全球及基金市场表现 - 2025年第三季度全球股市延续上涨趋势 MSCI ACWI指数大幅上涨7.62% 同期全球固定收益市场亦上涨 彭博全球综合债券指数上升0.60% [1] - 亚里士多德国际股票基金(I-2类)在当季回报率为1.15% 表现逊于MSCI ACWI美国除外指数(回报6.89%)和MSCI EAFE指数(回报4.77%) [1] Credicorp Ltd. 公司概况与市场表现 - Credicorp Ltd 是一家提供金融、保险和健康服务及产品的银行 为秘鲁最大的银行 [2][3] - 截至2025年12月17日 公司股价收于每股275.60美元 市值为218.73亿美元 [2] - 公司股票在过去一个月回报率为10.99% 过去52周股价上涨52.97% [2] Credicorp Ltd. 业务运营与战略优势 - 公司业绩超预期 主要得益于强劲的贷款增长(特别是在小额信贷和零售领域)、稳定的资产质量以及严格的成本管理 尽管秘鲁央行降息 [3] - 公司构建了以银行、保险和财富管理为核心的多支柱平台 在渗透率不足的金融体系中具有持久优势 [3] - 公司在小额信贷(通过Mibanco)、养老基金管理及投资咨询领域处于领先地位 通过多产品参与培养了持久的客户关系并创造了经常性收入 [3] - 公司正审慎扩展其数字生态系统 以提高效率并拓宽对不同收入层次客户的服务覆盖 [3] Credicorp Ltd. 管理文化与长期价值 - 即使在宏观经济不确定性中 管理层始终优先考虑长期价值而非规模扩张 采取保守的资本配置并保持严格的承保标准 [3] - 公司业务多元化、市场领导地位及风险意识文化的持久结合 使其被视为一家具有长期价值复合能力的韧性企业 [3]

文章核心观点 - 文章介绍了动量投资理念 即跟随股票近期趋势进行交易 并指出Zacks动量风格评分是帮助识别此类机会的工具[1][2] - 文章以Credicorp为例 指出其兼具Zacks买入评级和B级动量评分 表明其近期表现强劲且未来可能继续跑赢市场[3][4][12] Credicorp股价表现 - 过去一周 公司股价上涨3.76% 表现优于Zacks外国银行行业同期1.32%的涨幅[6] - 过去一个月 公司股价上涨12.68% 表现优于行业同期6.22%的涨幅[6] - 过去一个季度 公司股价上涨5.8% 过去一年大幅上涨52.89% 均显著跑赢同期标普500指数3.31%和13.94%的涨幅[7] - 公司过去20个交易日的平均成交量为318,046股[8] Credicorp盈利预期 - 过去两个月内 市场对本财年盈利的3项预估被上调 无下调 共识预期从23.85美元提升至25.33美元[10] - 同期 市场对下一财年的盈利预估也出现3项上调 无下调[10] Zacks评级与评分 - Credicorp目前的Zacks评级为2 即买入[4] - Credicorp目前的动量风格评分为B[3] - 研究表明 评级为1或2且风格评分为A或B的股票 在接下来一个月内倾向于跑赢市场[4]

公司运营与信息披露 - 公司Credicorp Ltd 公布了其2026财年季度财报发布及电话会议的具体日程安排 [1] - 第一季度财报将于2026年5月14日周四发布 电话会议于2026年5月15日周五举行 [1] - 第二季度财报将于2026年8月13日周四发布 电话会议于2026年8月14日周五举行 [1] - 第三季度财报将于2026年11月9日周一发布 电话会议于2026年11月10日周二举行 [1] - 第四季度财报将于2027年2月11日周四发布 电话会议于2027年2月12日周五举行 [2] - 每次电话会议的详细信息通常会在相应财报发布前15个日历日通过新闻稿公布 [2] - 每份财报可能在利马时间下午5点后发布 [2] - 此日程安排公布于公司官网的“活动与演示/即将举行的活动”栏目下 任何变更将通过新的新闻稿传达 [3] 公司概况与业务结构 - Credicorp 是秘鲁领先的金融服务控股公司 同时在智利、哥伦比亚、玻利维亚和巴拿马开展业务 [4] - 公司业务组合多元化 主要分为四大业务线 [4] - 第一业务线为全能银行 通过秘鲁信贷银行和玻利维亚信贷银行运营 [4] - 第二业务线为微型金融 通过秘鲁和哥伦比亚的Mibanco运营 [4] - 第三业务线为保险与养老基金 通过Grupo Pacifico和Prima AFP运营 [4] - 第四业务线为投资管理与咨询 通过Credicorp Capital、秘鲁信贷银行的财富管理部以及ASB Bank Corp运营 [4]

股价与成交量表现 - 公司股价在周四大幅上涨5.5% [1] - 当日成交量激增至701,000股，较其日均约300,000股的正常交易量增加超过一倍 [1] 技术指标评级变化 - 基于股价与成交量表现，公司的积累/派发评级从B+提升至A- [1] - 该评级主要考察公司股票过去三个月的价格与成交量走势 [1]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，年初至今ROE为20.1%，若剔除Banmedica交易收益，年初至今ROE为19.3% [11][35] - 贷款组合季度末余额同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估和美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长为7% [15] - 净息差（NIM）上升至6.6%，风险调整后净息差为5.5% [12][15][34] - 不良贷款率（NPL Ratio）为4.8%，信贷成本（Cost of Risk）下降至1.7% [15] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%，其中手续费收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%，保险承保利润增长33.1% [15] - 效率比率（Efficiency Ratio）为46.4%，年初至今为45.7% [13][35] - 活期和储蓄存款占总存款比例提升至39.5% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **BCP（Universal Banking）**：ROE为25.6%，外汇中性贷款增长7%，主要由零售银行（增长3%）和中小企业推动，净息差为6.1%，不良贷款量下降0.9%，信贷成本为1.3% [20][21][22] - **Yape（数字生态系统）**：月活跃用户达1550万，占经济活动人口的82%，用户月均交易58.5次，仅12%的交易产生收入，每用户收入为7.4秘鲁索尔，本季度收入同比增长近两倍，贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6% [23][24][25] - **Mibanco（微金融）**：ROE为18.8%，贷款季度末余额环比增长2.4%，同比增长8%，不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%，净息差达15%，信贷成本下降17个基点至5.2%，风险调整后净息差达11% [25][26][27] - **Grupo Pacifico（保险与养老金）**：ROE为20.9%，保险承保利润增长7%，主要受寿险业务推动，净收入同比增长23%（若剔除合并影响则为10%） [28][29] - **投资管理与咨询业务**：ROE为17.4%，净收入环比增长10%，同比增长5% [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **秘鲁**：2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%，通胀预计为1.8%，央行政策利率降至4.25% [9][10][17][18] - **智利**：经济增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费推动，通胀放缓至3.4%，央行政策利率维持在4.75% [10][19] - **哥伦比亚**：2025年GDP增长预期为2.3%（2024年为1.6%），通胀为5.2%，央行政策利率维持在9.25% [10][19] - **玻利维亚**：经济调整挑战仍存，但新总统就任带来改革希望，公司对玻利维亚资产负债表使用更市场化的汇率重估，导致总资产同比收缩2.1% [10][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：加速数字生态系统（Yape、Tenpo、Guarda）的可扩展性和货币化；通过数据、人工智能和跨业务平台协同解锁增长；以纪律执行，关注盈利能力和长期价值创造 [5][6][7] - 中期目标是ROE达到19.5%，效率比率约为42%，创新组合目标在2026年贡献风险调整后收入的10%，本季度贡献为7.4% [7][11] - 公司通过地理和业务多元化、强大的资本和流动性状况以及严格的风险管理来应对外部环境变化，过去30年股东总回报率超过14% [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 秘鲁近期政治变动（总统弹劾）未对利率和汇率等关键金融变量产生重大影响，经济前景保持积极，GDP增长预计保持在3%-3.5% [9][16][17] - 区域宏观经济相对稳定，秘鲁因出口价格高涨和第八次养老金提取推动消费，国内需求强劲，矿业投资前景改善 [9][17] - 公司对玻利维亚新政府持乐观态度，认为其具有亲市场倾向 [82] - 尽管存在政治不确定性，但公司基于经济韧性、制度连续性和商品价格高企等因素，对区域前景持积极看法 [115][116] 其他重要信息 - 第八次养老金提取预计规模约250亿秘鲁索尔，公司预计将留存约100亿秘鲁索尔，这将对本地资金产生积极影响（约增加1%），但会使明年贷款增长减少约0.5个百分点，并对Prima的手续费收入产生约10%的负面影响 [94][95] - 公司资本水平保持强劲，2025年股息支付率为58%，未来预计普通股息将增加，支付率可能升至60%以上 [86][87] - 公司对利率的理论敏感性为：利率下降100个基点将影响净息差17个基点（美元部分15个基点，本币部分2个基点） [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信贷成本和资产质量的展望 [41][42] - 公司承认当前信贷成本结果优于年初预期，是风险管理措施和经济环境改善共同作用的结果 [44] - 预计年底信贷成本将处于指导区间下限（1.8%），随着投资组合向高收益段转移，明年信贷成本将逐步上升，但风险调整后净息差预计仍将增加 [45][46] 问题: 关于运营费用（OpEx）增长的展望 [47] - 本季度运营费用双位数增长在预期之内，主要源于核心业务能力更新和创新组合投资 [48] - 预计未来核心业务运营费用增长将放缓，而创新部分支出将保持类似水平，以支持收入增长和中期42%的效率比率目标 [48] 问题: 关于2026年第一季度增长和ROE的展望 [53][54] - 基于历史数据，选举年第一季度通常增长放缓，但当前经济指标（如贸易平衡创纪录、私人投资高增长）强劲，预计放缓程度将低于以往 [55][56][58] - 2026年全年增长指引将在下次财报电话会议中提供，但公司对明年信贷增长持乐观态度 [58][63] 问题: Yape的贡献是否能在2026年达到两位数 [64] - 管理层肯定Yape的贡献非常有可能在2026年达到两位数 [65] 问题: 关于贷款增长指引和净息差扩张的驱动因素 [69][70] - 贷款增长指引（约6.5%）是名义值，但考虑了玻利维亚重估的会计影响，公司相信在经济背景下可以实现 [72][73] - 净息差扩张是投资组合质量改善（传统组合信贷成本下降）和向高收益、高信贷成本的新细分市场扩张共同作用的结果 [75][76] 问题: 关于玻利维亚业务前景和资本回报 [80][85] - 管理层对玻利维亚新政府持乐观态度，认为其释放了积极信号，BCP玻利维亚业务被视为一种期权价值 [82][83] - 关于资本回报，公司计划维持并增加普通股息，未来派息率可能高于今年的58%，达到60%以上，具体取决于业务增长和潜在交易 [86][87] 问题: 第八次养老金提取的净影响 [92] - 净影响包括对本地资金的积极影响（约增加1%）、对明年贷款增长的轻微负面影响（约0.5个百分点）以及对Prima手续费收入的负面影响（明年约10%） [94][95] - 管理层对秘鲁养老金体系的现状表示担忧，希望未来能得到修复 [96][97] 问题: Yape贷款业务的单位经济学 [98] - 管理层确认Yape的贷款业务（包括单期和多期贷款）是盈利的，但目前未分享具体单位经济数据，该业务占Yape收入的20%，并有望继续增长 [98][99][100] 问题: Mibanco的增长加速潜力 [105][106] - 管理层同意Mibanco有加速增长的潜力，资产质量改善和新放款表现良好支持这一观点 [108] - 除了贷款业务，Mibanco未来将更注重发展手续费和交易业务，以改善资金成本并实现收入多元化 [109] 问题: 区域投资机会和利率敏感性 [113][117] - 管理层对秘鲁、智利、玻利维亚前景持积极态度，主要基于商品价格（铜、锂、黄金）高企和潜在的政治环境改善 [115][116] - 利率敏感性方面，理论上的影响是利率下降100基点将导致净息差收缩17基点，但实践中，在秘鲁利率下降超300基点的背景下，公司净息差仍保持增长 [118][119] 问题: Yape收入贡献和中期ROE目标 [123][126] - 管理层预计到2028年Yape对净利润的贡献将达到15%左右，这可能会使ROE超过当前19.5%的中期目标 [124][125] - 但中期目标设定考虑了拉丁美洲的波动性、执行风险以及潜在的业务间蚕食效应，因此相对保守，实际结果可能偏向乐观 [127][128][131][132] 问题: Yape在中小企业领域的试点策略 [139] - Yape的策略基于应用程序收集的交易数据，无需人工接触，成本更低但未经充分验证，与Mibanco经过验证但成本较高的模式不同 [140] - 目前两个业务之间的蚕食效应不是问题，但未来可能重新评估对微金融/中小企业业务的整体策略 [141] 问题: 保险业务损失比率展望 [144] - 本季度寿险和信用保险的损失比率下降有特殊因素影响，预计将回归更正常化水平（如寿险可能回到50%左右） [145][146] - 长期来看，随着银行保险业务向零售和低端细分市场扩展，损失比率结构上应会改善 [147] - 保险业务在渗透率低的秘鲁市场有巨大增长潜力，公司正积极部署新产品和渠道 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，前九个月累计ROE为20.1%（若剔除Banmedica交易收益，则为19.3%）[11][35] - 贷款组合季度末余额同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估及美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长率为7%[15] - 净息差（NIM）为6.6%，风险调整后净息差为5.5%，均有所提升[15][34] - 不良贷款率（NPL ratio）为4.8%，连续改善；拨备覆盖率为110.1%[15][32] - 信贷成本（Cost of Risk）降至1.7%[15] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%（其中费用收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%，保险承保利润增长33.1%）[15][34] - 效率比率（成本收入比）为46.4%，前九个月为45.7%[13][35] - 活期和储蓄存款占总存款比例提升至39.5%[12] 各条业务线数据和关键指标变化 核心银行业务（BCP） - BCP的ROE为25.6%[20] - 外汇中性贷款增长2.4%（季度环比），主要由零售银行业务（增长3%）驱动[20] - BCP净息差为6.1%，环比上升10个基点[20] - BCP不良贷款量下降0.9%，但拨备支出增长9.6%[20] - BCP信贷成本微升至1.3%，风险调整后净息差为5.2%[20] - BCP效率比率为38.7%[22] 数字平台（Yape） - Yape月度活跃用户达1550万，相当于经济活跃人口的82%，目标到2028年扩大至1800万用户[23] - 用户月均交易58.5笔，仅12%的交易产生收入，显示巨大货币化潜力[23] - 每活跃用户收入为7.4秘鲁索尔，每英里成本为5秘鲁索尔[23] - 上季度收入同比增长近两倍，目标到2028年收入翻三倍[23] - 支付业务贡献Yape收入的53%，贷款业务贡献20%，已向300万客户发放贷款（其中100万为首笔正式贷款），目标到2028年贷款客户达800万[24] - 本季度Yape贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6%[25] 微金融业务（Mibanco） - Mibanco盈利能力（ROE）提升至18.8%[25] - 贷款季度末余额环比增长2.4%，同比增长8%[26][27] - 不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%[26] - 净息差达到15%，信贷成本下降17个基点至5.2%，风险调整后净息差达11%（四年高点）[26][27] - 效率比率为51.4%[27] - Mibanco Colombia的盈利能力为12.3%[27] 保险与养老金业务（Grupo Pacífico） - 保险业务ROE为20.9%[28] - 保险承保利润增长7%，主要由寿险业务驱动（保险服务费用下降）[28] - 净收入同比增长23%（若剔除企业健康保险业务合并影响，则增长10%）[28] 投资管理与咨询业务 - 该业务ROE为17.4%[29] - 净收入环比增长10%，同比增长5%[29] - 资产管理规模（AUM）以美元计分别增长6%（财富管理）和14%（资产管理）[29] 各个市场数据和关键指标变化 秘鲁市场 - 2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%（为十多年来最快增速）[9][17] - 2025年通胀预期为1.8%，2026年为2%，处于央行目标区间（1%-3%）内[10] - 央行政策利率降至4.25%，接近中性水平[10][18] - 政治方面，国会于10月9日弹劾总统迪娜·博鲁阿尔特，国会主席何塞·奎托宣誓就任新总统[7] 区域市场 - 智利GDP增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费驱动[10] - 哥伦比亚2025年GDP预期增长2.3%（高于2024年的1.6%），但财政压力使市场情绪谨慎[10] - 玻利维亚面临经济调整挑战，但选举结束了二十年来的大众统治，有望转向更务实、改革导向的经济议程[10] - 智利通胀在10月放缓至3.4%（一年低点），央行维持政策利率在4.75%[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略锚定三大支柱：加速数字生态系统的可扩展性和货币化；通过数据和人工智能、人才及跨业务平台协同解锁增长；以纪律执行，关注盈利门槛、资本配置和长期价值创造[5][6][7] - 重申中期目标：ROE达19.5%，效率比率约42%（未来三到四年）[7] - 创新组合贡献了风险调整后收入的7.4%，正稳步迈向2026年贡献10%的目标[11] - 公司强调其业务模式旨在应对不确定性，与宏观经济周期脱钩，并专注于长期价值创造[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管秘鲁发生政治变动，但该国经济韧性和制度连续性历史悠长，公司已建立应对韧性的战略和运营模式[8] - 宏观经济环境相对稳定，区域呈现渐进复苏，公司以审慎、敏捷的态度应对动态外部环境[9][11] - 对2025年全年指引保持乐观：贷款账面价值预计同比增长约6.5%，净息差预计维持在指引区间内，信贷成本预计处于指引区间低端（约1.8%），费用收入和保险承保结果预计实现低两位数增长，全年ROE指引维持在19%左右[36][37][38][45] - 对玻利维亚新政府持积极看法，认为其初始信号非常积极，BCP Bolivia可能成为重要的期权价值[82] 其他重要信息 - 公司使用更反映市场的汇率重估了玻利维亚的资产负债表，导致Credicorp总资产同比收缩2.1%[15] - 第八次养老金提取预计规模约250亿秘鲁索尔，公司预计留存约100亿秘鲁索尔，这将正面影响本地资金，但可能导致明年贷款增长减少约0.5个百分点[94] - 公司2025年派息率为58%，未来预计普通股息将增加，派息率可能高于今年，达到60%以上[86][87] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资产质量（不良贷款和信贷成本）的指引是否过于保守？对2026年信贷成本的展望如何？[41][42] - 回答：实际结果优于年初预期，得益于风险管理措施和更具活力的经济背景。第八次养老金提取将对信贷质量产生积极影响。预计2025年信贷成本将处于指引区间低端（1.8%）。展望2026年，随着贷款组合构成向高收益领域倾斜，信贷成本预计将逐步上升，但风险调整后净息差绝对值也应随之增长。[44][45][46] 问题: 运营支出（OpEx）增长强劲，明年如何展望？能否区分传统业务与颠覆性创新计划的支出？[47] - 回答：本季度运营支出增长在指引范围内，是能力建设投入的一部分。预计传统业务运营支出增速将放缓，而创新计划（如Yape, Tempo）的支出将保持类似水平，以支持收入增长并实现中期42%的效率比率目标。[48] 问题: 考虑到2026年选举等政治不确定性，应如何展望明年一季度及ROE水平？[53][54] - 回答：历史数据显示选举年一季度增长会放缓，但当前GDP、消费、贸易平衡等指标处于多年高位。因此，预计明年一季度放缓程度可能不及以往选举年。2026年ROE指引将在下次财报电话会议中提供。养老金提取对全年GDP增长影响约0.5个百分点，可能集中体现在明年一季度。[55][56][58][61][63] 问题: Yape的贡献是否能在2026年达到两位数？[64] - 回答：很有可能。[65] 问题: 对今年贷款增长指引的预期如何？是外汇调整后还是名义值？如何理解NIM扩张与低风险贷款组合改善并存？[69][70] - 回答：贷款增长指引为名义值，但已考虑玻利维亚重估调整（会计影响）。预计能达到指引目标。关于NIM，传统贷款组合因承销质量改善而信贷成本下降，同时公司正逐步增加新的、 purposely 更高风险/更高收益的贷款细分市场，这两种趋势的结合解释了NIM和风险指标的动态变化。[72][73][75][76] 问题: 玻利维亚政治变动后有何展望？是否会从拖累因素变为推动因素？资本回报和股息展望？对并购的看法？[80][85][88] - 回答：对玻利维亚新政府初始信号持积极看法，认为BCP Bolivia可能成为重要的期权价值。2025年派息率58%，未来预计普通股息增加，派息率可能高于今年（达到60%以上），并可能伴有特别股息。目前没有重大的并购计划。[82][86][87][88] 问题: 第八次养老金提取对业务的净影响如何？特别是对Prima（AFP）的影响？[92] - 回答：预计提取规模约250亿秘鲁索尔，公司留存约100亿秘鲁索尔，将正面增加本地资金约1%，但导致明年贷款增长减少约0.5个百分点。对Prima（AFP）而言，今年费用收入影响甚微，明年费用收入可能受影响约10%。公司对养老金体系现状表示担忧。[94][95][96][97] 问题: Yape贷款业务（特别是多期贷款）的单位经济效益如何？[98] - 回答：Yape的多期贷款业务成本与利率相比非常有利，但目前规模尚小。该业务目前贡献Yape收入的20%，预计将继续增长。贷款管理策略是从小额、单期贷款开始，随着获得客户数据，逐步增加期限和金额，整体业务盈利。[98][99][100][101] 问题: Mibanco表现强劲，资产质量受控，是否更有信心加速其增长？2026年贷款增长是否会达到10%以上？[105][106] - 回答：过去几年秘鲁小微金融行业面临挑战。Mibanco贷款组合质量已显著改善，新发放贷款表现优于旧贷款，对贷款业务前景乐观。长期战略是补充交易性和费用收入业务，其增速未来将超过贷款业务，从而降低资金成本。[107][108][109] 问题: 区域政治环境变化（玻利维亚、智利、哥伦比亚、秘鲁选举）是否使公司更倾向于投资而非分配？有无特定地理偏好？[113] - 回答：公司对玻利维亚、智利、秘鲁前景持积极态度，不仅因政府更亲市场，更因大宗商品价格（铜、锂、黄金）预计将维持高位，得益于数据中心投资和能源转型等长期趋势。[114][115][116] 问题: 对利率（美元和秘鲁索尔）的敏感性如何？[117] - 回答：理论上的利率敏感性（平行下移100基点）为17个基点（美元部分15基点，秘鲁索尔部分2基点）。但实践中，在秘鲁利率下降超300基点期间，公司NIM仍保持增长。预计NIM将保持强劲，风险调整后NIM未来几年将继续增长。[118][119] 问题: Yape收入预计到2028年翻三倍，其收入贡献度是否将达15%？利润贡献超20%？这是否意味着19.5%的ROE中期目标显得保守？[123][126] - 回答：Yape对净利润的贡献预计在三年内达到15%左右。考虑到Yape的盈利增长潜力，19.5%的ROE目标可能偏向保守/上限。但考虑到拉丁美洲的波动性、Yape的执行风险以及潜在的业务间协同/蚕食效应，公司目前维持该目标。若一切按计划进行，实际结果可能优于该目标。[124][127][128][131][132][134] 问题: Yape针对中小企业的试点项目进展如何？与Mibanco策略有何不同？[139] - 回答：Yape模式基于应用程序交易数据，基本无人际接触，成本更低但未经充分验证。Mibanco模式成本更高但久经考验。目前两个模式针对的市场空间都很大，不担心蚕食效应。可能未来几年会重新思考小微金融业务的全盘策略。[140][141] 问题: 保险业务（寿险和信用保险）的损失率下降是可持续的吗？未来是否会回到50%的水平？保险业务是否会比其他业务线增长更快并创造价值？[144][149] - 回答：本季度损失率下降有特殊因素（养老金计划登记人数重述），未来将回归更正常水平。长期而言，随着银行保险和寿险业务更多渗透零售和低端市场，利润率应会改善，损失率可能优于过去但不会维持本季度极低水平。保险业务在秘鲁渗透率低，增长潜力巨大，公司正大力部署新产品、新渠道以覆盖未充分保险人群，预计该业务将高速增长。[145][146][147][150][151]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，前九个月累计ROE为20.1%（若剔除Banmedica交易收益，则为19.3%）[10][35] - 净息差（NIM）为6.6%，风险调整后净息差为5.5%[15][33] - 贷款总额（按期末余额计）同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估及美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长为7%[13] - 资产质量改善，不良贷款率（NPL ratio）为4.8%，信贷成本（cost of risk）降至1.7%[14][15] - 效率比率（efficiency ratio）为46.4%，前九个月累计为45.7%[11][34] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%（其中手续费收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%）[15][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **BCP（Universal Banking）**：ROE为25.6%，外汇中性贷款增长2.4%（主要由零售银行业务驱动，增长3%），净息差为6.1%[19][20] - **Yape（数字支付平台）**：月活跃用户达1550万，相当于经济活跃人口的82%，用户月均交易58.5笔，收入同比增长近两倍，贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6%[23][24] - **Mibanco（微金融）**：ROE为18.8%，贷款（按期末余额计）环比增长2.4%，同比增长8%，不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%，净息差达15%[25][26] - **Grupo Pacífico（保险与养老金）**：ROE为20.9%，保险承保结果强劲，寿险业务表现突出[27][28] - **投资管理与咨询业务**：ROE为17.4%，受资本市场活动改善及财富管理业务增长推动[29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **秘鲁**：2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%，通胀预计为1.8%[8][9][17] - **智利**：GDP增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费驱动，通胀放缓至3.4%[9][18] - **哥伦比亚**：2025年GDP预计增长2.3%（高于2024年的1.6%），但财政压力使市场情绪保持谨慎，通胀为5.2%[9][18] - **玻利维亚**：经济调整挑战仍存，但新政府带来改革希望，公司对BCP玻利维亚的资产负债表进行了市场汇率重估[9][13][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：加速数字生态系统的可扩展性和货币化、通过跨业务协同释放增长、以纪律执行聚焦盈利能力[4][5] - 重申中期目标：ROE达19.5%，效率比率约42%[5][81] - 创新组合（包括Yape、Tempo、Kulki）贡献了风险调整后收入的7.4%，目标在2026年达到10%[10][34] - 通过Yape等平台深化金融包容性，目标到2028年将Yape用户扩大至1800万，收入翻三倍[23][24][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管秘鲁近期发生政治动荡（总统弹劾），但国家经济韧性强，机构连续性良好，公司业务模式旨在应对不确定性[5][6][7] - 宏观经济环境相对稳定，区域逐步复苏，矿业投资前景因有利的出口价格和新项目而增强[8][9] - 对2025年剩余时间和2026年持乐观态度，预计贷款增长加速，净息差保持强劲，信贷成本将上升但仍处于可控范围内[36][37][44][46] 其他重要信息 - 第八次养老金提取（预计总额约250亿秘鲁索尔）预计将提振私人消费，但可能使2026年贷款增长减少约0.5个百分点[41][46][57] - 公司资本水平强劲，2025年股息支付率为58%，未来预计普通股息将增加，派息率可能升至60%以上[55][56] - 对玻利维亚、智利和秘鲁的矿业前景（如铜、锂、黄金价格）持积极看法，认为商品价格将维持高位[67][68] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于信贷成本指引是否过于保守以及2026年展望 - 管理层承认当前业绩优于预期，但考虑到经济动态和养老金提取对信贷质量的正面影响，年底信贷成本预计在指引区间低端（约1.8%）[40][41] - 2026年随着投资组合向高收益领域倾斜，信贷成本可能逐步上升，但风险调整后净息差预计仍将增长[41][42] 问题: 关于运营支出（OpEx）增长展望 - 2025年运营支出增长符合指引，主要由核心业务和创新组合投资驱动[42] - 预计未来核心业务支出增长放缓，创新支出保持相似水平，以支持中期效率目标（42%）[42] 问题: 关于2026年第一季度选举不确定性对增长的影响 - 历史数据显示选举年第一季度增长通常会放缓，但当前经济指标强劲（如私人投资增长10.4%），预计2026年第一季度影响较以往选举年更小[44][45][46] - 养老金提取的影响（约0.5个百分点）将主要集中在2026年初，但全年增长前景依然强劲[46][47] 问题: Yape对收入的贡献是否能在2026年达到两位数 - 管理层肯定Yape的贡献将非常可能达到两位数[48] 问题: 关于贷款增长指引和净息差扩张的驱动因素 - 贷款增长指引（约6.5%）已考虑玻利维亚会计调整，预计可达标，主要由零售业务驱动[49][50] - 净息差扩张受益于资产组合向高收益零售贷款倾斜，以及低风险新发放贷款占比提升[50][51] 问题: 玻利维亚政治变化带来的潜在机遇 - 管理层对玻利维亚新政府（亲市场、技术官僚）持乐观态度，视BCP玻利维亚为一项有价值的期权[52][53] 问题: 关于股东回报和资本配置 - 未来派息率预计高于2025年（58%），可能达60%以上，普通股息将增加，目前无重大并购计划[55][56] 问题: 养老金提取对业务的净影响 - 正面影响：增加本地资金约1%；负面影响：使贷款增长减少约0.5个百分点，并对Prima（养老金业务）的手续费收入造成约10%的冲击[57][58] - 管理层批评秘鲁养老金体系遭政治破坏，希望未来能进行改革[59] 问题: Yape贷款业务的单位经济学 - 多分期贷款业务目前规模小但盈利，成本风险与利率匹配良好，管理层通过用户数据逐步调整贷款条件[60][61] 问题: Mibanco的增长加速潜力 - 微金融行业经历多年挑战后，资产质量改善，新发放贷款表现良好，预计贷款增长将加速，同时将重点发展手续费和交易业务以改善资金成本[63][64][65] 问题: 区域政治环境是否影响投资倾向 - 管理层对玻利维亚、智利、秘鲁的长期前景（尤其矿业）持积极看法，投资决策基于超越政治周期的基本面[66][67][68] 问题: 利率敏感性 - 理论上的利率敏感性为：利率下降100个基点将影响净息差约17个基点（美元部分15个基点，本币部分2个基点），但实际中净息差在利率下降周期仍保持强劲[69] 问题: Yape收入贡献对集团ROE目标的潜在提升 - 预计到2028年Yape对净利润贡献约15%，可能推动ROE超过19.5%的中期目标，但管理层出于区域波动性和执行风险保持保守[70][71][72] 问题: Yape在中小企业领域的试点与Mibanco的差异 - Yape模式基于应用内交易数据，无人工接触，成本更低但未经充分验证；Mibanco模式更成熟但成本较高，目前两者不存在显著蚕食效应[74][75][76] 问题: 保险业务损失比率的新常态 - 本季度寿险损失比率改善有特殊因素，未来将回归更正常水平，但中长期随着银行保险和零售业务拓展，比率结构上可能优于过去[77][78][79] - 保险业务渗透率低，增长潜力大，是公司重点发展领域[79]

业绩总结 - 3Q25的净利息收入(NII)同比增长2.7%，达到S/百万[17] - 贷款总额同比增长1.5%，达到S/百万[17] - 2025年第三季度的净资产收益率(ROE)为17.4%，较2024年第三季度的15.8%有所上升[64] - 2025年第三季度的核心收入为5145百万索尔，同比增长5.1%[81] - 2025年9个月的净收入为4338百万索尔，ROE为20.1%[92] 用户数据 - 通过BCP金融服务的客户数量达到650万人[14] - Yape平台的贷款占总收入的20%[41] - 2025年第三季度的数字保单发行量达到190万，同比增长7%[61] 风险与资产质量 - 不良贷款(NPL)比率为4.8%，同比下降105个基点[17] - 2025年第三季度的不良贷款(NPL)总额为6992百万索尔，覆盖率为93.0%[78] 收入与费用 - 费用收入同比增长8.2%[17] - 2025年第三季度的运营费用同比增长12.8%，达到7555百万索尔[87] - 2025年第三季度的效率比率为45.7%，较2024年第三季度的43.8%有所上升[88] 资本与合并 - BCP的核心资本充足率(CET1)为13.17%，同比下降25个基点[14] - 2025年第二季度和第三季度的收益贡献反映了Empresas Banmedica的全面合并，自2025年3月起生效[58] 未来展望 - 风险调整后的净利差(NIM)为6.6%，同比上升14个基点[17] - 2025年第三季度的风险调整净利息收益率(Risk-Adjusted NIM)为5.53%[81] - 2025年第三季度的效率比率为46.4%[14]

核心业绩表现 - 公司最新季度每股收益为6.17美元，超出市场预期的6.05美元，实现1.98%的正面惊喜 [1] - 最新季度营收为16.5亿美元，超出市场预期0.02%，相比去年同期的13.9亿美元有所增长 [2] - 本季度每股收益相比去年同期的5.08美元有显著提升 [1] 历史业绩与市场表现 - 在过去四个季度中，公司有两次每股收益超出预期，三次营收超出预期 [2] - 公司股价年初至今上涨约43.2%，表现远超同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] 未来展望与预期 - 公司当前市场预期下一季度每股收益为5.98美元，营收为17.1亿美元 [7] - 当前财年市场预期每股收益为23.85美元，营收为64.7亿美元 [7] - 业绩公布前，盈利预期修正趋势向好，公司股票获得Zacks Rank 2（买入）评级 [6] 行业背景 - 公司所属的Zacks Banks - Foreign行业在250多个Zacks行业中排名前31% [8] - 研究显示，排名前50%的Zacks行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] 同业公司对比 - 同属金融板块的MoneyHero Limited预计最新季度每股收益为0.01美元，同比大幅下降90% [9] - MoneyHero Limited预期营收为2333万美元，同比增长11.4% [9]