全球及基金市场表现 - 2025年第三季度全球股市延续上涨趋势 MSCI ACWI指数大幅上涨7.62% 同期全球固定收益市场亦上涨 彭博全球综合债券指数上升0.60% [1] - 亚里士多德国际股票基金(I-2类)在当季回报率为1.15% 表现逊于MSCI ACWI美国除外指数(回报6.89%)和MSCI EAFE指数(回报4.77%) [1] Credicorp Ltd. 公司概况与市场表现 - Credicorp Ltd 是一家提供金融、保险和健康服务及产品的银行 为秘鲁最大的银行 [2][3] - 截至2025年12月17日 公司股价收于每股275.60美元 市值为218.73亿美元 [2] - 公司股票在过去一个月回报率为10.99% 过去52周股价上涨52.97% [2] Credicorp Ltd. 业务运营与战略优势 - 公司业绩超预期 主要得益于强劲的贷款增长(特别是在小额信贷和零售领域)、稳定的资产质量以及严格的成本管理 尽管秘鲁央行降息 [3] - 公司构建了以银行、保险和财富管理为核心的多支柱平台 在渗透率不足的金融体系中具有持久优势 [3] - 公司在小额信贷(通过Mibanco)、养老基金管理及投资咨询领域处于领先地位 通过多产品参与培养了持久的客户关系并创造了经常性收入 [3] - 公司正审慎扩展其数字生态系统 以提高效率并拓宽对不同收入层次客户的服务覆盖 [3] Credicorp Ltd. 管理文化与长期价值 - 即使在宏观经济不确定性中 管理层始终优先考虑长期价值而非规模扩张 采取保守的资本配置并保持严格的承保标准 [3] - 公司业务多元化、市场领导地位及风险意识文化的持久结合 使其被视为一家具有长期价值复合能力的韧性企业 [3]

核心业绩摘要 - 公司报告2025年第三季度净利润为5260万美元，较2025年第二季度的5060万美元增长4.0%，较2024年第三季度的5120万美元增长2.7% [2] - 稀释后每股收益为0.38美元，高于上一季度的0.37美元和去年同期的0.37美元 [2] - 年化平均资产回报率为1.35%，年化平均股本回报率为9.19%，年化平均有形普通股回报率为14.11% [3] - 公司强调其持续财务实力，已实现连续194个季度（超过48年）盈利，以及连续144个季度支付现金股息 [4] 损益表表现 - 净利息收入为1.156亿美元，较2025年第二季度增长400万美元或3.6%，较2024年第三季度增长200万美元或1.7% [6][10] - 非利息收入为1300万美元，低于上一季度的1470万美元，但高于去年同期的1280万美元 [6][18] - 非利息支出为5858万美元，较上一季度增加102万美元，较去年同期减少26万美元 [6][19] - 效率比率为45.6%，与上一季度基本持平，低于去年同期的46.5% [7][9][21] - 净息差为3.33%，高于上一季度的3.31%和去年同期的3.05% [6][7][12] 资产负债表与资产质量 - 截至2025年9月30日，总资产达到156.7亿美元，较2025年6月30日增长2.521亿美元或1.64% [23] - 总贷款为84.7亿美元，较上一季度末增长1.124亿美元或1.34% [8][23][29] - 存款和客户回购协议总额为125.8亿美元，较上一季度末增长1.865亿美元 [8][36] - 无息存款占比为59.76%，保持在较高水平 [37] - 信贷损失拨备为7930万美元，占贷款总额的0.94%，上一季度末为0.93% [17][32] - 第三季度净回收33.3万美元，不良资产占总资产的0.18% [17][33][34] 资本状况 - 总权益为22.8亿美元，较2024年12月31日增长9580万美元 [39] - 有形账面价值每股为10.98美元 [39][79] - 资本比率保持强劲，一级杠杆资本比率为11.8%，普通股一级资本比率为16.3%，总风险基础资本比率为17.1%，均远高于监管要求 [41][76] 业务亮点与细分表现 - 贷款增长主要由乳业和畜牧业及农业综合企业贷款（增加5920万美元）、商业和工业贷款（增加2670万美元）以及商业房地产贷款（增加1790万美元）推动 [29] - 信托和投资服务收入增长至387万美元，较上一季度增长4.3%，较去年同期增长8.7% [18] - CitizensTrust资产管理规模约为52亿美元，其中37亿美元为管理资产，第三季度收入为390万美元 [42]

市场环境 - 2025年初市场表现强劲但随后因特朗普政府关税计划和地缘政治风险导致波动性加剧[1] - 不确定性使市场对关税潜在影响及美联储货币政策决策的预期变得模糊[1] - 投资者采取更加谨慎的态度[1] 选股策略 - 传统选股方法在当前环境下尤为重要 重点关注具有稳定销售增长的公司[2] - 收入增长比盈利更受关注 因其反映公司扩大客户基础的潜力[3] - 长期盈利能力需要持续的收入增长 仅靠成本削减难以实现[4] - 需结合现金状况评估财务健康度 强健的现金余额和稳定现金流为战略决策提供灵活性[5] 筛选标准 - 主要参数：5年历史销售增长率高于行业水平且现金流超过5亿美元[6] - 市销率低于行业：投资者为每单位销售支付的金额更少[7] - 未来销售预估修正高于行业：通常推动股价上涨[7] - 五年平均营业利润率超过5%：显示良好的成本控制和销售增速[8] - 净资产收益率超过5%：确保销售增长转化为利润而非现金囤积[9] - Zacks评级不超过2：表现优于市场[9] 推荐股票 - **Intuit(INTU)**：预计2025财年销售增长15.1% 目前Zacks评级为1[11][14] - **StoneCo(STNE)**：提供巴西金融科技解决方案 预计2025年销售增长10.9% Zacks评级1[11][12] - **Cullen/Frost(CFR)**：德州银行控股公司 预计2025年销售增长4.6% Zacks评级1[11][13] - **Mosaic(MOS)**：全球农业肥料领导者 预计2025年销售增长11.5% Zacks评级2[11][15]

市场环境 - 华尔街从4月初低点反弹并接近历史高点 主要受中美贸易谈判乐观情绪 通胀缓解和企业盈利韧性推动 [2] - 特朗普政策不确定性仍存 促使投资者转向股息投资以获取安全稳定回报 [2][3] 股息增长策略优势 - 股息增长股在市场波动期表现优异 能降低投资组合波动性 [3] - 相比单纯高股息率股票 股息增长股兼具资本增值潜力 来自成熟企业抗风险能力 [4][5] - 核心筛选标准包括：5年股息/营收/EPS正增长 未来3-5年EPS正增长预期 P/CF低于行业均值 52周涨幅跑赢标普500 [7][8][9] 推荐标的分析 Intuit Inc (INTU) - 全球财务软件龙头 主营中小企业及个人财税软件 过去30天2025财年EPS预期上调0.8美元 预期盈利增速18.4% [11] - Zacks排名1 成长评分B [12] Fox Corporation (FOX) - 新闻/体育内容制作商 旗下含FOX新闻/体育等频道 2025财年EPS预期微调0.01美元 预期盈利增速32.4% [13] - Zacks排名2 成长评分B [13] Qifu Technology (QFIN) - 中国信贷科技平台 提供全周期贷款技术服务 30天内今年EPS预期上调0.16美元 预期盈利增速25.3% [14] - Zacks排名2 成长评分A [15] UGI Corporation (UGI) - 能源产品分销商 涉足液化气/公用事业/电力市场 2025财年EPS预期上调0.05美元 预期盈利增速2.29% [16] - Zacks排名2 成长评分B [17] Ingredion Incorporated (INGR) - 天然甜味剂/淀粉供应商 今年预期盈利增速5.2% 过去四季平均盈利超预期13.63% [17] - Zacks排名2 成长评分A [17] 筛选方法论 - 初始股票池7,700只 通过股息增长/财务质量/估值等指标筛选至9只 最终精选5只 [10][11] - 核心指标组合：Zacks排名1-2 + 成长评分A/B 确保超额收益潜力 [10][11]