财务数据和关键指标变化 - 第三季度股本回报率（ROE）为19.6%，前九个月累计ROE为20.1%（若剔除Banmedica交易收益，则为19.3%）[11][35] - 贷款组合季度末余额同比增长1.5%，但剔除玻利维亚资产负债表重估及美元投资组合贬值影响后，外汇中性贷款增长率为7%[15] - 净息差（NIM）为6.6%，风险调整后净息差为5.5%，均有所提升[15][34] - 不良贷款率（NPL ratio）为4.8%，连续改善；拨备覆盖率为110.1%[15][32] - 信贷成本（Cost of Risk）降至1.7%[15] - 净利息收入增长2.7%，其他核心收入增长11.9%（其中费用收入增长8.2%，外汇交易收益增长23.4%，保险承保利润增长33.1%）[15][34] - 效率比率（成本收入比）为46.4%，前九个月为45.7%[13][35] - 活期和储蓄存款占总存款比例提升至39.5%[12] 各条业务线数据和关键指标变化 核心银行业务（BCP） - BCP的ROE为25.6%[20] - 外汇中性贷款增长2.4%（季度环比），主要由零售银行业务（增长3%）驱动[20] - BCP净息差为6.1%，环比上升10个基点[20] - BCP不良贷款量下降0.9%，但拨备支出增长9.6%[20] - BCP信贷成本微升至1.3%，风险调整后净息差为5.2%[20] - BCP效率比率为38.7%[22] 数字平台（Yape） - Yape月度活跃用户达1550万，相当于经济活跃人口的82%，目标到2028年扩大至1800万用户[23] - 用户月均交易58.5笔，仅12%的交易产生收入，显示巨大货币化潜力[23] - 每活跃用户收入为7.4秘鲁索尔，每英里成本为5秘鲁索尔[23] - 上季度收入同比增长近两倍，目标到2028年收入翻三倍[23] - 支付业务贡献Yape收入的53%，贷款业务贡献20%，已向300万客户发放贷款（其中100万为首笔正式贷款），目标到2028年贷款客户达800万[24] - 本季度Yape贡献了Credicorp风险调整后收入的6.6%[25] 微金融业务（Mibanco） - Mibanco盈利能力（ROE）提升至18.8%[25] - 贷款季度末余额环比增长2.4%，同比增长8%[26][27] - 不良贷款率连续第五个季度下降至5.7%[26] - 净息差达到15%，信贷成本下降17个基点至5.2%，风险调整后净息差达11%（四年高点）[26][27] - 效率比率为51.4%[27] - Mibanco Colombia的盈利能力为12.3%[27] 保险与养老金业务（Grupo Pacífico） - 保险业务ROE为20.9%[28] - 保险承保利润增长7%，主要由寿险业务驱动（保险服务费用下降）[28] - 净收入同比增长23%（若剔除企业健康保险业务合并影响，则增长10%）[28] 投资管理与咨询业务 - 该业务ROE为17.4%[29] - 净收入环比增长10%，同比增长5%[29] - 资产管理规模（AUM）以美元计分别增长6%（财富管理）和14%（资产管理）[29] 各个市场数据和关键指标变化 秘鲁市场 - 2025年GDP增长预期上调至3.4%，国内需求预计增长近6%（为十多年来最快增速）[9][17] - 2025年通胀预期为1.8%，2026年为2%，处于央行目标区间（1%-3%）内[10] - 央行政策利率降至4.25%，接近中性水平[10][18] - 政治方面，国会于10月9日弹劾总统迪娜·博鲁阿尔特，国会主席何塞·奎托宣誓就任新总统[7] 区域市场 - 智利GDP增长受有利贸易条件、矿业投资和弹性消费驱动[10] - 哥伦比亚2025年GDP预期增长2.3%（高于2024年的1.6%），但财政压力使市场情绪谨慎[10] - 玻利维亚面临经济调整挑战，但选举结束了二十年来的大众统治，有望转向更务实、改革导向的经济议程[10] - 智利通胀在10月放缓至3.4%（一年低点），央行维持政策利率在4.75%[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略锚定三大支柱：加速数字生态系统的可扩展性和货币化；通过数据和人工智能、人才及跨业务平台协同解锁增长；以纪律执行，关注盈利门槛、资本配置和长期价值创造[5][6][7] - 重申中期目标：ROE达19.5%，效率比率约42%（未来三到四年）[7] - 创新组合贡献了风险调整后收入的7.4%，正稳步迈向2026年贡献10%的目标[11] - 公司强调其业务模式旨在应对不确定性，与宏观经济周期脱钩，并专注于长期价值创造[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管秘鲁发生政治变动，但该国经济韧性和制度连续性历史悠长，公司已建立应对韧性的战略和运营模式[8] - 宏观经济环境相对稳定，区域呈现渐进复苏，公司以审慎、敏捷的态度应对动态外部环境[9][11] - 对2025年全年指引保持乐观：贷款账面价值预计同比增长约6.5%，净息差预计维持在指引区间内，信贷成本预计处于指引区间低端（约1.8%），费用收入和保险承保结果预计实现低两位数增长，全年ROE指引维持在19%左右[36][37][38][45] - 对玻利维亚新政府持积极看法，认为其初始信号非常积极，BCP Bolivia可能成为重要的期权价值[82] 其他重要信息 - 公司使用更反映市场的汇率重估了玻利维亚的资产负债表，导致Credicorp总资产同比收缩2.1%[15] - 第八次养老金提取预计规模约250亿秘鲁索尔，公司预计留存约100亿秘鲁索尔，这将正面影响本地资金，但可能导致明年贷款增长减少约0.5个百分点[94] - 公司2025年派息率为58%，未来预计普通股息将增加，派息率可能高于今年，达到60%以上[86][87] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资产质量（不良贷款和信贷成本）的指引是否过于保守？对2026年信贷成本的展望如何？[41][42] - 回答：实际结果优于年初预期，得益于风险管理措施和更具活力的经济背景。第八次养老金提取将对信贷质量产生积极影响。预计2025年信贷成本将处于指引区间低端（1.8%）。展望2026年，随着贷款组合构成向高收益领域倾斜，信贷成本预计将逐步上升，但风险调整后净息差绝对值也应随之增长。[44][45][46] 问题: 运营支出（OpEx）增长强劲，明年如何展望？能否区分传统业务与颠覆性创新计划的支出？[47] - 回答：本季度运营支出增长在指引范围内，是能力建设投入的一部分。预计传统业务运营支出增速将放缓，而创新计划（如Yape, Tempo）的支出将保持类似水平，以支持收入增长并实现中期42%的效率比率目标。[48] 问题: 考虑到2026年选举等政治不确定性，应如何展望明年一季度及ROE水平？[53][54] - 回答：历史数据显示选举年一季度增长会放缓，但当前GDP、消费、贸易平衡等指标处于多年高位。因此，预计明年一季度放缓程度可能不及以往选举年。2026年ROE指引将在下次财报电话会议中提供。养老金提取对全年GDP增长影响约0.5个百分点，可能集中体现在明年一季度。[55][56][58][61][63] 问题: Yape的贡献是否能在2026年达到两位数？[64] - 回答：很有可能。[65] 问题: 对今年贷款增长指引的预期如何？是外汇调整后还是名义值？如何理解NIM扩张与低风险贷款组合改善并存？[69][70] - 回答：贷款增长指引为名义值，但已考虑玻利维亚重估调整（会计影响）。预计能达到指引目标。关于NIM，传统贷款组合因承销质量改善而信贷成本下降，同时公司正逐步增加新的、 purposely 更高风险/更高收益的贷款细分市场，这两种趋势的结合解释了NIM和风险指标的动态变化。[72][73][75][76] 问题: 玻利维亚政治变动后有何展望？是否会从拖累因素变为推动因素？资本回报和股息展望？对并购的看法？[80][85][88] - 回答：对玻利维亚新政府初始信号持积极看法，认为BCP Bolivia可能成为重要的期权价值。2025年派息率58%，未来预计普通股息增加，派息率可能高于今年（达到60%以上），并可能伴有特别股息。目前没有重大的并购计划。[82][86][87][88] 问题: 第八次养老金提取对业务的净影响如何？特别是对Prima（AFP）的影响？[92] - 回答：预计提取规模约250亿秘鲁索尔，公司留存约100亿秘鲁索尔，将正面增加本地资金约1%，但导致明年贷款增长减少约0.5个百分点。对Prima（AFP）而言，今年费用收入影响甚微，明年费用收入可能受影响约10%。公司对养老金体系现状表示担忧。[94][95][96][97] 问题: Yape贷款业务（特别是多期贷款）的单位经济效益如何？[98] - 回答：Yape的多期贷款业务成本与利率相比非常有利，但目前规模尚小。该业务目前贡献Yape收入的20%，预计将继续增长。贷款管理策略是从小额、单期贷款开始，随着获得客户数据，逐步增加期限和金额，整体业务盈利。[98][99][100][101] 问题: Mibanco表现强劲，资产质量受控，是否更有信心加速其增长？2026年贷款增长是否会达到10%以上？[105][106] - 回答：过去几年秘鲁小微金融行业面临挑战。Mibanco贷款组合质量已显著改善，新发放贷款表现优于旧贷款，对贷款业务前景乐观。长期战略是补充交易性和费用收入业务，其增速未来将超过贷款业务，从而降低资金成本。[107][108][109] 问题: 区域政治环境变化（玻利维亚、智利、哥伦比亚、秘鲁选举）是否使公司更倾向于投资而非分配？有无特定地理偏好？[113] - 回答：公司对玻利维亚、智利、秘鲁前景持积极态度，不仅因政府更亲市场，更因大宗商品价格（铜、锂、黄金）预计将维持高位，得益于数据中心投资和能源转型等长期趋势。[114][115][116] 问题: 对利率（美元和秘鲁索尔）的敏感性如何？[117] - 回答：理论上的利率敏感性（平行下移100基点）为17个基点（美元部分15基点，秘鲁索尔部分2基点）。但实践中，在秘鲁利率下降超300基点期间，公司NIM仍保持增长。预计NIM将保持强劲，风险调整后NIM未来几年将继续增长。[118][119] 问题: Yape收入预计到2028年翻三倍，其收入贡献度是否将达15%？利润贡献超20%？这是否意味着19.5%的ROE中期目标显得保守？[123][126] - 回答：Yape对净利润的贡献预计在三年内达到15%左右。考虑到Yape的盈利增长潜力，19.5%的ROE目标可能偏向保守/上限。但考虑到拉丁美洲的波动性、Yape的执行风险以及潜在的业务间协同/蚕食效应，公司目前维持该目标。若一切按计划进行，实际结果可能优于该目标。[124][127][128][131][132][134] 问题: Yape针对中小企业的试点项目进展如何？与Mibanco策略有何不同？[139] - 回答：Yape模式基于应用程序交易数据，基本无人际接触，成本更低但未经充分验证。Mibanco模式成本更高但久经考验。目前两个模式针对的市场空间都很大，不担心蚕食效应。可能未来几年会重新思考小微金融业务的全盘策略。[140][141] 问题: 保险业务（寿险和信用保险）的损失率下降是可持续的吗？未来是否会回到50%的水平？保险业务是否会比其他业务线增长更快并创造价值？[144][149] - 回答：本季度损失率下降有特殊因素（养老金计划登记人数重述），未来将回归更正常水平。长期而言，随着银行保险和寿险业务更多渗透零售和低端市场，利润率应会改善，损失率可能优于过去但不会维持本季度极低水平。保险业务在秘鲁渗透率低，增长潜力巨大，公司正大力部署新产品、新渠道以覆盖未充分保险人群，预计该业务将高速增长。[145][146][147][150][151]