文章核心观点 全球航空产业正面临严重的供需失衡与供应链瓶颈 需求强劲反弹但新飞机交付存在巨大缺口 大量飞机因发动机等问题停航 导致航空公司运营成本上升、机队老化、绿色转型受阻 并最终将成本压力传导至旅客端 构建更具韧性的供应链体系成为行业迫在眉睫的挑战 中国航空工业的发展被视为可能影响全球格局的新变量 [1][5][15] 行业供需现状 - 需求侧持续强劲：2025年全球航空业旅客运输量预计达49.8亿人次 2026年预计将达52亿人次 同比增长4.4% 创历史新高 2026年航空货运量也将增长2.4%至7160万吨 [5][7] - 供给侧严重滞后：截至2025年底 全球商用飞机积压订单量将突破17000架 相当于现役机队总量的60% 而历史长期比例仅为30%—40% 此积压规模相当于近12年的行业总产能 [5] - 交付缺口巨大：市场交付缺口扩大至5300架以上 即便制造商全力生产 也需十多年才能消化现有订单 [1][5] - 航司扩张计划受阻：尽管面临交付难题 航空公司仍在规划运力扩张 例如国泰航空正商讨一项规模高达1000亿港元的采购计划 阿提哈德航空宣布新增32架空客宽体飞机 但在交付掣肘下 实际引进量可能大幅少于计划 [6] 供应链核心瓶颈 - 发动机供应是最大梗阻：飞机机身生产进度快于发动机产能 大量新下线机身因缺发动机而露天停放等待装配 发动机短缺与技术故障、产能爬坡缓慢及地缘政治风险交织 [1][9] - 技术故障频发：普惠GTF发动机等主流型号存在技术故障隐患 导致部分机队面临临时停飞 例如捷蓝航空一季度停飞11架飞机 国泰航空因发动机故障停飞部分A350飞机 [3][10] - 维修市场利润高企：全球航司净利润率在3%到4%之间 但维修市场利润率高达40% 行业出现未来制造商或可“平价送飞机” 主要依靠维修赚钱的猜想 [9] - 转换供应商成本高昂：转向其他发动机制造商涉及巨大的重新认证、重新培训成本及可能的交付延迟 [10] - 关税与成本压力：关税成本上升已使部分飞机维护成本提高10%—15% 叠加原材料价格波动 挤压了航空公司和制造商的盈利空间 [10][11] 引发的连锁反应 - 停航飞机数量高企：全球“停航”飞机数量连续在超5000架的历史高位徘徊 一些飞机因维修成本过高、技术落后或适航问题难以重新投入运营 [3][4] - 机队老化加剧：今年全球航空机队平均机龄已升至15.1年 其中客运机队12.8年、货运机队高达19.6年、宽体机队14.5年 均处历史高水平 老化机队推高维修成本并制约燃油效率提升 [11] - 绿色转型步伐受拖累：历史上全球航空业燃油效率年均提高2.0% 但在机队老化等掣肘下 2025年这一增速骤降至0.3% 预计2026年仅能回升至1.0% 新机型投产推迟也延后了氢燃料、电驱动力等绿色技术的落地时间 [12] - 货运网络面临风险：用于改装货机的客机供应紧张 新造宽体货机生产推迟 大量老旧货机被延长服役 若后续运力补充不足 全球航空货运网络可能出现局部中断 [13][14] - 成本向终端传导：供应链瓶颈将在2025年给全球航空业带来逾110亿美元的额外成本 运力紧张与运营成本上升推动机票价格上涨 航班延误取消率上升 机上服务缩水 影响旅客出行体验 [14] 潜在解决方案与行业变局 - 政策与战略扶持：建议加强国际合作以降低贸易壁垒 建立全球航空供应链应急协调机制 加大对发动机、高温合金等核心技术研发的投入 加速新能源航空技术商业化应用 [14] - 市场优化配置：航空公司可通过精细化运营延长老旧飞机使用寿命 合理调整航线结构以提高现有运力利用效率 [14] - 飞机租赁作用凸显：飞机租赁成为航司扩充运力的重要路径 例如渤海租赁今年前三季度营业收入超400亿元 同比大增六成 主要动因是飞机销售和飞机租赁收入增长 [6] - 中国航空工业的机遇：国际供应链问题被视为国产飞机的新机会 中国商飞C919计划到2029年实现年产200架的目标 C909已实现出海 中国航空发动机集团与17家客户签署合作协议 国产通航动力已具备与世界先进发动机同台竞技的能力 [10][15] - 构建韧性供应链生态：需借鉴汽车、半导体等产业经验 打破单点依赖 培育发动机第二、第三供应源 推动关键产能区域性合理分布 建立全球航材实时共享网络 以网状结构、开放协同替代脆弱的线性供应链形态 [16][17][18]

公司相关动态 - 美国空军宣布向波音公司采购两架747-8巨型喷气式客机，采购金额为4亿美元 [1] - 第一架飞机预计于2026年初交付，第二架飞机计划于同年底前交付 [1] 行业与项目背景 - 此次采购是美国空军总统专机计划的一部分，旨在从老旧的747-200机型过渡到更新、更大的747-8机型 [1] - 采购的飞机将用于为未来的总统专机机队建立训练和维护计划 [1]

文章核心观点 - 特朗普政府计划发布一项行政命令 旨在限制那些预算超支且项目延期的国防承包商的股息支付、股票回购和高管薪酬 [1] 政策内容 - 行政命令将针对国防承包商 具体限制措施包括限制股息支付、股票回购和高管薪酬 [1] - 该政策适用的前提条件是承包商的项目出现预算超支和延期的情况 [1]

公司交易 - 美国空军以4亿美元价格采购两架波音747-8大型喷气式飞机 [1] - 采购目的是为其未来的总统空运机队建立训练和保障项目 [1]

合同核心信息 - 波音公司获得美国海军一份价值9.308亿美元的合同 [1] - 合同内容是为最多60架F/A-18 E/F“超级大黄蜂”战斗机提供服役寿命改进服务 [1] - 该合同旨在将“超级大黄蜂”战斗机的服役寿命从6，000飞行小时延长至10，000飞行小时 [1] 合同具体内容与执行 - 波音公司还将为海军提供Block III航电系统的集成服务 [1] - 相关工作将在圣安东尼奥、圣迭戈和圣路易斯进行 [1] - 合同工作预计将于2028年11月完成 [1] 财务与支付安排 - 合同相关款项将在具体订单下达时拨付 [1]

文章核心观点 - 全球航空产业正面临严重的供需失衡与供应链瓶颈 表现为超过5300架的飞机交付缺口和17000架的积压订单 停航飞机数量持续处于历史高位 这场由发动机短缺、产能爬坡缓慢等多重因素引发的结构性矛盾 正对航空公司的运营、成本、绿色转型及旅客出行产生一系列连锁影响 且预计将持续至2030年代初期 构建更具韧性的供应链体系成为行业迫在眉睫的任务 而中国航空工业的崛起可能成为改变全球格局的新变量 [1][4][6][13] 行业供需矛盾现状 - **需求强劲反弹**：2025年全球航空业旅客运输量预计达49.8亿人次 2026年预计将达52亿人次 创历史新高 同比增长4.4% 货运量也将增长2.4%至7160万吨 [4][6] - **供给严重受限**：截至2025年底 全球商用飞机积压订单量将突破17000架 相当于现役机队总量的60% 而历史长期比例仅为30%至40% 此积压规模相当于近12年的行业总产能 即便全力生产也需十多年消化 [4] - **交付缺口巨大**：市场交付缺口已扩大至5300架以上 供需矛盾处于白热化阶段 [1][4] - **供需失衡的长期性**：受过去五年交付损失、产能爬坡缓慢等因素影响 行业预测航空公司需求与产能之间的矛盾在2031年至2034年之前难以恢复正常 [6] 供应链瓶颈深度分析 - **核心瓶颈在于发动机**：发动机供应短缺是当前最突出的瓶颈 飞机机身生产进度快于发动机产能 大量新下线机身因缺发动机而露天停放等待装配 [7] - **发动机问题根源**：主要与主流发动机型号技术故障隐患有关 例如搭载普惠GTF发动机的机队自2024年起持续面临临时停飞问题 制造商为优化品质而放慢生产节奏 [7][8] - **维修市场利润畸高**：全球航司净利润率在3%到4%之间 但维修市场利润率高达40% 行业甚至出现未来制造商可“平价送飞机” 主要靠维修赚钱的猜想 [7] - **供应链的脆弱性**：关键部件依赖少数供应商 在经济不确定性、关税变化及劳动力紧张等背景下 单点依赖易引发连锁反应 如核心零部件供应商停产可导致整条装配线停滞 [9] - **成本压力加剧**：关税上升已使部分飞机维护成本提高10%至15% 叠加原材料价格波动 挤压了航空公司和制造商的盈利空间 [8] 引发的连锁反应与影响 - **停航飞机数量高企**：全球“停航”飞机数量连续在超5000架的历史高位徘徊 引擎问题是重要导火索 例如捷蓝航空因普惠发动机问题停飞11架飞机 国泰航空因发动机故障停飞部分A350飞机 [2] - **机队老化与成本上升**：全球航空机队平均机龄已升至15.1年 其中客运机队12.8年、货运机队高达19.6年、宽体机队14.5年 均处历史高水平 老化机队推高了维修成本 [10] - **绿色转型步伐受阻**：航空业燃油效率年均提高速度从历史上的2.0%骤降至2025年的0.3% 预计2026年仅能回升至1.0% 新机型投产推迟使得氢燃料、电驱动力等绿色航空技术的落地时间不断延后 [10] - **货运业务面临困境**：用于改装货机的客机供应紧张 新造宽体货机生产推迟 大量老旧货机被延长服役 若后续运力补充不足 全球航空货运网络可能出现局部中断 [11] - **额外成本与旅客端影响**：供应链瓶颈预计将在2025年给全球航空业带来逾110亿美元的额外成本 运力紧张与运营成本上升推动机票价格上涨 航班延误取消率上升 旅客出行体验下降 [11] 市场参与者的应对与策略 - **航空公司扩张计划遇阻**：尽管需求旺盛 航司积极规划运力扩张 如国泰航空正商讨一项高达1000亿港元的采购计划 阿提哈德航空宣布新增32架空客宽体飞机 但在交付掣肘面前 实际引进量可能大幅少于计划 [5] - **飞机租赁公司受益**：飞机租赁成为航司扩充运力的重要路径 渤海租赁今年前三季度营业收入超400亿元 同比大增六成 主要动因是飞机销售和飞机租赁收入增长 [6] - **制造商增产计划滞后**：受制于供应链约束 空客和波音两家巨头的增产计划多次滞后 [6] 潜在变局与中国角色 - **国产大飞机进展**：中国商飞C919计划到2029年实现年产200架的目标 C909已实现出海 [12] - **航空发动机国产化推进**：中国航空发动机集团与17家客户签署多型通用航空发动机及相关动力产品的合作协议 国产通航动力已具备与世界先进发动机同台竞技的能力 民用航空发动机国产化率提高是大势所趋 [8][12] - **被视为新机会**：全球供应链问题被视为国产飞机的新机会 中国航空公司可通过参与国产大飞机的研发、测试和运营 共同推动产业技术进步与升级 [12][13] - **中国市场的增长极地位**：中国航空发动机市场正成为全球主要增长极 但GE、罗罗等欧美企业仍控制着最大比例的商用发动机订单 短期内国际供应缺口难补 [8] 行业呼吁与解决方向 - **构建韧性供应链体系**：破解供需矛盾需要构建更具韧性的供应链体系 这迫在眉睫 [1][13] - **政策层面支持**：应加强国际合作与政策协调 降低贸易壁垒 建立全球航空供应链应急协调机制 同时加大对发动机、高温合金等核心技术研发的投入 加速新能源航空技术如氢燃料、混合动力发动机的商业化应用 [12] - **市场层面优化**：航司需优化机队管理 通过精细化运营延长老旧飞机使用寿命 同时合理调整航线结构 提高现有运力利用效率 [12]

行业格局重塑 - 航天与国防行业可能在2026年因SpaceX的公开募股计划而发生巨大转变 这将从根本上重新定义该行业的格局[1] - SpaceX的最新估值可能预示着行业领导地位的更迭[9] SpaceX估值与市场地位 - SpaceX的预期估值已达到惊人的8000亿美元 这一数字超过了美国六大国防承包商市值的总和[2] - 仅一家私营公司SpaceX的总价值就比六大承包商的总和高出近1000亿美元 而这还是其估值区间的低端[4] - 近期报告估计SpaceX潜在的首次公开募股估值可能高达约1.5万亿美元 是六大巨头承包商合计价值的两倍多[9] - 8000亿美元的估值表明 市场认为SpaceX的可重复使用技术比整个美国国防工业基础的既有传统基础设施加起来更有价值[11] 传统国防承包商现状 - 美国六大顶级国防承包商（RTX、波音、洛克希德·马丁、通用动力、诺斯罗普·格鲁曼和L3Harris）的总价值为7090亿美元[3] - 数十年来 这些巨头一直是航天与国防行业不可动摇的支柱[3] - 传统承包商如波音和洛克希德·马丁严重依赖传统的政府合同 并且近期面临生产延误和成本超支的困境[10] SpaceX的业务驱动力 - SpaceX的统治地位由两大引擎驱动：产生经常性商业收入的星链卫星互联网星座 以及有望彻底改变重型运载能力的星舰发射系统[10] - 市场对SpaceX的估值包含了对其在近地轨道接入方面垄断地位的预期[10] 主要国防承包商市值数据 - RTX公司 市值2395.4亿美元[5] - 波音公司 市值1600.4亿美元[5] - 洛克希德·马丁公司 市值1111.3亿美元[5] - 通用动力公司 市值905.8亿美元[5] - 诺斯罗普·格鲁曼公司 市值813.2亿美元[5] - L3Harris技术公司 市值536.8亿美元[5] 估值对比参照 - 考虑到埃隆·马斯克的特斯拉公司在上周五收盘时市值为1.53万亿美元 且周一继续走高 SpaceX的1.5万亿美元估值并非遥不可及[9]

市场整体情绪 - 市场普遍表现疲软 主要指数均处于下跌状态[1] - 大量经济数据发布 市场存在谨慎情绪 担忧数据表现不佳[2] - 美联储降息存在分歧 市场猜测经济基本面可能并不强劲[2] - 波动率指数VIX今日出现小幅上升 而上周并未出现此现象[3] 波音公司 - 公司股价年初至今及过去12个月上涨约20%[13] - 技术图表显示股价接近50日与200日移动平均线交汇区域 50日线正下穿200日线 此为典型看跌信号[4] - 关键阻力位在195美元附近 若股价再上涨约1美元将触及该位置[4] - 期权隐含波动率非常低[4] - 交易策略为买入日历看跌价差 卖出下周到期195美元看跌期权 同时买入1月底到期195美元看跌期权 成本为2美元[5] - 股价近期低点为195.51美元 短期蓝色趋势线已被跌破 中长期趋势线仍有效[6][7] - 上方关键阻力位在212美元 该位置曾是多次低点 也是此前跳空下跌的起点[8] - 另一个上方阻力区域在226美元附近[8] - 移动平均线在198至205美元区域聚集 显示横盘整理或方向不明[9] - 价格目前开始站上所有三条移动平均线 但尚未出现强劲突破[10] - 相对强弱指数RSI在长期趋势线处遇阻回落 虽突破50中轴线但未形成强势突破[11] - 成交量分布显示 上方潜在阻力区域在215美元附近[12] ServiceNow公司 - 公司股价因可能以约70亿美元收购一家网络安全公司的消息而承压 当日早盘下跌近11%[13][14] - 年初至今股价下跌约27% 其中超过10%的跌幅源于此次潜在收购消息[25] - 交易策略为卖出看跌价差 卖出下周到期780/770美元看跌价差 价差宽度10美元 预计权利金收入约5美元[15] - 最坏情况下 若股价下跌 交易者可能以765美元的成本持有该公司股票[16] - 技术图表显示股价处于下降通道中[16] - 关键支撑区域在776.63美元附近 该位置存在一个跳空缺口[19] - 另一个上方缺口阻力位在857.91美元附近[19] - 移动平均线开始发散 价格目前位于所有三条均线下方[21] - 相对强弱指数RSI虽跌破趋势线 但尚未进入超卖区域[22] - 成交量分布显示 近期价格已跌破820美元附近的成交量节点 该位置是多头希望收复的关键水平[23] - 当前价格在青色线性回归线下方一个标准差通道附近获得支撑 约777美元区域是潜在支撑位[24] Uber公司 - 交易观点为适度看涨[25] - 股价刚刚跌破200日移动平均线 该均线过去曾是支撑位[26] - 期权隐含波动率非常低 与波音情况类似[26] - 交易策略为买入对角看涨价差 卖出下周到期85美元看涨期权 同时买入1月到期82.5美元看涨期权 成本略高于2美元[26][27] - 公司近期与Lucid达成协议 为其提供自动驾驶车辆[28] - 技术图表显示关键支撑位在82美元附近 该位置近期两次成为低点[28][29] - 若进一步下跌 77美元水平是另一个关键支撑区域[30] - 蓝色趋势线已加速下行转为更陡峭的白色趋势线[30] - 252日长期移动平均线在85.41美元 是最近且最重要的均线阻力位[31] - 相对强弱指数RSI仍在50中轴线下方下行 但出现看涨背离迹象 价格创更低收盘价时 RSI却高于前低[32] - 成交量分布显示 价格即将跌破84美元附近的成交量节点 上方重要阻力区域在90.65美元附近[33] 潜在市场催化剂 - 本周将发布重要就业数据 除非数据严重偏离预期 否则市场可能将其视为拼图中缺失的一块并继续前行[35] - 部分公司财报仍未发布 人工智能领域存在悬而未决的问题 尤其是上周大型科技公司如Oracle和博通的动态[35] - 市场正在寻找任何可以依靠的积极因素来缓解紧张情绪[36] - 近期市场的积极迹象是上涨行情有所拓宽[36] - 市场希望本周局势能平静下来 为年底最后一两周的“圣诞老人行情”奠定基础[37]

项目延期与最新进展 - 美国新一代总统专机“空军一号”首机交付时间再次推迟至2028年年中 [2] - 此次延期是系列推迟中的最新一次 相比去年宣布的2027年交付计划再次推迟 比原计划已晚4年 [2] - 交付延期可能导致特朗普在其总统任期于2029年1月结束前无法乘坐新飞机 [2] 项目历史与技术要求 - 项目最早可追溯至2015年 美国空军当时确定以波音747-8作为下一代专机平台 [3] - 2018年 特朗普政府正式将建造订单授予波音公司 并提出一系列技术要求 [3] - 技术要求包括：具备核环境下飞行的电磁脉冲防护能力 配备四台发动机 续航能力提升15%并增加1000英里 以及升级通信与生活设备 [3] - 仅新专机冰箱一项花费可能高达近2400万美元 是旧专机1200万美元冰箱花费的近两倍 [3] - 项目初始报价超过40亿美元 经谈判后合同最终报价为39亿美元 [3] 波音公司的困境与影响 - 波音公司表示延迟交货部分原因是白宫压价太狠导致项目预亏严重 [5] - 2023年 波音表示新“空军一号”项目已导致其亏损24亿美元 [5] - 波音在获得订单时正值737-MAX危机 2018至2019年的两起空难暴露设计缺陷 导致该机型全球停飞并失去至少2200架飞机订单 [6] - 737-MAX事件导致波音自2018年以来再未实现年度盈利 [7] - 财务状况恶化引发劳资矛盾 去年9月有3万多名员工罢工 今年8月圣路易斯防务工厂又有3200名员工罢工 拖累了商业机和军机生产进程 [7] - 公司面临知识技能断层问题 年轻工人技能不足 合适员工数量长期短缺 制约了项目推进速度 [7] 政治因素干扰 - 特朗普在第一任期亲自设计了红、蓝、白三色涂装 其中红色被视作共和党及MAGA派图腾色 [8] - 拜登政府上台后将涂装改回传统的蓝白配色 以去除共和党政治色彩 [8] - 特朗普第二次上台后展开政治忠诚度审查 导致大批政府雇员离职 [8] - 鉴于项目高度敏感性 对参与建造者的安全审查本就严格 政治倾向筛选可能进一步加剧了人手短缺问题 [8]

花旗首次给予波音"买入"评级，目标价为265美元。(格隆汇) ...