投资评级 - 维持"增持"评级 [9][10] 核心观点 - 2025H1营收4.32亿元，同比增长60%，归母净利润0.38亿元，同比下降39% [5] - 营收增长受益于外部市场需求和客户订单增加，飞机复材零部件收入4.14亿元，同比增长63% [6] - 毛利率承压，2025H1销售毛利率21.86%，同比降低14.67个百分点，但Q2环比提升2.14个百分点至22.76% [7] - 费用控制良好，四费费率11.10%，同比下降1.88个百分点 [7] - 研发投入2755万元，同比增长57%，自研材料通过验证并在结构功能复合材料领域实现突破 [8] - 产能储备充足，人员规模从2024年初600人扩充至2025年4月900人，新增大型热压罐等设备 [8] - 预计2025-2027年归母净利润1.26亿元、1.59亿元、2.01亿元，对应PE 35倍、28倍、22倍 [10] 财务表现 - 最新收盘价53.45元，总市值44亿元，流通市值28亿元 [4] - 2024年营收6.27亿元，预计2025-2027年营收8.61亿元、10.64亿元、13.18亿元，增长率分别为37.33%、23.62%、23.85% [12] - 2024年归母净利润1.00亿元，预计2025-2027年归母净利润1.26亿元、1.59亿元、2.01亿元，增长率分别为25.83%、25.94%、26.43% [12] - 当前市盈率36.86倍，预计2025-2027年市盈率35倍、28倍、22倍 [4][10] 业务进展 - 分产品收入：飞机复材零部件4.14亿元（+63%），导弹复材零部件22.55万元，制造及技术服务0.17亿元（+16%） [6] - 与航天科工某研究所战略合作，突破电磁功能复合材料领域 [8] - 多方向开拓市场，完成民机、航天、低空经济等领域客户对接和项目转产 [8]

公司基本情况 - 公司全称为安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司 简称佳力奇 代码301586 SZ [1] - 公司于2022年5月31日申报IPO 2024年8月28日在深证创业板上市 [1] - 所属行业为铁路 船舶 航空航天和其他运输设备制造业 [1] - IPO保荐机构及承销商为中信建投证券 保荐代表人为单增建 于雷 [1] - IPO律师为上海市锦天城律师事务所 审计机构为立信会计师事务所 [1] 上市表现 - 上市首日股价较发行价格上涨244 33% [1] - 上市三个月股价较发行价格上涨210 56% [1] - 发行市盈率为19 15倍 为行业均值33 30倍的57 51% [1] - 预计募资11 66亿元 实际募资3 75亿元 实际募集金额缩水67 82% [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入较上一年度同比增长35 41% [1] - 2024年归母净利润较上一年度同比降低2 05% [1] - 2024年扣非归母净利润较上一年度同比增长1 24% [1] 发行相关指标 - 上市周期为820天 高于2024年度已上市A股企业平均周期629 45天 [1] - 承销及保荐费用为1770 08万元 承销保荐佣金率4 72% 低于整体平均数7 71% [1] - 弃购率为0 43% [1] - IPO项目总得分为82分 分类B级 [1] 信息披露情况 - 被要求说明与客户B收入确认方式的合规性 准确性 [1] - 被要求说明相关风险提示是否充分 完整 [1] - 被要求说明是否已取得国防科工局等相关部门就创业板上市发行的审查意见 [1]

公司基本情况 - 公司全称为安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司 简称佳力奇 代码301586.SZ [1] - 公司于2022年5月31日申报IPO 2024年8月28日在深证创业板上市 [1] - 所属行业为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 [1] - IPO保荐机构及承销商均为中信建投证券 审计机构为立信会计师事务所 [1] 上市过程表现 - 上市周期达820天 显著高于2024年A股上市企业平均周期629.45天 [2] - 承销保荐费用为1770.08万元 佣金率4.72% 低于行业平均水平7.71% [4] - 实际募资金额3.75亿元 较预计募资11.66亿元缩水67.82% [8] - 发行市盈率19.15倍 为行业均值33.30倍的57.51% [7] 市场交易表现 - 上市首日股价较发行价上涨244.33% [5] - 上市三个月后股价较发行价维持210.56%的涨幅 [6] - 新股弃购率为0.43% [9] 财务业绩表现 - 2024年营业收入实现35.41%的同比增长 [9] - 归母净利润同比微降2.05% [9] - 扣非归母净利润同比增长1.24% [9] 信息披露质量 - 监管关注与客户B收入确认方式的合规性与准确性 [1] - 需完善相关风险提示的充分性与完整性 [1] - 需论证资金往来不构成体外垫付成本的结论依据 [1] - 需确认已取得国防科工局等部门的上市审查意见 [1] 综合评估结果 - IPO项目总得分82分 获评B级 [9] - 主要负面因素包括信披质量待提升、上市周期过长、募资大幅缩水及净利润下降 [9] - 建议关注业绩表现真实性 [9]

股价与融资交易 - 9月2日公司股价下跌1.15% 成交额8946.53万元 [1] - 当日融资买入746.64万元 融资偿还1004.91万元 融资净流出258.27万元 [1] - 融资融券余额合计1.30亿元 融资余额占流通市值比例4.56% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.07万户 较上期增加11.61% [2] - 人均流通股1931股 较上期减少10.40% [2] - 易方达国防军工混合A为第一大流通股东 持股131.56万股 较上期增加17.62万股 [2] - 长城行业轮动混合A新进为第三大股东 持股28.91万股 [2] - 国投瑞银国家安全混合A持股20万股 数量保持不变 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.32亿元 同比增长60.02% [2] - 归母净利润3773.17万元 同比下降38.69% [2] - A股上市后累计派现3982.82万元 [2] 业务构成 - 公司主营航空复材零部件研发生产销售 核心产品为飞机和导弹复材零部件 [1] - 飞机复材零部件收入占比95.89% 制造及技术服务占比4.05% 导弹复材零部件占比0.05% [1] 公司基本信息 - 公司全称安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司 位于安徽省宿州市 [1] - 成立于2004年3月30日 于2024年8月28日上市 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入43195万元，同比增长60.02% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3773万元，同比降低38.69% [2] - 净利润下降原因：政府补助减少、客户订单价格下调导致毛利率降低、研发投入增加1004万元 [2] 订单与市场 - 市场份额增加因连续七年获航空工业主机厂金牌供应商 [2] - 客户需求增长明显，产品交付节奏加快 [3] - 2025年上半年订单良好，全年订单整体稳定 [3] 行业竞争与战略 - 行业竞争核心：成本控制、生产效率、良品率及全产业链整合 [4] - 公司优势：技术、质量、先发进入、客户粘性、成本控制 [4] - 结构功能复合材料为未来趋势，已与航天科工研究所合作突破 [4] - 布局民机、航天、低空经济等领域，培育第二增长曲线 [4] 产品与技术 - 自研材料通过主机厂鉴定，性能优异稳定可靠 [6] - 自研材料聚焦汽车、eVTOL、航空航天等多场景需求 [6] - 当前阶段以市场开拓和品牌树立为首要目标 [6] 客户与市场拓展 - 客户集中度高因军用航空器原材料专用牌号限制 [9] - 未来策略：深化核心客户合作，拓展民机、无人机、导弹、低空经济等新领域 [7] - 积极开发新供应商以降低采购风险和成本压力 [9] 毛利率与成本 - 毛利率下降与行业整体趋势一致，未来下行空间有限 [8] - 毛利率调整推动公司优化运营效率、技术升级和成本管控 [8] - 行业利润回归常态有助于优化竞争环境 [8] 研发与人才 - 高度重视专业技术人才和管理人才队伍建设 [10] - 持续优化组织及人才结构，提升人效，匹配业务发展 [10] - 积极考虑股权激励计划以吸引保留核心人才 [11]

核心财务表现 - 营业总收入4.32亿元，同比上升60.02%，主要由于外部市场需求和客户订单增加、生产规模扩大及交付效率提升 [1][12] - 归母净利润3773.17万元，同比下降38.7%，第二季度归母净利润2672.53万元，同比下降26.91% [1] - 扣非净利润3763.28万元，同比下降17.14% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.86%，同比减少40.17%，主要因营业成本增幅达97.02% [1][12] - 净利率8.74%，同比减少61.69% [1] - 每股收益0.45元，同比减少54.02% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2038.76万元，三费占营收比4.72%，同比减少27.29% [1] - 财务费用变动幅度为-116.04%，主要因银行借款利息减少 [12] - 研发投入同比增加57.36%，主要因研发直接投入增加 [12] 资产与负债状况 - 货币资金2.73亿元，同比下降25.67%，主要因新增购买投资理财及原材料采购增加 [1][3] - 应收账款5.62亿元，同比上升52.31%，主要因收入增加且主要客户回款周期影响 [1][3] - 有息负债436.47万元，同比下降96.67%，主要因偿还银行短期借款 [1][6] - 应付账款同比上升182.65%，主要因材料采购额增加及付款周期影响 [12] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.98元，同比减少169.59%，主要因原材料采购付款增加 [1][12] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1129.5%，主要因新增购买理财投资 [13] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-181.83%，主要因银行借款大幅减少及支付股利分红 [13] 其他重要财务变动 - 预付款项同比上升142.8%，主要因原材料采购预付款增加 [10] - 其他应收款同比上升523.4%，主要因视觉检测控制系统项目终止 [11] - 在建工程同比减少80.09%，主要因部分在建工程在本报告期内转固 [5] - 所得税费用同比减少65.45%，主要因利润减少及研发支出加计扣除增加 [12]

公司业务定位 - 提供从设计、材料、制造、检测到装配一体化复合材料解决方案 [1] - 复合材料产品应用场景广泛 [1] 未来发展战略 - 开拓新市场机会 [1] - 重点发展民机、无人机、导弹、低空经济业务板块 [1] - 丰富产品序列以提升业务规模和盈利能力 [1]

公司股份结构及变动情况 - 公司首次公开发行人民币普通股20,743,876股，占发行后总股本23.71% [1] - 首次公开发行前已发行股份中有限售条件股份数量为63,302,966股，占发行后总股本76.29% [1] - 网下配售限售股1,071,339股已于2025年3月3日上市流通，占公司总股本1.29% [2] - 截至公告披露日公司总股本为82,975,503股，尚未解除限售股份数量为62,231,627股 [2][15] - 本次解除限售后有限售条件股份减少32,167,193股至30,064,434股，占比从75.00%降至36.23% [15] - 无限售条件股份增加32,167,193股至52,911,069股，占比从25.00%升至63.77% [15] 本次限售股上市流通安排 - 本次上市流通限售股属于首次公开发行前已发行股份，将于2025年8月28日限售期届满 [2] - 涉及29名股东，包括华控宁波、西安现代、华控湖北等机构投资者及个人股东 [2] - 陆玉计作为公司董事、副总经理、董事会秘书及财务总监，本次实际可上市流通数量为156,507股，受限每年转让不超过所持股份25%的规定 [13] - 所有解除限售股份均不存在被质押、冻结的情形 [15] 股东承诺履行情况 - 所有股东均严格履行在《招股说明书》和《上市公告书》中作出的股份锁定承诺 [2][13] - 承诺内容包括自发行上市之日起12个月内不转让所持股份，且以两个锁定期限中孰长者为限 [3][4][5] - 陆玉计额外承诺锁定期届满后24个月内转让价格不低于发行价，并设自动延长锁定期机制 [5] - 股东均承诺若违反承诺事项，所得收益归发行人所有并依法赔偿投资者损失 [3][4][5] - 不存在非经营性占用上市公司资金情形，公司对股东不存在违规担保 [13] 股东减持意向及稳定股价措施 - 部分股东明确锁定期届满后将通过二级市场集中竞价、大宗交易等方式减持股份 [6] - 减持价格将根据二级市场价格确定并符合法律法规要求 [7] - 公司设立股价稳定机制，触发条件为连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产 [9] - 稳定措施按顺序包括公司回购股份、控股股东增持、董事及高级管理人员增持 [9][11] - 回购资金总额累计不超过首次公开发行募集资金净额，且单次回购不超过总股本2% [9]

财务表现 - 营业收入4.3亿元 同比增长60.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3773万元 同比下降38.69% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3763万元 同比下降17.14% [1]

公司限售股解禁 - 公司限售股份约3263.67万股将于2025年8月28日解禁并上市流通 [1] - 解禁股份占公司总股本比例约为39.33% [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入全部来自航空装备制造业 占比100.0% [1] 公司市值情况 - 截至发稿时公司市值为48亿元 [2]