产能建设进展 - 公司总部工厂于2024年6月竣工 [2] - 马来西亚工厂设计产能6万吨/年 预计2024年第四季度竣工投产 [2] - 待马来西亚工厂投产后 公司卫材热熔胶总设计产能将达30万吨/年 [2] 产能利用状况 - 2024年度三个工厂总产能利用率约为68% [2] - 当前三个工厂卫材热熔胶总设计产能合计约24万吨/年 [2] - 后续将结合订单与市场需求情况有序释放产能 [2] 市场拓展策略 - 公司通过加大市场开拓力度和客户开拓力度积极消化新增产能 [2] - 具体产能数据以公司后续披露的定期报告为准 [2]

板块整体表现 - 化学制品板块当日上涨0.89%，领涨股为爱普股份（涨幅10.02%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内涨幅前五个股分别为爱普股份（10.87元）、建业股份（29.17元）、阿科力（56.46元）、巨化股份（38.69元）、鼎际得（35.01元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅超5%的个股包括研宝科技（5.64%）、聚肢股份（5.04%）、金石资源（4.94%）、长华化学（4.93%）及新瀚新材（4.74%）[1] - 跌幅最大个股为*ST全泰（-7.03%）、松井股份（-6.57%）、凯美特气（-4.65%），其中凯美特气成交额达18.73亿元[2] - 巨化股份成交额30.27亿元居板块首位，成交量79.23万手[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出12.19亿元，游资净流入5.18亿元，散户净流入7.01亿元[2] - 三美股份主力净流入9069.79万元（占比9.02%），新瀚新材主力净流入9058.76万元（占比6.58%）[3] - 元力股份主力净流入4643.62万元（占比12.9%），为资金净流入占比最高个股[3] 成交活跃度 - 凯美特气成交量114.4万手居板块之首，其次为巨化股份（79.23万手）和集泰股份（33.77万手）[2] - 成交额超10亿元个股包括巨化股份（30.27亿）、凯美特气（18.73亿）、新瀚新材（13.77亿）及金石资源（6.08亿）[1][2] - 天新药业成交额最低（6978.77万元），成交量2.51万手[2]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][6] 核心观点 - 卫材热熔胶行业竞争格局优异 由聚胶股份、汉高、富乐、波士胶共同占据 进入门槛较高 全球前十大卫生用品厂商占据绝大市场份额 [4] - 公司凭借行业最具竞争力的优势 不断抢占三大家市场份额 22-24年产销量连续3年增速在19%以上 实现了后来者居上 [4] - 公司通过持续增强研发和技术创新能力 成功将国产原材料导入配方体系 实现原材料替代 并同供应商一同开发进步 持续保持产品性能和成本的领先优势 [5] - 育儿补贴政策或推动卫材行业进一步修复 从2025年1月1日起对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿每年发放补贴3600元 预计将逐步推动生育数量的稳步修复 [5] - 公司25Q2业绩创单季度历史新高 实现归母净利0.46亿元 环比+28.4% 同比+74.6% 同环比大幅改善主要系公司提价及原材料降本所致 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.9亿元 同比增长5.5% 实现归母净利0.8亿元 同比大幅增长41.4% [4] - 2025年第二季度实现收入4.9亿元 同比+6.2% 环比-2.5% [4] - 上调公司25-27年归母净利预测分别为2.2/2.8/3.2亿元 对应PE分别为16/13/11X [6] - 预计2025年营业收入23.38亿元 同比增长16.5% 净利润2.16亿元 同比增长176.6% [9] - 预计2025年毛利率18.7% 较2024年的12.4%显著提升6.3个百分点 [9] 产能扩张 - 公司陆续扩建波兰基地6.1万吨、广州新基地12万吨及马来西亚新工厂6万吨 新增产能合计约24万吨 [4] 市场地位 - 公司产品已达到欧美发达国家要求 并已进入欧美主流卫生用品品牌企业的供应体系 [5] - 2024年我国新生儿为954万人 育儿补贴方案推出有望推动生育数量稳步修复 [5] 估值指标 - 当前总市值34.97亿元 流通A股市值19.94亿元 [2] - 基本每股收益1.02元 摊薄每股收益1.02元 每股净资产19.80元 净资产收益率5.05% [3] - 预计2025年摊薄EPS为2.69元 2026年3.48元 2027年4.03元 [9]

财务业绩 - 1H25营业总收入9.93亿元，同比增长5.47% [1] - 1H25归母净利润0.81亿元，同比增长41.38% [1] - 1H25扣非归母净利润0.73亿元，同比增长37.21% [1] - 2Q25营业总收入4.90亿元，同比增长6.17% [1] - 2Q25归母净利润0.46亿元，同比增长74.59% [1] - 2Q25扣非归母净利润0.40亿元，同比增长61.30% [1] 成本与运费 - 原材料价格下降推动业绩增长 [1] - 部分航线海运费下降促进利润提升 [1] - 1H25中国出口集装箱运价综合指数均值1252.63，同比下降8.2% [1] - 截至2025年8月22日运价指数1174.87，较年初下降24.1% [1] 海外业务 - 海外销售收入同比增长6.56% [2] - 海外收入占比提升至59.73% [2] - 持续推动全球产能布局 [2] - 加强海外专业团队建设 [2] - 加大海外市场推广和品牌建设力度 [2] 研发与供应链 - 高度重视自主创新和技术研发 [2] - 推动配方和产品升级迭代 [2] - 加快新产品产业化节奏 [2] - 构建全球供应链生产基地 [2] - 提升全球市场服务能力和供应能力 [2] 行业地位 - 公司是四大主要卫材热熔胶提供商之一 [2] - 已进入国际国内卫生用品龙头企业供应链 [2]

财务业绩表现 - 营业总收入9.93亿元，同比增长5.47%，归母净利润8112.42万元，同比增长41.38% [1] - 第二季度营业总收入4.9亿元，同比增长6.17%，归母净利润4560.72万元，同比增长74.59% [1] - 毛利率18.04%，同比增长27.16%，净利率8.1%，同比增长32.88% [1] - 每股收益1.02元，同比增长41.78%，每股经营性现金流6.44元，同比增长907.75% [1] 盈利能力与效率 - 三费占营收比5.14%，同比增长7.52%，销售费用、管理费用、财务费用总计5107.47万元 [1] - 每股净资产19.8元，同比增长4.35% [1] - 公司去年的ROIC为4.9%，净利率为3.89%，历史中位数ROIC为14.16% [12] 资产与负债变动 - 货币资金变动幅度144.31%，原因为加强资金、付款及库存管理 [2][11] - 应收款项变动幅度-8.94%，原因为应收账款达到信用收款条件收取款项 [2] - 存货变动幅度-9.32%，原因为按照生产计划安排合理调整库存 [2] - 短期借款变动幅度388.06%，原因为开展供应链融资付款 [6] - 应付票据变动原因为开展应付票据付款业务 [10] - 应交税费变动幅度135.95%，原因为母公司利润总额增加导致计提应交企业所得税增加 [10] 投资与建设项目 - 在建工程变动幅度856.57%，原因为聚胶马来西亚生产基地建设项目在建投入 [4] - 其他非流动资产变动幅度337.58%，原因为聚胶马来西亚生产基地建设项目预付工程设备款增加 [10] - 固定资产变动幅度-3.48%，原因为聚胶墨西哥土地转入持有待售 [3][9] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度911.97%，原因为开展供应链融资与票据付款业务及加强库存管理 [10] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-379.49%，原因为利用闲置资金进行理财增加定期存款投入 [10] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度-119.81%，原因为开展供应链融资付款支付保证金及现金分红 [10] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-16.16%，经营活动产生的现金流净额均值为负 [13] 其他财务项目变动 - 使用权资产变动幅度68.18%，租赁负债变动幅度78.26%，原因为广州续签厂房租赁合同 [5][8] - 合同负债变动幅度-30.87%，原因为客户预收货款减少 [7] - 其他应付款变动幅度-99.43%，原因为支付了上年度现金分红款 [10] - 其他综合收益变动幅度94.82%，原因为欧元汇率波动导致资本项下关联借款汇兑收益转入 [10] - 财务费用变动幅度47.91%，原因为上期美元汇率波动产生较大汇兑收益 [10] - 所得税费用变动幅度230.9%，原因为母公司利润总额增加导致计提所得税费用增加 [10] 基金持仓情况 - 鹏华弘嘉混合A持有87.72万股不变，基金规模4.52亿元，最新净值2.9556，近一年上涨82.54% [14] - 鹏华安庆混合A持有13.63万股减仓，鹏华安和混合A持有12.70万股减仓，鹏华安锦一年持有期混合A持有10.77万股减仓 [14] - 鹏华尊惠定期开放混合A持有9.83万股不变，西部利得量化优选一年持有A持有3.81万股新进十大 [14] 行业竞争与壁垒 - 全球前十大卫生用品厂商占据大部分市场份额，卫材热熔胶用量少、技术要求高、切换风险大导致客户认证周期较长 [15] - 公司在技术、服务、成本方面具有综合竞争优势，管理层及核心骨干为十年以上经验的多元化全球团队 [15] - 公司构建稳固的全球供应链系统，提升全球市场供应能力及应对国际贸易壁垒能力 [15]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日共有9个机构投资者持有公司A股股份合计持股量达2358.36万股占总股本的29.33% [1] - 机构投资者包括广州聚胶企业管理有限公司、淄博富丰泓锦投资合伙企业等公募基金及投资平台 [1] - 机构持股比例较上一季度下跌1.16个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计3个包括鹏华安庆混合A、鹏华安和混合A及鹏华安锦一年持有期混合A [1] - 持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期新披露公募基金1个为西部利得量化优选一年持有期混合A [1]

公司治理 - 公司于2025年8月22日召开第二届第十八次董事会会议 审议2025年半年度报告及其摘要等文件 [1] - 会议采用现场结合通讯方式在公司会议室举行 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入99.8%来自卫材热熔胶业务 [1] - 其他业务收入占比0.17% 其他收入占比0.02% [1] 市场表现 - 公司股票代码SZ 301283 收盘价42.49元 [1]

财务表现 - 营业收入9.93亿元 同比增长5.47% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8112.42万元 同比增长41.38% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7328.55万元 同比增长37.21% [1] - 基本每股收益1.0241元 [1]

减持交易详情 - 广州科金聚创创业投资合伙企业通过集中竞价减持792,209股 占总股本0.99% 减持均价32.32元/股 [2] - 通过大宗交易减持1,300,814股 占总股本1.62% 减持均价31.68元/股 [2] - 合计减持2,093,023股 占总股本2.60% [2] 持股变动情况 - 本次减持后科金聚创不再持有聚胶股份任何股份 [2]

项目效益 - 截至报告期末，卫材热熔胶产品波兰生产基地建设项目未达预计效益[5] 资金情况 - 2025年4月公司完成相关资金置换，借入资金全部归还至聚胶波兰[5] 公司合并与处分 - 2025年3月14日国泰海通完成合并交割，承继原海通证券权利与义务[8] - 2025年5月23日，深交所对国泰海通给予通报批评纪律处分[8] 保荐人情况 - 保荐人发表专项意见次数为6次[2] - 保荐人查询公司募集资金专户为每月查询[2] - 保荐人列席三会次数均为0次[2] - 保荐人现场检查次数为0次[2] - 保荐人向本所报告次数为0次[2] - 保荐人对上市公司培训次数为0次[3]