资金安排 - 公司拟用不超20亿闲置自有资金买低风险理财产品[4][5][13] - 投资期限自2025年度第一次临时股东大会通过起12个月[8] 决策流程 - 该事项已通过两会审议，尚需股东大会审议[13] - 授权董事会实施，资金管理总监指导，报财务总监审批[10] 风险与控制 - 投资有市场波动等风险[14] - 采取选低风险品种等风控措施[15]

新策略 - 公司拟开展商品期货期权套期保值业务，减少原材料价格波动影响[3] - 套期保值品种为铝、铜、硅钢等相关衍生品，交易场所为场内或场外[3] - 业务占用保证金/权利金最高额度不超3亿，有效期12个月[3] - 董事会授权董事长或其授权人士审批，期限12个月，额度可循环[4] - 用自有资金开展业务，不涉及募集或信贷资金[5] 风险控制 - 套期保值业务存在多种风险，公司制定控制措施[6][7][8] - 公司制定相关管理制度，建立内控制度和风控机制[12] 业务影响 - 开展业务可防范价格波动风险，推动业绩稳健增长[11] - 依据相关会计准则对业务进行核算处理[11] - 2025年开展业务切实可行，风险总体可控[12]

业务计划 - 公司拟开展2025年度商品期货期权套期保值业务，占用保证金/权利金最高额度不超30000万元[3][5][8] - 套期保值品种为铝、铜、硅钢等原材料相关期货、期权等衍生品[3][5] 审批进展 - 2025年2月20日第五届董事会第三次会议审议通过开展业务议案，尚需股东大会审议[4][8] 授权情况 - 授权期限自2025年度第一次临时股东大会审议通过之日起12个月，额度可循环滚动使用[5][6][8] 资金来源 - 公司使用自有资金进行套期保值业务，不涉及募集资金或银行信贷资金[7] 风险应对 - 套期保值业务存在市场、资金、信用、技术风险，公司采取相应措施控制[9][10] 业务意义 - 开展套期保值业务可防范价格波动风险，推动业绩稳健增长[13] 相关文件 - 备查文件含董事会决议、可行性分析报告、核查意见[16]

股东大会信息 - 2025年3月10日14:30召开2025年度第一次临时股东大会[2] - 股权登记日为2025年3月4日[4] - 登记时间为2025年3月5日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[9] 投票信息 - 网络投票时间为2025年3月10日9:15 - 15:00[2][19] - 深交所交易系统投票时间为2025年3月10日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[18] - 网络投票代码为350953，投票简称为震裕投票[17] 提案与决议 - 股东大会召开10日前3%以上股份股东可提临时提案[5] - 议案普通决议需1/2以上表决权通过[8]

会议信息 - 公司第五届监事会第二次会议于2025年2月20日召开[3] - 会议通知于2025年2月14日送达各位监事[3] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[3] 资金使用 - 公司及子公司拟用不超20亿元闲置自有资金买理财产品[4] 议案表决 - 《关于公司及子公司使用闲置自有资金购买理财产品的议案》表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[4]

资金运作 - 公司拟对全资子公司震裕销售增资3亿，注册资本增至3.5亿[4] - 公司及子公司拟申请不超120亿综合授信额度[5] - 公司拟用不超20亿闲置资金买低风险理财产品[7] 业务安排 - 公司及全资子公司2025年继续开展商品期货期权套期保值业务，额度不超3亿[8] 会议相关 - 2025年2月20日第五届董事会第三次会议召开[3] - 2025年3月10日召开2025年度第一次临时股东大会[10] 议案表决 - 《关于对全资子公司增资的议案》等三议案均全票通过[4][6][7]

文章核心观点 震裕科技公告拟使用闲置自有资金买理财产品及对全资子公司增资 [1] 分组1 - 公司及子公司拟用最高不超20亿元闲置自有资金购买安全性高、流动性好的低风险理财产品，额度内资金可循环投资、滚动使用 [1] - 公司拟用自有资金对全资子公司震裕销售增资3亿元 [1]

公司基本情况与战略 - 公司是从事精密级进冲压模具及下游精密结构件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，形成“一体两翼四维”发展战略格局 [1] 2024年经营业绩 - 年前三季度实现营业收入50.15亿元，同比增长约17.3%；归母净利润1.72亿元，同比增长约214%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长约495% [2] - 预计2024年实现归母净利润2.2亿元 - 2.8亿元，扣非后净利润2.0亿元 - 2.5亿元 [2] 2025年业务预期 - 各事业部业务收入预期有不同程度增长，但实际经营存在不确定因素，各季度业绩以定期报告为准 [2] 利润分配与可转债情况 - 年度利润分配将在年度董事会审议并提交股东大会，关注后续公告 [2] - 可转债最新规模约300万张（面值约30,000万元），2025年3月11日起触发赎回条件将召开董事会审议，关注后续公告 [2] 新兴领域（人形机器人）情况 技术来源与优势 - 机器人产业与公司精密模具制造有技术共源性，2023年下半年开始独立研发人形机器人相关精密零件 [2] - 精密制造体系可提供综合解决方案，有新能源电动车产业经验，具备规模化生产和降本能力 [2] 产线建设进展 - 已建成一条行星滚柱丝杆半自动产线，日产能拓展到50套，丝杆综合测试实验室已投入使用 [4] - 开始建设第二条半自动产线，预计25年Q1投入使用，计划年内建设全自动丝杆生产线 [4] 客户开拓进展 - 开发完成整套丝杆标品，峰值推力覆盖100N - 12000N，导程精度覆盖C3\C5，完成量产SOP验证 [5] - 行星滚柱丝杠产品有两家本体厂小批试制、两家送样通过性能测试，两 - 三家技术交流 [5] 行业发展与业绩贡献 - 认同机器人产业链是长期赛道，但行业处于起步阶段，公司相关业务近期营收和利润小，对业绩贡献度预计很小，发展有不确定性 [3][5] 产品优势 电机铁芯 - 依靠强大模具技术支撑，模具技术国际领先，利用自制模具迭代生产工艺，开发胶粘工艺铁芯占领中高端汽车电机市场，新工艺将用于低空飞行器驱动电机铁芯 [6] 锂电池结构件 - 2024年同比2023年扭亏为盈，源于产线自动化改造、外观检取代人工检测等降本增效措施和管理能力提升带来的产品良率提升 [7] - 2025年将持续推进产线自动化改造，优化供应链、产品结构及客户结构提升盈利能力 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予震裕科技“买入”评级 [1][4][100] 报告的核心观点 - 震裕科技是精密零部件隐形冠军，主业企稳向上，2024年前三季度业绩强势增长，受益大客户拓展及自动化产线升级 [4][23] - 公司大力布局人形机器人产业链，将精密制造能力延伸至机器人丝杠，已建成生产线并取得客户送样及小批量试制进展 [5][69] - 公司具备执行器解决方案底层能力，有望由丝杠零部件进一步延伸至执行器总成，受益人形机器人产业化及ASP提升双击 [6][92] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润2.5/4.0/5.2亿元，对应PE为61.6/38.7/29.7倍，低于可比公司平均 [4][100] 根据相关目录分别进行总结 精密零部件隐形冠军，业绩强势增长 精密零部件隐形冠军，与头部汽车厂、电池厂长期合作 - 震裕科技是精密模具产业链解决方案供应商，形成“一体两翼”业务布局，依托超精密制造能力拓展至人形机器人领域 [12][14] - 公司客户资源优质，与全球头部汽车厂、电池厂长期合作，在精密模具、电机铁芯、锂电池精密结构件业务均有众多知名客户 [17][18] - 实际控制人蒋震林、洪瑞娣夫妇合计持股45%，拥有苏州范斯特、震裕汽车部件、马丁机器人等多个重点控股子公司 [20] 业绩强势增长，激励目标彰显未来成长信心 - 2024年前三季度公司实现营业收入50.15亿元，同比增长约17.3%；归母净利润1.72亿元，同比增长约214%，得益于大客户拓展及自动化产线升级 [23] - 2024H1锂电池精密结构件/电机铁芯/精密模具收入占比分别为56%/23%/6%，锂电池结构件业务占比持续提升 [25] - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为13.2%/3.4%，盈利能力提升，期间费用率9.5%，同比下降2个百分点 [30] - 2024年8月公司发布股权激励计划，激励股总量403.85万股，占公司股本3.93%，2024 - 2026年收入目标中间值分别为80/85/95亿元，CAGR 9%；净利润中间值分别为2.88/3.44/4.14亿元，CAGR 20% [35] 大力布局人形机器人产业链，精密制造能力延伸至机器人丝杠 丝杠为人形机器人价值量最高、最值得关注的零部件 - 丝杠是人形机器人极为重要的部件，成本占到机器人整体约20%，ASP达2.5万元，是人形机器人价值量最高的核心部件 [38] - 人形机器人量产有望为丝杠市场带来百亿级新市场，出货百万台时，丝杠市场有望扩容252亿元 [39] - 特斯拉机器人迭代，丝杠用量持续增加，推动了产业链对丝杠方案的认可 [42][46] 国内企业面临重塑全球产业格局契机 - 此前行星滚柱丝杠全球应用有限，国外企业占据国内大部分市场份额，CR4为78% [52] - 国内企业面临重塑全球产业格局契机，三类具备丝杠底层技术的企业有望更快实现落地 [55] 高精度、规模化量产为丝杠的核心技术难点 - 丝杠精度要求高，包括旋转一周、整根丝杠、任意300mm的运行精度，国际上常用JIS标准衡量 [59] - 丝杠精度直接决定性能及应用领域，预计人形机器人丝杠精度需达到C5级 - C3级 [60] 精密制造能力延伸至丝杠领域，量产及客户拓展取得重大突破 - C5 - C3精度丝杠属中高端产品，技术壁垒高，设计能力、原材料选型等为核心控制点 [62] - 震裕科技凭借精密制造能力积累，在丝杠制造的设计、原材料选型等方面优势突出 [64] - 公司已建成行星滚柱丝杠生产线，完成整套标品开发，客户送样及小批量试制取得突破 [69] 具备执行器解决方案底层能力，人形机器人黑马崭露头角 执行器为人形机器人的核心部件，有望出现新的进入者 - 执行器是人形机器人的核心部件，包括线性和旋转两种，是成本占比最高的环节 [72][80] - 按照人形机器人量产0.5万、10万、100万台，测算执行器市场分别为12亿、164亿、586亿元 [80] - 国内已有三花智控、拓普集团在机器人执行器领域具备领先优势，部分有实力的供应链企业有机会成为新进入者 [81] 具备执行器解决方案底层能力， 人形机器人黑马崭露头角 - 震裕科技具备优质客户渠道，与多家知名汽车厂、电池厂建立长期合作关系 [84] - 公司具备精密制造能力，在电机、传动装置、结构件等领域取得突破，具备执行器解决方案底层能力 [86][88][91] - 公司有望由丝杠零部件进一步延伸至执行器总成，受益人形机器人产业化及ASP提升双击 [92] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年锂电池精密结构件收入分别同比增长30%/30%/30%，毛利率分别为10.0%/10.5%/11.0% [94] - 预计2024 - 2026年电机铁芯业务收入分别同比增长5%/20%/20%，毛利率分别为18.0%/19.0%/20.0% [94] - 预计2024 - 2026年模具业务收入分别同比增长25%/10%/10%，毛利率稳定在50% [95] - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入分别为73.07/91.54/114.93亿元，分别同比增长21.4%/25.3%/25.6%；归母净利润2.5/4.0/5.2亿元，分别同比增长488.4%/59.2%/30.0%，当前市值对应PE为61.6/38.7/29.7倍，低于可比公司平均，首次覆盖予以“买入”评级 [100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖震裕科技，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 震裕科技在精密冲压模具及相关设备制造领域颇具实力，尤其在新能源电池精密结构件等方面有深厚积累，占据一定市场份额 [4] - 公司积极布局人形机器人相关业务，推动其在多场景下的应用与发展，展现出较强的发展前瞻性，未来发展值得期待 [4] 分组1：公司介绍 - 震裕科技前身是1994年的宁波震大钢针制造有限公司，2012年整体变更为股份有限公司，2021年在深交所创业板上市，持续深化在精密级进冲压模具及下游精密结构件领域的专业能力和市场地位 [9] - 截至2024年12月，公司控股股东、实际控制人蒋震林先生、洪瑞娣女士分别直接持有公司32.32%和12.83%的股份，蒋震林先生控制的聚信投资持有公司4.84%的股份；2022年10月，蒋震林先生实控的宁波震裕新能源有限公司全额认购公司发行的8亿元股份，其中蒋震林先生认购3.2亿元，震裕新能源有限公司认购4.8亿元 [9] - 公司主营业务包括精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售，积累了格力系、美的系等优质客户资源，建立了长期合作关系，2023年电机铁芯业务进入小米汽车、理想汽车供应链 [12][15] - 2017年以来公司营业收入逐年增长，2022年突破50亿元；2024年上半年实现营业收入31.3亿元，同比增长30.64%，归母净利润1.3亿元，同比增长276.35%；根据2024年业绩预告中位数，预计2024年实现归母净利润2.5亿元，同比增长484% [17] - 受益于市场需求及政策驱动，新能源汽车是锂电池主要应用场景，未来市场空间广阔；2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新车销量占汽车新车总销量的40.9%；公司动力锂电池精密结构件营业收入快速增长，占比于2021年达50%以上，2024年上半年同比增长41.82% [20] 分组2：精密级进冲压模具业务稳健发展 - 震裕科技是高新技术企业，基于超20年冲压模具开发经验和技术研发投入，掌握丰富开发经验、完整设计和制造技术及体系，具备设计和制造大型等精密级进冲压模具的能力，产品质量指标达国内领先水平；以模具设计开发为核心，为全球制造商提供定制化模具和精密结构件产品，模具在家用电器等行业制造体系中占核心位置 [23] - 公司精密级进冲压模具生产模式为非标准产品定制化生产，采用以销定产方式，根据客户订单或需求预测制定生产计划；生产涉及零部件加工、模具装配环节，零部件加工包括坐标磨等多道工序，公司统一调配零件生产加工，最终装配成整套模具 [25] - 公司与格力系等数十家国内外主流家用电器、电机生产厂商形成长期稳定合作关系；2017 - 2020年6月一期，美的系累计销售金额及占比最为突出，达15121.93万元，占比18.81%，其他下游客户累计销售金额大多在900 - 6000万元区间，占比在1% - 7%区间 [27][30] - 2024上半年公司精密级进冲压模具业务营收约2亿元，同比大幅增长，毛利率约55.31%，同比降低1.81个百分点；近几年模具业务在保持较高毛利基础上收入快速增长，原因包括新能源汽车高速增长带动汽车电机发展，对级进模需求增大，且技术改进带来新模具需求，公司作为新能源车驱动电机铁芯模具龙头，占比和海外出口提升 [31][32] - 精密级进冲压模所在行业技术壁垒高，模具由多个工位组成，能在冲床一次行程中完成多道冲压工序，自动化高速连续作业提升生产效率；其性能要求不断提升，设计、生产技术和工艺比普通冲压模具复杂，对精密度要求更高，保证了行业整体高毛利率水平 [33] 分组3：锂电池结构件业务盈利改善，增长势头稳定 - 公司2015年成立锂电事业部布局锂电池精密结构件业务，产品为新能源汽车动力锂电池盖板和壳体；凭借模具开发等优势形成技术平台，业务规模迅速增长，2023年收入达32.66亿元；结构件大部分由精密模具冲压而成，冲压件是主要组成部分，业务是产业链延伸结果 [35][37] - 2023年公司总营业收入60.19亿元，归母净利润0.43亿元，同比下降58.73%，主要因动力锂电池顶盖受2022年质量赔偿影响，叠加下游客户去库存，规模效益不足；2024H1锂电池结构件业务营收17.54亿元，同比增长41.82%，客户订单需求逐步恢复，2022年质量赔偿负面影响得到较大改善；从营收占比看，该业务占比从2019年的28.9%增长至2023年的54.3%，已成为主要收入来源，未来盈利水平有望进一步提升 [39] - 公司锂电池精密结构件主要应用于电池与汽车行业，采取大客户战略，服务宁德时代，与亿纬锂能等建立合作关系，也开始对厦门海辰等客户供货；近几年新能源汽车市场连年增长，2024年7月起国内零售渗透率超50%，政府出台利好政策，产品推新，市场扩容，带动上游锂电池及结构件市场发展，为业务增长提供动力 [40] - 2019 - 2023年公司锂电池结构件业务毛利率受上游原材料价格和下游市场竞争影响，2024H1毛利率12.04%，同比+1.63pct；公司完善生产流程，升级自动化产线，预计2024年下半年六面检开线覆盖率达100%，自动化产线有望降低成本、提升生产效率和良率；2023年底生产人员同比减少531人，2024H1单位人工成本大幅下降，预计下半年五代线标准人力降低至4人/线/班，单位人工成本较上半年进一步下降10%以上，有助于提升生产效率与良率，改善盈利质量 [41][42] 分组4：电机铁芯技术创新，持续增长 - 公司2013年涉足电机铁芯行业，在苏州成立范斯特冲压，为高端客户配套提供精密冲压产品；精密级进冲压模具应用于电机铁芯冲压制造，公司基于超20年冲压模具开发经验和技术研发投入，掌握设计和制造技术，具备设计和制造大型等精密级进冲压模具的能力，能维持长久且持续的电机铁芯供应；2023年电机铁芯营收17亿；电机铁芯生产包括冲压等环节，公司针对不同产品工艺特点动态配置生产线流程 [46][48] - 公司依托精密级进冲压模具优势，在国内首创模内点胶工艺、开发出胶粘电机铁芯产品，随着更多客户认可，新定点项目启动将提升产品未来盈利能力；公司2018年开始研发铁芯粘胶技术，2022年推出第二代，2023年第三代以满足汽车高端市场需求，铁芯事业部紧跟并开拓低空飞行器及机器人用电机铁芯业务；公司在粘胶铁芯上有自主知识产权，相关模具及模内点胶系统均为自制，技术优势强，开拓下游客户及市场能力强 [50] - 电机铁芯主要应用于汽车牵引电机等领域，汽车零部件电机占2023年全球市场份额30.96%；公司与比亚迪系等知名客户建立稳定合作关系，为新能源汽车提供驱动电机铁芯等核心产品；2023年电机铁芯业务在新能源汽车驱动电机领域发展迅速，与多家车企合作进入其供应链；产品收入持续升高，毛利率基本保持稳定，与投入新工艺有关，固定资产折旧提高导致营业成本上升，新能源汽车发展促进毛利提高 [53][54] 分组5：精密结构到精密传动，震裕稳步进军机器人市场 - 模具是制造业重要工艺基础，有“工业之母”称号，公司工艺制造的模具可加工特定范围内的定转子铁芯冲片，实现多种功能；模具生产独立完整，技术体系标准稳定，由多个工位组成，能在冲床一次行程中完成多道冲压工序，实现自动化连续大批量冲制成型；生产涉及零部件加工、模具装配环节，公司统一调配零件生产加工；公司拥有世界一流的精密加工检测设备，深耕模具行业二十余年，成为国内前十大压缩机生产企业电机铁芯模具的主要供应商，模具行业未来呈稳步提升趋势 [57][59][64] - 公司以模具技术为基石，2013年及2015年将业务延伸至电机铁芯精密冲压及新能源汽车动力锂电池精密结构件领域；凭借模具开发制造经验和对电机生产的理解，将业务拓展至下游电机铁芯冲压，研发铁芯粘胶技术以满足汽车高端市场需求，铁芯事业部开拓低空飞行器及机器人用电机铁芯业务；电机铁芯生产工艺动态配置，动力锂电池生产工艺精细，部分辅助加工环节采用外协加工；公司在生产工艺等方面积累丰富经验，拥有铁芯冲压和动力锂电池精密结构件核心工艺储备 [67][69][73] - 行星滚柱丝杠是新型传动机构，具有体积小等优点，在航空航天等领域应用广泛；丝杠加工工艺复杂，预备热处理选调质处理，需进行高温失效、低温时效处理等，滚柱加工预备热处理也选调质处理；公司级进模生产精度高，产品质量达国际先进水平，相关工艺有利于保证机器人丝杠产品质量稳定性；公司在精密级进冲压模具工序流程中具备领先技术工艺，为生产行星滚柱丝杠奠定基础；锂电池结构件与电机铁芯为进军机器人丝杠领域提供技术核心，现有加工能力能覆盖人形机器人传动零部件技术壁垒点60%，精密结构件制造工艺可平移覆盖行星滚柱丝杠生产工艺，加速推进丝杠一体化生产线建设；公司精密加工工艺与行星滚柱丝杠生产工艺高度重合，形成“一体两翼”发展战略；公司产品在新能源汽车领域广泛应用，有助于积累生产经验、调整工艺，为丝杠大规模量产提供保障、降低成本 [77][79][83] 分组6：盈利预测与投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别是2.48、3.69、5.07亿元，对应2月7日收盘价PE为65、44、32倍 [4]