投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 报告公司科思股份为防晒剂领域龙头企业，防晒剂市场需求高景气度+高毛利率的新品逐步放量，预计仍能维持较高盈利能力，未来个护项目产能释放贡献新增长 [3] - 24H1 营业收入为 14.05 亿/同比+18.01%，归母净利润为 4.21 亿/同比+20.24%，扣非归母净利润 4.01 亿/同比+16.44% [3] - 24Q2 营业收入为 6.93 亿/同比+15.00%，归母净利润为 2.02 亿/同比+6.00%，扣非归母净利润 1.97 亿/同比+5.23%，单季度净利润环比-8.18% [3] - 24H1 毛利率 47.8%，同比下降 1.5pcts，归母净利率 30.0%，同比增长 0.6pcts [3] - 预计 24-26 年营业收入至 29.32/35.66/43.20 亿，同比增速+22.2%/+21.6%/+21.1%，归母净利润 8.54 亿/10.35 亿/12.39 亿，同比增速为+16.4%/+21.2%/+19.7%，对应 PE 为 10.82X/8.93X/7.46X [3] 财务数据 - 24H1 营业收入 14.05 亿，同比+18.01% [3] - 24H1 归母净利润 4.21 亿，同比+20.24% [3] - 24H1 扣非归母净利润 4.01 亿，同比+16.44% [3] - 24Q2 营业收入 6.93 亿，同比+15.00% [3] - 24Q2 归母净利润 2.02 亿，同比+6.00% [3] - 24Q2 扣非归母净利润 1.97 亿，同比+5.23% [3] - 24H1 毛利率 47.8%，同比下降 1.5pcts [3] - 24H1 归母净利率 30.0%，同比增长 0.6pcts [3] - 预计 24-26 年营业收入 29.32/35.66/43.20 亿，同比增速+22.2%/+21.6%/+21.1% [3] - 预计 24-26 年归母净利润 8.54/10.35/12.39 亿，同比增速+16.4%/+21.2%/+19.7% [3] - 预计 24-26 年 PE 10.82X/8.93X/7.46X [3] 业务分析 - 主营业务化妆品活性成分及其原料实现收入 12.02 亿，同比增长 15.07%，占比 85.6% [3] - 防晒品类结构调整，新型防晒剂增长迅速，包括 P-S、PA 等，产品品类丰富 [3] - 洗护产品投产爬坡，公司在防晒线基础上推出 PO 等洗护产品，看好未来出货量提升 [3] - 上半年完成年产 1000 吨 P-S 产线的投产试运行，公司全面推进马来西亚年产 1 万吨防晒系列产品项目建设 [3] - 加快推进氨基酸表面活性剂和 PO 等洗护类新品的市场推广 [3] - 安庆工厂 2600 吨高端个人护理项目的主体工程已完工并投产 [3] - 搭建体系化的"原料+"的供应模式，为原料开发和品质优化提供配方验证，不断创新和升级配方应用研究 [3] 市场表现 - 当前价格 27.29 元 [2] - 1M 绝对涨幅 -15.51%，相对涨幅 -10.85% [2] - 2M 绝对涨幅 -24.30%，相对涨幅 -18.98% [2] - 3M 绝对涨幅 -32.38%，相对涨幅 -23.66% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024Q2 收入利润整体平稳，分红比率超预期[3] - 高价值新型防晒剂支撑公司盈利能力保持稳定，费用整体保持稳定[6] - 关注行业需求和业务节奏变化，中长期逻辑清晰[7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q2 收入利润整体平稳，分红比率超预期 - 2024Q2 公司收入 6.93 亿，同比增长 15%，归母净利润 2.02 亿元，同比增长 5%[5] - 2024H1 收入 14.05 亿元，同比增长 18%，归母净利润 4.21 亿元，同比增长 20.24%，经营性现金流净额 5.73 亿元，同比增长 43.1%[5] - 公司中期拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元（含税），合计派发 2.04 亿元，股利支付率 48%[5] - 2024Q2 公司 ROE 为 7.11%，有所下降[5] - 2024Q2 新型防晒剂收入占比已超过传统防晒，成为公司业绩增长主要驱动力[5] - 考虑到短期需求波动和下游去库影响，下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利 8.4/10/11.6 亿元，同比增长 14.7%/+19%/+16%，EPS 2.48/2.95/3.42 元，当前股价对应 PE 为 12.3/10.3/8.9 倍，新产能和新品类驱动业绩增长长期逻辑不改，维持"买入"评级[5] 高价值新型防晒剂支撑公司盈利能力保持稳定，费用整体保持稳定 - 2024Q2 单季营业成本同比增长 19%，毛利率 47.86%，同比下降 1.81 个百分点，环比上升 0.04 个百分点，净利率 29.1%，同比下降 2.49 个百分点，环比下降 1.75 个百分点[6] - 费用整体平稳，其中 2024Q2 研发费用 0.3 亿元，同比增长 14.4%[6] - 2024H1 化妆品活性成分及其原料/合成香料收入分别为 12.02/1.93 亿元，同比增长 15.07%/+41.08%，同期成本同比增长 17.43%/+40.54%，化妆品活性成分及其原料成本增速略大于收入[6] - 2024H1 境外/境内营收 12.4/1.6 亿元，同比增长 15.76%/+38.99%，毛利率 49.87%/32.15%，同比下降 0.96 个百分点/-3.54 个百分点[6] 关注行业需求和业务节奏变化，中长期逻辑清晰 - 短期：展望 2024H2 传统防晒剂价格个位数降幅，高价值新型防晒剂及去屑剂产能处快速持续爬坡期[7] - 安庆工厂 P-S 新建产能 Q2 已建成，预计 2024H2 将步入快速放量期，P-M 新产能预计 2024Q3 建成，2024Q4 进入快速放量期[7] - 中期：预计新产品增量会平滑老产品调整，提振整体增速[7] - 长期：马来西亚工厂 2025H2 有望逐步投产试运行贡献公司新成长曲线[7] - 国际化妆品龙头阶段性收入增速放缓，中国化妆品社零短期承压，公司产能持续推进有望逆势提升份额，待行业景气度回升公司将更为受益[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收14.05亿元,同比增长18.01%;归母净利润4.21亿元,同比增长20.24% [2] - 2024年第二季度实现营收6.93亿元,同比增长15.00%;归母净利润2.02亿元,同比增长6.00% [2] - 公司各业务毛利率保持稳定,但低毛利业务占比提高使得整体毛利率微降 [2] - 公司费用率整体下降,财务费用率增长主要系可转债利息费用增加所致 [2] 业务发展情况 - 加强境内客户合作,境内营收快速增长 [2] - 新产线投产海外和产能投建顺利,销量有望进一步提升 [2] - 新品产能陆续落地,进一步打开成长空间 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为9.09/11.19/13.42亿元,同比增长24.0%/23.1%/19.9% [3] - 对应PE为11/9/8X [3] 风险提示 - 海外需求不及预期 [2] - 新项目落地不及预期 [2] - 出口成本大幅变化 [2]

报告公司投资评级 - 科思股份的投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 科思股份在防晒市场份额持续提升，尽管受到下游客户去库存及海外天气影响，业绩增长有所放缓[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 上半年公司实现营业收入14.05亿，同比增长18.0%；归母净利润4.21亿，同比增长20.2%。单Q2实现营收6.93亿，同比增长15.0%；归母净利2.02亿，同比增长6.0%，环比有所放缓[1] - 公司计划中期拟派发2.04亿元现金红利，每10股派发现金红利6元（含税），占归母净利润的48.34%[11] 财务状况 - 2024Q2公司实现毛利率47.86%，净利率29.10%，分别同比-1.81/-2.48pct，环比+0.03/-1.75pct。新增固定资产3.68亿，导致折旧摊销增多，叠加部分品类有所降价，导致盈利能力同比有所下行[1] - 销售/管理/研发费用率分别为1.29%/7.12%/4.78%，同比-0.01/-0.59/-0.02pct，规模效应下带动整体费用管控良好。财务费用率为-0.38%，同比提升2.59pct，主要受可转债利息费用增加影响[1] 营运及现金流 - 公司2024上半年存货周转天数107天，同比减少30天；应收账款周转天数56天，同比增加7天。2024Q2公司经营性现金流净额为4.12亿，同比增长80.2%，整体保持稳定水平[2] 投资建议 - 考虑到下游防晒需求波动性影响及在建工程转固影响毛利率，下调公司2024-2026年归母净利至8.77/10.65/12.73亿元，对应PE为12/10/8倍，维持“优大于市”评级[2] 盈利预测 - 2024年营收增速预计为24.9%，2025年为26.1%。毛利率2024年预计为47.5%，2025年为46.7%，由于安庆工厂转固及马来西亚工厂竣工，预计毛利率有所下行[25] 估值表 - 科思股份股价30.41元，总市值103亿元，EPS为2.59元，PE为11.7倍，投资评级为“优大于市”[27]

报告公司投资评级 - 科思股份的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 科思股份2024年上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，现金流表现优于财务利润[4] - 新型防晒剂持续放量，新产品线如氨基酸表面活性剂、PO等洗护类产品市场推广顺利，产能布局充分[5] - 公司盈利能力高企，现金流大幅增长，得益于新型防晒剂占比提升和产品结构优化[6] - 尽管短期需求波动和去库影响，公司长期成长性有望得到验证，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 科思股份的营业总收入和归母净利润预测显示持续增长，2024年至2026年的营业总收入分别为2964百万元、3610百万元和4384百万元，归母净利润分别为905.96百万元、1,124.88百万元和1,386.01百万元[3] - 每股收益（EPS）和市盈率（P/E）预测显示公司价值持续增长，2024年至2026年的EPS分别为2.67元、3.31元和4.08元，P/E分别为11.40、9.18和7.45[3] 投资要点 - 2024年上半年，科思股份实现营收14.05亿元，同比增长18.0%，归母净利润4.21亿元，同比增长20.2%，现金流表现超过报表利润表现，经营性现金净流同比+92%[4] - 公司披露中期分红，拟10股派发现金6元（含税），现金分红超2亿元，派息率51.7%[4] 财务数据 - 科思股份的资产负债表、利润表和现金流量表显示公司财务状况稳健，2024年至2026年的资产总计分别为4,912百万元、6,159百万元和7,697百万元，负债和股东权益总计分别为4,912百万元、6,159百万元和7,697百万元[15] - 毛利率、归母净利率和收入增长率显示公司盈利能力持续增强，2024年至2026年的毛利率分别为48.93%、49.78%和50.14%，归母净利率分别为30.56%、31.16%和31.61%，收入增长率分别为23.52%、21.79%和21.44%[15] 市场数据 - 科思股份的收盘价为30.41元，一年最低/最高价为28.72元/90.23元，市净率为3.78倍，流通A股市值为9,915.68百万元，总市值为10,326.21百万元[10]

资金往来 - 2024年初与安庆科思往来资金余额37414.72万元[3] - 2024年上半年往来累计发生额（不含息）15.00万元[3] - 2024年上半年往来资金利息1000.00万元[3] - 2024年上半年偿还累计发生额36429.72万元[3] - 2024年上半年末往来资金余额36429.72万元[3]

会议相关 - 公司第三届董事会第二十次会议于2024年8月16日召开，9名董事全出席[2] 财报议案 - 《2024年半年度报告》及其摘要议案全票通过[3][4] - 《2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》议案全票通过[6] 利润分配 - 公司拟以339,566,290股为基数，每10股派现6元，共派203,739,774元[4] - 《2024年半年度利润分配方案》全票通过[5] 委员会调整 - 原董事会战略委员会调整为战略与可持续发展委员会并修订细则，议案全票通过[6][7]

保荐工作情况 - 2024年1 - 6月保荐人每月查询公司募集资金专户1次，共6次[3] - 保荐人列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为0次[4] - 保荐人现场检查公司1次，未发现主要问题[4] - 保荐人发表专项意见6次，未发表非同意意见[4] - 2024年2月19日保荐人对上市公司培训1次[4] 合规情况 - 公司首次公开发行和向不特定对象发行可转换公司债券承诺均已履行[9] - 保荐人未发现公司信息披露、内控制度、“三会”运作、控股股东及实际控制人变动重大问题[6] 违规事件 - 2024年1月5日恒逸石化可转债项目发行人上市当年亏损，营业利润比上年下滑50%以上，公司被警示[11][14] - 2024年2月7日义翘神州现金管理未及时审议披露，公司参与整改[11] - 2024年2月23日星网宇达声明不符事实，公司督促整改[12] - 2024年4月30日方大智源未披露关联交易，公司核查不充分被处分并整改[12][15] - 2024年5月7日江苏博涛智能热工核查不到位，公司加强保荐代表人管理[13] - 2024年5月8日广东泉为科技核查不充分，公司加强保荐代表人管理[13] - 2024年5月9日海顺新材信息披露不准确，公司督促健全内控[13] 整改措施 - 公司对恒逸石化项目相关人员追责并要求学法规[14] - 公司与思创医惠分析问题并督促依法披露[14] - 公司与方大智源分析问题并督促履行披露义务[15] - 公司对章巍巍、胡璇问责并要求提高质量[15] - 公司与智动力沟通并督促提升核算水平[16]

委员会构成 - 成员由三名董事组成，至少含一名独立董事[4] - 委员由董事长等提名，董事会过半数选举产生[4] - 设主任委员一名，由董事长担任[4] 会议规则 - 每年至少召开一次，提前五天通知，紧急可豁免[12] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议须过半数通过[12] - 关联委员回避，无关联过半数出席可决议[17] 主要职责 - 研究长期战略、重大投融资等并提建议[7] - 审议监督可持续发展事项，研究 ESG 治理[7] 工作流程 - 总裁办公室和领导小组负责前期准备[9] - 根据提案召集评审会，结果交董事会并反馈[10] 细则说明 - 自董事会审议通过执行，解释权归董事会[16]

业绩数据 - 2024年1 - 6月合并归母净利润421,489,813.03元[1] - 2024年1 - 6月母公司净利润404,742,075.27元[1] 利润分配 - 向全体股东每10股派现6元，共派203,739,774元[1] - 2024年中期分红上限不超当期归母净利润50%[4] - 8月16日通过《2024年半年度利润分配方案》[1][4]