报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级（维持） [1][6][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为头部 2C 金融信息服务商，收购证券与公募基金牌照延伸服务链条，打开业务上限与成长空间，驱动客户黏性与单客价值提升 [6][89] - 聚焦零售业务赛道，拥有服务中小投资者的专业能力与基因，证券业务持续验证成长性，整体业绩弹性和估值弹性突出，充分受益于本轮个人投资者积极入市驱动的交易量改善及市场信心恢复 [6][89] - 预计 2025 年业绩明显释放，看好软件与证券业务协同效应，远期成长空间开启，关注市场交易活跃度、证券业务导流开户和定增推进等催化 [6][89] 根据相关目录分别进行总结 深耕 2C 业务，打造“一体两翼”新业务格局 - 报告研究的具体公司深耕金融信息服务行业，收购券商、公募牌照打造财富管理业务生态闭环，形成“一体两翼”业务发展新格局 [15] - 股权结构相对稳定，第一大股东持股 40.15%，高层管理团队稳定，以技术型人才为主 [17][19] - 收入和净利润 beta 属性突出，受资本市场景气度影响明显，收入以金融信息服务为主，证券业务收入占比快速提升，经营杠杆高，驱动净利润弹性进一步放大 [21] - 持续股权激励完善长效机制，定价略高于市价彰显信心，拟定增 29 亿元以提升证券子公司竞争力，已先行增资 7 亿元 [25][26] 软件业务：头部 2C 金融信息服务商，强 beta 特性突出 行业介绍：金融信息服务行业马太效应突出，具有高 beta 弹性 - 2C 金融信息服务商多为持牌投资咨询机构，与券商投资咨询业务在软件产品力、获客与付费转化的商业模式打法上有一定差异 [28] - 2C 金融信息服务弹性优于券商经纪收入和成交额，主因行业竞争格局更好、业务需求弹性更大以及软件预付款模式影响 [29] - 行业向头部集中，马太效应突出，流量获客、产品研发、投顾服务是核心竞争要素，报告研究的具体公司处于行业第一梯队 [32] 公司商业模式高效：外部买流获客，体验式营销转化 - 通过投放互联网广告精准获客，2024 年广告投流费用 3.9 亿元，同比 +37%，测算新增免费客户 392 万人，新增付费客户 47 万户，ARPU 值 3282 元 [40] - 采用体验式营销模式促进转化，“体验式”和“有节奏”的销售模式利于提高客户体验、减少退货率，付费客户中低端、中端、高端品客户结构为 80%：15%：5%，预计近年来保持稳定 [41] - 员工以销售客服人员为主，从业人员位居行业第一，业务受资本市场与自身销售计划节奏影响呈现不规律特征，强 beta 特性突出，核心跟踪现金流指标 [46][50][53] - 致力于打造多元化的产品矩阵，满足消费者的各类差异化需求，持续加大研发投入，增强产品核心竞争力 [54][58] 证券业务：收购证券牌照打开业务上限，成长性持续验证 - 重整网信证券，获得稀缺证券牌照，拓展业务空间，与软件业务协同并打破原有业务上限空间，围绕中小投资者的财富管理打造业务生态闭环 [61] - 证券与软件业务协同开展，驱动集团客户黏性与单客价值提升，麦高证券具有服务中小投资者的能力与基因，业务快速发展，成长性持续验证 [62][65][66] - 经纪业务是核心发展方向，开户增长有望驱动收入大幅提升，但定增进程晚于预期，或影响自身三步走规划，2024 年 9 月末 beta 行情带来机会 [81] 盈利预测、估值与投资建议 盈利预测 - 考虑到个人投资者积极入市，市场交易量明显增长，预计 2025 - 2027 年市场日均股票成交额 13827/15210/16731 亿元，同比 +30%/+10%/+10%，预测公司 2025 - 2027 年归母净利润为 3.5/5.6/7.7 亿，同比 +238%/+58%/+38% [86] 估值与投资建议 - 预计公司业绩保持较快增速，估值高于可比公司，业务高 beta 弹性以及券商业务较强成长性，将充分受益于本轮 beta 行情，未来 3 年净利润有望实现快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [87][89]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级（维持） [1][6][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为头部 2C 金融信息服务商，收购证券与公募基金牌照延伸服务链条，打开业务上限与成长空间，驱动客户黏性与单客价值提升 [6][89] - 聚焦零售业务赛道，有服务中小投资者的专业能力与基因，证券业务成长性持续验证，整体业绩弹性和估值弹性突出，受益于本轮个人投资者积极入市驱动的交易量改善及市场信心恢复 [6][89] - 2025 年业绩有望明显释放，看好软件与证券业务协同效应，远期成长空间开启，关注市场交易活跃度、证券业务导流开户和定增推进等催化 [6][89] 根据相关目录分别进行总结 深耕 2C 业务，打造“一体两翼”新业务格局 - 报告研究的具体公司深耕金融信息服务行业，收购券商、公募牌照打造财富管理业务生态闭环，形成以金融信息服务为主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务发展新格局 [15] - 2022 年 7 月完成对网信证券的收购，2023 年 1 月更名为麦高证券；2025 年 2 月成为先锋基金控股股东 [15] - 公司股权结构相对稳定，第一大股东为广州展新通讯科技有限公司，持股 40.15%；高层管理团队稳定，以技术型人才为主 [17][19] - 公司收入和净利润 beta 属性突出，受资本市场景气度影响明显；收入以金融信息服务为主，证券业务收入占比快速提升；2019 年以来营业成本率相对稳定，销售、管理、研发费用有不同变化 [21] - 公司上市后做过四轮股票期权激励方案，2025 年 1 月股权激励授予价格高于此前，体现对股价信心；拟定增 29 亿元提升证券子公司竞争力，已先行增资 7 亿元 [25][26] 软件业务：头部 2C 金融信息服务商，强 beta 特性突出 行业介绍：金融信息服务行业马太效应突出，具有高 beta 弹性 - 2C 金融信息服务商多为持牌投资咨询机构，与券商投资咨询业务在软件产品力、获客与付费转化商业模式上有差异 [28] - 2C 金融信息服务弹性优于券商经纪收入和成交额，原因包括行业竞争格局向头部集中、业务需求弹性大、软件预付款模式 [29] - 行业向头部集中，马太效应突出，流量获客、产品研发、投顾服务是核心竞争要素，报告研究的具体公司处于行业第一梯队 [32] 公司商业模式高效：外部买流获客，体验式营销转化 - 公司通过投放互联网广告获客，2024 年广告投流费用 3.9 亿元，同比 +37%，测算新增免费客户 392 万人，新增付费客户 47 万户，ARPU 值 3282 元 [40] - 公司采用体验式营销模式，根据用户需求推荐不同版本产品，付费客户中低端、中端、高端品客户结构为 80%：15%：5%，预计近年来保持稳定 [41] - 公司员工以销售客服人员为主，从业人员位居行业第一，业务受资本市场与自身销售计划节奏影响呈现不规律特征，强 beta 特性突出，核心跟踪现金流指标 [46][50][53] - 公司打造多元化产品矩阵，2023 年完成全赢系列产品迭代升级；持续加大研发投入，2022 - 2024 年研发费用分别为 1.3/1.5/1.6 亿元，同比 +15%/+17%/+11% [54][58] 证券业务：收购证券牌照打开业务上限，成长性持续验证 - 报告研究的具体公司重整网信证券获得稀缺证券牌照，拓展业务空间，有望与软件业务协同打造业务生态闭环 [61] - 麦高证券凭借母公司软件产品优势进行客户导流，与金融信息服务业务协同，客户数与客户资产快速增长，证券业务成熟后有望独自获客并为软件端赋能 [62] - 麦高证券具有服务中小投资者的能力与基因，业务快速发展，2023/2024 年收入为 2.1/4.9 亿元，同比 +227%/+136%，营业利润扭亏为盈并快速增长 [66][67] - 经纪业务受益于母公司导流和客户资源，手续费净收入和利息净收入快速增长，客户保证金体量持续增长；投资业务以固收业务为主，投资收益快速增长 [67][68] - 经纪业务是核心发展方向，收购时制定“五年三步走”规划，但定增进程晚于预期，2024 年 9 月末 beta 行情带来发展机会 [81] 盈利预测、估值与投资建议 盈利预测 - 考虑个人投资者积极入市，预计 2025 - 2027 年市场日均股票成交额 13827/15210/16731 亿元，同比 +30%/+10%/+10%，预测公司 2025 - 2027 年归母净利润为 3.5/5.6/7.7 亿，同比 +238%/+58%/+38% [86] 估值与投资建议 - 选取东方财富、同花顺等作为可比公司，报告研究的具体公司 PE 估值高于可比公司，因其业务高 beta 弹性以及券商业务较强成长性，未来 3 年净利润有望快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [87][89]

公司增资 - 公司自筹资金向麦高证券分两次增资7亿，注册资本从5亿变为12亿[2] 借款情况 - 广州展新向公司提供1亿借款，期限不超1年，年利率4.2708%[3] - 广州展新此前5000万借款期限延长1年，近12个月借款共1.5亿，占比6.68%[6] - 借款不超1亿，期限不超1年，年利率不超4.2708%，用于生产经营[13] 股东信息 - 广州展新持股40.15%，持有165,626,536股[4] - 广州展新股权结构中黄少雄持股35.50%，徐兵持股25.00%，陈锋持股15.00%等[7] 财务数据 - 2023年广州展新总资产546,784.62万元，净资产186,985.10万元，营收111,286.06万元，净利润6,864.71万元[10] - 2024年广州展新总资产1,091,095.51万元，净资产223,683.69万元，营收152,906.12万元，净利润9,866.52万元[10] 关联交易 - 年初至披露日除本次借款外，公司与广州展新关联交易金额5000万元[14] - 本次关联交易定价遵循公平合理原则，利息=其支付给中信证券利息+相关税费[12]

北京指南针科技发展股份有限公司（以下简称"公司"）接到公司控股股东 广州展新通讯科技有限公司（以下简称"广州展新"）通知，获悉广州展新所持 有的公司部分股份办理了质押手续，具体事项如下： 一、 股东股份质押基本情况 1. 本次股份质押基本情况 证券代码：300803 证券简称：指南针 公告编号：2025-028 北京指南针科技发展股份有限公司 关于控股股东部分股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 | | 是否为控 股股东或 | 本次质押 | 占其 所持 | 占公 司总 | | 是否为 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | | | | | 是否为 | | 质押开始 | 质押到期 | | | | 名称 | 第一大股 | 数量 | 股份 | 股本 | 限售股 | 补充质 | 日 | 日 | 质权人 | 质押用途 | | | 东及一致 | （股） | 比例 | 比例 | | 押 | | | | | | | 行动人 ...

北京指南针科技发展股份有限公司 未来三年（2025 年-2027 年）股东回报规划 北京指南针科技发展股份有限公司（以下简称"公司"）为进一步完善利润 分配政策，建立健全持续、稳定、科学的分红机制，增强利润分配决策的透明度 和可操作性，便于投资者形成稳定的回报预期，切实保护投资者的合法权益，根 据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司 监管指引第 3 号——上市公司现金分红》等法律法规及《北京指南针科技发展股 份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）等相关文件的规定，结合公司实际情 况和未来发展需要，公司特制定《未来三年（2025 年-2027 年）股东分红回报规 划》（以下简称"本规划"），具体内容如下： 一、公司制订本规划考虑的因素 公司制定本规划，是在综合分析行业发展趋势、公司整体战略发展规划、社 会资金成本及外部融资环境等因素的基础上，充分考虑公司目前及未来盈利规模、 现金流量状况、发展所处阶段、项目投资资金需求、银行信贷及债权融资环境等 情况，着眼于长远和可持续的发展，平衡股东的短期利益和长期利益的基础上做 出的安排。 二、本规划的制订原则 （一）公司充分考虑对投资者的 ...

证券代码：300803 证券简称：指南针 公告编号：2025-032 北京指南针科技发展股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、 召开会议的基本情况 1．股东大会的届次：2025 年第一次临时股东大会 2．股东大会的召集人：公司董事会。公司于 2025 年 2 月 24 日召开了第十 三届董事会第三十七次会议，审议通过了《关于召开 2025 年第一次临时股东大 会的议案》。 3．会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议的召集程序符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 4．会议召开的日期、时间： 现场会议时间：2025 年 3 月 12 日（星期三）下午 2:30 开始 网络投票时间：2025 年 3 月 12 日（星期三） A. 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为：2025 年 3 月 12 日上午 9:15—9:25，9:30—11:30，下午 1:00—3:00； B. 通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的时间为：2025 年 3 ...

证券代码：300803 证券简称：指南针 公告编号：2025-030 北京指南针科技发展股份有限公司 第十四届监事会第二十八次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 1. 北京指南针科技发展股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 21 日以邮件方式发出第十四届监事会第二十八次会议通知。 2. 本次监事会于 2025 年 2 月 24 日以通讯方式召开。 3. 本次监事会由监事会主席税翎女士主持，本次会议应出席会议的监事 3 人， 实际出席会议的监事 3 人。 具体内容详见公司于同日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的 《关于控股股东向公司提供借款暨关联交易的公告》（公告编号：2025-031）。 表决结果：同意 3 票；反对 0 票；弃权 0 票。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 （二） 审议通过《关于公司未来三年股东回报规划的议案》。 具体内容详见公司于同日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的 《公司未来三年（2025 年-2 ...

会议安排 - 2025年2月21日发董事会会议通知，24日召开[2] - 2025年3月12日召开第一次临时股东大会[5] 借款事项 - 广州展新提供10000万元借款，期限不超1年，年利率4.2708%[3] 股权信息 - 广州展新持股165626536股，比例40.15%[3] 议案表决 - 两议案表决均7票同意，待股东大会审议[3][4]

北京指南针科技发展股份有限公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票 方案论证分析报告（修订稿） 在"高质量"作为贯穿"十四五"时期资本市场改革发展主线的情况下，我 国资本市场活力不断释放、韧性不断提升。2024 年 4 月，国务院发布《关于加强 监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，强调了资本市场的内在稳 定性，强化了投资者保护，并对金融监管内容进行了明确和务实的表述，为证券 行业的稳定发展提供了政策支持。有助于推动证券行业的高质量发展，增强市场 1 活力和韧性，更好地服务于国家经济的转型升级。 经过三十多年的探索发展，中国资本市场进入了发行市场化、退市常态化的 优胜劣汰规范模式，资本市场内在功能充分发挥，证券行业迎来新发展机会。 2、资本市场高水平对外开放，投资者机构化趋势明显 北京指南针科技发展股份有限公司（以下简称"指南针"或"公司"）为了 满足公司业务发展需要，增强公司盈利能力和提高公司核心竞争力，根据《中华 人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简 称《证券法》）、《公司章程》和中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）颁布的《上市公司证券发 ...

关于调整公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票相关事项 的书面审核意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证 券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司证券发行注册管理办法》（以下简称《注 册管理办法》）等有关法律、法规和规范性文件以及《北京指南针科技发展股份 有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，北京指南针科技发展股份 有限公司（以下简称"公司"）监事会在认真审阅相关材料的基础上，就公司调 整向特定对象发行股票（以下简称"本次发行"）方案及相关事项发表审核意见 如下： 1、公司调整后的本次发行方案和预案符合《公司法》《证券法》《注册管理 办法》等相关法律、法规及规范性文件的规定，符合公司和全体股东的利益，不 存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形。 北京指南针科技发展股份有限公司监事会 2、公司调整后的本次发行方案论证分析报告充分考虑了公司所处行业和发 展阶段、财务状况、资金需求等情况，详细论证了本次发行的必要性和可行性。 本次发行方案公平、合理，符合相关法律、法规的要求，符合公司发展战略，符 合公司及全体股东利益。 3、调整后的本次发行募集资金使 ...