报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6][8][9] 核心观点 - 壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个领域 [8][9] - 公司代运营业务根基稳健，深度合作阿里体系，并乘借AI东风，有望向上打开业绩天花板 [6][8] - 电商代运营行业关注度回升，阿里系平台流量触底反弹，为板块带来贝塔红利 [8][11] - AI+赋能将突破传统人效限制，助力公司承接更多中腰部品牌并开发垂类业务，打开业绩增长天花板 [8][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元，对应市盈率（PE）分别为57倍、44倍、35倍 [7][8][9] 公司基本面与业务 - 公司由创始人林振宇于2012年在杭州成立，早期通过助力百雀羚实现2015-2017年天猫双11美妆品类销售三连冠而奠定口碑 [8][20] - 公司股权结构相对稳定，实控人林振宇直、间接持股24.62%，创始团队持股总比例过半 [22][24] - 核心管理层拥有丰富行业经验，董事长林振宇曾有阿里巴巴市场及营销经验 [25][26] - 公司业绩低谷已过，2025年前三季度归母净利润为0.98亿元，同比增长3.9%，利润端恢复正增长 [7][27] - 2025年前三季度毛利率回升至30.0%，净利率大幅回升至12.9%，盈利能力改善明显 [7][29] - 公司业务模式多元化，包括品牌线上营销服务（2025年上半年营收占比29.5%）、品牌线上管理服务（占比25.5%）、线上分销（占比33.7%）和内容电商服务（占比9.1%） [31][34] - 2025年公司推出股权激励计划，向34名在职高管及核心技术人员授予不超过200万股限制性股票，考核目标以2024年为基期，2025-2027年触发值增长不低于10%、20%、30% [8][37][39] 行业与市场环境 - 电商代运营板块在2021年左右因线上流量见顶及品牌重视自营而陷入低谷，至2024年各公司基本完成战略调整，业绩集体回暖 [8][44] - 阿里巴巴中国电商收入在连续7个季度负增长后，于2024年第三季度开始触底反弹，代运营板块享受平台贝塔红利 [8][51] - 阿里系平台在AI大模型与即时零售等多方位布局下，未来预期回暖，为代运营业务提供助力 [8][53] AI战略与增长潜力 - 公司是阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一，深度合作阿里AI战略体系 [8][57] - 公司自主研发“云见”、“大师生图”、“数素投”等AI系统，应用于市场洞察、视觉内容生成、智能广告投放等场景，提升运营效率 [56][57] - AI赋能有助于打破传统代运营的人效瓶颈，使公司在不大幅增加人员的情况下，能够承接更多中腰部品牌，带来GMV净增量 [8][75] - 公司凭借十余年全链路数据积累，未来有望在擅长的重点环节推出垂类产品，借助AI的高效率和低边际成本打开收入天花板 [8][86] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.64亿元、12.83亿元、14.18亿元，同比增长率分别为-5.8%、10.2%、10.5% [7][10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为27.6%、29.4%、30.8% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元，同比增长率分别为46.5%、30.9%、24.0% [7][8] - 参考若羽臣、水羊股份、青木科技三家代运营可比公司2025年平均市盈率（PE）为50倍，并考虑公司销售净利率优势及AI板块的估值溢价，给予“增持”评级 [8][98][99]

壹网壹创(300792.SZ)今日盘中一度跌5.69%至26.02元，股价创8月13日以来逾4个月新低。壹网壹创公告称，持股5%以上股东张帆计划以集中竞价交易和/或 大宗交易方式减持公司股份不超过592.36万股(占公司总股本的2.5%)，减持原因为自身资金需求，减持期间为2026年1月16日至2026年4月15日。(格隆汇) ...

股东减持计划 - 持有公司17,493,837股（占总股本7.3831%）的5%以上股东张帆计划减持股份 [2] - 拟减持股份总数不超过5,923,568股（占总股本2.5000%） [2] - 减持方式包括集中竞价交易和/或大宗交易 [2] 减持实施安排 - 通过集中竞价方式减持的实施期间为2026年1月16日至2026年4月15日 [2] - 集中竞价减持在任意连续90个自然日内不超过公司股份总数的1% [2] - 通过大宗交易方式减持的实施期间为2026年1月16日至2026年4月15日 [2] - 大宗交易减持在任意连续90个自然日内不超过公司股份总数的2% [2]

股东减持计划与行动 - 壹网壹创股东张帆计划减持不超过公司总股本的2.5%股份 [1] - 航宇微名誉董事长、首席科学家颜军计划减持不超过公司总股本的1.66%股份 [1] - 紫光股份股东长安信托·中保投1号信托计划减持不超过公司总股本的1%股份 [1] - 崇达技术副总经理姜曙光计划减持不超过200万股公司股份 [1] - 热景生物计划出售已回购股份不超过185.42万股 [1] - 欧科亿股东袁美和计划减持不超过公司总股本的1.89%股份 [1] - 中曼石油股东朱逢学及其一致行动人已合计减持公司总股本的0.35% [1] - 吉祥航空股东均瑶集团已减持860.65万股公司股份 [1] - 富特科技股东长高电新已累计减持公司总股本的1.00% [1] - 可川科技实际控制人施惠庆已减持公司总股本的1.05% [1] - 华海清科股东路新春已减持331.56万股公司股份 [1] - 燕东微股东京国瑞已减持公司总股本的0.88% [1] - 华光新材股东铧广投资已累计减持公司总股本的1.60% [1] 公司其他重大事项 - 建设机械终止了向特定对象发行股票的事项 [1] - 昊海生科控股股东蒋伟被中国证监会处以1462.92万元人民币的罚款 [1]

上市公司股份变动情况 - 12月23日盘后，共有5家A股上市公司披露增持或回购计划，6家公司披露减持计划 [1][2] 增持/回购情况 - 佰维存储已完成金额为1.4亿元人民币的股份回购，并计划注销 [2][3] - 生物股份的控股股东生物控股计划增持公司股份，金额在5000万元至1亿元人民币之间 [2][3] - 华新建材的控股股东华新集团计划增持公司股份，总金额不低于2亿元人民币，不超过4亿元人民币 [2][3] - 威迈斯计划进行股份回购，金额在5000万元至1亿元人民币之间 [2][3] - 诺瓦星云获得专项融资支持用于回购股份，金额不超过1.35亿元人民币 [2][3] 减持情况 - 航宇微股东颜军计划减持不超过公司总股本的1.66%，股东吴郁琪计划减持不超过0.36% [2][4] - 壹网壹创股东张帆计划减持不超过公司总股本的2.50% [2][4] - 金风科技第四大股东和谐健康在12月19日至12月22日期间减持了3189万股股份 [2][4] - 紫光股份股东长安信托·中保投1号信托计划减持不超过公司总股本的1% [2][4] - 欢乐家股东通过询价转让方式减持，初步确定的转让价格为每股19.43元人民币 [2][4] - 欧科亿股东袁美和计划减持不超过公司总股本的1.89% [2][4]

公司股东减持计划 - 公司股东张帆计划减持公司股份[1] - 张帆目前持有公司7.3831%的股份[1] - 计划减持股份数量不超过592.36万股[1] - 计划减持股份占公司总股本的比例为2.5%[1] - 计划减持方式为集中竞价交易和/或大宗交易[1]

公司股东减持计划 - 公司股东张帆计划减持公司股份，其当前持股比例为7.3831% [1] - 计划减持方式包括集中竞价交易和/或大宗交易 [1] - 拟减持股份数量不超过592.36万股，占公司总股本的比例为2.5% [1]

公司股东减持计划 - 公司持股7.38%的股东张帆计划减持公司股份 [1] - 计划减持股份数量不超过592.36万股 [1] - 计划减持股份占公司总股本的比例为2.5% [1] - 计划减持方式为集中竞价或大宗交易 [1]

公司股东减持计划 - 公司5%以上股东张帆女士计划减持公司股份 其持有公司约1749万股 占总股本约7.38% [1] - 计划减持股份数量不超过约592万股 占公司总股本比例为2.5% [1] - 减持方式包括集中竞价交易和/或大宗交易 均将在减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内实施 [1] - 通过集中竞价交易减持 在任意连续90个自然日内减持总数不超过公司股份总数的1% [1] - 通过大宗交易方式减持 在任意连续90个自然日内减持总数不超过公司股份总数的2% [1] 公司基本经营与市场数据 - 公司2024年1至12月份营业收入全部来自电商服务行业 占比100.0% [1] - 截至发稿时 公司市值为65亿元 [2]

公司股东减持计划 - 持股5%以上股东张帆计划减持不超过5,923,568股公司股份，占公司总股本的比例为2.5000% [1] - 截至公告披露日，张帆持有公司股份17,493,837股，占公司总股本的7.3831% [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1] 减持方式与时间安排 - 减持方式包括集中竞价交易和/或大宗交易 [1] - 减持期间为2026年1月16日至2026年4月15日 [1] - 通过集中竞价交易方式减持的，在任意连续90个自然日内减持股份不超过公司股份总数的1% [1] - 通过大宗交易方式减持的，在任意连续90个自然日内减持股份不超过公司股份总数的2% [1] 减持计划对公司的影响 - 本次减持计划不会导致公司控制权发生变更 [1] - 本次减持计划不会对公司股权结构、治理结构及持续性经营产生重大影响 [1]