财务表现 - 2024年上半年公司实现营收5.79亿元，同比增长6.7%，归母净利润1.89亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长40.0% [1] - 单二季度实现营收3.07亿元，同比下降0.8%但环比增长13%，归母净利润0.99亿元，同比增长23.7%且环比增长9%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长16.7% [1] - 2025年上半年毛利率为84.0%，同比下降1.1个百分点，归母净利率为32.6%，同比提升6.1个百分点，经营性现金流净额1.71亿元，同比增长22.6%，与归母净利润比值为90.2% [3] 业务分项 - 检测试剂业务2025年上半年营收4.83亿元，同比增长7.9%，毛利率90.7%，同比下降0.2个百分点，公司构建从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系 [1] - 检测服务业务营收0.33亿元，同比增长0.9%，毛利率48.7%，同比下降2.8个百分点，收入已企稳 [1] - 药物临床研究服务营收0.57亿元，同比下降5%，毛利率53.1%，同比下降9.8个百分点，公司为国内外药企提供中心实验室检测和伴随诊断注册服务 [2] 市场与区域 - 2025年上半年国内销售4.42亿元，同比增长7.1%，国际销售及药企BD收入1.37亿元，同比增长5.4% [2] - 公司人类10基因突变联合检测试剂盒新增用于检测非小细胞肺癌血浆样本中EGFR 20号外显子插入突变，作为埃万妥单抗注射液的伴随诊断 [2] 成本与费用 - 销售费用率25.7%，同比下降3.8个百分点，管理费用率7.5%，同比下降0.6个百分点，研发费用率15.6%，同比下降3.9个百分点，财务费用率-4.2%，同比下降2.3个百分点 [3] - 费用率下降主要源于降本增效成果显著及汇兑收益增加 [3] 发展前景 - 公司是肿瘤精准诊断领域龙头企业，产品体系覆盖靶向治疗到免疫治疗，并成功实现产品出海，加速开拓国际市场 [3] - 公司有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，中长期发展空间广阔 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/24/20倍 [3][20] - 合理估值未明确披露 但强调中长期发展空间广阔 [6][20] 业绩表现 - 2024年上半年营收5.79亿元(+6.7%) 归母净利润1.89亿元(+31.4%) 扣非净利润1.85亿元(+40%) [1][9] - 单二季度营收3.07亿元(-0.8% YoY 但环比+13%) 归母净利0.99亿元(+23.7% YoY) [1][9] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润3.17/3.82/4.51亿元 对应增速24.4%/20.5%/18.1% [3][20] 业务结构 - 检测试剂为核心业务 2025H1营收4.83亿元(+7.9%) 毛利率90.7%(-0.2pp) [2][10] - 检测服务营收0.33亿元(+0.9%) 毛利率48.7%(-2.8pp) 已设立两家第三方医学检验机构 [2][10] - 药物临床研究服务营收0.57亿元(-5%) 毛利率53.1%(-9.8pp) 与国内外药企达成伴随诊断合作 [2][10] - 国内销售4.42亿元(+7.1%) 国际销售及BD收入1.37亿元(+5.4%) [2][10] 财务指标 - 2025H1毛利率84.0%(-1.1pp) 销售/管理/研发费用率分别下降3.8/0.6/3.9个百分点 [3][15] - 归母净利率提升至32.6%(+6.1pp) 经营性现金流1.71亿元(+22.6%) 现金余额9.84亿元 [3][18] - ROE预测：2025-2027年分别为15.2%/16.0%/16.5% [5][23] 竞争优势 - 肿瘤精准诊断领域龙头 构建靶向治疗至免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系 [3][20] - 人类10基因突变联合检测试剂盒新增EGFRex20ins突变检测功能 适配埃万妥单抗伴随诊断 [2][10] - 国际化布局持续推进 产品已实现出海 [3][20] 行业前景 - 伴随诊断行业受益于肿瘤精准治疗时代红利 市场空间持续扩大 [3][20] - 可比公司中华大基因2025年PE达792倍 显示行业高估值特征 [21]

大宗交易概况 - 2025年8月12日艾德生物发生大宗交易成交50万股 成交金额1094万元 占当日总成交额4.87% [1] - 成交价格21.88元 较市场收盘价23.95元折价8.64% [1] 交易细节 - 买方为机构专用席位 卖方为中国中金财富证券有限公司厦门分公司 [2] - 证券代码300682 单笔成交额1094万元 [2] 价格分析 - 大宗交易成交价21.88元显著低于当日市场收盘价23.95元 [1] - 折价率8.64%体现大宗交易流动性折价特征 [1]

大宗交易概况 - 8月11日大宗交易平台共发生19笔成交 合计成交量487.90万股 成交金额1.05亿元 成交价格均为21.50元 相对收盘价折价9.59% [2] - 近3个月内累计发生31笔大宗交易 合计成交金额达1.47亿元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价为23.78元 较前日上涨1.75% 日换手率2.13% 成交额1.96亿元 [2] - 近5日股价累计下跌0.83% 期间主力资金净流出2751.09万元 其中单日净流出1871.77万元 [2] 融资交易数据 - 最新融资余额为3.33亿元 近5日增加2139.95万元 增幅达6.86% [2] 交易结构分析 - 所有大宗交易卖方均为中国中金财富证券有限公司厦门分公司 [2][3] - 买方营业部分布于全国多地 包括中信证券（山东）临沂上海路营业部、华泰证券重庆江北嘴营业部等机构 [2][3] - 单笔交易规模从9.5万股至120万股不等 对应成交金额在204.25万元至2580万元区间 [2][3]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润1 89亿元（yoy+31 41%），利润增速快于收入 [1] - 销售净利率达32 63%，较去年同期提升6 14pp [1] - 销售费用率下降3 79pp至25 74%，管理费用率下降0 57pp至7 54% [1] 国内业务 - 2025年上半年国内销售4 42亿元（yoy+7 11%），在IVD行业增长承压及增值税率调整至13%的背景下保持稳健增长 [1] 国际化进展 - 国际业务及BD团队70余人覆盖全球60多个国家和地区 [1] - 2025年上半年国际销售及药企商务收入1 37亿元（yoy+5 36%），短期增速放缓因海外销售团队调整 [1] - 纳入日本医保体系的产品持续放量，东南亚、拉美市场准入加速 [1] - 通过伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验合作加深 [1]

客户结构 - 公司主要客户为三甲医院等信用资质较高的医疗机构及经销商 [2] - 前五大客户具体信息需查阅《2024年年度报告》披露内容 [2] 信息披露 - 公司通过投资者互动平台回应客户结构相关问题 [2] - 未在互动平台直接披露前五大客户具体名单 指引投资者查阅年度报告 [2] 数据来源 - 投资者互动平台提问及回复内容来自每日经济新闻 [3]

公司业务合作 - 公司与国内外众多知名药企建立长期的伴随诊断战略合作关系 [1]

投资评级 - 报告未明确提及当前投资评级，但给出了盈利预测和估值数据 [3][4] 核心观点 - 利润加速增长，2025年上半年归母净利润1.89亿元（yoy+31.41%），扣非归母净利润1.85亿元（yoy+39.97%），销售净利率达32.63%（同比提升6.14pp）[1][3] - 国际化进程持续推进，2025年上半年国际销售及药企商务收入1.37亿元（yoy+5.36%），覆盖全球60多个国家和地区 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.55、4.39、5.35亿元，对应PE为26、21、17倍 [3][4] 业务表现 - 检测试剂业务收入4.83亿元（yoy+7.93%），检测服务收入0.33亿元（yoy+0.92%），药物临床研究服务收入0.57亿元（yoy-5.0%）[3] - 国内销售4.42亿元（yoy+7.11%），国际销售1.37亿元（yoy+5.36%）[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为12.55、14.99、17.71亿元，同比增速13.1%、19.5%、18.2% [3] - 毛利率预计维持在82.6%-83.8%区间，ROE从2025年的18.6%提升至2027年的21.7% [4] - 2025年EPS预计0.91元，2027年提升至1.37元 [4] 运营效率 - 销售费用率下降3.79pp至25.74%，管理费用率下降0.57pp至7.54% [3] - 2025年上半年经营活动现金流净额1.71亿元（yoy+22.59%）[1]

**公司及行业关键要点总结** **1 公司概况** - 公司名称：AmoyDx (300685.SZ) - 行业：中国癌症伴随诊断（CDx）行业 - 核心业务：肿瘤伴随诊断产品研发及销售，覆盖国内外市场[1][9] **2 财务表现** - **1H25业绩** - 收入：5.79亿人民币（同比增长7%），低于预期（6.43亿人民币）[1] - 净利润：1.89亿人民币（同比增长31%），超预期（1.79亿人民币）[1] - 收入未达预期原因： - 增值税（VAT）上调导致国内实际出厂价下降，影响定价约8%，销量增长约15%[1] - 海外收入低于预期，因国际销售团队重组及转向东南亚市场[1] - 利润超预期原因：销售与研发费用率同比下降，成本控制优化[1] - **未来预测（2025E-2027E）** - 收入预测下调：2025E至12.83亿人民币（原13.39亿，-4.1%），2026E至15.24亿人民币（原16.19亿，-5.9%）[8] - 净利润预测微调：2025E至3.55亿人民币（+0.3%），但2026E/2027E分别下调4.0%和8.7%[8] - 目标价下调：从34人民币降至33人民币，维持“买入”评级[8] **3 业务动态与市场机会** - **国内市场** - 伴随诊断渗透率预计从2020年的13%提升至2031E的45%[9] - 1H25受合规检查影响（4Q24医院肿瘤科室检查），但2H25预计增长29%（低基数+10基因NGS CDx产品获批）[7] - **海外市场** - 1H25海外收入仅增长4%，2H25预计改善至12%（全年增长9%）[7] - 2031E海外收入占比预计超20%[9] **4 催化剂与风险** - **催化剂** - PD-L1 CDx产品快速放量[9] - 海外更多产品上市[9] - **风险** - 行业竞争加剧[9][10] - 国内外监管政策变化[9][10] - 带量采购（VBP）实施[9][10] **5 估值与投资建议** - 目标价33人民币基于两阶段DCF模型（折现率10.5%，终值增长率3%）[10] - 当前股价24.55人民币，潜在涨幅34.4%[12] - 估值吸引力：1年远期PE处于近5年最低四分位数[9] **6 其他重要数据** - 市值：100亿人民币（14亿美元）[12] - 3个月日均交易额：1.673亿人民币（2340万美元）[12] - M&A评级：3（低概率被收购）[17] --- **注**：未提及行业其他公司或宏观市场内容，故未总结相关部分。

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身14只个股前十大流通股东榜 合计持股量1.75亿股 期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进4只 增持5只 减持4只 不变1只 [1] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨10.24% 涨幅跑赢沪指 [2] 持股结构特征 - 按板块分布主板10只 创业板2只 科创板2只 [2] - 行业集中度最高为医药生物行业3只 电力设备行业2只 [2] - 持股量前三分别为东方雨虹3793.41万股 海大集团2103.44万股 藏格矿业1812.00万股 [1] 重点个股持仓明细 - 苏试试验获3家社保基金共同持仓 合计持股1486.20万股占流通股2.94% 位列第五第七第十大流通股东 [1] - 立新能源以3.20%的流通股持股比例成为社保基金持股比例最高个股 [1] - 海大集团持股量环比增长93.26% 宏发股份环比增长76.77% 艾德生物持股量环比下降52.54% [2][3] 业绩与市场表现 - 社保基金持有个股中12家半年报净利润同比增长 鼎通科技净利润1.15亿元同比增134.06% [2] - 7月以来鼎通科技累计涨幅44.64% 维力医疗涨13.76% 苏试试验涨13.26% [2] - 立新能源同期下跌3.54% 为跌幅最大个股 [2]