订单与市场份额 - 对交货周期冲击较大的是增量市场新上项目，因其订单交货集中、加工量大且交货期无弹性；存量订单交货期相对分散、数额不大 [2][3] - 公司依靠在增量市场新上项目取得较大配套份额提升市场占有率；改造项目会综合考虑多因素争取订单；存量市场份额较稳定，争取份额成本高 [3][4] 应对市场波动方案 - 跟随“一带一路”政策，参加展会提升海外知名度，打开海外市场 [4] - 利用资本市场平台优势，开展高端市场整合，并购优秀标的完善产业布局 [4] - 发挥技术优势，推出新产品丰富产品线，巩固领先优势，以存量份额平滑行业波动 [4][5] 行业竞争格局 - 机械密封全球市场需求小幅稳步增长，竞争格局稳定，约翰·克兰与伊格尔·博格曼占据全球市场份额 50%以上 [5] - 公司主要竞争对手为国际大公司，在国内市场营收规模 2017 年度位居第一，领先优势持续扩大 [5][6] - 未来几年机械密封产业集中度将提高，国内市场格局趋近全球，龙头企业市场占有率将显著提升 [6] 海外主机厂配套策略 - 提升为海外主机厂中国工厂的配套份额，成为优质供应商以寻求更多合作 [6][7] - 寻找境外合作伙伴，建立境外服务机构，为海外主机厂配套及服务提供便捷 [7] 面临困难及解决措施 - 生产组织方面，二期扩产人员招聘不及预期，通过与职业技术学校合作和年底加大招聘力度解决部分问题 [7] - 产品质量方面，密封产品存在泄漏风险，通过设计评审和现场实时监控保证正常运行 [7][8] - 市场营销方面，公司管理水平若跟不上发展，可能导致服务不及时、品牌受损，削弱竞争优势 [8] 公司成长历程 - 1992 年密封所转变成全民所有制科技型企业，1993 年与日方组建合资公司，2008 年日方退出变为国有控股内资企业，2009 年完成增资扩股成为国有相对控股股份公司，国有股权占比 40%，职工个人股权占比 55% [9] - 公司历经四十年发展，成为国内一流密封解决方案和产品提供商，具备技术、人才等优势，是国企改革典范 [9][10]

客户与市场 - 公司与上海赛科、扬子 - 巴斯夫等国内外资企业有业务往来，产品出口主要通过配套设备制造厂销售，直接销售较少，未来配套项目投产后更换业务直接订单将快速增长 [3] - 公司约 60%营业收入来自石油化工，在石油石化高端密封市场市占率约百分之十几，新项目配套市场份额超 40%，未来国内石油化工存量业务市场占有率有望超 30% [3][4] 下游项目 - 揭阳石化预计明年上半年启动，浙江石化和恒逸文莱二期项目将启动，未来一到两年广东石化等有乙烯装置上马，民营企业有新上项目，明年天然气长输管线有项目开工，此轮投资建设高潮将持续两三年 [4][5] - 浙江石化一期、恒逸文莱一期等前期投建项目明年开工，开车期密封消耗大，对公司业绩有积极影响，是增量业务向存量业务转化时期 [5] 产品研发 - 公司致力于开拓新密封领域，扩充产品线，优先利用资本市场平台合作、并购，无合适伙伴则自主研发 [5] 毛利率影响因素 - 影响公司毛利率波动最大因素是当年增量市场收入占比，增量市场毛利率低且波动大，存量收入及毛利率稳定，公司产品毛利率能保持稳定 [6] 人力成本 - 因行业特点及产能扩张计划，公司人力成本较去年同期上升，但随着收入规模增长，管理费用占比逐年下降，形成成本优势，提升净利润率 [7]

公司整合情况 - 制定整合办法，与子公司建立网格状管理模式，核心是团队有机融合并建立激励约束机制 [3] - 已对华阳销售、技术、采购、财务四个部门垂直管理，打通信息流、实物流及业务流程，调整机构与岗位，重建薪酬体系 [3] - 优泰科业绩承诺期结束，已开始业务与团队融合，前期实现财务协同管理，今年将建立统一办公与业务数据平台 [4] 产品毛利率情况 - 2018 年度产品毛利率较上年同期下降 [4] - 原因包括增量市场业务收入占比提升、部分单项产品毛利率下降、低毛利率产品销量上升、往年暂缓项目重启收入确认 [4][5] 扩产进度情况 - 第一期产能扩张去年上半年全面达产，可新增年销售收入约 1 亿元 [5] - 第二期扩产设备到位，目前产能达计划能力 80%，预计三月底完全达产 [5] - 在华阳密封现有场地扩产，规模与二期大致等同，设备四月全部到货安装调试，五月投产 [5][6] 在手订单情况 - 目前在手订单与以往基本持平，生产紧张，新签订单持续增长，运营效率提升 [6] - 产能扩张缓解生产压力，交付周期缩短，公司希望控制在 2 个月内，已放开接单条件 [6] - 未来将根据行业形势在产能方面采取更积极主动策略 [6]

产品调价 - 公司自去年起对部分产品调价，多数客户理解认同，调价从沟通到确认收入过程长，对总收入及产品毛利率影响不大 [2][3] 规模效应与人均产值 - 密封行业单件、小批量、定制化特点使管理费用占比高、毛利率高，规模效应明显，公司收入增长使销售和管理费用占比逐年降低，形成成本优势和良性循环 [3] - 近两年下游行业景气，公司产能扩张并储备人员，人均产值有所增加 [4] 海外市场开拓 - 开拓海外市场可拓展空间、了解需求、跟踪技术，公司国内份额高，为打破天花板数年前开始拓展，已见成效 [4] - 公司紧跟“一带一路”战略布局发展中国家，通过合作占领市场、开发更换业务、参加展览交流提升品牌影响力，还希望并购国际企业、整合高端市场 [5] 产品标准化 - 机械密封产品非标定制，标准化难度大，标准化与性能有关，提高标准化率可节约时间、提高效率、降低成本，公司推行模块化、标准化工作并考核 [6] 研发投入 - 公司是技术密集型企业，保持高研发投入，一是提高产品寿命和可靠性，二是研究新技术等为产品升级打基础，三是进行产业技术风险防范研究 [6] - 公司产品打破国外垄断，在核主泵密封国产化领域进展大，将保持高强度研发投入提升竞争力 [7]

公司业务增长问题 - 2014 - 2016年存量业务增长不明显，原因一是行业不景气，宏观经济下行和国际原油暴跌使下游固定资产投资动力下降，终端客户经济效益差，降低库存致采购量降低；二是装置产品被淘汰或使用寿命到期，对应密封产品存量业务消失 [3] 产品更换周期 - 泵用机械密封更换周期约1 - 2年；压缩机干气密封更换周期一般1 - 3年；核电站一个换料周期约18个月，核主泵密封运行两个换料周期后更换，核二、三级泵用密封更换周期与核主泵密封相近，常规岛密封更换周期约1 - 2年 [4] - 新地佩尔阀门更换周期约8 - 10年 [6] 行业周期性 - 密封行业收入由存量和增量业务构成，存量业务是主要来源且基本不受周期影响，增量业务受周期影响明显，整体周期性相对石油炼化行业较弱 [5] 市场供应商情况 - 公司进入核电密封市场前，核主泵密封主要由核主泵生产厂家提供，核二三级及常规岛泵用密封主要由以伊格尔博格曼为主的外国公司供应 [5] 订单收入时间 - 增量业务从签订单到确认收入通常超10个月，项目建设进度影响时间长短；存量业务约3 - 4个月，急件会加快生产 [6] 技术影响 - 公司关注屏蔽泵技术进步并研究，目前屏蔽泵应用受限，无法适用于复杂工况，不会对公司业务产生明显冲击，公司会继续关注研究防范风险 [6]

订单与业务情况 - 截至2020年底，公司在手订单饱和，生产满负荷运转，增量业务占比大 [3] - 2020年国际业务受疫情影响主要在上半年，下半年订单明显回升，目前在手订单充足，绝大部分能在2021年确认收入 [3][4] - 2020年第四季度以来，新地佩尔在天然气管线输送等领域新项目启动后取得不错销售订单，公司认为2021年业绩会不错 [5] - 2021年部分天然气管线输送新项目已陆续启动，已公布新项目主要是计量站，属于新地佩尔业务范围 [6] 毛利率情况 - 2020年全年毛利率水平基本稳定，增量业务除第三季度毛利率有所下降外，第一、二、四季度维持正常水平，存量业务毛利率始终稳定 [3] 公司整合情况 - 2020年度向特定对象发行股票事项进入尾声，与新地佩尔进入资产交割期，前期进行销售业务整合，资产交割完成后将开展各项业务整合 [4] 疫情影响情况 - 海外疫情对约翰克兰和伊格尔博格曼中国生产基地影响不大，对中国以外生产基地影响未知，影响主要在需求端，终端客户因效益不高控制采购量 [4][5] - 2020年疫情使新地佩尔业务范围内新上项目不多，业务开展受一定影响 [5] - 2020年疫情应该不会导致密封行业大量企业破产或裁员，但未来密封市场会逐步高度集中化，中小企业面临较大生存压力 [6] 市场判断情况 - 公司认为2021年国际业务能取得不错成绩 [4] - 公司认为2021年天然气管线输送市场不错，但无法判断具体建设进度 [6][7]

市场前景 - “十四五”期间国家管网公司初步规划新建油气管道超2.5万公里，平均每年新增5000 - 6000公里管网里程，公司有望取得新建管网项目中相当一部分密封订单 [1] - 国内广义密封市场容量超千亿，机械密封是百亿级市场，公司定位中高端机械密封领域，市场容量约60 - 70亿 [3] 订单与收入 - 2020年复工复产后，石化项目建设进度快，公司增量业务需求稳定在较高水平，目前在手订单充足，生产线繁忙 [3] - 增量业务从签订单到确认收入通常需10个月左右，项目建设进度快则时间缩短；存量业务需约3 - 4个月，急件会加快生产 [3] 市场格局 - 国外机械密封市场集中度高，国际三大密封企业在国外市场占有率合计超70%；中国机械密封市场分散，但随着下游行业变化，市场向头部企业集中趋势明显 [3] 产能情况 - 目前公司增量业务占比高，设计环节压力大，生产制造无明显瓶颈，公司持续招聘设计岗位人员并培养，同时在子公司建设约1万平方米厂房用于产品试验和核电密封生产制造 [4] 收购思路 - 公司认为收购是高风险投资，选择的标的需有战略意义和价值，与公司业务契合、有协同效应、企业和产品层次相近、文化理念契合，且注重收购后的整合工作，已积累并购整合经验并建立有效方案 [4] 国际业务 - 公司布局国际市场多年，目前发展稳健向上，2020年国际业务受疫情影响，下半年订单明显回升，绝大部分能在2021年确认收入 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300470，证券简称中密控股 [1] - 投资者关系活动编号 2021 - 004，时间为 2021 年 3 月 26 日，地点在公司四楼会议室 [1] - 参与单位为东方证券，人员有冯洁、赵梓涵，上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监陈虹 [1] 竞争优势 - 与国际著名密封企业约翰克兰、伊格尔博格曼等相比，公司优势在于服务能力与水平，产品有价格优势，秉持“以技术占领市场，以服务留住客户”理念，服务人员专业技能强、态度好 [1] - 与国内同行相比，公司产品线全、应用领域广、市场占有率高、品牌效应强，在市场规模、技术水平等方面领先 [1] 原材料价格影响 - 公司原材料成本占比最高的进口仪器仪表价格相对稳定，近期钢材等原材料价格上涨，目前上涨幅度公司可接受，若继续上涨造成较大压力，公司会考虑产品提价 [1][2] 子公司情况 - 华阳密封与公司深度整合，发挥技术、生产制造及区位优势，协同效应显著，2020 年业绩不错，釜用密封、波纹管密封处于国内领先地位 [2] - 优泰科在橡塑密封领域良性发展，品牌影响力提升，2020 年国际业务受疫情影响明显，国内业务开展好，盾构密封业绩不错，是国内首套纯水液压支架密封供应商，已获二、三套订单，纯水液压支架密封市场前景大 [2] 密封件更换周期 - 泵用机械密封产品大多 1 年左右更换 [2] - 压缩机用干气密封产品更换周期通常为 1 至 3 年 [2] - 核电站核主泵密封 18 个月换料周期修复一次，运行两个换料周期更换，核二、三级泵用密封更换周期相近 [2] 企业愿景 - 成为世界一流的流体设备供应商，发展密封事业，做强“中密控股”品牌，培养人才、技术创新，走国际化道路 [3]

业务情况 - 公司在手订单充足，较去年同期增长明显 [2] - 石油化工行业景气，新项目订单多，市场占有率高 [2] - 天然气管线输送领域今年大项目未投建，计量站项目属新地佩尔业务，新地佩尔表现不错，预计新建项目较前两年增加 [2] - 核电密封市场国产化趋势好，公司在核电密封市场基本无国内竞争对手，业绩值得期待 [2] - 国际业务受海外疫情影响，员工难出差交流，但与大型主机厂合作顺利，有望获大订单 [2] - 子公司优泰科国际业务受疫情影响明显，国内业务好，盾构密封业绩不错，已拿到第二套和第三套纯水液压支架订单，纯水液压支架市场潜力大 [2][3] - 新地佩尔在天然气管线输送领域获不少订单，在石化领域发展不错，中标盛虹炼化一体化、镇海乙烯等项目 [3] 业务结构与毛利率 - 业务结构延续去年特点，增量业务占比高，增量业务毛利率较存量业务低，去年增量业务毛利率处正常水平低位，下行空间小，今年预计提升，存量业务毛利率稳定在较高水平 [3] 市场竞争 - 国内密封市场竞争格局接近全球，市场集中度向行业龙头集中，中低端密封市场竞争加剧，中小密封厂家面临危机，增量业务价格竞争压力向高端市场传导，市场竞争更激烈，目前竞争格局演变有利于公司 [3] 产能情况 - 瓶颈集中在工程技术人员设计环节，生产制造无明显瓶颈，公司有计划针对关键瓶颈环节扩产，正在子公司建设约1万平方米厂房用于产品试验和核电密封生产制造 [3][4] 原材料价格影响 - 原材料成本占比最高的进口仪器仪表价格稳定，近期钢材等原材料价格上涨，目前涨幅公司可接受，若继续上涨造成较大压力，公司会考虑产品提价 [4] 股权收购事项 - 公司与新地佩尔原六名股东按收购协议执行，原六名股东应合计使用不少于4800万元通过二级市场购入公司股票，因3人无创业板交易权限，其妻子代替购买，事项正在进行中，公司会监督 [4]

公司经营情况 - 2020年公司营业收入同比增长4.05%，净利润小幅下降，存量市场收入下降，增量业务占比及收入创新高，但综合毛利率下降 [2] - 2021年第一季度营业收入及净利润明显提升，增量业务保持快速增长且占比高，综合毛利率受影响，新地佩尔贡献有限 [2][3] - 2021年度预计实现营业收入105,527万元，同比增加14.17%；归属于母公司所有者的净利润25,782万元，同比增加22.22%，公司有信心超额完成目标 [6] 业务领域情况 核电领域 - 受国际形势影响，核电站关键零部件国产化推进，公司核电密封业务迎来发展期，在手订单不错，项目有序进行 [3] 天然气管线领域 - 2020年下半年国家管网公司完成资产划拨，今年管网建设加快，公司取得新上项目绝大部分密封配套订单，子公司取得较多阀门配套订单，表现预计不错，但难以判断建设进度 [3] 海外市场 - 2020年海外业务受疫情影响大，收入不达预期；2021年以来持续快速增长，远超去年同期，与大型主机厂合作顺利，有信心超过疫情前水平 [3] 产能情况 - 目前主要产能瓶颈是设计环节，公司加大设计人员招聘力度；生产制造产能不足，开始有计划增加设备和人员；正在子公司日机密封建设约1万平方米厂房，预计下半年设备安装调试，用于产品试验和核电密封生产，投产后本部产能有望提升 [4] 市场竞争情况 - 密封行业竞争激烈，增量业务竞争更甚，但公司获取订单决心坚定 [4] - 与国内同行相比，公司技术、产品线、产业规模、产品安全性和服务水平更优；国内知名大型项目竞争主要是与两大国际品牌角逐，公司技术实力相当，服务有明显优势，在石化新上大型项目中占第一市场份额 [4] 订单与收入情况 - 增量业务中，压缩机干气密封从签订单到确认收入约12 - 18个月甚至更长，泵用机械密封约8 - 10个月；存量业务约3 - 4个月，但因订单量大、设计环节紧张，交货期整体延长 [5] 密封件更换周期 - 泵用机械密封产品大多1年多更换；压缩机用干气密封产品为1至3年 [5] 存量业务情况 - 2020年存量业务下滑，主要因终端客户受疫情和油价影响控制采购；随着行业景气度回升，终端客户逐步放松采购控制，预计2021年存量业务有望超疫情前水平 [6] 原材料价格影响 - 目前钢材等原材料价格上涨幅度在公司可接受范围，进口仪器仪表价格稳定；若继续上涨造成较大压力，公司会考虑产品提价 [6]