公司基本信息 - 证券代码为 300266，证券简称为兴源环境 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有信达澳银基金、方正证券，时间为 2016 年 5 月 13 日，地点在兴源环境一号会议室，公司接待人员为熊文说 [2] 公司发展历程与业务布局 - 1992 年成立，前身为杭州兴源过滤科技股份有限公司，2004 年资本重组，2011 年 9 月上市 [3] - 2014 年 2 月牵头组建浙江省五水共治技术支撑联盟，4 月收购浙江疏浚 95.09%股权，12 月收购浙江水美 100%股权 [3] - 2015 年 6 月收购银江环保 51%股权，7 月设立杭州兴源节能环保科技有限公司，8 月参股上海昊沧系统控制技术有限公司，9 月成立兴源生态，11 月收购中艺生态 100%股权，12 月成立杭州兴源环保设备有限公司 [3] - 2016 年 3 月收购鸿海环保 51%股权，产业链覆盖水环境治理、污泥处理处置、大气环境治理、生态治理以及环保装备，搭建环保大平台，立志成为环境治理综合服务商 [3] 行业政策与市场情况 - 2013 年底浙江推出五水共治，路线图为 2014 - 2016 年解决突出问题，2014 - 2018 年基本解决问题，2014 - 2020 年基本不出问题，未来会向全国推广 [4] - 国内 PPP 项目分为水利设施、交通设施、市政设施、生态环境建设、医疗卫生、教学六个领域，公司涉及水利设施、生态环境建设及市政设施建设领域 [4] - “十三五”规划开局之年，未来几年国内 PPP 项目投融资需求至少 7 万亿以上 [5] 公司项目情况 - 2015 年度吴兴区一期工程 PPP 项目已完工，临海市镇级污水处理厂 BOT 项目、诏安县城东污水处理厂工程 BOT 项目、九江市柘林湖湖泊生态环境保护 PPP 项目已启动，其他项目将在 2016 年陆续落实 [4] - 公司签约 PPP 项目遵循 1 + 2 + 3 + X 战略，1 是以浙江为轴心拓展省内及长三角业务，2 是南翼以闽南、北翼以鲁中为中心拓展相应地区业务，3 是京津冀等三个重要大中城市区域业务组团 [4] 公司盈利与财务情况 - 中艺生态 2015 年较预测净利润超出 237.48 万元，2016 年订单充足，盈利完成情况较客观 [5] - 2015 年度末公司合并报表资产负债率约为 37.32%，有足够贷款额度，还可通过发债、再融资等渠道筹集资金 [5] 公司未来规划 - 未来会向其他细分领域扩展，重点在于现有板块技术创新、新板块及潜在市场 [5] - PPP 项目盈利来源根据具体项目情况，由收入结构、成本结构及目标利润决定 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 300266，证券简称为兴源环境，编号为 2016 - 005 [1] - 成立于 1992 年，原名杭州兴源过滤科技股份有限公司，以压滤机起家，2011 年 9 月在创业板挂牌上市，是中国压滤机行业首家上市公司 [3] - 目前拥有发明专利超 80 项，先后实施众多高新项目，是业内水环境综合治理整体解决方案提供能力最完整的企业之一 [3] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是 2016 年 11 月 9 日，地点在兴源环境科技股份有限公司一号会议室 [1] - 参与单位及人员包括长城国瑞、中投证券等多家机构的相关人员，上市公司接待人员为樊昌源、李伟 [1] 公司发展历程及收购情况 - 2013 年 3.64 亿收购浙江疏浚 95.09%的股权，踏足流域治理 [3] - 2014 年 3.6 亿收购浙江水美 100%的股权，进入污水处理领域 [3] - 2015 年 12.42 亿收购中艺生态 100%的股权，将生态建设纳入产业链 [3] 环保产业基金情况 - 2016 年 8 月 26 日公司三届七次董事会通过相关议案，与兴源控股等共同设立 30 亿环保产业基金，主要投资环保产业，定向投资固废综合利用、危废处理等与上市公司相关领域 [3] 管理层要求 - 为打造环保行业领先企业，根据管理者职责不同设计独有考核指标，如 PPP 部门既考核项目订单量，也考核项目落地情况及运营期 [3] PPP 项目情况 - 今年已公告的 PPP 项目：8 月中艺生态等组成的联合体中标温州洞头区项目，成交价 8 亿；9 月公司中标诏安县项目，估算总投资 111,886.80 万元 [4] - 温州洞头区项目公司股权结构：社会资本全额出资占股 100%，政府方不参股，年内将实施部分项目 [4] 公司财务及项目进展情况 - 最近一期经审计的资产负债率为 37.32%，偿债能力较好 [4] - 九江柘林湖项目：SPV 公司已与两县一区签订子项目补充协议，21 个子项目推进中，部分项目已近完工或完成第一阶段 [4] PPP 项目执行模式 - 根据项目情况分模块，集中环保资源，专业人做专业事，不同模块由不同公司具体实施，非集团内部专业模块委托第三方 [4][5] 控股股东及未来发展 - 兴源控股经营范围广泛，目前投资涉及农产品、医药、环保、教育等行业 [5] - 未来公司将走内生式增长与外延式扩展协调的道路，优化细分行业和内部组织架构 [5] 公司合作及子公司情况 - 子公司与 PHK 公司就相关项目深度合作，部分招投标工作推进中 [5] - 2016 年 5 月 30 日公司货币出资 2500 万元认缴上海三乘三备环保工程有限公司全部新增注册资本，占比 55.56%，开拓海南区域业务 [5][6] 海外投资计划 - 海外投资风险大，技术嫁接、合作模式待探索，公司关注市场动向，重点关注资质过硬、团队优秀的标的 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为 2016 - 004，活动类别为特定对象调研 [2] - 参与投资者包括中信证券王海旭、凌润东，光大证券宋磊，上市公司接待人员为熊文说 [2] - 活动时间为 2016 年 5 月 18 日，地点在兴源环境科技股份有限公司一号会议室 [2] 压滤机业务情况 - 压滤机业务下沉至环保设备公司并非市场空间缩小，它是产业链重要环节，环保工程项目诸多领域会运用到，公司重视环保设备业务，储备良好客户资源，预计有较好市场增长空间，实体经济不景气使同行退出是增量来源 [3] - 兴源自主研发的压滤机技术领先，获多项省部级以上奖项，隔膜压滤机采用新型技术，滤饼含水率一般在 60%以下，有过滤速度快等优点 [3] 污泥处理处置方式 - 流域污泥处理处置方式有海洋抛泥法、陆地抛泥法等多种 [3] - 污水处理厂污泥处理处置方式分前端处理（厌氧好养消化法等）和后端处置（填埋法等） [3] 合作公司技术领域 - 上海昊沧主要发展智慧环保，可实时监控 COD 总磷总氮浓度，朝着检测监控方向发展 [4] - PHOSLOCK 水治理公司为澳交所上市企业，核心技术是环保型天然产物的锁磷产品，全球有 300 多个成功项目案例，公司与其将在环境综合治理项目上合作 [4] - 鸿海环保主要做环境保护监测技术开发等，技术优势是对水质监测进行远程质量控制，河北省政府已运用并实现数据稳定运行 [4] PPP 项目进展 - 吴兴区一期工程 PPP 项目接近完工 [4] - 临海市镇级污水处理厂 BOT 项目、诏安县城东污水处理厂工程 BOT 项目、九江市柘林湖湖泊生态环境保护 PPP 项目已启动，其他项目将陆续落地 [4] 公司未来发展方向 - 公司采用内生外延式发展，完善现有产业布局，在其他相关环保细分领域布局，完善环境综合治理能力，提出做综合治理服务商，覆盖水、泥、土壤修复等领域 [4]

战略定位 - 公司战略定位从“乡村振兴生态环保排头兵”改为“智慧城乡生态环保排头兵”，后者目标更聚焦，强调数字科技属性，基于新希望集团“绿色生态”业务板块 [2] - 2020年初新希望集团制定“新十年”战略文化，公司顺应其战略资源，在原有业务基础上开拓新业务，故更改战略目标 [2] 存货情况 - 2019年存货占比大且连续几年居高不下，主要是PPP业务下建造合同形成的资产，因项目建设工期长且部分延期，多数项目还在建设期 [3] - 建设完成后，根据PPP项目协议确认的回收方式，存货结转至长期应收款或无形资产，并按约定回收投资或摊销（2020年1月1日起工程施工存货已重分类至合同资产列报） [3] PPP项目收入确认 - PPP项目投资额包括一类费用（建安费）和二类费用（建设期各类费用） [3] - 内部专业子公司实施的工程的一类费用体现在合并报表中为建造合同确认的收入，该类工程对应的二类费用及外部公司实施工程对应的一、二类费用属于已投资但不确认收入 [3] 资本开支规划 - 公司资本开支规划包括PPP项目投资、养殖生态设备制造生产线投资等 [3] 绿色债发行 - 公司会结合资本市场运行、项目推进、资金、市场融资成本及项目贷款等情况综合考虑择机发行绿色债 [3] 关联交易业务 - 2020年预计为淄博汇德饲料机械有限公司（新希望六和全资子公司）提供5亿元智慧化设备，对接新希望六和养猪战略 [3] - 智慧化设备主要包括猪场监测监控设备、智慧监测平台搭建等一体化业务 [3] 融资环境 - 受疫情影响，今年流动资金贷款利率有所下降，公司融资环境相对改善 [4] 项目介绍 - 夏津畜禽粪污资源化利用项目是基于“整县推进”政策建设的样板工程，集中处理区域畜禽粪污并环保资源化处理，有示范效应 [4] - 项目有完整解决方案，前端集中运输消纳畜禽粪污，后端产出有机肥和沼气获利，优先消纳新希望六和养殖场的畜禽粪污，后续扩展服务区域内其他养殖场 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动日期为2017年8月16日，地点在兴源环境科技股份有限公司二号会议室 [3] - 活动类别为特定对象调研，参与单位及人员包括国泰基金、天风证券等多家机构 [2][3] - 上市公司接待人员为樊昌源、石创基、李伟 [3] 公司业务发展方向 - 公司业务发展方向未改变，致力于环境产业链综合布局，中标特色小镇PPP项目是因国家政策推动，主要做环保相关治理改造及生态建设 [4] 固废处理类公司并购计划 - 固废板块是公司产业链需完善的一环，方式包括内生增长或外延并购，会关注优势资源适时发展整合 [4] PPP项目相关情况 业绩体现 - 公司注重产业链综合效益，希望各业务板块协同发展并整合，未具体拆分PPP项目业绩 [4] 订单增长原因 - 资深项目团队、资质齐全合理、诸多示范工程引领、拥有并及时更新政策信息资源 [5] 订单目标 - 根据政府PPP项目放量情况而定，严格评估项目合理性和利润空间，筛选优质项目拿更多订单 [5] 公告标准 - 不一定公告中标PPP项目，达到证监会、深交所规定标准才会公告 [5] 入库情况 - PPP项目库由政府筛选上报，公司未涉及 [5] 业绩确认时间 - 项目成熟度不同，签完合同开工建设快的几个月可确认收入，涉及程序多的需较长时间 [5][6] 毛利率情况 - 项目类型和内容不同，大部分项目未完工，暂无法计算准确毛利率；大型企业参与会使毛利率有一定下降，但幅度不大，公司会严控利润空间再决定投标 [6] 融资方式 - 银行融资（短期流贷、中长期流贷、项目贷款、表外融资）、发行短期融资券和中期票据、产业基金合作 [9] 并购源态环保影响 完善业务布局 - 形成城市、河道流域水环境治理的“顶层设计 + 实时监测 + 智慧管控 + 污染治理 + 生态修复 + 运营维护”产业链布局 [6] 加强优势互补 - 与源态环保在多方面高度协同，产生1 + 1 > 2效果 [6] 扩大业务规模 - 源态环保全体股东对2017 - 2019年度业绩做承诺，确保公司业绩稳步提升 [6][7] 增强整体实力 - 完善产业链、互补优质资源、提升业绩，增加公司整体实力，实现股东利益最大化 [7] 源态环保相关情况 业务范围 - 业务涉及北京、浙江等省区多个县市，在智慧治水及智慧环保物联网管控及信息处理云平台方面有市场先机 [7] 竞争优势 - 技术研发和自主创新能力成熟、产品与服务结构全面、性能优势明显示范效应显著、市场定位精准业务开发能力良好、管理团队经验丰富执行力强、重点市场领域容量较大 [8] 业绩承诺合理性 - 在手订单总额3.34亿元，预计2017年确认收入约1.27亿元，占承诺利润对应收入金额87.61%；意向订单约5.90亿元，2017年下半年预计部分合同落地，收入可实现；行业市场空间大增长快，源态环保有竞争和先发优势，业绩承诺谨慎合理 [9][10] 评估作价合理性 - 聘请第三方评估机构评估；进入快速发展阶段，未来业绩预期良好；全部股东承担业绩承诺和补偿义务；股份对价有锁定期，支付方式为发行股份；控制权转让，管理层有任职要求；拥有完善业务资质 [10][11] 环保设备公司情况 收入上升及亏损原因 - 收入增长因杭州兴源环保设备有限公司进行组织架构调整、出台激励政策、优化生产布局；上半年亏损但亏损面大幅收窄，因产能和订单春节后提升，工作实施需过程 [7] PPP订单影响 - 中标PPP项目中涉及压滤机项目少，影响不大 [8] 毛利率维持情况 - 毛利率会因市场竞争变动，但公司全面实施预算管理、成本控制，变动幅度不大 [8] 其他设备销售收入 - 子公司承接工程项目时涉及仪器设备销售，如农村生活污水一体机、一体化FENTON氧化系统等 [8] 压滤机应用领域 - 涉及化工、冶金等多个领域，环保领域市场空间大，公司业务重点在环保领域 [9] 重组并购经验 - 基于战略布局，在产业链上开展优质标的并购，看重标志性工程及其可推广性、业务可持续性及与现有业务协同性 [11]

业务前景 - 兴源压滤机业务有近30年历史，虽营收占比不高，但毛利率可观，主要应用于市政环保，因政策支持市政基础设施建设，市政污水处理行业对压滤机需求有望提升，市场前景乐观 [2] 利息费用降低举措 - 公司已通过发行不超过15亿元（含）公司债，用低成本资金置换偿还债务和补充营运资金，降低利息费用支出 [2] - 公司会积极争取、利用各项优惠政策，争取贴息、补助等 [3] 与新希望集团业务协同 - 公司重点推进与新希望集团旗下养殖板块协同，承接前端智慧猪场建设及设备集成、后端畜禽粪污资源化处理及利用业务，通过“环保 + 产业 + 科技”模式挖掘潜在业务，如山水林田湖草项目开拓，部分项目已落地，畜禽粪污资源化处理及利用项目可多途径获取收益 [3] 应付账款情况 - 2019年公司合并报表应付账款高达28亿，主要为工程项目分包工程款、材料采购款等，因PPP项目累计投资规模大且结算付款周期长，按进度付款致应付账款余额较高 [3] 业务拓展方向 - 公司积极推动与新希望集团旗下各业务板块协同发展，寻求与大型央企、国企合作，聚焦长江大保护等 [3] - 公司积极培育数字环保、畜禽粪污资源化处理及利用业务，提升运营类业务营收占比，实现业务模式向“工程建设 + 运营管理”并重转变 [3]

公司基本信息 - 证券简称兴源环境，证券代码 300266 [1] - 投资者关系活动编号 2019 - 002，时间为 2019 年 11 月 14 日，地点在公司会议室，参与单位为东兴证券（陶韬、洪一），上市公司接待人员为董事会秘书刘慧 [2] 子公司经营情况 - 源态环保以自主研发技术为核心，提供物联网管控及信息处理云平台开发搭建、污水治理设备研发销售、污水治理工程承接及运维服务，具备数字化、智能化属性，市场空间大，目前在手订单充足，软件平台开发项目利润率较好，第三季度经营情况好于上半年 [2] 再融资政策影响 - 2019 年 11 月 8 日，证监会发布三份征求意见稿，取消创业板上市公司非公开发行股票连续 2 年盈利以及公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45% 的要求，调高非公发行对象人数限制，发行价格从不得低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 9 折改为 8 折，缩短锁定期，延长批文有效期；若正式实施，将降低创业板公司再融资要求，激活投资者热情，提高发行证券成功率和融资效率，公司作为创业板上市公司将受益 [2][3] 股东入股原因 - 新希望集团旗下农牧业务有环保需求，刘永好关注国家乡村振兴战略以及“三农”相关业务板块，兴源环境在环保产业链布局较完备，双方可协同发展，新希望投资集团受让公司原控股股东部分股份成为控股股东，刘永好成为实际控制人 [3] 业务发展计划 - 公司秉持五家主要子公司全面“开花”理念，未来支持浙江疏浚业务走向全国，支持水美环保承接更多高浓度工业废水处理项目，支持兴源环保做优压滤机产品、扩大销售规模 [3] 融资支持情况 - 新希望投资集团作为控股股东，除直接借款给公司外，还在供应链金融、融资担保等增信措施方面给予支持，使公司项目融资更易，保障项目有序推进 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 300266，证券简称为兴源环境 [1] - 2018 年 7 月 6 日在公司二楼会议室开展投资者关系活动，参与单位包括宽华投资、中信证券等多家机构 [2] - 上市公司接待人员为周立武、樊昌源、石创基 [3] 核心竞争力与业务战略 - 公司由环保设备制造商转变为环境治理服务商，核心竞争力是“技术 + 资本”，坚持技术创新并利用融资优势 [3] - 未来业务重点一是成立专业运维公司提升 PPP 项目运维能力，保障现金流；二是推动环境治理项目智慧化管理，打造智慧平台解决环境污染问题 [3][4] - 引进优质战略投资机构，已和中交上海航道局签订战略合作框架协议 [4] PPP 项目相关 - 筛选项目时进行充分风险评估和盈利预测，评估政府负债和还款能力，严守风控底线，多投资财政部 PPP 项目管理库入库项目，政府还款有保障 [3] - 预计 2019 年部分 PPP 项目进入运营期，2020 年大量项目进入运营期 [5] - 财政部财金〔2018〕23 号文对国企参与 PPP 项目限制，对公司中标更有利，但 PPP 项目总量受影响，目前中标情况正常 [7] 绿农环境业务 - 主要提供建筑渣土中转、消纳和回填复耕综合一体化服务，研发地上建筑垃圾处理和再生资源利用技术 [4] - 到 2020 年，杭州市主城区每年将产生建筑垃圾约 2000 万吨，每天需处理 5.5 万吨 [4] - 主要收入来源于建筑渣土（废土/泥浆）的中转和消纳 [4] 公司运营情况解释 - 进军建筑垃圾行业是响应战略方针，且该行业运营项目现金流好，可增加现金流入并奠定领先优势 [4] - 并非为做大市值并购，而是立足战略打造环境治理综合平台，发挥协同效应 [5] - 近三年净现金流为负因业务模式转变，PPP 项目前期投入大，2 - 3 年后现金流将好转；存货增长快是财务审计合并报表重分类导致，实际存货不到 2 亿元 [5] - 应收账款增长因部分项目完工但政府审计未结束，公司出台考核机制加大回收力度 [6] 融资计划 - 项目前期与当地银行等金融机构沟通项目贷款事宜 [6] - PPP 项目交由专业子公司施工，形成母公司投资收益扩充资金实力 [6] - 2017 年底推出发行可转债预案用于 PPP 项目，因资产重组搁置，后续视情况重启；考虑利用创业板每年 5 千万小额快速融资渠道 [6] 并购相关 - 绿农环境并购股份发行价格为 22.56 元/股，募集配套资金发行价格以询价方式确定，目前股价波动对并购无实质影响，未来不排除调整方案，待股价稳定后协商 [6]

人事变动 - 人事变动基于市场环境变化和公司发展战略，扩充管理队伍并细化分工 [2] - 颜学升任党总支书记并负责市场拓展 [2] - 孙明非全面负责公司经营管理，深化组织化和体系化建设 [2] - 伏俊敏任副总经理负责经营管理，分管兴源设备厂 [2] - 童青春任副总经理，在PPP项目和工程管理经验丰富 [2] 法律诉讼 - 浙江源态11名原股东因业绩承诺补偿事项起诉公司，案件未开庭 [3] - 公司认为股东诉讼依据不足，将组织法律团队应诉抗辩 [3] 团队与商誉 - 公司在浙江源态原有团队基础上补充数字科技人才，搭建研发与管理团队 [3] - 公司会在年末聘请外部评估机构对商誉减值测试，根据结果确定是否计提 [3] 项目进展 - 伊春项目受疫情和征地拆迁影响进度滞后，预计明年全面完工 [3] 业务发展 - 今年前三季度养殖生态环保业务确认近6亿收入，基本为猪场土建类项目 [4] - 前期关联交易合同将在四季度贡献收入 [4] - 公司拟追加与西藏新好及其子公司日常关联交易预计额度10亿元，待股东大会审议 [4] - 养殖生态环保业务包括土建、环保工程、设备项目，后期发展猪场运营和畜禽粪污处理业务 [4]

分组1：公司基本信息 - 证券简称兴源环境，证券代码300266 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，参与单位为天风证券杨阳，时间为2020年11月24日，地点在兴源环境会议室，接待人员为董事会秘书刘慧 [2] 分组2：水利疏浚业务情况 - 公司水利疏浚业务由控股子公司浙江疏浚负责，业务包括江河湖库清淤疏浚及淤泥后处置、河湖综合整治及防洪设施建设等 [2] - 浙江疏浚具备多项专业技术优势，采用“模块化”“自动化”“智能化”管理模式，年施工能力达3000万立方米以上 [2] - 2019年浙江疏浚实现营业收入5.3亿元，净利润7678万元，是重要收入贡献子公司之一 [2] 分组3：股票募集资金使用计划 - 向控股股东新希望投资集团及其一致行动人南方希望发行股票募集资金，用于偿还债务和补充流动资金 [3] - 该事项需经公司股东大会审议通过，深圳证券交易所审核通过并经中国证券监督管理委员会同意注册 [3] 分组4：股权激励业绩目标 - 2021年度营业收入达到40亿且净利润达到2.5亿，可解锁30%股票；2022年度营业收入达到50亿且净利润达到4.5亿，可解锁30%股票；2023年度营业收入达到60亿且净利润达到6.5亿，可解锁剩余40%股票 [3] - 公司推动“内部与新希望集团产业协同、外部与大型央企国企合作”两支柱及“环保 + 产业 + 科技”三要素发展模式完成业绩目标 [3] - 与新希望协同推进养殖生态环保业务，传统业务领域寻求突破，如环保装备厂改进压滤机，浙江疏浚拓展淤泥固化业务等 [3]