股价表现与资金流向 - 8月25日盘中下跌2.13%至27.10元/股，成交16.16亿元，换手率6.72%，总市值236.75亿元 [1] - 主力资金净流出1.60亿元，特大单买卖占比分别为12.24%和16.62%，大单买卖占比分别为24.42%和29.95% [1] - 年内股价累计上涨29.42%，近60日涨幅达58.20%，近5日和20日分别上涨3.20%和11.52% [1] 公司基本面 - 主营业务为人工智能产品及服务（44.49%）、大数据产品及服务（33.73%）、安全产品（11.07%）及系统集成（10.70%） [2] - 2025年上半年营业收入2.45亿元，同比减少38.36%，归母净利润亏损7363.12万元，同比下滑223.11% [2] - 股东户数12万户，较上期减少5.83%，人均流通股7275股，较上期增加16.66% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司减持157.79万股至635.63万股，仍为第三大流通股东 [3] - 中证1000ETF系列产品增持明显：南方中证1000ETF增持107.08万股至563.93万股，华夏中证1000ETF增持79.01万股至332.81万股，广发中证1000ETF增持59.32万股至268.02万股 [3] - 华宝中证金融科技主题ETF增持22.51万股至513.99万股，诺安积极回报混合A和易方达中证云计算ETF退出十大股东 [3] 公司背景与市场定位 - 成立于1993年2月18日，2011年6月15日上市，注册于北京海淀区西三旗科技园 [2] - 行业分类为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块涵盖AI多模态、ChatGPT、军民融合、航天军工等 [2] - A股上市后累计派现3.25亿元，近三年累计分红5567.04万元 [3]

市场表现 - 中证金融科技主题指数盘中涨超2%续刷历史纪录[1] - 金融科技ETF（159851）盘中价格冲高逾2%续刷上市高点 实时成交额超10亿元 环比放量明显[1] - 指南针盘中涨超10%续创历史新高 恒银科技涨停 高伟达大涨13% 财富趋势、同花顺等多股涨超3%[1] 资金动向 - 金融科技ETF（159851）实时净申购超3亿份 资金继续进场扫货[1] - 沪深两市成交额连续7个交易日超2万亿元[2] - 增量资金接力入市 为互联网券商业务打开增长空间[2] 行业基本面 - 金融科技板块对流动性改善反映迅速 有望充分受益于市场活跃度提升[2] - 互联网券商基本面预期持续改善 金融IT作为顺周期高弹性品种受益于交易量提振[2] - C端炒股软件景气度向上 B端金融IT需求逐步释放[2] 技术创新驱动 - AI+金融有望打开金融IT增长空间 金融IT服务商凭借数据及业务理解优势成为重要参与者[2] - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题[3] 产品规模与流动性 - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元 年内日均成交额超6亿元[3] - 规模与流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一[3]

核心财务表现 - 营业总收入2.45亿元，同比下降38.36%，主要因市场需求放缓及项目减少或延后[1][3] - 归母净利润亏损7363.12万元，同比下降223.11%，单季度第二季度亏损5070.14万元，同比下降255.72%[1] - 扣非净利润亏损8944.63万元，同比下降344.58%[1] 盈利能力指标 - 毛利率62.95%，同比减少10.43个百分点[1] - 净利率-30.72%，同比下降311.37个百分点[1] - 历史净利率中位数为负值，产品附加值偏低[3] 成本费用结构 - 三费总额（销售/管理/财务费用）1.8亿元，占营收比例73.63%，同比增幅75.03%[1] - 财务费用同比上升48.1%，因银行利率下调导致利息收入减少[3] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.04元，同比大幅增长823.94%，主要因降本增效及信创采购支出减少[1][3] - 货币资金10.61亿元，同比增长335.87%[1] - 有息负债866.84万元，同比下降70.99%[1] 投资回报表现 - 每股收益-0.08元，同比下降212.1%[1] - 近10年ROIC中位数7.77%，2024年ROIC为-2.65%[3] - 上市13年来仅1次年报亏损[3] 机构持仓动态 - 华夏磐利一年定开混合A持仓132.29万股未变动，该基金近一年涨幅85.37%[5] - 6只中证1000指数相关基金新进十大持仓，包括1000增强LOF、国泰中证1000增强策略ETF等[5] - 华夏磐润两年定开混合A减持76.48万股[5] 业绩预期对比 - 证券研究员普遍预期2025年净利润3600万元，每股收益0.04元[4] - 实际中报业绩显著低于市场预期[1][4]

财务表现 - 2025H1营收2.45亿元 归母净利润亏损0.74亿元 [1] - 经营活动现金流量净额0.38亿元 同比大幅增长895.24% [1] - 研发费用率达27.3% 战略加码大模型与智能体技术研发 [1] 现金流优化措施 - 应收账款比率较期初下降0.28% 回款效率保持稳定 [1] - 外购软硬件成本占营业成本比重同比下降53.64% 非必要现金支出减少 [1] - 公共安全业务稳定贡献 营运资本管理效率持续优化 [1] 业务发展动态 - 智能体项目在金融 公安 政府 知识产权 网信及特种行业实现规模化应用 [2] - 签订国有五大行消保智能体项目 合同金额近2000万元 [2] - 中国航发知识智能体项目及国家骨干能源企业AI项目落地 [2] 细分市场表现 - 公共安全板块收入1.03亿元 同比增长20.68% [2] - 特种行业合同额同比增长61% 成为业绩核心增长动力 [2] - 水晶球分析师平台作为专业级情报系统对标Palantir 已在多单位部署 [2] 国际市场拓展 - 香港地区成功续签第三期项目 新签约某国客户 [2] - 2025年国际市场业务有望实现高速增长 [2] 战略定位 - 以数据+智能为核心战略 向语义智能与数据服务生态转型 [3] - 中文全文检索技术始创者 加速拓展防务客户 [3] - 开源情报与情报研判成为未来增长极 [3]

公司基本信息 - 总股本873.62百万股，流通股本873.03百万股，当前市价26.33元，总市值230.02亿元，流通市值229.87亿元 [2][4] - 2025年8月20日收盘价对应2025-2027年PE分别为225.5x/162.1x/113.4x，PB维持在5.8x [4] 财务表现与预测 - 2025H1实现营收2.45亿元，归母净利润-0.74亿元，但经营活动现金流净额0.38亿元同比大增895.24% [5] - 预计2025年营收8.88亿元（同比+14%），净利润1.02亿元（同比扭亏为盈），2026-2027年净利润增速39%/43% [4][6] - 毛利率持续提升，从2024年61.6%升至2027年70.2%，净利率从-12.5%改善至16.3% [7] 业务发展亮点 - AI智能体项目在金融、公安、政府等多领域落地，签订国有大行2000万元消保智能体合同、中国航发知识智能体等项目 [6] - 特种行业合同额同比大增61%，公共安全板块收入1.03亿元（+20.68%），水晶球分析师平台对标Palantir实现多单位部署 [6] - 香港地区续签第三期项目并签约某国客户，国际市场业务有望高速增长 [6] 研发与运营优化 - 25H1研发费用率达27.3%，持续投入大模型、智能体等前沿技术 [6] - 应收账款比率较期初下降0.28%，外购软硬件成本占比同比下降53.64%，营运资本管理效率显著提升 [6] 投资评级 - 维持"增持"评级，基于公司在语义智能与数据服务生态的转型，以及开源情报+情报研判业务的增长潜力 [4][6]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入244,801,015.68元，同比下降38.36% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-73,631,172.88元，同比下降223.11% [2] 业绩变动 - 营业收入出现显著下滑，降幅接近四成 [2] - 净利润由盈转亏，亏损幅度超过七千万元 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入2.45亿元 [2] - 经营性现金流净额3778.54万元 同比增长895% [2] 经营策略调整 - 减少低毛利业务以应对行业信息化投入减缓或延后 [2] - 持续投入大模型、智能体研发及垂直应用适配 研发费用率达27.3% [2] 市场环境与挑战 - 行业信息化需求收缩导致市场竞争激化 [2] - 各业务板块毛利率普遍承压 [2] - 行业招标存在季节性特征 多数收入集中在下半年 [2] 现金流改善因素 - 公共安全业务贡献稳定 [2] - 营运资本管理效率持续优化 [2]

公司业务动态 - 拓尔思中标南方电网信息及情报分析项目 [1] - 项目基于自然语言处理、文本挖掘和信息处理技术实现自定义专题政策事件的快速发现、追踪和比对 [1] - 技术应用包括政策资讯解读、政策变迁分析和政策对比分析 [1] 技术能力 - 公司具备政策信息快速解析与智能归纳能力 [1] - 系统可自动构建政策事件发展脉络 [1]

公司基本情况 - 公司报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更 [2] - 公司无优先股股东持股情况 [2] - 公司报告期无存续债券情况 [2] 限制性股票激励计划 - 公司2025年限制性股票激励计划向不超过98名激励对象授予不超过450万股限制性股票 [3] - 激励对象名单经内部公示无异议 [4] - 内幕信息知情人在自查期间未买卖公司股票 [4] - 2025年第一次临时股东会审议通过激励计划 [5] - 公司以2025年5月22日为首次授予日，向98名激励对象授予410万股限制性股票 [5] 定向增发股票情况 - 2024年公司向特定对象发行78,328,981股，发行价11.49元/股，募集资金净额890,365,987.93元 [6] - 该部分限售股份已于2025年4月29日全部解除限售并上市流通 [6]

行业与公司概述 - 行业：人工智能、大数据、公共安全、特种行业 - 公司：拓尔思（专注于AI及数据赛道的高研发投入企业） 核心财务表现 - 2025年上半年营收承压，但经营性现金流净额达3,7788万元，同比增长895%[3] - 降本增效措施：经营活动支出减少2,165万元，信创采购支出减少[2][3] - 研发费用率27.3%，总额144亿元，重点投向海外版大数据产品、多模态大模型等[2][5] 业务亮点 **人工智能与数据业务** - 升级拓天大模型为核心的多智能体协同操作系统，部署超300个AI agent项目（金融、公安、政府等领域）[6] - 新增100多家客户（格力电器、新元股份等），数据资源获市场认可[7][8] - 数据能力提升：拓展全球多语种信息采集，引入AI优化数据治理[7][8] **泛安全行业** - 合同额同比增长61%，深耕特种行业辅助决策赛道[9] - 核心能力：非法资金追踪与分析查控、认知域业务支撑平台[9] **出海业务** - 续签香港第三期项目，签约某国重要客户，与东南亚、中东及“一带一路”国家客户深入交流[4][10][17] - 预计2025年出海业务高速增长[4][10] 产品与技术优势 - 主要产品：天幕开源情报平台、水晶球分析师平台（公安/特种单位）、数据中台、拓天大模型等[13] - 差异化优势：全站自研技术体系、深度行业知识、特种行业资质、生态合作[16] 收入确认与全年展望 - 收入确认模式：标准化产品（验收后全额）、定制化软件（按验收单）、SaaS类（按月分摊）[19] - 特种行业收入确认周期：3个月至1年，下半年将集中确认部分订单[18][19] - 管理层预计2025年实现两位数增长，受益于信创战略、AI落地及行业旺季[19] 其他关键信息 - 对标Plantir：聚焦政府情报分析（Gaussum）与企业级数据管理（方准）[11][12] - 季节性影响：Q3-Q4为传统旺季，叠加“十四五”规划末期资金释放，招标项目将增加[19]