报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司稳步发展传统主业漆包线、光伏发电业务，中短期高空作业设备业务提供增长动力，中长期碳化硅、AI 铜连接打开成长空间 [4][56] 根据相关目录分别进行总结 1 传统聚焦漆包线，上市后积极拓展多个新兴领域 1.1 漆包线业务起家，上市以来积极推进外延并购拓展公司业务版图，资本运作能力突出 - 报告研究的具体公司 1989 年成立，传统深耕漆包线生产，2011 年在深交所上市，上市后积极外延拓展新兴领域，资本运作能力突出 [11] - 2014 年参与蓝宝石生产业务，2016 年布局新能源车领域，2019 年发力光伏赛道，2020 年布局碳化硅业务，2023 年拓展高空作业设备业务，2024 年 9 月增资万德溙光电 [12] - 公司当前主业聚焦漆包线、光伏发电、碳化硅、高空作业设备（登高机） [14] 1.2 新业务不断打造新增长点，盈利能力&收入规模趋势向上 - 新业务拓展为公司提供新增长点，收入体量整体呈上升趋势，2024H1 高空作业设备业务营收 5.40 亿元，营收占比快速提升至 28.43% [17] - 传统漆包线业务毛利率偏低，新业务拓展助力公司综合毛利率提升，光伏发电业务毛利率约 60%，高空作业设备业务 2023 年和 24H1 毛利率分别为 19.8%和 25.4% [18] 2 增资万德溙光电，跨界布局 AI 底层互联环节聚焦高成长的铜连接赛道 2.1 AI 需求持续高企，国内外巨头持续加大 CAPEX 投入聚焦 AI 底层基础设施建设 - AI 持续高景气，海外巨头连续多季度高 CAPEX 投入，24Q4 亚马逊/谷歌/微软/Meta 的 CAPEX 合计约 778 亿美元，同比 +78%/环比 +22%，且对未来投入乐观 [24][25] - 国内巨头同样全力聚焦 AI，阿里 24Q4 CAPEX 显著超预期，单季度投入 318 亿元，同比 +259%，环比 +82% [27] 2.2 铜缆是数据中心短距离互联的重要解决方案，伴随传输速率的持续提升有源铜缆 AEC 发展空间大 - 无源&有源铜缆是数据中心短距离互联重要解决方案，有源铜缆 AEC 性能突出，未来渗透率有望显著提升 [29] - 2019 年 AEC 领域标准化与认证联盟 HiWire Consortium 成立，产业化进程启动 [32] - 根据 650 Group 预测，到 2027 年 63%的服务器到 TOR 交换机互联将采用 AEC，AEC 可触达市场空间将从 2023 年的 0.7 亿美元大幅提升至 2027 年的 13 亿美元，年复合增速达 108% [33] - AEC 领域龙头厂商 Credo 2024 年 12 月发布超预期业绩，FY25Q2 单季度营收 7203 万美元，同比 +64%，环比 +21%，且对未来业绩指引乐观 [36][37] 2.3 露笑科技参与万德溙光电增资，跨界布局高成长的铜连接领域，搭上 AI 发展快车 - 2024 年 9 月 30 日，报告研究的具体公司出资 6000 万元参与万德溙光电增资，增资完成后持有 16.67%股权 [40] - 万德溙光电是国内铜连接领域创新先行者，技术能力突出，产品矩阵丰富，DAC、AEC 等核心领域全面布局 [40][41] - 6000 万元增资款用于 800G 和 400G 自动化高速线缆生产线建设、新品研发及相关测试设备投入、补充流动资金，有望帮助万德溙光电开启业绩高速增长期 [46] - 若满足先决条件，报告研究的具体公司有权进一步收购万德溙光电控制权，增资或股权受让价格不低于投前估值 5 亿元，不高于投前估值 5.5 亿元 [47] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预计报告研究的具体公司 2024/2025/2026 年营收分别为 36.85/48.50/56.28 亿元，同比增速分别为 32.9%/31.6%/16.0% [49] - 预计 2024/2025/2026 年公司销售费用率分别为 0.5%/0.5%/0.4%，管理费用率分别为 5.8%/5.1%/4.7%，研发费用率分别为 2.9%/2.6%/2.4% [49] - 漆包线业务预计 2024/2025/2026 年分别实现营收 16.97/18.50/20.91 亿元，同比分别增长 6.0%/9.0%/13.0%，毛利率预计分别为 5.9%/6.0%/6.0% [50] - 光伏发电业务预计 2024/2025/2026 年分别实现营收 7.35/7.35/7.35 亿元，同比增速 0%/0%/0%，预计毛利率分别为 59.0%/60.0%/60.0% [50] - 高空作业设备业务预计 2024/2025/2026 年分别实现营收 11.76/19.98/24.98 亿元，同比增长 280.0%/70.0%/25.0%，预计毛利率分别为 23.0%/26.0%/26.0% [50] - 碳化硅业务预计 2025/2026 年分别实现营收 1.90/2.28 亿元，预计毛利率分别为 13.0%/22.0% [50] 3.2 估值分析 - 选取兆龙互连、博创科技、瑞可达等作为可比公司，2024/2025/2026 年铜连接领域可比公司的 PE 均值分别为 79/62/48 倍，传统业务领域可比公司的 PE 均值分别为 54/42/33 倍 [53] - 预计报告研究的具体公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 3.35/5.16/5.86 亿元，对应 PE 分别为 50/32/29 倍，当前公司估值水平相对合理 [53] 3.3 投资建议 - 预计报告研究的具体公司 2024/2025/2026 年分别实现营业收入 36.85/48.50/56.28 亿元，实现归母净利润 3.35/5.16/5.86 亿元，对应 PE 为 50/32/29 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][56]

报告公司投资评级 - 首次覆盖露笑科技，给予“推荐”评级 [4][6][56] 报告的核心观点 - 露笑科技稳步发展漆包线、光伏发电传统主业，中短期高空作业设备业务提供增长动力，中长期碳化硅、AI 铜连接打开成长空间 [4][56] - 预计公司 2024 - 2026 年分别实现营业收入 36.85 亿、48.50 亿、56.28 亿元，归母净利润 3.35 亿、5.16 亿、5.86 亿元，对应 PE 为 50、32、29 倍 [4][5][56] 根据相关目录分别进行总结 1 传统聚焦漆包线，上市后积极拓展多个新兴领域 1.1 漆包线业务起家，上市以来积极推进外延并购拓展公司业务版图，资本运作能力突出 - 公司 1989 年成立，深耕漆包线领域，2011 年深交所上市，上市后积极外延拓展新能源汽车零部件、光伏、碳化硅等新兴领域 [1][11] - 2014 - 2024 年期间，公司进行多项投资并购，涉足蓝宝石、新能源车、光伏、碳化硅、高空作业设备、铜连接等业务 [12] - 公司当前主业聚焦漆包线、光伏发电、碳化硅、高空作业设备（登高机） [14] 1.2 新业务不断打造新增长点，盈利能力&收入规模趋势向上 - 新业务拓展为公司提供新增长点，收入体量整体呈上升趋势，如 2017 年收购拓展业务推动业绩增长，2023 年新增高空作业设备业务带来收入增长 [17] - 传统漆包线业务毛利率偏低，新业务提升公司综合毛利率，如光伏发电业务毛利率约 60%，高空作业设备业务 2023 年和 24H1 毛利率分别为 19.8%和 25.4% [18] 2 增资万德溙光电，跨界布局 AI 底层互联环节聚焦高成长的铜连接赛道 2.1 AI 需求持续高企，国内外巨头持续加大 CAPEX 投入聚焦 AI 底层基础设施建设 - AI 持续高景气，海外巨头 24Q4 高 CAPEX 投入，亚马逊/谷歌/微软/Meta 的 CAPEX 合计约 778 亿美元，同比 +78%/环比 +22%，且对未来投入乐观 [24][25] - 国内巨头全力聚焦 AI，阿里 24Q4 CAPEX 显著超预期，单季度投入 318 亿元，同比 +259%，环比 +82%，未来三年云和 AI 基础设施投入将超过去十年总和 [27] 2.2 铜缆是数据中心短距离互联的重要解决方案，伴随传输速率的持续提升有源铜缆 AEC 发展空间大 - 无源&有源铜缆是数据中心短距离互联重要方案，有源铜缆 AEC 性能突出，与 DAC、ACC、AOC 相比有优势，渗透率有望显著提升 [29] - 2019 年 AEC 产业化进程启动，当前 AI 领域发展使 AEC 需求有望提升，预计到 2027 年 63%的服务器到 TOR 交换机互联将采用 AEC，可触达市场空间从 2023 年的 0.7 亿美元提升至 2027 年的 13 亿美元，年复合增速 108% [32][33] - AEC 龙头厂商 Credo 业绩超预期且指引乐观，揭示 AEC 行业需求加速增长 [36][37] 2.3 露笑科技参与万德溙光电增资，跨界布局高成长的铜连接领域，搭上 AI 发展快车 - 2024 年 9 月，露笑科技出资 6000 万元参与万德溙光电增资，增资后持股 16.67% [3][40] - 万德溙光电是国内铜连接领域创新先行者，技术能力突出，产品矩阵丰富，布局 DAC、AEC 等核心领域 [40][41] - 增资款用于 800G 和 400G 自动化高速线缆生产线建设等，有望助万德溙光电开启业绩高速增长期，万德溙光电承诺 2025 - 2027 年净利润分别为 3000 万、4000 万、5000 万元 [46][47] - 若满足特定条件，露笑科技有权进一步收购万德溙光电控制权 [47] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 36.85 亿、48.50 亿、56.28 亿元，同比增速分别为 32.9%、31.6%、16.0% [4][49] - 预计 2024 - 2026 年公司销售、管理、研发费用率分别为 0.5%/0.5%/0.4%、5.8%/5.1%/4.7%、2.9%/2.6%/2.4% [49] - 各业务预计营收及毛利率：漆包线业务 2024 - 2026 年营收分别为 16.97 亿、18.50 亿、20.91 亿元，毛利率分别为 5.9%、6.0%、6.0%；光伏发电业务营收分别为 7.35 亿、7.35 亿、7.35 亿元，毛利率分别为 59.0%、60.0%、60.0%；高空作业设备业务营收分别为 11.76 亿、19.98 亿、24.98 亿元，毛利率分别为 23.0%、26.0%、26.0%；碳化硅业务 2025 - 2026 年营收分别为 1.90 亿、2.28 亿元，毛利率分别为 13.0%、22.0% [50] 3.2 估值分析 - 选取兆龙互连、博创科技、瑞可达等作为可比公司，2024 - 2026 年铜连接领域可比公司 PE 均值分别为 79、62、48 倍，传统业务领域可比公司 PE 均值分别为 54、42、33 倍 [53] - 预计露笑科技 2024 - 2026 年归母净利润对应 PE 分别为 50、32、29 倍，当前估值水平相对合理 [53] 3.3 投资建议 - 首次覆盖露笑科技，给予“推荐”评级 [4][56]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][6][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司稳步发展传统主业漆包线、光伏发电业务，中短期高空作业设备业务提供增长动力，中长期碳化硅、AI 铜连接打开成长空间 预计 2024 - 2026 年分别实现营业收入 36.85 亿、48.50 亿、56.28 亿元，归母净利润 3.35 亿、5.16 亿、5.86 亿元，对应 PE 为 50、32、29 倍 [4][56] 根据相关目录分别进行总结 1 传统聚焦漆包线，上市后积极拓展多个新兴领域 1.1 漆包线业务起家，上市以来积极推进外延并购拓展公司业务版图，资本运作能力突出 - 报告研究的具体公司 1989 年成立，传统深耕漆包线生产，2011 年在深交所上市 上市后立足漆包线业务，积极外延拓展新能源汽车零部件、光伏发电、碳化硅衬底等高成长领域 [1][11] - 2014 - 2024 年期间，公司进行多项投资和业务布局，如参与蓝宝石生产、布局新能源车和光伏赛道、开展碳化硅业务、拓展高空作业设备业务、增资万德溙光电等 [12] - 公司当前主业聚焦漆包线、光伏发电、碳化硅、高空作业设备（登高机） [14] 1.2 新业务不断打造新增长点，盈利能力&收入规模趋势向上 - 新业务拓展为公司提供新增长点，收入体量整体呈上升趋势 2017 - 2024 年期间，公司业务发展有起有伏，2024H1 高空作业设备业务营收 5.40 亿元，营收占比快速提升至 28.43% [17] - 传统漆包线业务毛利率偏低，2019 - 2023 年分别为 6.5%、5.2%、4.3%、3.2%、5.5% 光伏发电业务毛利率约 60%，高空作业设备业务 2023 年和 24H1 毛利率分别为 19.8%和 25.4% 新业务引入拉动公司综合毛利率提升 [18] 2 增资万德溙光电，跨界布局 AI 底层互联环节聚焦高成长的铜连接赛道 2.1 AI 需求持续高企，国内外巨头持续加大 CAPEX 投入聚焦 AI 底层基础设施建设 - AI 持续高景气，24Q4 亚马逊、谷歌、微软、Meta 的 CAPEX 合计约 778 亿美元，同比 +78%/环比 +22%，且海外巨头对未来 CAPEX 投入整体乐观 [24][25] - 国内巨头同样全力聚焦 AI，阿里 24Q4 CAPEX 显著超预期，单季度投入 318 亿元（同比 +259%，环比 +82%），并表示未来三年在云和 AI 的基础设施投入将超越过去十年总和 [27] 2.2 铜缆是数据中心短距离互联的重要解决方案，伴随传输速率的持续提升有源铜缆 AEC 发展空间大 - 无源&有源铜缆是数据中心短距离互联重要解决方案，有源铜缆 AEC 性能突出，未来伴随传输速率提高其渗透率有望显著提升 与无源铜缆 DAC、有源光缆 AOC 相比，AEC 在功耗、成本、传输距离等方面有优势 [29][30] - 2019 年 AEC 领域标准化与认证联盟 HiWire Consortium 成立，推动 AEC 产业化进程 当前 AI 领域快速发展，AEC 需求有望显著提升，预计到 2027 年 63%的服务器到 TOR 交换机互联将采用 AEC，可触达市场空间从 2023 年的 0.7 亿美元大幅提升至 2027 年的 13 亿美元，年复合增速达 108% AEC 领域龙头厂商 Credo 业绩大超预期且未来业绩指引乐观 [32][33][36] 2.3 露笑科技参与万德溙光电增资，跨界布局高成长的铜连接领域，搭上 AI 发展快车 - 2024 年 9 月，报告研究的具体公司出资 6000 万元参与万德溙光电增资，增资完成后持有 16.67%股权 万德溙光电是国内铜连接领域创新先行者，技术能力突出，产品矩阵丰富，核心产品覆盖多个系列 [40][41] - 万德溙光电技术团队经验丰富，在高速铜互连基础技术方面具备领先性，是全球首个推出 Chip On Board 用于有源铜缆 AEC 的厂商，且有全球最佳弯折性能的铜缆组件 前期与诸多半导体厂商/系统厂商有合作和产品展示 [42][43] - 增资款用于 800G 和 400G 自动化高速线缆生产线建设、新品研发及相关测试设备投入、补充流动资金 万德溙光电承诺 2025 - 2027 年净利润分别为 3000 万、4000 万、5000 万元 若满足特定条件，报告研究的具体公司有权进一步收购其控制权 [46][47] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预计报告研究的具体公司 2024 - 2026 年营收分别为 36.85 亿、48.50 亿、56.28 亿元，同比增速分别为 32.9%、31.6%、16.0% 预计期间费用率随收入增加有望摊薄 [49] - 各业务预测情况：漆包线业务预计触底回升，2024 - 2026 年营收分别为 16.97 亿、18.50 亿、20.91 亿元，同比分别增长 6.0%、9.0%、13.0%，毛利率平稳；光伏发电业务预计保持平稳，2024 - 2026 年营收均为 7.35 亿元，同比增速 0%，毛利率分别为 59.0%、60.0%、60.0%；高空作业设备业务处于快速发展期，2024 - 2026 年营收分别为 11.76 亿、19.98 亿、24.98 亿元，同比增长 280.0%、70.0%、25.0%，毛利率分别为 23.0%、26.0%、26.0%；碳化硅业务预计 2025 年开始贡献收入，2025 - 2026 年营收分别为 1.90 亿、2.28 亿元，毛利率分别为 13.0%、22.0% [50] 3.2 估值分析 - 选取兆龙互连、博创科技、瑞可达等作为可比公司，2024 - 2026 年铜连接领域可比公司 PE 均值分别为 79、62、48 倍，铜连接领域和传统领域可比公司 PE 均值分别为 54、42、33 倍 预计报告研究的具体公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 3.35 亿、5.16 亿、5.86 亿元，对应 PE 分别为 50、32、29 倍，当前估值水平相对合理 [53] 3.3 投资建议 - 报告研究的具体公司稳步发展传统主业，中短期高空作业设备业务提供增长动力，中长期碳化硅、AI 铜连接打开成长空间 首次覆盖，给予“推荐”评级 [56]

关于股份回购进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 露笑科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 3 月 28 日召开了第五 届董事会第二十七次会议，审议通过了《关于<回购公司股份方案>的议案》，公 司拟使用不低于人民币 20,000 万元（含）且不超过人民币 30,000 万元（含）的 自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施的员工持股计划或股 权激励，回购股份价格不超过人民币 12.00 元/股，回购股份的期限为自公司股 东大会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2023 年 4 月 14 日刊登在巨潮资讯网上的《回购报告书》（公告编号：2023-042）。 公司于 2024 年 4 月 11 日召开了第六届董事会第二次会议，审议通过了《关 于调整回购股份资金总额及实施期限延期的议案》，将回购股份的资金总额由不 低于人民币 20,000 万元（含）且不超过人民币 30,000 万元（含）调整为不低于 人民币 25,000 万元（含）且不超过人民币 40,000 万元（含），并将股份回 ...

简式权益变动报告书 上市公司名称：露笑科技股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 露笑科技股份有限公司 股票简称：露笑科技 股票代码：002617 信息披露义务人：中央汇金投资有限责任公司 住所/通讯地址：北京市东城区朝阳门北大街1号新保利大厦 权益变动性质：股份增加、持股比例上升（无偿划转） 二〇二五年二月十四日 1 声 明 一、信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上市公司收购管理办 法》（以下简称"《收购管理办法》"）《公开发行证券的公司信息披露内容与 格式准则第 15 号－权益变动报告书》（以下简称"《准则 15 号》"）及其他相 关的法律、法规及部门规章的有关规定编写本报告书。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人内部规则中的任何条款，或与之冲突。 三、依据《证券法》《收购管理办法》《准则 15 号》的规定，本报告书已 全面披露信息披露义务人在露笑科技股份有限公司中拥有权益的股份变动情况。 截至本报告书签署之日，除本报告书披露的持股信息外，信息披露义务人没 有直接在 ...

证券代码：002617 证券简称：露笑科技 公告编号：2025-004 露笑科技股份有限公司 关于股份回购进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 露笑科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 3 月 28 日召开了第五 届董事会第二十七次会议，审议通过了《关于<回购公司股份方案>的议案》，公 司拟使用不低于人民币 20,000 万元（含）且不超过人民币 30,000 万元（含）的 自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施的员工持股计划或股 权激励，回购股份价格不超过人民币 12.00 元/股，回购股份的期限为自公司股 东大会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2023 年 4 月 14 日刊登在巨潮资讯网上的《回购报告书》（公告编号：2023-042）。 公司于 2024 年 4 月 11 日召开了第六届董事会第二次会议，审议通过了《关 于调整回购股份资金总额及实施期限延期的议案》，将回购股份的资金总额由不 低于人民币 20,000 万元（含）且不超过人民币 30,000 万元（含）调整 ...

证券代码：002617 证券简称：露笑科技 公告编号：2025-003 露笑科技股份有限公司 关于全资子公司对外投资的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、投资概述 大厦 7A 露笑科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 11 日披露了《关 于全资子公司对外投资的公告》（公告编号：2024-072），公司的全资子公司浙江 露超投资管理有限公司（以下简称"露超投资"）出资人民币 6,000 万元参与海 南东方佳轩企业管理咨询中心（有限合伙）（以下简称"东方佳轩"）增资。东方 佳轩增资完成后出资额增加为 54,701 万元，露超投资出资占比为 10.97%。 露超投资将继续出资人民币 4,000 万元对东方佳轩进行增资，东方佳轩本 次增资完成后总出资额增加为 58,701 万元，露超投资合计出资 10,000 万元，占 比为 17.04%。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 7 号——交易与关联交易》、《公司章程》等有关规定，本次投资无需提 交公司董事会或股东大会审议，不构成同业 ...

公司 - 露笑科技1月20日发布2024年业绩预增公告 预计净利润2.50亿元~2.90亿元 同比增长90.91%~121.45% [1] - 露笑科技1月20日收于7.75元 上涨6.16% 日换手率为16.68% 成交额为24.39亿元 近5日上涨19.97% [1] 行业 - 对2024年业绩预增50%以上的个股走势统计 预告发布后当日股价上涨占比71.43% 涨停有16家 [1] - 对2024年业绩预增50%以上的个股走势统计 预告发布后5日股价上涨占比84.69% [1]

2024年财务指标预计情况 - [2024年归属于上市公司股东的净利润预计为2.5亿 - 2.9亿元，较上年同期上升90.91% - 121.45%][3] - [2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润预计为2.19亿 - 2.59亿元，较上年同期上升101.73% - 138.58%][3] - [2024年基本每股收益预计为0.13 - 0.15元/股，上年同期为0.0684元/股][3] 业务利润情况 - [光伏发电业务和基础工业制造业务持续提供稳定利润][5] - [登高机业务收入利润较去年同期大幅增长，成新利润增长点][5]

股份回购 - 公司拟用2 - 3亿自有资金回购股份，不超12元/股，期限自2023年4月14日起12个月[2] - 回购资金调整为2.5 - 4亿，实施期限延至2025年4月13日[3] - 截至2024年12月31日，累计回购31,695,415股，占总股本1.65%[3] - 截至2024年12月31日，回购最高成交价8.92元/股，最低4.52元/股[3] - 截至2024年12月31日，累计支付207,996,189.08元[4]