行业与公司 - 行业：农业板块[1][2] - 公司：海大集团[3][4][5][8][9][10] 核心观点与论据 1. **农业板块的景气根源**：农业板块的表现根源在于景气度的北打，寻找成长和价值的阿法[2] 2. **海大集团的成长性**：海大集团在海外市场的成长性显著，增速快、确定性强、空间大[4][5] - 海外市场空间：东南亚市场空间达几千万吨，四千万吨以上[5] - 增速预期：2025年增速预期为30%甚至更高[5] - 确定性高：竞争对手退出，市场环境优于国内，利润率水平更高[5] 3. **周期转变驱动因素**：供给收缩后，景气度上升通道逐步打开，进入量和景气度双向正循环的通道[6][7] - 供给收缩：产能出清后，供给进一步下降的空间变小[6] - 景气度上升：需求恢复，龙头公司价格债影响转向良性通道[7] 4. **消费板块估值修复与成长属性增强**：消费板块估值修复的β加上成长属性增强的α[8] - 估值修复：消费板块估值修复是一个值得期待的期权[8] - 成长属性增强：海大集团由出海带动的增长空间打开，α属性增强[8] 5. **海大集团的估值预期**：在农业板块中，海大集团是确定性的首选，估值区间有望突破理论区间[9][10] - 估值区间：2024年估值区间可能跌破600亿，但在景气度上升时有望突破理论区间[9] 其他重要内容 - **自上而下的视角**：分析更多从自上而下的视角出发，强调大的方向和边际变化[3][10] - **建议与关注**：建议积极布局海大集团，并关注相关细节[10] 总结 - 农业板块的景气根源在于景气度的北打，海大集团在海外市场的成长性显著，增速快、确定性强、空间大[2][4][5] - 供给收缩后，景气度上升通道逐步打开，进入量和景气度双向正循环的通道[6][7] - 消费板块估值修复的β加上成长属性增强的α，海大集团是农业板块中确定性的首选[8][9][10]

投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为"强烈推荐"，预计公司2024-2026年归母净利分别为45.01、51.01和58.22亿元，EPS为2.71、3.07和3.50元，PE为18、16和14倍 [4][6] 核心观点 - 海大集团2024年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润42.5-48亿元，同比增长55.04%-75.10%；扣非后净利润40.5-46亿元，同比增长59.36%-81% [2] - 公司饲料业务市占率持续提升，2024年实现饲料销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长9%，逆势增长 [2] - 预计2025年国内国际饲料业务将共同增长，国内业务有望实现量利齐升，海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30% [3] - 生猪养殖业务受益于成本优化和套期保值策略，2024年生猪盈利略超预期，预计2025年低风险运营模式优势将更为突出 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1134亿元、1281.85亿元和1434.05亿元，增长率分别为-2.34%、13.04%和11.87% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.01亿元、51.01亿元和58.22亿元，增长率分别为64.20%、13.34%和14.14% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.82%、10.71%和10.67%，净利率分别为4.18%、4.19%和4.27% [5] 业务分析 - 饲料业务：公司饲料销售逆势增长，2024年市占率进一步提升，预计2025年国内业务量利齐升，海外业务持续增长 [2][3] - 养殖业务：公司采用轻资产、低风险、稳健的经营模式，积极采用套期保值等方式降低价格波动风险，2024年生猪盈利略超预期 [3] 行业展望 - 国内饲料行业预计2025年随着生猪存出栏量稳步提升，以及水产品投苗量的恢复增长，国内产量增长与结构优化并行 [3] - 海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30%，预计2025年公司将在海外持续扩大产能布局，开拓市场 [3]

财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为42.5亿元至48亿元，同比增长55.04%至75.10%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为40.5亿元至46亿元，同比增长59.36%至81.00%[2] - 2024年基本每股收益预计为2.55元/股至2.89元/股[2] 业务发展 - 2024年公司实现饲料销量约2650万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9%[4] - 公司市场份额进一步提升，养殖业务稳健推进，专业能力持续提升[4] 战略规划 - 公司未来将围绕饲料核心业务进行配套的产品、服务、解决方案的迭代升级[5]

会议信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月9日召开，召集人为董事会[3][10] - 2024年12月24日召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过召开股东大会的议案[6] - 2024年12月25日披露会议通知及相关议案公告[6] 股东情况 - 现场出席股东大会股东或其代理人6名，持股911,427,051股，约占比54.78％[11] - 网络投票股东352名，代表股份299,561,662股，约占比18.01%[11] - 截至股权登记日，公司回购专用证券账户股份64,200股，约占股本总额的0.0039%[12] 议案表决 - 《关于选举独立董事及调整董事会专门委员会委员的议案》，1,210,824,122股同意，约占99.9864％[17] - 《关于选举独立董事及调整董事会专门委员会委员的议案》，中小投资者299,822,519股同意，约占99.9451％[17] - 《关于2025年向金融机构申请综合授信额度的议案》，1,209,821,920股同意，约占99.9036％[19] - 《关于2025年向金融机构申请综合授信额度的议案》，中小投资者298,820,317股同意，约占99.6111％[19] - 《关于为子公司提供担保的议案》1209922217股同意，占比99.9119％；1043396股反对，占比0.0862％；23100股弃权，占比0.0019％[20] - 《关于为子公司提供担保的议案》中小投资者298920614股同意，占比99.6445％；1043396股反对，占比0.3478％；23100股弃权，占比0.0077％[20] - 《关于对外提供担保的议案》1205050140股同意，占比99.5096％；5661133股反对，占比0.4675％；277440股弃权，占比0.0229％[21] - 《关于对外提供担保的议案》中小投资者294048537股同意，占比98.0204％；5661133股反对，占比1.8871％；277440股弃权，占比0.0925％[21] 决议结果 - 《关于为子公司提供担保的议案》为特别决议议案，已获出席股东大会股东所持公司有表决权股份总数三分之二以上通过[20] - 《关于对外提供担保的议案》为特别决议议案，已获出席股东大会股东所持公司有表决权股份总数三分之二以上通过[21] 法律意见 - 律师认为本次股东大会表决程序符合规定，表决结果合法有效[22] - 律师认为本次股东大会召集和召开程序、出席人员及召集人资格等事宜符合规定[23] - 法律意见书正本三份，无副本，签字盖章后生效[24] - 法律意见书出具时间为2025年1月9日[26]

股东大会参与情况 - 本次股东大会358名股东参与，代表1,210,988,713股，占比72.79%[3] - 现场6人参与，代表911,427,051股，占比54.78%[3] - 网络投票352人参与，代表299,561,662股，占比18.01%[3] - 356名中小投资者参与，代表299,987,110股，占比18.03%[3] 股份情况 - 截至股权登记日，回购专用证券账户股份占公司总股份0.0039%[4] 议案审议 - 4个议案均审议通过，各议案同意股数及占比分别为：选举议案1,210,824,122股，占比99.9864%[6]；授信议案1,209,821,920股，占比99.9036%[7]；子公司担保议案1,209,922,217股，占比99.9119%[9]；对外担保议案1,205,050,140股，占比99.5096%[10]

文章核心观点 海大集团等共同持股的沈阳升康生物技术服务有限公司近日成立 [1][2] 公司信息 - 公司名称为沈阳升康生物技术服务有限公司 [1] - 法定代表人为袁建伟 [1] - 注册资本50万元 [1] - 经营范围包含饲料原料销售、农副产品销售、饲料添加剂销售、畜牧机械销售等 [1] - 公司由海大集团等共同持股 [2]

综合授信 - 2025年拟向金融机构申请不超440亿元综合授信额度[1] - 中国农业银行等多家银行拟授信额度明确[1] - 其他金融机构拟授信286亿元[1] 授信特点 - 可在额度内贷款，实际融资按需确定[1] - 授信期限内额度可循环使用、机构间调整[1]

会议情况 - 公司第六届监事会第十八次会议于2024年12月24日在广州番禺区召开[1] 议案通过 - 以3票赞成通过2025年向金融机构申请综合授信额度议案[1] - 以3票赞成通过为子公司提供担保议案[3] - 以3票赞成通过对外提供担保议案[4] 后续安排 - 三项议案均需提交公司股东大会审议[2][3][4]

担保额度 - 子公司拟对合作伙伴担保额度不超445,000万元，占净资产22.65%[2] - 海银担保公司担保额度不超390,000万元，其他子公司不超55,000万元[7] - 连同新增额度，担保额度为604,988.80万元，占比30.79%[13] 担保现状 - 截至公告日，担保余额为159,988.80万元[2] - 担保余额占净资产8.14%[12] - 担保逾期9,214.86万元，已计提坏账准备6,984.88万元[13] 其他要点 - 担保额度授权有效期至2025年年度股东大会召开日[4] - 控股子公司反担保不超借款人融资金额40%[9] - 公司制定《对外担保管理制度》并检查借款人情况[9]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十三次会议于2024年12月24日召开[1] - 会议应参加董事7人，实际参加7人[1] 议案通过情况 - 《关于选举独立董事及调整董事会专门委员会委员的议案》全票通过[1] - 《关于2025年向金融机构申请综合授信额度的议案》全票通过[3] - 《关于为子公司提供担保的议案》全票通过[5] - 《关于对外提供担保的议案》全票通过[6] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》全票通过[7] 公告编号 - 需提交股东大会审议的议案公告编号为2024 - 077至2024 - 081[2][4][5][6][7]