公司经营情况 - 2024年前三季度营收83.96亿元，同比增长8.20% [1] - B2B集采业务营收78.04亿元，同比增长8.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长6.89% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长7.38% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2.11亿元，同比增长22.33% [1] - 第三季度单季营收33.99亿元，同比增长2.78% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比下降5.79% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.65亿元，同比下降10.44% [2] 业务发展与策略 - 通过云计算、大数据分析、AI等技术提升客户满意度，形成多场景综合性数字化采购服务模式 [2] - 聚焦大客户组织与生产运维场景，一站式物资供应，做强自有品牌，发展数智品类 [2] - 通过高附加值商品供应链体系与全链路数字化体系两个能力底座的打造，对办公物资、MRO工业品、员工福利、营销物料等场景进行卓越运营 [2] - 数字化订单数量同比增长56%，主要源自员工福利及营销物料两大领域 [7] - 工会福利品业务稳健，营销品积分兑换业务快速发展 [8] 市场与客户 - B2B集采业务第三季度单季仍呈现增长态势，增速不及第一季度与第二季度，主要因关键大型项目续标后重新启动上线，甲方点单规则及执行交付履约规则调整 [3] - 10月份订单状况良好，重点重大项目南方电网表现已步入正常轨道，国家电网新续标项目进展略显迟缓 [3] - 目标央国企大型客户年度预算基本维持不变，11月和12月有信心实现全年业绩指标 [3] - 消费品更新升级对部分消费品公司影响显著，工业设备升级换代主要受益于甲方产业投资规模扩大 [4] 财务与运营 - B2B集采的利润率相对稳定，第三季度单季利润率在今年的上升基础上继续保持稳定，净利率增长速度有所放缓 [4] - 整体前三季度费用率稳定且可控，销售费用略有增长，未来公司整体销售费用率会趋于稳定甚至略有下降 [4] - 公司利用AI大模型技术在全盘业务中的应用迅速增长，已搭建并上线的AI大模型技术应用场景超过40个，覆盖采购全流程，帮助政企客户实现降本增效 [5] - 中央针对解决拖欠企业账款问题提出相关意见，预计将促使国有企业及部分大型客户的回款速度加快，对公司现金流产生积极影响 [5] 未来展望 - 公司正在开展对过去五年战略进行回顾，明确未来战略定位及落实相关指标，坚定维持未来业绩增长率目标 [4] - 好视通全面战略性聚焦于智慧教育领域，2024年已为深圳数所优质中学提供服务，2025年将继续深耕这一赛道 [4] - 自有品牌业务聚焦高效学习、高效办公、减压及情绪价值管理等核心客户价值诉求，持续加大投入，发掘高潜力市场领域 [6] - 收购并购领域持开放态度，若出现优质而合适的标的，将采取积极行动 [5]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 1) 客户下单节奏有变,预计四季度重回高速增长区间 [2] 2) 好视通业务拖累毛利率下降,整体费用保持平稳 [3] 3) 公司将与客户合作,建立MRO自主品牌进一步提升该业务盈利水平 [4] 4) 公司调整客户结构后,聚焦核心客户的办公物资采购,相比于国企、地方政府等回款安全性更高 [5] 5) 随着小B客户业务和云视频业务线调整完成,2024年减亏可期 [5] 财务指标总结 1) 2024年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润83.96/1.59/1.57亿元,同比变动+8.20%/+6.89%/+7.38% [2] 2) 2024Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润33.99/0.64/0.65亿元,同比变动+2.78%/-5.79%/-10.44% [2][3] 3) 2024Q3毛利率/净利率分别为7.45%/1.80%,同比分别下降0.67/0.19pct [3] 4) 2024Q3应收票据及账款为34.08亿元,同增17.40%,应收转款及票据周转天数为162天,同比增加8天 [3] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润为2.4/3.3/3.8亿元,对应PE为18X/13X/11X [5][6]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为3,398,585,525.57元，同比增长2.78%[3] - 年初至报告期末营业收入为8,395,943,897.80元，同比增长8.20%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为63,814,120.31元，同比下降5.79%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为158,566,060.75元，同比增长6.89%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为65,242,693.28元，同比下降10.44%[3] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为157,204,845.09元，同比增长7.38%[3] - 公司2024年第三季度营业总收入为8,395,943,897.80元，同比增长8.2%[20] - 净利润为149,131,662.05元，同比增长6.0%[21] - 归属于母公司股东的净利润为158,566,060.75元，同比增长6.9%[21] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.09元，同比下降10.00%[3] - 年初至报告期末基本每股收益为0.22元，同比增长4.76%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.22元，去年同期为0.21元[22] 资产与负债 - 公司2024年第三季度总资产为8,890,845,293.07元，同比增长7.44%[3] - 资产总计为8,890,845,293.07元，同比增长7.4%[18] - 流动负债合计为5,691,004,221.10元，同比增长11.0%[18] - 非流动资产合计为1,082,370,512.80元，同比增长8.4%[18] - 所有者权益合计为3,162,851,783.82元，同比增长1.7%[19] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为211,345,773.07元，同比增长22.33%[3] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为211,345,773.07元，去年同期为172,762,135.21元[23] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-21,045,337.03元，去年同期为-25,067,630.85元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-963,348,528.17元，去年同期为-1,131,139,886.96元[24] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-768,992,862.39元，去年同期为-973,805,734.20元[24] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,794,318,973.68元，去年同期为1,357,791,342.86元[24] 财务费用与收益 - 其他收益本期较上年同期增加6,750,142.30元，增幅为235.86%，主要系公司年初至报告期收到的政府补助较上年同期增加所致[8] - 公允价值变动收益本期较上年同期增加13,569,362.02元，增幅为150.70%，主要系公司年初至报告期远期外汇产品报价收益所致[8] - 信用减值损失本期较上年同期增加16,063,936.63元，增幅为-324.09%，主要由于公司年初至报告期计提应收账款坏账准备增加所致[8] - 资产减值损失本期较上年同期增加17,082,123.89元，增幅为-4326.29%，主要由于公司年初至报告期计提的存货减值准备较上年同期增加所致[8] - 资产处置收益本期较上年同期增加493,360.47元，增幅为424.23%，主要由于公司年初至报告期处置资产收益较上年同期增加所致[8] - 营业外支出本期较上年同期增加5,855,517.04元，增幅为308.88%，主要由于公司年初至报告期处置非流动资产较上年同期增加所致[8] 筹资活动 - 收到税费返还本期较上年同期增加11,018,423.56元，增幅为54.70%，主要系年初至报告期收到的增值税返还较上年同期增加所致[9] - 收到其他与筹资活动有关的现金本期较上年同期增加1,758,581,281.31元，增幅为126.97%，主要系年初至报告期公司质押存款到期较上年同期增加所致[9] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期较上年同期增加33,120,811.77元，增幅为65.39%，主要系年初至报告期公司分配股利较上年同期增加所致[9] - 支付其他与筹资活动有关的现金本期较上年同期增加1,336,067,174.23元，增幅为47.46%，主要系年初至报告期公司新增质押存款较上年同期增加所致[9] 资产负债表项目 - 公司货币资金期末余额为3,667,217,719.28元，期初余额为3,391,875,020.68元[16] - 公司交易性金融资产期末余额为17,636,490.39元，期初余额为174,912.94元[16] - 公司应收账款期末余额为3,358,126,991.97元，期初余额为3,040,436,584.94元[16] - 公司预付款项期末余额为250,143,422.71元，期初余额为165,869,579.79元[16] - 公司其他应收款期末余额为117,793,259.26元，期初余额为90,793,776.77元[16] - 公司存货期末余额为209,913,779.69元，期初余额为254,271,118.71元[16] - 公司流动资产合计期末余额为7,808,474,780.27元，期初余额为7,102,228,428.10元[16] - 公司长期股权投资期末余额为41,782,079.95元，期初余额为41,983,169.48元[16] - 公司其他权益工具投资期末余额为53,579,810.20元，期初余额为55,649,810.20元[16] - 2020年员工持股计划已于2024年三季度内将所持公司剩余股票全部售出，持股计划存续期内正常自然终止[16] 营业成本与费用 - 营业成本为7,663,633,672.37元，同比增长8.2%[20] - 销售费用为382,422,530.57元，同比增长16.2%[20] - 研发费用为44,682,879.40元，同比下降6.8%[20] 其他财务数据 - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为152,572,818.02元，去年同期为158,942,361.38元[22] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为12,096,831,879.52元，去年同期为10,353,486,200.86元[23] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为31,163,559.30元，去年同期为20,145,135.74元[23] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为73,348,515.48元，去年同期为80,326,005.60元[23]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 B2B 业务稳步增长 - 2Q24公司B2B办公物资集采业务及品牌新文具实现营业收入49.70亿元,同比增长12.71% [5] - B2B毛利率提升,盈利能力改善 [6] - B2B办公集采数字化能力增强,提升服务能力和服务范围,同时减少了业务模块的人数需求,为客户实现了更大程度的降本增效 [6] - 自有品牌业务加大了客户开发和线上线下产品推广力度,提升产品触达终端客户能力 [6] SaaS软件服务持续亏损 - SaaS软件服务收入下滑37.62%至2714万元,亏损0.51亿元 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年净利润分别2.30、2.80亿元,同比增速199.5%、21.8% [6] - 给予公司24年20~22倍PE估值,对应合理价值区间6.40~7.04元,维持"优于大市"评级 [6] 财务数据总结 收入情况 - 2Q24公司实现营业收入28.07亿元,同比增长10.39% [5] - 24年上半年实现收入49.97亿元,同比增长12.22% [5] 利润情况 - 2Q24实现归母净利润0.45亿元,同比增长25.68% [5] - 24年上半年实现归母净利润0.95亿元,同比增长17.55% [5] - 24年上半年实现扣非后归母净利润0.92亿元,同比增长25.03% [5] 毛利率及费用率 - 24年上半年公司毛利率9.58%,同比提升0.46pct [6] - 销售费用率同比提升0.13pct至4.82%,管理费用率同比下降0.04pct至1.67%,研发费用率同比下降0.13pct至0.64%,财务费用率同比下降0.05pct至-0.72% [6] 盈利预测 - 预计公司24-25年净利润分别2.30、2.80亿元,同比增速199.5%、21.8% [6] - 9月11日收盘价对应24-25年PE为15.0、12.3倍 [6]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入49.97亿元，同比增长12.22%；归属上市公司股东净利润0.95亿元，同比增长17.55%；扣非净利润0.92亿元，同比增长25.03% [1] - B2B办公物资集采业务及品牌新文具营收49.70亿元，同比增长12.71%，净利润1.46亿元，同比增长23.00% [1] - 公司主营业务为B2B办公物资集采业务，聚焦央企等优质大客户，拥有8万多家优质客户资源，200多家头部大型客户信赖，服务过半97家央企客户 [1] 行业竞争格局与壁垒 - 数字化、电商化、集中化采购成公共资源交易主要形式，采购场景延展，行业进入跨赛道综合性竞争 [2] - 办公物资生产销售企业和综合电商是主要服务商，齐心集团等企业通过数字化集成、品牌与客户资源、营销网络和商品交付等优势建立竞争壁垒和领先地位 [2] 客户选择倾向 - 经济形势影响客户下单，但价格非唯一决定因素，客户评估选择供应商是多维度的，政策引导合理竞争 [3] 自有品牌规划 - 自有品牌产品毛利率更高，公司将提升齐心自有品牌产品内占比、集采规模效应、高毛利商品占比优化毛利率 [4] - 未来三到五年择机进入某些品类实现自有品牌化，抓住数字化集采机会推动部分品类自有品牌化 [4] 客户业务贡献 - 公司依托核心能力发展储备客户项目资质，构建交付网络，优化产品体系，打造集采行业新生态 [5] - 上半年持续履约与新增中标多个集采项目，储备订单规模稳步增长 [5] - 老客户续标是稳健发展基石，新中标客户充盈储备订单池，业绩体现有上线对接磨合期延后影响 [6] 收入增长空间 - 办公用品市场约2万亿元，MRO工业品市场约8.9万亿元，营销物资市场超2万亿元，工会福利市场超1万亿元，线上采购渗透率提升带来增长潜力 [6] - 公司B2B业务收入增量来源为采购项目单位内占比和新增业务，老客户业务挖潜、内占比增长，新客户储备趋势向好 [6]

担保额度 - 公司及子公司合计担保额度不超等值人民币24.5亿元[2] 近期担保业务 - 为5家子公司与7家银行办理授信业务担保，被担保最高债权本金合计3.628184亿元[1][3] 具体担保事项 - 与中信银行深圳分行就2家子公司担保，最高债权本金分别为1亿和2000万元[6][7] - 与中国银行深圳高新区支行就子公司担保，最高债权本金5000万元[9] - 与大华银行香港分行就子公司担保，最高债权本金500万美元[10] - 与徽商银行深圳分行就子公司担保，最高债权本金4800万元[11] - 与上海银行深圳分行就子公司担保，最高债权本金2000万元[13] - 为2家子公司向2家银行担保，最高债权本金2200万元及220万美元[15] 担保数据 - 综合授信担保总额为人民币97850.00万元，美元4590.00万元[17] - 实际发生担保总额为等值人民币36281.84万元[17] - 占2023年12月31日经审计净资产的11.68%[17] - 占2024年6月30日未经审计净资产的11.73%[17] 担保情况 - 无逾期和涉及诉讼的担保[18] - 无对外担保（非子公司担保）[18] - 不存在为控股股东及其关联方提供担保的情况[18]

员工持股计划 - 2020年受让回购股份价格7.26元/股，为均价50%[1] - 实际认购资金7986万元，份额7986万份，股票1100万股[1] - 存续期60个月，锁定期12个月，2021年12月30日解锁[2] - 业绩考核年度2020 - 2023年，各批次归属比例25%[2] - 2022年1月7日审议通过变更相关议案[2] - 1100万股2024年8月30日分批次出售完毕[4] - 总出售数量占总股本1.53%[4] 股份回购 - 2023年12月19日披露回购方案，2024年6月19日完成[5] - 未在36个月内实施激励或持股计划将注销股份[5]

报告投资评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司B2B主业持续增长,利润率改善 [1] - 新客户开发能力持续增强,巩固大客户资源优势,通过持续履约与新增中标大客户集采项目,深挖客户一站式办公物资采购和服务需求,储备订单规模持续增长 [3] - 公司强化MRO生产运维服务解决能力,顺应集采趋势,扩大MRO品类,持续满足客户非生产场景需求,并打造完整的交付履约网络、配套现场服务人员,强化MRO在生产运维服务上的场景解决能力,MRO收入占比持续提升 [3] - 公司打造数采、云采和易采三大解决方案,构建适配多业务场景、多模式的数字化运营平台,提升团队服务半径和投标效率,节省后端运营费用,有效提升效率和交付能力 [3] - 云视频业务继续进行组织和业务阵线的收缩,对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化,轻量化战队实现精准聚焦发展,后续有望通过开源节流、降本增效实现扭亏 [3] - 公司致力于打造"以用户需求为导向的集成大办公服务"平台型公司 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年中报实现收入49.97亿元,同比增长12.2% [1] - 2024年中报实现归母净利润0.95亿元,同比增长17.6% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.38/2.92/3.59亿元,同比增长209.7%/22.8%/22.9% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为9.1%/9.2%/9.3% [8] - 预计2024-2026年ROE分别为7.1%/8.0%/9.0% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 齐心集团作为B2B办公物资集采领先企业，客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出，持续受益于阳光采购政策推进，公司存量客户放量及新增客户拓展 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.40/2.88/3.32亿元，同比分别+211.82%/+20.09%/+15.43%，对应PE分别为14/12/10倍 [10] 公司业务表现 - 2024H1公司实现收入49.97亿元，同比+12.22%；归母净利润0.95亿元，同比+17.55% [7] - 2024H1公司B2B业务、SaaS软件服务收入分别为49.70、0.27亿元，同比分别+12.71%、-37.62%。B2B业务稳步增长，SaaS软件服务营收下滑 [8] - 2024H1公司毛利率、净利率分别为9.58%、1.76%，同比分别+0.47pct、+0.08pct。B2B业务毛利率9.59%，同比+0.80pct，盈利水平提升 [9] - 2024H1公司经营活动现金流量净额1.34亿元, 同比+19.56%，运营数字化能力提升，业务流程运营效率改善，客户回款加快 [7] 风险提示 - 无

整体业绩指标 - 2024年上半年公司营业收入为49.97亿元，较上年同期增长12.22% [4][5] - 归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元，较上年同期增长17.55% [4][5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.92亿元，较上年同期增长25.03% [4][5] - B2B办公物资集采业务及品牌新文具实现营业收入49.70亿元，较上年同期增长12.71%；净利润为1.46亿元，较上年同期增长23.00% [4][5] - SaaS软件及服务业务营业收入为0.27亿元，实现净利润-0.51亿元 [4][5] - 公司经营活动现金流量净额为1.34亿元，较上年同期增长19.56% [6] 业务发展情况 - 公司主营业务为B2B办公物资集采业务，已服务过半央企客户 [7] - 公司通过"数采"、"云采"、"易采"三种服务模式为客户提供数智化、端到端的集采解决方案 [8] - 公司积极推动大模型和AIGC技术应用于数字化采购各环节，优化库存结构、提升采购效率 [9] 新客户拓展 - 上半年新增多家中标客户采购体量达十亿级，新增项目总采购需求量预估在四五十亿 [13] - 新客户项目从入围到平稳运行需要一定的上线对接磨合期 [13] 利润提升 - 通过优化供应链结构、商品结构调整等措施，公司二季度B2B业务净利润增速较快 [18][19] - 未来公司将持续优化产品结构、提升运营效率等措施以提升净利润率 [19] 数字化建设 - 公司持续构建全链条一站式数字化服务能力，大模型和AIGC技术应用于各业务环节 [26] - 公司在数字化团队和平台建设上保持理性投入，研发投入占销售额比例合理 [26] 自有品牌发展 - 未来3-5年内公司将择机进入部分品类实现自有品牌化，提升自有品牌占比 [28] - 公司将加大自有品牌的研发设计、品质管理等投入，并通过跨境电商加速自有品牌出海 [29] 未来发展展望 - 随着集采渗透率提升和公司规模效应显现，公司期望未来业务保持稳定增长态势 [30] - 公司将持续聚焦优质大客户，提升存量客户续标和新客户中标占比 [3]