会议信息 - 公司第六届董事会第二十八次会议于2025年3月6日召开，12位董事均出席[2] - 公司2025年第一次临时股东大会定于2025年3月27日在浙江台州椒江召开[6] 市场扩张和并购 - 公司拟3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权，交易完成将直接持有该比例股权，间接持有2.00%[4]

市场扩张和并购 - 拟现金收购广东埃科思科技有限公司95.60%股权[2] - 交易契合公司发展战略，利于AR/VR业务扩张[3] 会议情况 - 第六届董事会独立董事专门会议2025年第二次会议3月1日召开[1] - 应出席4名独立董事，实际出席4名[1] - 收购议案表决同意4票，反对0票，弃权0票[3]

业务分配 - 消费电子板块是收入主要来源，与北美大客户合作从制造导向转变为新品研发，24 年底启动组织转型调整 [2] - 战略聚焦 AR 眼镜和半导体光学业务，十多年前开始 AR 技术研发布局，重点布局反射光波导技术及量产方案 [2] 技术布局 - 和美国 digilens 合作布局衍射光波导方案的体全息技术，已实现小批量出货 [3] 汽车业务布局 - 拳头产品为 AR - HUD 和激光雷达里的光学元器件，AR - HUD 市场占有率保持前列，重点布局优质和海外客户 [4] - 为激光雷达厂商供应视窗片等光学产品，玻璃基激光雷达视窗片市场占有率较高 [4] 安卓棱镜业务 - 以提供通用版棱镜为主，去年安卓客户端市场份额有所提升，棱镜渗透率提升将带来新增长空间 [5] 客户合作模式 - 从通过红外截止滤光片间接供应北美大客户，到客户对公司技术研发实力逐步认可，有光学研发需求直接对接 [6] AR 产业发展 - AR 眼镜产品系统复杂，产业成熟需终端推动和方案迭代，还需时间和耐心 [8] 关税影响 - 手机端产品直接出口美国比例小，几乎不受关税直接影响 [8] - 汽车端量产车型以国内客户为主，不受关税影响 [8]

纪要涉及的公司 水晶光电 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业务布局**：公司持续聚焦光学赛道二十余年，围绕消费电子、车载 AR 和汽车电子三大应用场景开展业务，构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子、AR 反光材料五大业务板块[1] - **研发转型成果**：研发费用从 2019 年的 1.58 亿元大幅提升至 2023 年的 4.24 亿元；上一个一号工程微棱镜项目 2019 年开始研发，2023 年正式量产，2024 年上半年实现迭代升级和大规模量产；2024 年一号工程切换到 AR 光波导，着力解决量产难题[1][6] - **盈利预测**：2024 年全年盈利预测维持在 10 - 11.2 亿元之间，同比增长 66.6% - 86.59%；预计今明两年实现归母净利 12.6 和 15.2 亿元，对应 2025 年的 PE 为 28 倍，和可比公司相比具有估值优势[2][12] - **各业务板块情况** - **消费电子业务**：光学元器件中传统红外滤光片业务稳健发展，吸收反射复合型滤光片同比销售大幅增长，有望切入北美大客户供应链实现国产替代；微棱镜产品出货量持续增长，占据大客户主要份额，大客户微棱镜设计参数有望迭代，渗透率有望提升；薄膜光学面板在大客户摄像头盖板中份额持续提升，毛利高于友商，增长点向非手机部分拓展并拓展新客户；半导体光学受益于 3D 摄像头市场空间和机器人 3D 模组需求，窄带、DOE Diffusion 等业务向好[2][3] - **ARVR 业务**：大力推进反射光波导产品进展，在 AR 领域布局十多年，有大量技术储备；反射光波导重点布局，由领导亲自带队解决量产难题；衍射光波导与 DXN、Allianz 合作，有小批量产品面向北美商业应用出货[3][4][12] - **汽车电子业务**：国内首家量产 ARHUD 的厂商，储备多种技术方案，2024 年上半年 ARHUD 市场装机量市占率为 23.1%，排名第一，拿到海外多款车型定点；激光雷达视窗片技术领先，实现主流车企量产出货，与国内外大厂商务合作[4][5] - **行业趋势及公司机遇** - **智能手机市场**：2024 年全球智能手机出货量同比增长 7%，达到 12.2 亿部，实现反弹；消费者更多选择旗舰机高端版本，如 iPhone 16 pro 系列出货量比 2023 年高出 11%；公司作为大客户主要供应商，受益于配套机型下沉，安卓客户端份额高，2025 年有望在图胶端切入北美大客户屠夫滤光片供应链[8] - **汽车 HUD 市场**：中国乘用车前装 HUD 渗透率不到 20%，但装配率持续提升，2024 年上半年 ARHUD 占比 27.4%；公司 ARHUD 市场占有率领先，客户结构好，汽车电子业务产业前景好[11] - **AR 眼镜市场**：Meta 发布首款 AR 眼镜 Orion 显示智能眼镜行业发展路径；公司十年前开始 AR 研发布局，重点布局波导片技术，看好反射光波导应用前景[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2002 年，初期生产光学低通滤波器，后研发出红外截止滤光片并成为索尼国内独家供应商；2008 年在深交所上市后通过外延收购拓展产品矩阵，如 2010 年收购台加电子、2014 年入股日本光磊和收并购夜视仪等[5] - 2015 年组合式抬头显示进军汽车市场，2016 年投资以色列 rumas 布局 AR 眼镜光学方案，2019 年和 DGN 合作布局衍射光波导路线[6] - 公司 2021 年受半导体光学毛利润影响整体毛利润下降，2024 年前三季度毛利率、净利率分别提升到 31.6%和 18.7%[7] - 公司构建以消费电子为第一成长曲线，车载光学光电和 AR 元宇宙光学为第二、三成长曲线，接力驱动长期增长[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司成立于2002年，2008年上市，深耕光学领域二十余载，围绕消费电子、车载光电、元宇宙布局业务，构建五大业务板块 [1] - 公司坚定研发转型，研发费用从2019年的1.58亿元提升至2023年的4.24亿元，2024年一号工程切换到AR [1] - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21% [4][9] 根据相关目录分别进行总结 一、二十余年光学深耕，多元化布局延续增长 - 公司发展历经夯实基础、收购拓展、快速发展、开启第二三发展曲线四个阶段，已构建三条成长曲线 [15][16] - 公司围绕光学核心技术构建五大业务板块，2024H1各板块营收、毛利率及业务进展情况不同 [20] - 公司前十大股东合计持股32.22%，实行控制权与经营决策权分离政策，董事长及管理团队经验丰富 [24][28] - 近五年公司营收和归母净利润稳步增长，2024年前三季度延续高增，全年盈利能力预计增强 [30][31] - 公司产品结构优化叠加良率提升，毛利率重回增长趋势，研发费用和人员持续增长，不断迭代一号工程 [34][40] 二、消费电子：手机市场延续微创新，积极开拓新市场 2.1 光学元器件：红外滤光片锚定基本盘，微棱镜开启增长新篇 - 2024年全球智能手机出货量同比增长7%，市场高端化趋势明显，红外截止滤光片是摄像头模组重要部件，树脂IRC F市场份额提升 [45][46][49] - 滤光片镀膜工艺从传统丝印向旋涂工艺升级，全球红外截止滤光片市场2023 - 2029年CAGR近8%，公司行业地位稳固 [52][54] - 公司持续优化产品结构，调整市场结构，涂覆滤光片将逐步渗透，公司有望受益 [59][60] - 潜望式结构解决高倍光学变焦与轻薄机身矛盾，iPhone 15 Pro Max首次搭载潜望长焦模组，潜望长焦逐渐下放至中高端机型 [61][64][65] - 潜望式镜头新增棱镜模块，全球潜望式摄像头用微棱镜市场2024 - 2030年CAGR超17%，公司微型光学棱镜模块项目快速爬坡 [69][70] 2.2 薄膜光学面板：份额持续性提升，非手机进展顺利 - 薄膜光学面板应用广泛、技术不断升级，中国光学薄膜市场规模呈增长趋势，竞争格局中外资占高端市场，本土企业崛起 [73][74] - 2024年上半年公司薄膜光学面板业务营收增长，收入占比提升，毛利率增长，公司强化合作、拓展业务 [78][81] 2.3 半导体光学：业务复苏，产品开拓创新 - 3D视觉传感技术向消费级领域推广，市场处于爆发前期，公司半导体光学业务产品与产量同步升级，呈现复苏态势 [85][88] 三、AR/VR：AI眼镜逐步迈向AR终局，全技术路径多点布局 - 智能眼镜发展路径为传统眼镜—>音频眼镜—>拍摄 + 音频眼镜—>多模态AI眼镜—>AR眼镜，国内“百镜大战”激烈 [92][93]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司成立于2002年，2008年上市，深耕光学领域二十余载，围绕消费电子、车载光电、元宇宙布局业务，构建五大业务板块 [1] - 公司坚定研发转型，研发费用从2019年的1.58亿元提升至2023年的4.24亿元，2024年一号工程切换到AR [1] - 2024年公司盈利增强，归母净利润预计在10 - 11.2亿之间，同比增长66.60% - 86.59%，各业务市场份额提升，毛利率与净利率双增 [1] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21% [4][9] 根据相关目录分别进行总结 二十余年光学深耕，多元化布局延续增长 - 公司发展历经四个阶段，已构建三条成长曲线，围绕光学构建五大业务板块，各业务在2024H1有不同表现 [15][16][20] - 公司实行控制权与决策权分离政策，董事长从业经验丰富，管理团队具备复合背景 [24][28] - 近五年公司营收和归母净利润稳步增长，2024年前三季度延续高增，全年盈利能力增强，毛利率重回增长趋势 [30][31][34] - 公司研发费用和人员持续增长，上一一号工程微棱镜2023年6月量产，2024年一号工程切换到AR [40] 消费电子：手机市场延续微创新，积极开拓新市场 光学元器件：红外滤光片锚定基本盘，微棱镜开启增长新篇 - 2024年全球智能手机出货量同比增长7%，消费者倾向高端旗舰机，红外截止滤光片是摄像头重要部件，树脂IRC F市场份额提升 [45][46][49] - 滤光片镀膜工艺向旋涂升级，全球红外截止滤光片市场2023 - 2029年CAGR近8%，公司出货量排名第一 [52][54][55] - 公司优化产品和市场结构，涂覆滤光片将渗透，公司有望受益 [59][60] - 潜望式结构解决变焦与机身矛盾，苹果采用四次反射棱镜架构，潜望长焦下沉 [61][64][65] - 潜望式镜头增加棱镜模块，全球微棱镜市场2024 - 2030年CAGR超17%，公司微棱镜项目快速爬坡 [69][70][72] 薄膜光学面板：份额持续性提升，非手机进展顺利 - 薄膜光学面板应用广泛，中国市场规模增长，预计2028年接近600亿元 [73][74] - 2024年上半年公司该业务营收同比增长38%，毛利率增长，强化老客户合作，拓宽新产品业务 [78][81] 半导体光学：业务复苏，产品开拓创新 - 3D视觉传感技术向消费级推广，市场处于爆发前期 [85] - 2024年上半年公司半导体光学业务营收6402万元，毛利率达53.10%，多项新品有进展 [88] AR/VR：AI眼镜逐步迈向AR终局，全技术路径多点布局 - 智能眼镜发展路径为传统眼镜到AR眼镜，国内“百镜大战”激烈，闪极A1受关注 [92][93] 汽车电子：掀起智驾化浪潮，迎来第二成长曲线 汽车智能化飞速发展，AR - HUD发展空间大 - 公司是国内首家量产供应AR - HUD的厂商，24H1装机量市占率23.1%，排名第一，拿到多项车型定点 [4] 智能驾驶渗透提升，激光雷达市场有望增长 - 全球汽车LiDAR市场预计从2023年的5.38亿美元增长至2029年的36.32亿美元，CAGR为38%，公司在激光雷达视窗片有优势并建立合作 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为32/28/23X，给予“买入”评级 [4][9]

文章核心观点 - 介绍水晶光电2月20日涨停相关交易数据及2月19日融资融券数据 [1][2] 股价表现 - 水晶光电2月20日涨停 全天换手率9.62% 成交额32.29亿元 振幅7.28% [1] - 该股因日涨幅偏离值达9.45%上榜 [1] 龙虎榜资金流向 - 机构净卖出5600.21万元 深股通净卖出534.26万元 营业部席位合计净卖出4502.61万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交8.08亿元 买入成交额为3.51亿元 卖出成交额为4.57亿元 合计净卖出1.06亿元 [1] - 2家机构专用席位合计买入金额3020.52万元 卖出金额8620.73万元 合计净卖出5600.21万元 [1] - 深股通买入金额为1.51亿元 卖出金额为1.56亿元 合计净卖出534.26万元 [1] 主力资金流向 - 2月20日主力资金净流入4.56亿元 特大单净流入3.94亿元 大单资金净流入6233.56万元 [1] - 近5日主力资金净流入2.99亿元 [1] 融资融券数据 - 2月19日两融余额为13.87亿元 融资余额为13.73亿元 融券余额为1481.69万元 [2] - 近5日融资余额合计增加4813.07万元 增幅为3.63% 融券余额合计减少221.48万元 降幅13.00% [2]

活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 2 月 11 日 - 2 月 14 日 [2][3] - 活动形式为线下策略会活动 [3] - 参与单位众多，2 月 11 日有大家资产、中国人寿养老等；2 月 12 日有新华资产、天弘基金等；2 月 13 日有招商基金、农银汇理基金等；2 月 14 日有东吴基金、合远基金等 [2][3] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书韩莉、IR [3] 组织转型与费用开支 - 2024 年末启动组织转型，目的是承接客户项目、为战略业务打基础 [3] - 转型会使费用和资本开支波动，但公司会降本增效、提升人效，控制相关费用和开支在合理范围 [3] AR 反射光波导业务 - 公司看好反射光波导技术，其光学性能有优势，能实现全彩、高分辨率、大视场角显示效果 [3] - 公司有信心解决反射光波导量产难题，凭借消费电子产业链技术经验和客户积累承接大规模量产需求 [3] - AI 发展推动 AI 眼镜走向 AR 眼镜，市场潜力大，不同路径都有市场空间 [3] - 公司在反射光波导方案有技术和客户卡位，会推动“一号工程”技术开发 [3][4] 汽车电子业务 - 供应产品包括 AR - HUD、激光雷达视窗片、PBS、车载摄像头滤光片等 [5] - AR - HUD 市场占有率居前列，出货量随前装 HUD 渗透率提升而增长，2024 年新增定点十余个 [5] - 海外客户定点转量产时间长，HUD 板块利润贡献需时间 [5] - 激光雷达板块与主流厂商合作密切，玻璃基激光雷达视窗片市场占有率高，有望随产业链切入人形机器人领域 [5] 2025 年调整工作 - 2025 年首要任务是完成转型调整，因承接多项目开发对公司能力要求提高 [6] - 台州基地为大客户核心实践基地，非大客户业务整合至江西基地，越南基地投入使用启动双循环战略，临海基地加强冷加工力量 [6] - 调整要降低对现有业务影响，逐步稳定完成，利于匹配大客户战略技术合作伙伴定位 [6] 调整期与业绩预期 - 调整涉及公司多方面，三大生产基地基建中，预计调整期 1 - 2 年，会稳步推进尽快完成 [7] - 2025 年全年业绩目标将在 2024 年年度报告披露，关注后续定期报告 [7]

纪要涉及的公司 水晶光电 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年预计净利润 10 - 11.2 亿元，同比增长 66.60% - 86.59%；扣非净利润 9.5 - 10.7 亿元，同比增长 81.80% - 104.77%，首次突破 10 亿创历史新高，扣非净利润增速大于净利润和收入增速体现内生竞争力；各业务板块出货量显著提升，手机业务微棱镜产品出货量增加、安卓客户端光片市场需求提升，薄膜光学面板小尺寸手机摄像头盖板份额较高，手机 3D 成像及 AR 眼镜领域表现良好[3][4][5] - **汽车业务**：HUD 渗透率约 10%，未来以 AI HUD 为主，水晶光电在该领域领先且客户优质；合作品牌有长安深蓝、长城、吉利、比亚迪等，2023 年成首个获捷豹路虎定点的国内 AI HUD 供应商，新增长安马自达、东方蓝图等合资品牌定点[6] - **AR 眼镜及元宇宙光学业务**：是重要战略业务和“一号工程”，过去十多年布局显示端波导技术、光机及 2D/3D 成像相关元器件；重点研发衍射波导体全息和反射波导技术，反射波导技术有优势但量产是全球难题，公司有信心解决[8] - **与北美大客户合作**：2024 年进入全面合作，从 OEM 代工转向创新技术导向；深度参与微棱镜项目研发成主力供应商，有十多个并行开发项目且有明确量产时间[9] - **未来发展前景**：对半导体光学板块有信心，手机 3D 成像及 AR/VR 设备需求增加；车载 HUD 市场保持领先并扩大份额；通过与大客户合作及新产品研发量产，多领域持续增长[10] - **2025 年意义**：承上启下、转折升级之年，抓住窗口期夯实组织基础，打开全新发展态势，目标成全球 AR 光学领域龙头企业[12][13] - **业务板块及订单**：各板块收入结构待年报拆分；一季度订单无明显下滑，元器件行业难预测全年及下游情况[14] - **电子行业景气度及生产节奏**：元器件板块难判断整体电子行业景气度，一季度订单无明显下滑，全年趋势不明；一般三季度旺季，四季度回落 30% - 50%正常，2024 年四季度收入、利润和毛利增长，归母净利同比超 30%；2025 年预计生产节奏与过去五年一致，魏冷静产品预计三季度出货[15][16] - **微人定项目**：2025 年威能进大客户产品集中在最高端两款机型，叠加 2024 年高端两款共四款机型，出货量和需求略有增长，市场份额稳定超预期，良率和毛利有提升空间，降本增效持续进行[17][18] - **威廉机产品**：2024 年 SP 降幅 5% - 10%，2025 年产品升级，报价未确定，预计价格压力小，乐观估计不降或略增，保守估计持平或降幅更小[19] - **新基定价及生产**：新基定价量产前一至两个月敲定，预计 2025 年二季度左右确定，2024 年 5 - 6 月正式生产[20] - **产品创新升级**：北美及国内安卓头部客户进入硬件和软件升级周期，魏文静产品是一部分；威能进产品今年量产第三年，后续迭代计划至 2028 年，大规模颠覆性升级最快 2027 年，概率约 50%，今年和明年延续 23 年框架小幅度升级，塑料替代玻璃方案最早 27 年用于基础款，对现有产能影响不大[22] - **客户结构与消费者体验**：客户结构变化为提升消费者体验，硬件与软件同步更新，光学元器件优化技术方案提供更清晰稳定影像，新材料应用降成本提耐用性[23] - **手机光学性能提升方向**：性能上集成传统高端相机长焦变焦功能，如微棱镜实现五倍长焦变焦，未来提升长焦和变焦性能并集成更多功能；3D 方向增强人脸识别等能力；外观上注重美观性，涉及多技术融合[24][25] - **光学性能与成本控制**：光学性能提升需兼顾成本控制，国内厂商在兼顾性能与成本上有优势，2022 年部分客户因财务压力将项目交国内厂商开发，产品 2025 年量产[26] - **光学元器件 ASP**：未来三至五年光学元器件 ASP 从一块左右提至十几块人民币，AR 眼镜项目 ASP 可达几百元甚至更高，波导产品量产市场潜力大，有望提高公司收入[28] - **车载 HUD 业务**：价格下降但渗透率提高，公司连续两三年在市场排第一或第二，技术方案升级被 H 客户视为核心选择，带来 ASP 小幅增长和渗透率增加，中长期 ASP 持续提升[29] - **补付产品**：2025 年小批量量产，预计市场份额达 10%，初期注重品控，三到四年有望实现 60%市场渗透率，价格竞争力强[29][30] - **新进入者挑战**：开发三年，主要挑战是精度，光学冷加工镀膜规格越小精度要求越高，环境测试要求高，工艺要求高[31] - **智能驾驶和智能座舱领域**：与主流厂商合作，汽车收入占比近 10%，消费电子和汽车出货量均增长，HUD 渗透率提升，多家车厂 2025 年起全系标配 AIHD；选择合作伙伴注重技术和毛利率，聚焦盈利性强或技术卡位明显的大客户产品，优先海外市场[33] - **激光雷达布局**：参与多个激光雷达项目，选择合作伙伴注重技术实力和毛利率，倾向海外客户[34] - **海外市场布局**：2011 年布局德国办公室开拓海外客户，与多家海外主流客户合作，价格和毛利好且部分领先，但研发到量产周期约三年，预计 2026 年底或 2027 年进入量产[36] - **国内市场策略**：选择头部客户合作，关注综合实力和技术领先性，如与 H 公司战略合作，2025 或 2026 年量产高端方案产品，确保价格毛利和供应链生态健康[38] - **车载领域策略**：采取稳健战略，基于消费电子增长预期，主业消费电子增长明确且毛利率高，车载业务注重卡位和盈利，聚焦机会实现质的超越[39] - **AR 眼镜市场**：AI 应用需求明显，问题是供给不足，做出好产品不愁卖，好的 AR 眼镜可能改变设备位置关系[40] - **AR 眼镜光学技术**：光学技术在 AR 眼镜发展中至关重要，水晶光电可制造核心光学组件，波导片类似屏幕且成本占比将更高，工艺问题需 5 - 10 年解决[41] - **AR 眼镜波导方案**：波导方案不断升级，AI 赋能促进明显，2025 或 2026 年推初级产品，成熟大规模产品还需约两年[42][43] - **GWG 反射波导方案竞争力**：50 度市场角及以上主流市场，GWG 反射波导方案是唯一可行选择，水晶光电将占据核心位置[44] - **国内外 AR 眼镜厂商差距**：国内外厂商有 1 - 2 年代际差，Deep Seek 等技术发展或缩短差距，国内客户谨慎，水晶光电提供高性价比 GWG 产品有积极影响[45] - **与北美客户合作**：合作进展快因双方投入资源紧密合作，涉及量产工艺和设计端迭代，有望深化合作，采用 GWG 方案厂商可能优先选水晶光电[47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年业绩完成较好计提了一些奖金费用[15] - 安卓屠夫产品 2024 年开始量产，北美地区价格比安卓稍高[32]

公司经营情况 - 2024 年预计净利润 10 - 11.2 亿元，同比增长 66.60% - 86.59%，扣非净利润 9.5 - 10.7 亿元，同比增长 81.80% - 104.77%，净利润首超 10 亿创历史新高，扣非净利润增速大于净利润增速体现内生成长力 [4] - 手机业务端，微棱镜产品因配套机型下沉和供应商地位出货量提升，安卓客户端涂覆滤光片需求提升，薄膜光学面板成重要单品，半导体光学业务复苏且前景广阔 [4] - 汽车业务端，HUD 渗透率低但发展空间大，公司 AR - HUD 市场占有率领先，汽车电子是第二成长曲线 [5] - AR 眼镜端是战略业务和一号工程，公司在光波导等技术有布局，看好反射波导应用前景，有望解决量产难题 [6] - 2024 年公司业绩飞跃，进入与大客户 2.0 战略合作伙伴阶段，增长动能向技术创新导向转变，在手十余个项目并行开发 [7] - 十五五期间公司有望抓住机遇，目标成为全球 AR 光学显示领域龙头企业，2025 年是关键转折升级年 [8] 问答环节 行业与业绩相关 - 公司作为上游供应商对 2025 年消费电子行业能见度不高，目前订单正常 [9] - 2024 年四季度环比下降是正常行业季节表现，年底计提费用及微棱镜项目出货周期提前导致业绩波动 [10] 微棱镜业务相关 - 2025 年微棱镜大概率仍用于高端机型，市场需求增长，公司争取主力供应商地位，提升良率挖掘毛利空间 [11] - 2024 年微棱镜产品因良率爬坡价格正常年降，2025 年产品有小升级，未到确定价格阶段 [12] - AI 赋能和安卓头部客户回归带动微棱镜升级，2025 年小升级，未来清晰度更高 [13] 单机价值量相关 - 中长期光学创新升级对公司有利，2025 年有机会切入大客户旋涂滤光片供应链 [14] - 安卓头部客户回归和 AI 赋能增加光学硬件需求，车载 AR - HUD 量产后单车价值量有望提升，AR 眼镜板块将打开单机价值量新空间 [15][16][17] 其他业务相关 - 2025 年切入大客户旋涂滤光片供应，首年保证产品品质，逐年提升渗透率 [18] - HUD 渗透率快速增长有标配趋势，公司车载业务聚焦盈利和技术卡位产品，开拓海外客户，合作国内头部客户 [19]