股东大会信息 - 公司定于2025年4月21日召开2024年度股东大会[2] - 现场会议时间为2025年4月21日下午3:20[4] - 网络投票时间为2025年4月21日，交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网投票9:15至15:00[4] - 会议股权登记日为2025年4月14日[4] - 登记时间为2025年4月15日，9:00 - 11:30，13:30 - 15:00[11] 股权相关 - 控股股东傅利泉持有公司股份1,023,868,980股，占总股本31.04%[3] 议案相关 - 第10、12、13、14项议案为特别决议事项，需三分之二以上表决权通过[9] - 《关于回购公司股份方案的议案》需逐项表决，子议案数为7个[22] 其他信息 - 联系电话为0571 - 28939522[12] - 传真为0571 - 28051737[12] - 邮箱为zqsw@dahuatech.com[12] - 网络投票代码为"362236"，投票简称为"大华投票"[17] - 2024年度股东大会授权委托书中总议案为除累积投票提案外的所有提案[21]

回购方案 - 公司第八届董事会第十二次会议通过《关于回购公司股份方案的议案》[1] - 回购价格不超27.72元/股，资金3 - 5亿元[2] - 测算回购数量10,822,511 - 18,037,518股，占总股本0.33% - 0.55%[2] - 实施期限自股东大会通过起12个月内[2] 授权安排 - 董事会拟提请股东大会授权办理回购事宜[2] - 授权自股东大会通过至事项办理完毕[4]

回购计划 - 拟回购资金总额不低于3亿且不超5亿[3][10] - 回购价格不超27.72元/股[3][10] - 按下限测算预计回购约10,822,511股，占总股本0.33%[3][10] - 按上限测算预计回购约18,037,518股，占总股本0.55%[3][10] - 回购期限自股东大会审议通过之日起12个月内[3][13] - 回购股份将全部用于依法注销减少注册资本[19] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产5,273,591.21万元[15] - 截至2024年12月31日，归属上市公司股东净资产3,602,804.62万元[15] - 按回购资金上限5亿测算，占总资产、净资产、流动资产比重分别为0.95%、1.39%、1.34%[15] 相关情况 - 公司董事等相关主体此前六个月无买卖股份等违规行为[17] - 截至公告披露日，相关主体回购期及未来无明确增减持计划[17][18] 流程与风险 - 2025年4月8日董事会审议通过回购议案，尚需股东大会审议[20] - 董事会拟提请股东大会授权办理回购事宜[21][22] - 回购方案存在未通过审议等多种风险[22]

公司股份回购计划 - 公司拟以3亿元至5亿元自有资金回购股份 [1] - 回购价格上限为27.72元/股 [1] - 预计回购股份数量为1082.25万股至1803.75万股 [1] 回购股份占比与用途 - 回购股份数量占公司总股本的0.33%至0.55% [1] - 回购股份将依法注销以减少注册资本 [1] 回购时间安排与股东动向 - 回购期限为股东大会审议通过之日起12个月内 [1] - 公司董事、监事、高级管理人员在回购期间无明确增减持计划 [1]

机器人指数ETF表现 - 机器人指数ETF近3月累计上涨21.60% [2] - 最新资金净流入195.41万元 近20个交易日合计"吸金"2651.80万元 [2] 中证机器人指数构成 - 指数选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商等机器人相关上市公司证券 [2] - 前十大权重股为汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、中控技术、双环传动、大族激光、机器人、巨轮智能、拓邦股份 合计占比50.95% [2] 机器人行业发展趋势 - 具身智能是AI最强应用 智驾和人形机器人是具身智能最重要两个方向 [2] - 2024年机器人产业主要是巨头独舞 因机器人是大模型公司必争赛道 是现实世界数据入口和商业变现出口 [2] - 2025年大模型开源趋势加速 大脑成本和壁垒下降 机器人作为应用终端将步入百花齐放状态 壁垒逐步转向小脑、硬件迭代和场景壁垒 [2]

机器人ETF市场表现 - 2025年4月3日早盘机器人ETF(562500)下跌1.99%，成分股涨跌互现，派斯林领涨5.56%，新元科技上涨1.86%，云天励飞上涨1.22%，石头科技领跌10.31%，华辰装备下跌8.50%，博众精工下跌6.34% [3] - 盘中成交额达4.14亿元，换手率3.47% [3] - 近3月累计上涨18.82%，涨幅排名可比基金1/5 [3] 资金流动与规模 - 近5个交易日有4日资金净流入，合计4.37亿元，日均净流入8732.87万元 [3] - 近1周规模增长9544.23万元，新增规模位居可比基金1/5 [3] - 近1周份额增长4.01亿份，新增份额位居可比基金1/5 [3] 收益表现 - 自成立以来最高单月回报26.22%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅38.11%，上涨月份平均收益率7.74%，年盈利百分比66.67% [3] - 超越基准年化收益2.14% [3] - 相对基准回撤0.31%，回撤风险较低 [4] 产品特性 - 管理费率0.50%，托管费率0.10%，费率在可比基金中最低 [4] - 近2月跟踪误差0.010%，跟踪精度在可比基金中最高 [4] - 全市场规模最大的机器人主题ETF，紧密跟踪中证机器人指数 [4] 成分股与权重 - 汇川技术权重10.09%，涨跌幅0.89% [6] - 科大讯飞权重9.87%，涨跌幅-0.29% [6] - 石头科技权重5.77%，涨跌幅-10.31% [6] - 大华股份权重5.63%，涨跌幅-2.31% [6] - 中控技术权重5.59%，涨跌幅-1.38% [6]

报告公司投资评级 - 行业为计算机/计算机设备，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司业绩承压但韧性凸显，未来有望在波动中维稳，To G和To B业务受宏观环境影响营收下降，毛利率降低，但归属母公司股东的权益和研发费用率上升，为长期发展奠定基础 [2] - 创新业务稳态增长，境外业务呈现增长态势，机器视觉及移动机器人板块创新业务营收增长，海外新兴经济体需求旺盛使境外业务营收增加 [3] - 重点布局AI智能物联，发布星汉大模型2.0，构筑人工智能能力体系，打造巨灵AI开发平台，星汉大模型2.0创新升级能力，赋能重点行业，提前布局有望卡位 [4] - 考虑公司24年业绩承压及国内市场尚待复苏，下调25年归母净利润，考虑公司依托星汉大模型2.0在各行业落地及长期数智化转型需求，上调26年归母净利润，同时预测27年营业收入和归母净利润，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为32,218.32、32,180.93、36,403.07、43,683.68、52,420.42百万元，增长率分别为5.41%、-0.12%、13.12%、20.00%、20.00% [6] EBITDA - 2023 - 2027E分别为12,125.30、7,236.76、3,386.74、4,251.99、4,855.82百万元 [6] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为7,361.89、2,905.73、3,418.10、4,386.91、4,948.15百万元，增长率分别为216.73%、-60.53%、17.63%、28.34%、12.79% [6] EPS - 2023 - 2027E分别为2.23、0.88、1.04、1.33、1.50元/股 [6] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为7.56、19.15、16.28、12.69、11.25 [6] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为1.60、1.54、1.45、1.33、1.23 [6] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为1.73、1.73、1.53、1.27、1.06 [6] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为3.55、4.89、11.23、8.68、7.60 [6] 基本数据 - A股总股本3,299.08百万股，流通A股股本2,107.65百万股，A股总市值55,655.44百万元，流通A股市值35,556.07百万元，每股净资产10.93元，资产负债率29.51%，一年内最高/最低20.50/12.95元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等各项资产和负债在2023 - 2027E有相应数据变化 [13] 利润表 - 营业收入、营业成本等各项收入和成本在2023 - 2027E有相应数据变化 [13] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等各项现金流在2023 - 2027E有相应数据变化 [14] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率在2023 - 2027E有相应数据变化 [14]

文章核心观点 世诚投资近期调研大华股份，大华股份2024年国内业务有压力海外业务稳健，2025年多业务有望改善，部分业务存在机会与挑战，创新业务将保持增长，大模型有优势，毛利率下滑，与中国移动合作待深化，华睿科技将拓展业务[1] 机构信息 - 世诚投资成立于2007年，实缴注册资本3000万元，是基金业协会普通会员，具备"3+3"投顾资格，为第一批在基金业协会备案登记的私募证券基金管理人 [2] - 公司专注权益投资，坚守"高质量成长"投资理念，旗下产品兼顾收益和风险，风格高度一致，重视客户投资体验，不同时期成立产品均有出色表现 [2] - 公司自成立以来连续多年获业内各项大满贯奖项，与多家大型金融机构开展长期资管业务合作 [2] 大华股份业务情况 业务整体表现 - 2024年国内业务面临压力，海外业务表现稳健，2025年城市业务、企业业务、海外业务有望改善 [1] 新兴业务 - 车路协同和充电桩业务存在机会，但面临基础设施覆盖不全、协同机制不成熟等问题 [1] - 一体机市场需求热度高，但预算制约明显，市场空间具有弹性特征 [1] 创新业务 - 创新业务收入增长13.44%，部分子公司表现突出，2025年将继续保持较快增长 [1] 技术应用 - 大模型实现大小模型结合，降低算力需求，提升应用精度，增加客户粘性 [1] 毛利率情况 - 毛利率因国内市场竞争加剧、项目颗粒度变小、会计政策变更等因素下滑 [1] 合作情况 - 与中国移动合作取得进展，但业务落地方面仍有不足，2025年将继续深化合作 [1] 子公司业务 - 华睿科技深耕3C、锂电、光伏、汽车等领域，2025年将拓展新兴行业线、投入海外增量市场 [1]

证券发行 - 大华股份本次向特定对象发行A股股票，2023年4月14日在深交所上市[7] 持续督导 - 国信证券对大华股份持续督导至2024年12月31日，后续继续督导未用完募资[1][16] - 督导期公司规范运作、信息披露合规，无重大事项需保荐人处理[10][11][12][15] 资金使用 - 公司对募集资金专户存放和专项使用，无违规情形[16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收小幅下滑短期承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为345.14/369.74/395.95亿元，对应增速7.3%/7.1%/7.1%；归母净利润为33.51/38.25/43.48亿元，同比分别为15.3%/14.1%/13.7%；对应EPS分别为1.02/1.16/1.32元。给予公司2025年22xPE，对应目标价22.4元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月28日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入321.81亿元，同比下滑0.12%；归母净利润29.06亿元，同比下滑60.53%；归母扣非净利润23.47亿元，同比下滑20.74% [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|32,181|34,514|36,974|39,595| |同比增速(%)|-0.1%|7.3%|7.1%|7.1%| |归母净利润(百万)|2,906|3,351|3,825|4,348| |同比增速(%)|-60.5%|15.3%|14.1%|13.7%| |每股盈利(元)|0.88|1.02|1.16|1.32| |市盈率(倍)|19|17|15|13| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.5|1.4|[3] 公司基本数据 - 总股本329,907.75万股，已上市流通股210,765.06万股，总市值562.82亿元，流通市值359.57亿元，资产负债率29.51%，每股净资产10.93元，12个月内最高/最低价19.86/13.03元 [5] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 04 - 01至2025 - 03 - 28大华股份与沪深300的市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 《大华股份（002236）2024半年报点评：海外业务营收超越国内，持续创新孵化》（2024 - 08 - 27）、《大华股份（002236）2023年半年报点评：产品结构调整促进毛利率提升，创新孵化新兴产业，提升公司竞争力》（2023 - 09 - 14）、《大华股份（002236）2022年中报点评：创新业务表现亮眼，To G&B端业务短暂承压》（2022 - 08 - 21） [8] 评论 - 国内主业短期承压，海外业务持续增长，2024年国内主业营收158.87亿元，同比降5.95%，To G营收40.57亿元，同比下滑6.37%，To B营收87.10亿元，同比下滑4.15%；海外营收162.94亿元，同比增6.31% [8] - 利润下滑受出售股权影响，毛利率短期下滑，归母净利润29.06亿元，同比下滑60.53%，主要因2023年出售零跑科技股权、毛利率下滑和研发费用增加；2024年毛利率38.84%，同比降2.80pct，境外毛利率44.17%，同比下滑1.85pct，境内毛利率33.38%，同比下滑4.28pct；2024年研发、销售、管理费用率分别为13.09%、16.06%、3.55%，同比变化+0.78pct、 - 0.37pct、 - 0.35pct [8] - 坚持创新孵化，收入占比逐步提升，2024年创新业务营收55.66亿元，同比增长13.44%，分子公司技术创新拓展业务边界，与主营业务融合互补 [8] - AIoT + 数智平台战略支撑，助力城市数字化创新和企业数智化转型，2024年以AIoT和物联数智平台为支撑，融合技术服务转型，聚焦核心技术研究，推进AI产业化 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率等内容，如2024 - 2027年预计营业总收入分别为32,181、34,514、36,974、39,595百万，毛利率分别为38.8%、39.6%、39.9%、40.2%等 [9]