合作与业务模式 - 控股股东与阿里健康签署合作协议，涉及鱼跃医疗、万东医疗及医云健康，未来鱼跃将与阿里在智能健康硬件领域全面合作，提供健康管理和慢病管理数据产品与服务，双方已建立日常联络机构 [3] - 医云健康通过线上线下导入流量，依托内分泌领域医生资源，构建以慢性病远程医疗服务和管理为重心的远程医疗平台 [3] 并购战略 - 并购是公司未来发展主要方向之一，并购方向与医疗相关，涵盖高值耗材、家庭医疗产品、医院资源等，公司希望与红杉资本、阿里健康等建立战略合作伙伴关系 [3][4] 产品与资源对接 - 公司产品与医院、医生、病患一直有联系，积淀了慢病管理产品线、病患资讯和医生资源，子公司医云健康通过智能硬件对接产品与医生资源，下一步将和 17 位内分泌科顶级专家共同创业，打造生态圈 [4] 发展时机与定位 - 公司具有后发先至基因，认为在互联网医疗领域不比临床人员落后 [4] - 医云健康定位不考虑大量小医生加入，核心是大医生资源，上市公司前期对医云投入 500 万元，占比 10%，盈利凸显时大股东会注入上市公司 [5] 合规与政策应对 - 卫计委规定非医疗机构不可网上诊断治疗，医云健康做健康咨询、健康管理，将线上资源导入线下解决制度障碍 [5] 投资合作 - 红杉资本因公司大视野、大心胸，大产品平台、大服务平台以及开放平台等因素战略投资公司，会在行业、资源、资金、合作伙伴等方面提供支持 [5][6] 国际化战略 - 公司认为国际化与外销不同，放弃外销 OEM 订单，在东南亚、南非等地推广自有品牌，做品牌是长期工程 [6]

销售渠道与策略 - 公司有院内外两种销售渠道，医院临床销售高值耗材类产品，院外通过药店和电商销售家用医疗器械产品，近两年来电商发展迅速成院外渠道新突破点 [1] - 公司加大终端把控，包括销售人员布局、销售费用投放、承办医疗论坛和宣传品牌，提升品牌认知和认可 [1] 线上线下价格影响 - 公司对线上线下产品严格区割，有专门线上型号产品，对线上线下均售产品严格价格管控，线上产品价格对线下影响小 [2] 医云健康发展 - 医云健康 5 月发布会后进展顺利，8 月大量医师加入大医生系统，线下引入用户数量几何倍数增长，用户黏性和购买转化率高 [2] - 公司注重用户跟踪维护，运营成熟后将在糖尿病管理基础上引入其他慢病管理服务，完善慢性病远程医疗平台 [2] 上械集团运营 - 收购上械集团后未对原管理团队大调整，未来几年通过降本增效、员工激励、体系调整和外延式完善产品结构等提高综合竞争力 [2] 新产品进展 - 公司今年推出的睡眠呼吸机是战略产品，采用国际领先技术，在个人和医用领域有竞争力 [3] 非公开发行情况 - 公司非公开发行申请 8 月上报证监会并被受理，预计近期有反馈 [3]

公司业绩与整合 - 上械集团上半年营业收入近3亿，净利润3000多万，基本符合预期 [1] - 上械集团整合进展顺利，员工持股计划完成，对核心人员起到激励作用 [1] 产品推广与市场 - 弥散式制氧机主要在西藏市场推广，针对高原地区的军队、机关、企事业单位及酒店 [1][2] - 公司在拉萨22家四星级酒店投放制氧设备，8月下旬可全部投入使用 [2] - 睡眠呼吸机月均销售1000多台，市场规模在中国呈现扩大趋势 [2] 未来战略方向 - 公司未来将围绕家用医疗、临床医疗、美好生活及互联网医疗四大领域开拓市场 [2] - 公司计划通过内生性增长和外延式并购双重方式促进业绩较快增长 [2]

公司业绩情况 - 2016年上半年公司整体业绩保持较快增速，收入同比增长30.84%，归属于上市公司股东的净利润同比增长31.55%，归属于上市公司股东扣非后的净利润增长35.7%，扣除上械集团并表因素，归属于上市公司股东的净利润同比增长约20% [1] 公司业务发展 - 完成非公开发行股票，募集资金25.6亿，完成员工持股计划，设立西藏子公司开启弥散式高原制氧机新模式，设立德国子公司开启国际化战略部署 [1] - 引入高端销售团队，完成医用耗材及美好生活两大板块销售队伍建设，健全平台体系 [1] 产品市场情况 家用医疗领域 - 拳头产品制氧机平稳增长，电子血压计、血糖仪、雾化器等产品较快增长，新产品睡眠呼吸机推广符合预期，月出货量达1000多台，水银血压计、听诊器等产品略有下降 [2] 临床医疗领域 - 针灸针等中医器械产品增长较快，留置针等耗材产品处于前期推广阶段 [2] 员工持股计划 - 员工持股计划人员共计107人，包含公司（含所有子公司、上械集团）的中高级管理人员及核心技术人员 [2] 弥散式制氧机情况 - 针对高原地区研发，原理与原有制氧机一致，但在压缩机、分子筛、阀技术等方面要求更高，稳定性和性能更强 [2] - 目前在西藏市场推广，当地军队、机关、企事业单位及酒店制氧需求旺盛，通过销售产品和与酒店分成两种模式获取收入 [2] - 已有销售，在拉萨22家四星级酒店投放制氧设备基本完成，8月下旬正式投入使用 [2] 德国子公司情况 - 作为欧洲研发、制造和商务拓展中心，实行本地化管理，引入当地人才，升级产品，代理德国医械产品，寻找海外合作和并购机会，实现国际化战略 [3] - 设立工作基本完成，管理层已聘请到位，处于相关生产条件的创造、认证、评估阶段 [3]

公司基本情况 - 鱼跃医疗是医疗器械板块龙头企业，业务战略方向为家庭医疗、临床医疗、美好生活三大板块，产品集中在呼吸供氧等多个领域，销售渠道横跨院内院外两大商业领域 [1] 产品市场空间 院外渠道 - 已从代理为主的粗放型市场管理模式升级为与渠道商优势资源互补的合作模式，加强终端动销和对终端市场及渠道商的掌控力 [2] - 2016 年线上渠道增速达 50%，带来销售增长并分散渠道，强化终端市场话语权 [2] - 院外渠道家用医疗产品线扩容空间巨大，品类不断丰富 [2] 院内渠道 - 临床医疗业务以并购再整合为主，已初步完成布局和人员整合，包括上械、中优、美诺公司等，未来将成增量业务 [2] 未来业绩增速 - 业绩增长源于营销渠道保障下的产品线扩容，公司在手现金充沛，资产负债率约 15%，具备融资和并购能力 [2] - 临床医疗业务初步布局完成，将为整体业绩增长提供增量，未来有望成为不亚于家用医疗的业务板块 [3] 产品利润率 毛利率 - 临床医疗业务毛利率稳定，家用医疗业务通过新产品迭代和渠道优化可转移成本和竞争压力，毛利率大幅下降可能性小 [3] 净利率 - 研发稳健，无激进研发投入致管理费用上升风险，销售费用增长稳定，营销费用投入高效 [3] - 公司低负债、现金多，无大额融资需求，财务费用激增可能性小，预计对当年净利润有正贡献 [3] 生产经营风险 - 公司产品线丰富，未来将进一步扩容，分散产品集中、单一品类天花板过低的经营风险 [3] - 现阶段主要业绩源于院外渠道家用医疗业务，短期内政策风险小于业务集中在院内渠道的医疗器械公司 [4]

公司经营与监管应对 - 公司仅雾化器产品接国家药监局限期整改要求，不涉及产品品质且无停产要求，10月整改完毕通过复查，经营未受影响 [1] - 医疗器械行业飞行检查是监督质量体系运行，实施4年无企业零缺陷通过，一般缺陷仅限期改进 [2] 公司战略导向 - 年初发布的终端化、年轻化、数据化是未来十年战略导向，终端用户是重要资产，内部管理、品牌建设和产品规划以年轻化为指导，通过数字化互联用户健康数据转化市场价值 [2] 线下渠道销售调整 - 年初开始主动梳理、整改线下渠道销售历史问题，措施集中在前三季度，目前基本处理完毕 [2] 终端化销售战略规划 - 销售体系上，销售人员更细致覆盖终端，提升底层销售网络服务与营销能力 [2] - 经销商层面，调整部分经销商合作属性为物流服务商，淘汰有资金风险的经销商，加深与终端连锁药店合作，提高终端销售占比 [2][3] AED产品销售与发展 - 2017年并购德国曼吉士公司，普美康除颤系列产品销售在国内外均有增长 [3] - 去年在国内设立普美康（苏州）公司开展国产产品验审流程，以满足产能需求和实现国产化 [3] - 国内市场前景广阔，会协同急救机构进行公益捐赠与急救宣传培训 [3] 上海中优经营状况 - 前三季度上海中优业务增速较快，利润端增长幅度高于收入端 [3] - 管理层认为目前不存在商誉减值迹象，未来经营业绩值得期待，年终会聘请评估机构进行减值测试 [3][4] 丹阳（二期）生产基地进度 - 募投项目丹阳医疗器械生产基地项目（二期）建设收尾工作进行中，年底逐步展开搬迁工作 [4] - 搬迁完成后可解决家用板块产能限制问题，提升整体产研能力，为业绩增长奠定基石 [4]

电商业务展望 - 公司双十一线上销售已五连冠，今年准备充分且有信心再创佳绩 [1][2] - 公司通过直播电商开展销售业务，设有专门直播间和团队，并与头部主播合作 [2] 海外市场布局 - 五年前开始在东南亚探索自主品牌销售模式，销售额增长近二十倍，去年达一亿多规模 [2] - 疫情后海外产品受青睐，未来将推动人员外派 - 本地化销售模式，已有新一批外销同事出征 [2] CGM业务布局 - 公司希望取得成熟CGM产品技术，电商是主要场域，院内医生资源也能发挥作用 [3] - 希望推出CGM后改善市场价格问题，现有血糖产品增长快速 [3] 公司定位与发展 - 董事长创立公司后交棒，鱼跃医疗未来只会并购其他公司，不会被并购 [3] - 在河阳建立产业基地，提升研发团队，未来将投入精力打造团队，做大做强公司 [3][4] 呼吸治疗业务展望 - 公司战略定位无创产品2B、2C领域，依托院内基础发挥院外复制能力 [4] - 高流量系列产品未来应用场景将拓展至家庭，公司会整合技术尝试新品类 [4] 眼科业务改造 - 今年将苏州六六视觉生产基地搬迁至鱼跃工业园区，明年一季度基本部署完成 [4] - 调整销售团队组织管理，选择两款重点产品改善，与厂家合作改善光路问题 [4][5] - 通过德国团队改善产品工业设计和外观 [5] 中优业务状况 - 中优消毒感控产品有医院背书，民用市场是发展重点，院内市场仍有空间 [5] - 疫情期间20%科室正常使用消毒产品，随着医院恢复，各科室使用量提升 [5] - 除消毒洗手液外，其他系列产品民用推广进行中 [5] 收入利润展望 - 今年合同负债大部分外销形成，上半年是卖方市场，现金流良好 [5] - 4月起筹划2021年及以后发展规划，疫情打开业务发展空间，为发展奠定基础 [5][6] 投管体系与赋能 - 投后体系升级，搭建投管企业经营分析管理报告，制定长期发展战略 [6] - 对投管企业进行财务和生产赋能，未来重视研发和销售人才储备与赋能 [6][7] 产品业务状况 - 上半年呼吸机对利润贡献最大，制氧机、体温、血氧、消毒洗手液推动业绩增长 [7] - 制氧机海外订单增长稳定，品质和口碑提升；呼吸机订单增量偏少；体温、血氧监测有增量订单 [7] - 常规产品业务开展好，电子血压计、血糖产品单季度增速恢复较高水平 [7][8] - 手术器械业务分传统和专科两部分，传统手术器械通过智能制造提升品质效率，专科手术器械有合作可能 [8]

业绩情况 - 2018 年第一季度报告收入增速同比略低，一是去年同期有上海中优和德国曼吉士并表影响，2018 年无并表因素；二是公司对家用板块特别是线下板块进行调整，其他业务板块增速稳定 [1] - 2018 年财务预算收入和利润增长基本在 20%以上，业绩增长会比较平稳 [2] 家用板块调整 - 基于三点进行调整，一是线下线上共同发展，进行渠道布局调整，如开设直营店；二是改善运营质量，把控销售、回款政策；三是调整线下销售体系组织架构等，使其更加扁平化 [2] 血糖产品 - 鱼跃血糖产品在医院和家庭反馈良好，不比外资品牌差，2013 年开始推血糖，进入院内市场前做过 1000 例临床，血糖偏离值比知名外资品牌还低，经过研发改进和市场推广，与外资品牌品质在同一水平 [2] 董事长相关 - 董事长被立案调查，收到中国证监会行政处罚事先告知通知书，公司会跟进，有进展会公告 [3] - 董事长吴光明负责除家用板块外其他业务，特别是收购子公司融合规划；副董事长吴群 2018 年前负责家用电商板块，从 600 万销售做到去年 9 亿，2018 年开始全面主抓家用板块 [3] 上海中优激励机制 - 上海中优管理层激励机制和股东业绩承诺分开，激励机制针对现有管理团队，业务发展好、业绩增长快时可让团队更有动力开拓市场 [3]

2018年经营情况 - 收入接近42亿元，同比增长18%，归母利润7.2亿元，同比增长22% [1][2] - 家用医疗板块线上高速增长，线下增长10%左右，制氧机等主要产品快速增长，血糖仪及试纸、呼吸机等增速显著，新品进一步放量 [2] - 临床医疗方面，子公司院内消毒与感染控制、中医器械、国内医疗急救业务保持较快增速，上海医疗器械集团因技改业绩略有下降 [2] - 收紧销售回款政策，加强应收账款管理，经营活动现金流量净额8.1亿元，同比增长233% [2] 产能相关情况 - 2018年部分产品产能受限，通过合理安排生产任务降低影响，预计2019年及之后3 - 5年产能制约问题基本解决 [2] - 丹阳新厂区基础建设基本完成，处于生产线安装、燃气管道铺设阶段，预计二季度分步搬迁，可满足家用板块产品生产线搬迁和扩能，解决子公司产能限制，促进资源优化整合，提供新业务产能空间 [2][3] 各子公司及产品情况 - 上手厂2018年因场地、人员装备问题及技改影响业绩下降，2019年有望恢复性增长 [3] - 上海中优2018年院内消毒与感染控制业务收入和利润端均保持较快增速，2019年将解决产能问题，开启院外市场发力，目前管理层认为不存在商誉减值迹象 [3] - 血糖产品2018年电商推广后在产能受限下实现较快增长，销售规模约两亿，新技术脱氢酶试纸准备就绪，无创血糖临床推广未来3 - 5年较难 [4] - 呼吸机产品2017年推出，当年销售1万台左右，2018年销售额过亿，2019年计划推出呼吸面罩，市场空间大 [4] 业务板块战略规划 - 家用板块以产品驱动为核心，保持核心产品内生增长，开发新品类、新性能产品，加强品牌建设，加大终端投入 [4] - 临床板块借助并购手段，并购体系完整、市场空间大、与现有资源有协同效应的公司 [4] 2019年展望 - 丹阳厂区整体同城搬迁，管理层将降低对经营的影响，其他板块延续2018年发展战略，具体经营指标关注4月发布的财务决算报告 [5]

公司并购相关 - 公司早期以机会性并购为主[5] - 如今公司已从机会性并购向战略性并购转变关注成长性[5] - 未来将聚焦在核心赛道有相应基础以及具有协同效应的业务上进行并购重点发展呼吸板块家庭体外诊断板块和感染控制板块[5] 公司产品相关 - 公司产品品类多但在战略发展上注重核心赛道子公司手术器械业务的特殊性决定了其极多的产品注册规格持有量是公司在该项业务领域内的护城河[2] - 产品质量是企业的竞争力核心公司通过多年来的精益化生产自动化智能制造升级研发投入与技术积淀产品质量与品控在业内处于最先进水准[2] - 公司针对海外业务中的产品主要分呼吸制氧类和医用电子生命特征检测类两类业务中的渠道和团队建设都要加大投入[4] 公司业务规划相关 - 公司目前已在各一、二线城市开设多家"鱼跃健康之家"未来会逐步在全国各地主要城市增加门店并在品牌宣传产品体验销售活动与售后服务中发挥重要作用[2] - 中优的消毒感控业务是公司在消毒领域的基石目前主要业务在院内的通用感控市场未来产品线会全方位补齐包括手术室消毒内窥镜消毒等院内消毒中会有更多新的产品和服务推出也不排除通过并购整合优质标的的方式拓展消毒业务版图[3] 公司海外业务相关 - 公司目前海外业务的核心地区包括东南亚、南美、非洲此外中东、俄罗斯、南亚也是主要市场制氧机产品在欧洲的销售拓展较好[4] - 近年公司海外整体品牌影响力在加深以往外销结构中电子类产品占30%左右大部分是康复类产品如今抛开疫情影响电子类产品占比已达到70%以上[4] - 公司针对海外业务制定了专项的战略根据各国的医疗支出健康消费意识人口结构物流基础等数据进行分析分级在不同类型市场采取不同策略[4] 公司特定产品相关 - 公司目前已完成CGM产品入院的必要审核流程与准备工作会按计划针对目标医院进行入院、推广工作持续推进新用户拓展打开全国市场[3] - 在国内市场CGM产品尚处于市场教育阶段未到市场爆发期依照现有的战略规划公司在第一阶段会扎根院内未来才能更好地在院外市场中发挥公司的能力优势[3] - 公司制氧机业务今年上半年受海外疫情反复影响10L制氧机销售产生正面影响除去疫情影响制氧机整体业务仍旧呈现积极的成长状态公司今年也推出了新品便携式制氧机[3] 公司研发投入相关 - 对于技术边界较窄迭代空间较小的产品如血压计公司将会在制造流程产品品质上进行投入目的是进一步优化成本提高盈利水平[6] - 公司会在呼吸制氧板块家庭体外诊断板块和感染控制板块等产品技术边界较宽研发空间大的核心赛道上投入更多的研发资源[6]