财务表现 - 2022年上半年公司实现营业总收入6.42亿元，同比增长41.71% [1] - 主营植物提取业务营收5.97亿元，同比增长35.22%，占总营收93.04% [1] - 归母净利润1.33亿元，同比增长123.62%；扣非净利润1.12亿元，同比增长218.97% [2] - 天然甜味剂销售3.88亿元，同比增长47.09%，占总营收60.52%，毛利率33.58% [2] 业务发展 - 重点发展天然甜味剂、茶叶提取物、工业大麻提取业务 [2] - 天然甜味剂产品售价上涨，主要受原材料及辅料价格上涨影响 [2] - 预计下半年毛利率维持在35%左右 [2] - 罗汉果提取物销售良好，预计下半年继续维持高增速 [3] - 芬美意上半年采购额3793万美元，同比增长32.06% [3] 产能建设 - 加快甜叶菊专业提取工厂建设，预计2023年内完成 [4] - 现有工厂产能将转移至新工厂，空出产能用于其他提取物生产 [5] - 罗汉果产线技术改造，预计大幅提升日投料量 [3] 战略合作 - 与芬美意的战略合作延续谈判将于年底启动 [3] - 与子承生物达成战略合作，提供天然甜味剂解决方案及独家供应 [4] - 工业大麻业务已签订代加工意向性协议，未来定位为自主加工 [5] 行业展望 - 天然甜味剂行业持续高毛利将吸引新进入者 [4] - 合成生物学是未来发展方向，公司持续关注相关领域 [4] - 工业大麻业务加快市场摸底，制定经营策略 [5]

工业大麻业务 - 美国MORE法案及CAOA法案的通过将增加公司工业大麻项目的业务收入 [1] - 即使法案未通过，也不会影响公司工业大麻项目的基本面和经营规划 [1] - 美国工业大麻种植及加工已全面合法，应用合法化仍在推进中 [1] - 目前已有3-4个州明确允许CBD添加至食饮领域 [1] - 美国部分大品牌商持续投入CBD终端应用产品研发，市场前景看好 [2] - 公司工业大麻项目2022年营收目标是盈亏平衡 [2] - 未来几年主要目标是扩大产量和市场，提升品牌知名度 [2] - 2019年工业大麻产品利润较高，目前价格较2019年有所下降 [2] - 公司预计行业价格已处于较低位置，进一步降价可能导致供给不足 [2] 天然甜味剂业务 - 公司与芬美意每年在原料收购季洽谈天然甜味剂产品交易价 [2] - 2018年公司与芬美意签订3.45亿美元的战略合作协议 [2] - 合同约定年度采购额逐年递增，后两年采购量将大幅增加 [2] - 双方合作包括共同开拓客户、开放工厂及客户数据、共同研发等 [3] - 公司对合同结束后的大客户订单来源持乐观态度 [3] - 公司现阶段主要目标是做大做强天然甜味剂市场 [3] - 公司更注重为客户提供独家配方应用和高附加值服务 [3] 行业发展趋势 - 美国工业大麻行业需要联邦或各州建立统一标准 [1] - 工业大麻产业链需要有效串联与运作 [2] - 天然甜味剂市场发展迅速，整体需求持续存在 [3] - 大品牌对供应链稳定性、安全性、产品质量要求较高 [3]

天然甜味剂市场 - 天然甜味剂市场空间巨大，行业天花板暂时看不到，预计中长期需求将持续增长，价格将稳定上涨 [2] - 国外代糖应用以天然甜味剂为主，推动因素包括减糖及健康产品的消费需求偏好，以及供应链和配方研发的投入 [2] - 国内天然甜味剂应用问题主要在于配方研发资源的投入不足，但近年来国内品牌客户开始选择使用天然甜味剂 [3] 天然甜味剂价格趋势 - 天然甜味剂价格上涨主要受原材料及辅料成本上升影响，未来农产品价格将逐步提高，长期来看价格将呈现上涨趋势 [3] - 公司通过装备水平提升和工艺改善，平抑部分原料涨价导致的成本上升 [3] - 公司每年提前锁定原材料价格及采购量，以应对原材料供需变化 [3] 植物提取行业壁垒 - 植物提取行业壁垒包括植物种苗研发、田间管理、规模优势工厂建设、QA及QC体系完善、高质量工艺及装备水平、大客户网络建立等 [3] - 莱茵生物客户主要为国内外大型品牌，合作方更看重供应商综合体系建设，而非单纯价格竞争 [3] 工业大麻业务 - 公司计划通过半年的经营实现工业大麻项目的盈亏平衡，并为2023年经营策略提供参考 [4] - 工业大麻下游应用领域与公司现有客户重叠度高，业务洽谈顺利进行 [4] - 公司在工业大麻项目上具备规模、成本、客户优势，未来市场协同效益可期 [4] - 公司在美国的工厂建设填补了当地工业大麻产业链上植提环节的空白 [4] 工业大麻政策 - 公司认为美国当地对于工业大麻相关法案的讨论是对行业发展的助力，政策推动将向更开放的方向发展 [4] - MORE法案的通过将为公司带来增量市场和额外经营收益 [4] 长期订单定价 - 长期订单定价参考市场价，每年四季度根据原料收购价格约定来年基本售价，年中参考辅料、汇率等因素进行调整 [5] 工业大麻代加工协议 - 工业大麻代加工协议中的预计加工费收入为区间值，因工艺越优秀，回收率越高，收益越多，但也可能受来料质量不达标、回收率不达预期等因素影响 [5] 植物提取产品量价计算 - 植物提取产品为非标准产品，销售价格与产品纯度并非完全线性关系，价格还与下游需求相关 [5] - 公司现阶段较难精准计算工业大麻项目总产值，主要看未来市场需求 [5] 植物提取行业竞争格局 - 全球植物提取行业近70%产能在中国，中国植物提取企业在行业中竞争力及话语权较强 [6] - 国内植物提取行业处于完全竞争、优胜劣汰的环境中，未来市场将向有竞争优势的头部企业集中 [6] 净利润季节性波动 - 公司近年植物提取业务的季节性波动较小，毛利维持稳定水平，预计今年下半年净利率将继续维持在较高水平 [6]

公司概况 - 莱茵生物成立已有20多年，主营植物功能性成分提取，以To B业务为主，产品广泛应用于保健品、化妆品、食品、饮料等领域 [3] - 公司业务分为四大板块：天然甜味剂业务（全球前三）、茶叶提取业务、海外工业大麻提取业务（CBD提取产能全美第一）、其他提取物业务 [3] - 公司在全球已建立3大生产基地（桂林、成都、美国印第安纳州），4大营销中心（桂林、上海、美国洛杉矶、意大利萨沃纳），5大研发中心 [3] - 2021年公司营收首次突破10亿元，大单品策略被证实为正确战略 [3] 业务发展 - 天然甜味剂业务：涵盖罗汉果提取物、甜叶菊提取物，甜菊糖苷成本约为蔗糖的1/3，具有成本优势 [4] - 茶叶提取业务：产品涵盖茶氨酸、茶多酚、儿茶素等茶叶所有提取品类 [3] - 海外工业大麻业务：CBD提取产能全美第一，预计2022年可实现盈亏平衡 [4][5] - 其他提取物业务：包括葡萄籽、红景天提取物等传统保健护肤原料 [3] 市场与竞争 - 天然甜味剂在国际市场是减糖配方首选，满足清洁标签、天然、健康需求 [4] - 美国工业大麻行业处于早期阶段，已有4个州允许CBD添加至食饮领域，行业整合加速 [5] - 公司通过完善的植物提取体系建立竞争壁垒，涵盖种苗研发、规模优势工厂建设、大客户网络等 [5] 财务表现 - 2021年营收突破10亿元 [3] - 2022年上半年净利润表现亮眼，预计下半年将维持较高水平 [5] 研发与合作 - 2017年在上海建立配方应用研发中心，2018年与芬美意达成战略合作，提供独家配方应用服务 [4] - 公司具备配方应用研发能力，可根据客户需求匹配不同成分及含量，形成独家配方 [4]

发展战略与目标 - 公司现阶段主要围绕天然甜味剂、工业大麻提取物、茶叶提取物及其他提取物的"3+N"大单品策略开展市场拓展与生产经营 [2] - 公司目标是成为行业内领先的可为客户提供植提一站式采购及服务的综合平台 [2] - 公司是茶叶提取物的第一大供应商，并已成功打造全美产能最大的工业大麻提取工厂 [2] - 未来天然甜味剂业务有望达成全球第一的目标 [2] 新业务场景与市场拓展 - 公司关注植物提取物在动物饲料和宠物食品行业的应用，已布局3-4年 [3] - 公司在意大利设立动物营养品研发中心，专注于动物食品等领域的配方及产品研发 [3] - 国内宠物食品及动物饲料行业发展提速，替抗政策落地及《植物提取物饲料添加剂申报指南》公开征求意见将推动植物提取物在动物饲料领域的应用 [3] 产销模式与产能 - 对于早期或体量较小的产品，公司采取以销定产的方式 [3] - 对于成熟产品如天然甜味剂等大单品，公司可根据市场预测直接制定来年产量 [3] - 公司已为未来几年罗汉果市场需求提前储备了产能 [4] 原材料采购与价格波动 - 天然甜味剂原料甜叶菊和罗汉果均为一年一收，甜叶菊可实现全年投料生产，罗汉果提取需鲜果投料 [3] - 相较于甜叶菊，罗汉果价格波动性更大，但植物提取产业受其价格波动冲击较小 [4] - 预计今年罗汉果价格相对平稳 [4] 定价策略与利润空间 - 公司植物提取产品为市场化定价，并非成本加成 [4] - 公司凭借规模优势及技改红利，具备一定程度的成本优势，有利于创造更大的利润空间 [4] 工业大麻业务 - 公司将工业大麻提取项目列为战略性投资，未制定明确的营收目标 [4] - 自2022年6月28日正式量产以来，工厂运营顺利，提取收率等工艺重要指标均好于预期 [4] - 2022年工业大麻在美团队的任务包括工厂GMP资质认证、客户供应商审核、市场摸底、原材料采购及寻求长期稳定的大客户合作 [4] - 现阶段工业大麻原料价格较2019年大幅下降，但价格下降存在边界，供给减少将带动价格回升 [5]

工业大麻提取业务 - 公司美国工业大麻提取工厂已开始投料提取，项目按计划正常运营中 [2] - 目前主要围绕GMP认证、市场开拓、客户验厂、原材料采购等方面开展工作 [2] - 客户洽谈主要针对北美客户，业务洽谈涉及较多方面，合作达成需要一定时间 [2] 茶叶提取物业务 - 茶叶提取物具有抗氧化、消炎等作用，广泛应用于保健品、化妆品、日用品、食饮等领域 [3] - 公司控股子公司华高生物从事茶叶提取业务近15年，产品体系完善，产能储备充足 [3] - 在全球替抗和动物产品消费升级背景下，儿茶素、茶黄素作为抗菌、抗病毒活性成分，有望打开新的成长空间 [3] 零糖低度酒业务 - 公司近几年陆续推出终端产品，无糖精酿啤酒脱颖而出，具备较大的差异化优势 [3] - 目前终端业务基于2B主业的产品延伸，资金投入及销售规模不大，采用代工生产方式 [3] 合成生物学布局 - 公司持续关注行业内领先工艺与技术，合成生物学是未来重要发展方向 [3] - 目前在合成生物学领域布局主要围绕天然甜味剂业务，购买甜菊糖微生物酶转化相关技术及设备 [3] - 新建发酵生产车间，扩大合成生物产业化规模，拓展甜菊糖产品工艺路线 [3] 植物提取行业壁垒 - 植物提取行业技术门槛虽不高，但产业链较长，风险控制点多 [4] - 行业集中度持续提升，资源向头部企业集中，并购整合及产能出清加快 [4] 天然甜味剂行业 - 天然甜味剂行业需求端持续增长，市场体量呈右上发展曲线，未呈现明显周期性波动 [4] - 蔗糖市场规模超1000亿美金，人工合成甜味剂市场规模70-80亿美金，天然甜味剂市场规模目前不到10亿美金 [4] - 未来随着替代率提升，天然甜味剂发展空间广阔 [4] 财务指标 - 公司净利率在行业内不算低，但ROE偏低，主要因投融资项目较多，持续开展新工厂建设 [4] - 未来待各项目达产并实现稳定运营后，ROE指标将向好发展 [4] 竞争关键 - 持续具备成本优势，掌握领先于竞争对手的成本控制能力 [5] - 持续稳定的保质保量供货能力，完善的质量控制体系 [5] - 领先的配方研发及应用能力，提供定制化配方应用服务及相应产品 [5] 天然甜味剂复配产品 - 天然甜味剂复配产品根据客户特定需求定制化研发，具备唯一性及高附加值，毛利率更高 [5] - 近年国内新型食饮产品发展较快，国内天然甜味剂产品应用步伐逐渐提速 [5]

营收增长与市场趋势 - 公司上半年营收高增长主要来源于植物提取物销量的提升，价格上涨是次要因素 [1] - 全球天然甜味剂市场需求逐渐打开，国外需求持续高增速 [1] - 天然甜味剂是唯一具备"天然 + 无糖"概念的代糖产品，逐渐成为代糖中更受青睐的产品 [2] 原材料与供应链管理 - 公司年初已通过签订保护价合同锁定原材料，预计今年原料总体价格相对平稳 [2] - 公司与合作社签订保底价采购合同，委派专员全程跟踪种植过程，确保原料供应稳定 [3] - 甜叶菊种植利润相对其他经济作物较高，不会受到耕地限制 [3] 客户拓展与产品策略 - 公司与国际客户保持长期合作，现阶段重点放在持续追踪客户需求 [2] - 国内代糖市场是新兴行业，公司加大力度拓展国内代糖市场与客户渠道 [2] - 定制化产品占比增长较快，毛利率较标准品更高 [2] 市场规模与行业前景 - 全球天然甜味剂市场规模预计在8亿美金左右，其中甜叶菊提取物市场规模约6.5亿美元，罗汉果提取物市场规模约1.5亿美元 [2] - 天然甜味剂相较于蔗糖1000亿美元或人工甜味剂70-80亿美元的市场规模，可发展空间非常大 [2] - 甜叶菊提取物增速约15%，罗汉果提取物增速约20% [2] 产品应用与未来发展 - 茶叶提取物业务2021年营收约1.64亿元，未来在动物饲料和宠物食品领域有较大发展空间 [3] - 其他植物提取板块每年增长较为稳定，主要应用于保健护肤市场 [3] - 合成生物学无法完全替代天然植物提取物，仅在部分植提产品原料稀缺时才有应用空间 [4] 残渣处理与环保 - 植物提取产品生产后的残渣主要销往动物饲料领域或作为有机肥 [3]

行业现状与竞争 - 天然甜味剂行业处于高增长阶段，尚未进入存量竞争阶段 [1] - 行业集中性、稳定性、可预测性将越来越强，未来市场将向头部企业集中 [2] - 植物提取行业较为细分，全国有2000多家植提企业，但年销售收入过亿的预计不超过20家 [4] - 植物提取行业主要产能在我国，头部企业综合实力差距不大，主要专注于各自的细分领域 [4] 公司战略与目标 - 公司目标是在高速增长的天然甜味剂行业中确保领军位置，抢占更多增量市场份额 [2] - 公司预计全年营收增速将在30%以上，下半年天然甜味剂毛利率有望维持在30%-35% [4] - 公司长期目标是成为全球最值得信赖的天然健康产品+服务提供商 [5] - 公司未来3年经营目标是年营收增速30%以上，持续加强解决方案研发及应用能力 [5] 产品与市场 - 天然甜味剂市场空间广阔，目前看不到市场天花板 [3] - 甜叶菊提取物未来将是天然甜味剂中的主流产品，具备价格优势 [3] - 罗汉果提取物属于高端代糖产品，获得部分高端食饮品牌的偏爱 [4] - 公司是唯一同时具备罗汉果提取物和甜叶菊提取物两个天然甜味剂产品的公司 [5] 客户与合作 - 天然甜味剂业务海外市场主要委托给大客户芬美意经营，上半年对芬美意的销售收入占天然甜味剂业务的60%以上 [2] - 公司与芬美意的合作是基于双方对天然甜味剂行业的认可度及重视度高度一致 [2] - 公司预计与芬美意未来合作延续的谈判将于今年年底之前启动 [2] 原材料与生产 - 罗汉果提取物的原料种植面积占可种植面积比例非常低，提取端产能受产地限制影响不大 [3] - 公司通过长期采购合作培育了一批值得信赖的原材料合作商，通过签订保底价合同锁定每年采购量 [3] - 现阶段通过签订合同方式锁定的原料占总原料需求的80%左右 [3] 工业大麻项目 - 公司今年工业大麻项目希望做到大几百万美金或千万美金的营收体量，达到盈亏平衡的目标 [4] - 公司未来将工业大麻提取工厂定位为自主加工工厂，并以自有产品为主 [5] 竞争壁垒 - 植物提取产业链条较长，上游连接着农业，优秀的植提公司需要建设完善的植物提取生产与运营综合体系 [4] - 行业内企业数量和产品数量过多，产能分散，成规模的大型企业较少 [4]

财务与毛利率 - 公司预期全年毛利率在30%-35%之间 [3] - 第二季度毛利率较高，主要受产品价格上涨、产品结构优化和技改红利影响 [3] - 第三季度毛利率虽低于第二季度，但仍处于健康水平，具备可持续性 [3] 产能与扩展计划 - 公司已完成甜叶菊和罗汉果提取生产线的技改项目，未来1-2年将实施扩产计划 [3] - 新工厂建设预计需要18个月，投产后产能可满足未来3-5年的市场增量需求 [3] 行业与竞争 - 天然甜味剂是近10多年来全球代糖领域的明星产品，属于第三代甜味剂 [3] - 公司在天然甜味剂行业中排名领先，是唯一同时生产甜叶菊提取物和罗汉果提取物的公司 [3] - 甜叶菊提取物价格优势明显，单倍甜度成本约为蔗糖的三分之一 [4] - 罗汉果提取物在口感和风味上具有独特优势，是其他代糖产品难以替代的 [4] - 甜叶菊提取物市场体量大于罗汉果提取物，两个单品的行业增速均在两位数以上 [4] - 公司单品业务增速有望超过50% [4] 客户与合作伙伴 - 公司与芬美意是战略合作伙伴，芬美意采购的天然甜味剂几乎全部来源于莱茵 [4] - 公司与芬美意的合作基于双方对天然甜味剂行业的高度认可和重视 [4] - 目前双方业务部门正在就未来合作延续进行初步沟通，尚未进入合同谈判阶段 [4] 技术与研发 - 公司正在加快建设甜叶菊专业提取工厂及莱茵天然健康产品研究院 [3] - 外地公司进入罗汉果提取产业存在难度，主要由于桂林本地企业的原材料区位优势 [3]

财务表现 - 2022年前三季度公司实现营业总收入9.79亿元，同比增长37.44% [2] - 归母净利润1.76亿元，较去年同期实现翻倍增长 [2] - 扣非后净利润1.55亿元，同比增长143.47% [2] - 总体毛利率达34.15%，较上年同期提高4.67% [2] - 净利率为17.96%，较上年同期提高5.66% [2] 业务发展 - 天然甜味剂业务前三季度实现营收6.16亿元，同比增长47.39% [2] - 大客户芬美意前三季度采购额同比增长超53% [2] - 第三季度实现总营收3.37亿元，同比增长29.97% [3] - 甜叶菊专业提取工厂已在开工建设 [3] - 罗汉果提取生产线已完成技术改造，提取产能和效率大幅提升 [3] 产品与市场 - 甜叶菊提取物单倍甜度成本约为蔗糖的三分之一，具有明显价格优势 [4] - 罗汉果提取物在口感、风味等方面具有独特优势 [4] - 预计甜叶菊和罗汉果提取物业务增速均有望超50% [4] - 国内天然甜味剂市场增速高于平均市场增速 [4] 未来展望 - 预计全年营收增长30%以上，天然甜味剂业务营收可能超预期 [5] - 预计全年毛利率将在30%-35%之间，可能突破更高水平 [4] - 公司正在开展四季度原材料采购工作，为明年营收持续增长打好基础 [3] - 预计未来3-5年天然甜味剂行业将维持高增长 [6] 其他重要信息 - 公司已完成非公开项目发行工作 [3] - 美国工业大麻提取工厂已建成并开始投料提取 [5] - 芬美意合同还有5个季度，预计能顺利完成 [6] - 公司北美团队组织架构调整，将工厂作为生产中心独立出来 [5]