公司概况与行业地位 - 莱茵生物是国内植物提取行业第一家上市公司，连续五年入选美国《福布斯》杂志"中国最具潜力100强中小企业"榜单 [2] - 公司主要产品包括罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物，广泛应用于食品饮料、营养补充剂、化妆品等领域 [2] - 公司拥有占地300亩的第四代植物提取工厂，年处理原材料能力达6万吨以上，2019年9月获评"国家级绿色工厂" [3] 研发与技术优势 - 公司组建了英国诺丁汉大学归国博士领衔的植物科学创新中心，致力于优质高产罗汉果、甜叶菊种苗的研发及培育 [3] - 在上海设立健康产品研发中心，开展植物提取物在终端消费品的配方应用研发工作 [3] - 与中科院天津生物工业研究所、上海药物研究所、广西植物研究所、湖南农业大学等建立了长期合作关系 [3] 产业链与市场布局 - 公司建立了完整的产业链，上游建有原料种植基地，下游开展食品、饮料、特色农产品等终端消费产品业务 [3] - 在桂林、上海、美国及意大利设立四大营销中心，产品辐射全球60多个国家和地区 [3] - 建立了约40,000多亩的原料种植基地，主要分布在内蒙古、安徽、甘肃及江苏等地 [5] 未来发展方向 - 未来将大力发展B端产业，重点发展天然无糖甜味剂系列、工业大麻、抗氧化系列、绿茶系列产品 [4] - 与芬美意建立战略合作伙伴关系，共同推动天然无糖甜味剂市场的发展 [4] - 计划通过非公开发行募集资金用于甜叶菊提取工厂建设，控股股东全额认购体现对公司发展的信心 [5] 产品与市场策略 - 甜叶菊提取物和罗汉果提取物是公司的两大战略产品，两者具有互补性，可通过复配改善口感 [4] - 公司通过技术改造和前端原料基地建设实现降本增效，提升产能和提取收率 [6] - 国内新兴国潮品牌的兴起带动了无糖甜味剂市场的发展，公司抓住机遇主攻天然无糖甜味剂市场 [5] 竞争优势 - 公司形成了完整的产业体系，包括前端原料基地建设、中端研发团队支撑和末端品牌及营销优势 [5] - 在罗汉果提取领域具有明显优势，国内竞争对手较少，主要分布在桂林及周边地区 [6] - 公司产品属于纯天然植物来源，与赤藓糖醇等合成甜味剂形成差异化竞争 [5]

公司概况与行业背景 - 公司是国内少数几家能够持续使提取物达到国际市场要求的企业之一，掌握了近300个天然成分提取的核心技术 [2] - 公司深耕植物提取行业20多年，主要产品包括罗汉果提取物、甜叶菊提取物、茶叶提取物和工业大麻提取物 [2] - 2020年中国大健康产业规模突破10万亿元，预计2030年有望达到16万亿元 [2] - 植物提取行业作为大健康产业的重要组成部分，市场潜力巨大，发展前景广阔 [2] 产品与技术 - 公司主要产品为罗汉果提取物和甜叶菊提取物，应用于食品、饮料、保健品等领域 [2] - 公司正在建设专业的甜叶菊提取物生产工厂，预计建成后将提高生产效率，降低成本 [4] - 公司已申请4项国内发明专利和2项国际PCT专利，为工业大麻项目提供技术保障 [6] 市场与客户 - 公司植物提取产品70%-80%应用于食品饮料行业，其他领域占比20%-30% [3] - 公司与芬美意签订了为期五年、累计目标收入为4亿美元的重大分销合同 [4] - 公司前十大客户植物提取销售收入占比均超过50%，客户稳定性较高 [4] - 全球知名食品饮料企业如星巴克、百事、立顿等逐渐采用天然甜味剂 [5] 发展战略与未来规划 - 公司计划进一步拓展国内天然无糖甜味剂市场，提供更多高端优质的天然甜味剂产品 [2] - 公司已将终端消费品领域的投入列入未来发展的核心战略方向之一 [6] - 公司推出了莱茵零界罗汉果精酿啤酒，与燕京漓泉啤酒厂合作代工 [6] - 工业大麻工厂预计9月底投产，将为公司带来新的业绩增长点 [6] 财务与投资 - 公司董事长基于对行业未来发展的判断，个人全额认购了本次非公开发行募集的9.68亿元 [4] - 公司天然甜味剂板块业务增速较高，为主要业绩贡献来源 [5] 行业趋势与竞争 - 天然甜味剂市场处于高速成长期，发展空间巨大 [3] - 全球多个国家和地区推出"减糖"计划，推动天然甜味剂市场发展 [5] - 天然甜味剂与赤藓糖醇在来源、口感、价格等方面存在差异化 [5]

公司业务与财务 - BT项目收入为1600多万，占公司总营收仅为2.3% [1] - 植提业务占公司总营收97% [2] - 公司净利润增速低于营收增速，主要原因是美国工业大麻项目前期投入、收购华高生物的影响以及研发投入大幅增加 [4] 行业竞争与市场 - 国内植物提取物出口总额占全球植提行业70%以上 [2] - 天然甜味剂市场目前约为10亿美金，假设替代人工合成甜味剂10%的市场或替代蔗糖1%的市场，将获得100%的增长 [3] - 蔗糖市场预计在1200亿到1300亿美金，人工合成甜味剂市场估计在70-80亿美金 [3] 产品与技术 - 公司拥有国内少数最为先进的全自动化综合植提工厂，掌握近300种天然植物功能性成分提取核心技术 [4] - 公司已建立博士后工作站、院士工作站、上海配方应用研发中心等多个研究机构 [4] - 甜叶菊提取物和罗汉果提取物均为公司主打产品，甜叶菊提取物规模大于罗汉果提取物 [3] 市场前景与战略 - 公司对天然甜味剂保持高度信心，预计未来将发展成为众多代糖产品中的主流产品 [3] - 公司制定了内销战略，已于2017年在上海成立亚太营销中心及配方应用研发中心 [5] - 公司预计工业大麻提取物将是植提行业所有产品中应用范围最广的单品 [5] 成本与利润 - 公司甜叶菊提取物毛利率保持在25%－30% [6] - 海运费占公司销售成本较低，对公司成本影响有限 [6] - 公司预计工业大麻项目毛利率仍能维持50%以上 [5] 客户与销售 - 公司目前已建立全球销售体系，遍布60多个国家和地区 [4] - 公司产品以出口国外大品牌为主，但国内代糖市场增速非常看好 [3] - 公司拥有与世界500强合作多年的经验，产品优质、产品供应及研发能力强大 [5]

业绩展望 - 公司预计未来三年将保持30%以上的营收年增长速度 [1] - 公司高度看好天然甜味剂市场的未来发展空间 [1] - 预计未来几年全球天然甜味剂的增速将会进一步加快 [1] 毛利率与原料价格 - 目前公司毛利率保持在25%－30%，毛利率相对比较稳定 [1] - 甜叶菊原料价格常年基本维持稳定，波动幅度有限 [3] - 公司预计未来甜叶菊原料价格相对稳定，但也不排除某些特殊年份的价格波动 [3] 产品竞争与市场前景 - 天然甜味剂与赤藓糖醇是既竞争又互补的关系 [3] - 天然甜味剂市场将会迎来爆发式的增长 [3] - 公司对天然甜味剂保持高度信心，未来将发展成为众多代糖产品中的主流产品 [3] - 天然甜味剂是代糖产业中唯一一个满足代糖发展趋势和天然概念的产品 [3] 公司优势 - 生产优势：拥有国内最为先进的全自动化综合植提工厂，掌握300种天然植物功能性成分提取核心技术 [3] - 研发优势：已建立博士后工作站、院士工作站、上海配方应用研发中心等多个研究机构，承担国家重点科研计划8项，获得68项国家发明专利 [3] - 团队优势：管理团队任职时间平均10年以上，具备丰富的行业认知及高度敏感 [3] - 原料优势：具备罗汉果主产地区位地理优势，并已建立甜叶菊种植基地 [4] - 下游客户优势：已建立全球销售体系，遍布60多个国家和地区，主要合作方包括全球香精香料龙头企业芬美意、嘉吉等 [4] 工业大麻项目 - 公司工业大麻项目已于今年10月1日投产，目前已陆续开展少量订单合作 [4] - 公司非常期待项目满产带来的收益情况 [4] - 下游品牌商的研发及CBD应用开放申请也都在同步推进 [4] 其他业务 - 公司与芬美意签订的重大合同，预计今年营收符合合同预期，前三季度已达2.7亿元的销售收入 [4] - 国内茶叶提取业务发展已较为成熟，预计未来几年茶叶提取业务营收能保持平稳增长 [4] - 公司BT项目已结束，目前还余下一些项目款未收回，也已在集中财政评审阶段 [4] 财务与运营 - 公司三季度短期借款增加主要原因是植物原材料具有一定周期性，如罗汉果采购为一年一季，采购时间较为集中 [5] - 公司会综合参考未来原材料价格趋势预测、来年市场订单量等多种因素制定并执行当年原材料采购及储备计划 [5]

公司战略布局 - 公司围绕植物提取开展生产、研发、销售，逐步布局投资端和C端业务，打造三足鼎立、相互促进的战略布局 [1] - 加强投资和C端业务发展，借助资本手段整合同业优质资产，关注国内市场，投资新消费品牌和项目，实现投资、植提、C端联动 [3] 业务板块情况 植提板块 - 涵盖天然甜味剂、保健护肤系列、工业大麻、茶叶提取四个品类，预计今后几年产值年增幅保持30%-40% [1] 投资和C端板块 - 处于初始探索阶段，近年有投资尝试，部分小项目有成果；终端健康消费产品已推出自有品牌食品和饮料，配方解决方案定制业务逐步强化研发能力 [1][3] C端业务 - 依托天然健康原料研发及应用技术积累，天然健康产品研究院将强化技术优势；终端健康消费产品打造自有品牌，配方解决方案定制服务为客户个性化需求提供研发、方案提供、生产等解决方案 [3] 工业大麻项目 - 10月投产试运营，按投料量计算理论产量，但量产前难提供准确数据；目前费用主要为人员、办公开支和固定资产折旧摊销 [4] - 2019年战略性投资，认为工业大麻市场大、应用广，从植提业务大单品发展战略角度进行布局；组织架构便于上下游投资合作和股权运作 [4] - 目前产品价格下跌幅度在预计范围内，预计项目毛利率达50%以上，最终平均毛利率维持30%左右 [5] - 运行顺利，在试生产中调试设备和工艺；是美国最大的工业大麻提取工厂，在生产设备、成本控制、提取技术、客户定制生产方面有竞争力 [6] 市场与销售情况 - 国外销售远高于国内，2/3营收来自国外客户，因国外对天然植物功能性成分原料应用更积极，消费结构、观念等影响偏好；公司逐步探索国内品牌需求 [6] - 代糖在国内兴起对植提行业是好事，甜菊糖和赤藓糖醇既竞争又互补，甜菊糖在单位甜度和应用成本方面优于赤藓糖醇 [6][7] 业绩相关情况 - 今年业绩同比增长延续国外天然甜味剂应用需求量高速增长，天然甜味剂市场替代趋势不可逆，目前市场约为10亿美金，替代人工合成甜味剂10%或蔗糖1%产值将翻倍 [7] - 今年净利润增速较营收增速低，原因是研发费用投入大幅增加、美国工厂建设无法资本化费用及去年收购华高生物归母净利润只并入一半 [8] 产品地位与优势 - 国内甜叶菊提取物产量排在第一梯队，罗汉果提取全球第一，规模成本优势明显，品控能力强，肩负推广罗汉果提取物使命 [7] - 在天然甜味剂细分行业是领导者和开拓者，曾花三年时间和近1000万元通过FDA GRAS认证，便利其他生产商出口 [8] 原材料与成本情况 - 甜叶菊和罗汉果提取物市场稳定，价格波动不大，原料价格降低空间小，公司设置价格底线确保农户利益 [8] 其他业务情况 - 收购华高生物是看好茶叶提取物前景，其毛利率和行业增速稳定，并购后形成市场和管理协同优势 [8] - BT项目今年结束，部分款项未收回，对过往经营有贡献，初衷是配合当地政府建设桂林临桂新城区 [8][9]

行业现状与趋势 - 天然甜味剂原料价格长期呈上涨趋势，主要因农产品价格波动和供给减少 [1] - 2020年中国植物提取物出口量占全球近65%，公司产品质量获国外大客户高度认可 [2] - 工业大麻市场处于早期阶段，2019年至今价格波动剧烈，相关法律法规逐步完善 [2] - 天然甜味剂市场目前约10亿美金，假设替代人工合成甜味剂10%或蔗糖1%，市场将获得100%增长 [3] 公司业务与策略 - 公司采用"公司+基地+农户"合作模式，有效控制原材料成本及波动 [2] - 公司控股的华高生物茶叶提取出口占国内70%，2020年营收近2亿元 [2] - 公司提前布局工业大麻领域，在美国建立全美最大工业大麻提取工厂 [4] - 公司与芬美意达成战略合作，共同开发客户，互相开放工厂 [3] 产品与技术 - 提取产品成本降低空间主要在于工艺流程优化，如将10道工序精简至8道 [2] - 甜菊糖单位甜度成本仅为蔗糖四分之一，是性价比最优的天然甜味剂 [3] - 天然甜味剂以复配方式添加，主要为平衡价格及口感，增强客户粘性 [4] - 甜菊糖提取物定价基于原料收购价格、市场竞争预测和关税费用等参数 [4] 财务与运营 - 公司毛利率控制在25%-30%，波动主要受产品销售、竞争格局、原料采购等因素影响 [4] - 工业大麻项目折旧摊销费给公司带来一定压力，但基本可控 [5] - 甜叶菊原料收购集中在四季度，年末结束收购后形成产品基础价格 [4] 竞争优势 - 公司甜叶菊提取物产量在国内排第一梯队，罗汉果提取方面排名领先 [3] - 公司工业大麻项目在生产设备、成本控制、提取技术、客户定制生产方面具备强大竞争力 [4] - 公司是国内少数规模化生产天然甜味剂的企业，具备自行选择合作伙伴的实力 [3]

行业趋势与市场前景 - 天然甜味剂预计未来几年将保持两位数以上的增长 [2] - 茶叶提取物行业年增长预计保持10%左右 [3] - 工业大麻提取物（CBD）被认为是应用场景最广阔、市场规模最大的植提单品 [2] 公司战略与项目进展 - 公司预计未来几年主要植提产品的原料价格将趋于稳定 [1] - 公司已完成甜叶菊专业工厂的土地竞拍，预计建设周期为2年 [2] - 公司工业大麻项目正在进行设备和工艺调试，争取尽快达到正式量产状态 [2] - 公司已提前筹备申请GRAS认证相关事宜，一旦政策放开，争取作为第一批申请单位 [3] 客户与市场拓展 - 公司产品以出口为主，美国是最大的植物提取物消费市场，销售占比超过50% [2] - 公司新客户拓展主要来源于国内，已与国内部分知名消费品牌达成合作 [2] - 公司未来将依托上海亚太营销中心及桂林销售总部进一步加大国内市场拓展 [2] 财务与盈利能力 - 原料价格的上涨可以向下游传导一部分，目前看不会对公司盈利能力造成较大影响 [1] - 工业大麻业务的提前布局可能会短期内带来成本费用的上升，但从长期来看会迎来广阔的发展空间 [2]

天然甜味剂市场分析 - 天然甜味剂市场目前约为8-10亿美金，处于早期阶段，相较于蔗糖近1200-1300亿美金的市场，未来替代空间非常广阔 [3] - 天然甜味剂单位甜度价格约为蔗糖的1/3至1/4，罗汉果甜甙因受原料含量较低、产地限制等因素单位甜度价格约为蔗糖的2-3倍 [1] - 天然甜味剂是代糖中唯一具备代糖、天然双重概念的甜味剂，相较于人工合成甜味剂、糖醇发酵类甜味剂更具天然健康概念优势 [4] 原料价格与成本控制 - 天然甜味剂价格主要受原料成本、原料种植范围、原料含量变化等因素影响，长期来看甜叶菊、罗汉果价格将呈现上涨趋势 [3] - 公司采取公司+基地+农户的合作模式，积极培养优质合作社，形成长期战略合作，将原料成本波动有效地控制在一定范围内 [3] - 公司凭借优质的产品认可度与综合植提实力，与大客户保持高度粘性，具备转嫁海运费至下游客户的能力 [3] 工业大麻业务 - 在美国联邦层面已全面允许工业大麻的种植与提取，但下游产品添加应用仍较为受限 [4] - 公司在美国的工业大麻项目工厂年处理原料能力为5000吨，假设原料CBD平均含量6%，收率达80%，可计算出获取100% CBD的总量 [4] - 工业大麻提取业务处于早期阶段，未来随着工业大麻应用场景的逐步放开，下游应用将呈现加速增长的态势 [5] 公司未来展望 - 公司预计天然甜味剂将成为未来业绩增长的主要驱动因素，全球市场每年保持10%以上增速，且国外增速高于平均增速 [5] - 公司预计未来几年植提板块各项单品业务都将有不错的业绩贡献，茶叶提取业务将随着新型应用场景的发现和使用普及而表现良好 [5] - 公司预计工厂建设周期为2年，提前布局有利于占据产能优势，为未来及时响应下游客户更大产品需求奠定产能基础 [5] 环保与研发投入 - 公司配置了行业内最为先进与完善的污水处理系统，2019年成功获评“国家级绿色工厂” [4] - 公司于2017年成立植物科学创新中心，围绕罗汉果种苗研发、加强种苗抗病毒能力、提升主要成分含量等方面开展研究，目前取得一定的成效 [3]

公司概况 - 公司证券代码：002166，证券简称：莱茵生物 [1] - 公司接待人员包括副总经理兼董事会秘书罗华阳先生、董事兼供应链总监姚新德先生等 [1] 美国工业大麻项目优势 - 工艺优势：采用溶剂萃取法，具有连续生产、回收率高、设备成本低等优势 [1] - 规模优势：工厂为全美最大CBD提取工厂，已使用土地占已购用地的50% [2] - 布局优势：选址印第安纳州，原料采购便利，用工成本低，市场布局于纽约及洛杉矶 [2] - 技术优势：可实现多种成分单独分离，回收率及提取技术领先 [2] - 成本优势：基于工艺、规模、技术等优势，成本控制能力优秀 [2] 美国工业大麻行业现状 - 行业开放程度加快，但市场参与者减少，行业整合并购加速 [2] - CBD终端应用及下游市场快速增长，为公司提供占据市场的机会 [2] 工业大麻项目盈利预测 - 因产品非标准品，市场需求决定价格，盈利情况待年度生产计划明确后预测 [2] - 2022年预计利润可覆盖经营成本，实现盈亏平衡 [3] 工业大麻订单情况 - 除代加工订单外，公司也收到部分其他工业大麻订单，订单量不大但表明客户意愿 [3] 工业大麻项目历程 - 2019年公司决定在美设立工业大麻提取工厂，工厂设备、技术等由国内运输至美国 [3] 天然甜味剂产品 - 天然甜味剂产品价格上涨，主要因原材料价格提升及人工成本、运输费上涨 [3] - 公司与芬美意每年第四季度洽谈来年交易价格，目前合作顺利，续签合同谈判预计年底前启动 [3]

工业大麻项目进展 - 公司工业大麻项目优化调试进展顺利，符合大单品发展策略 [1] - 公司工业大麻工厂是全美最大的CBD提取工厂，规模优势显著 [1] - 美国工业大麻供应链缺乏稳定性，公司工厂填补了规模化供应链的空白 [1][2] - 未来产能利用率的提升是公司首要关注的指标 [2] - 公司在美国设立了子公司Layn Holding，负责工业大麻行业上下游拓展 [2] - Hemprise是Layn Holding的全资子公司，负责工业大麻提取加工业务 [2] 天然甜味剂业务 - 公司天然甜味剂主要竞争对手包括谱赛科和诸城浩天 [3] - 公司天然甜味剂业务体量与竞争对手相差不大 [3] - 公司与上游农业及下游大品牌客户建立了良好的信任关系 [3] - 公司预计未来在天然甜味剂的增量市场上有望抢占较大市场份额 [3] - 公司与芬美意的合作合同约定采购金额呈阶梯式逐年递增 [3] - 天然甜味剂提取端规模预估在8亿美元左右，人工合成甜味剂市场在70-80亿美元 [4] - 天然甜味剂替代蔗糖1%或人工合成甜味剂10%的市场，行业规模可实现翻倍 [4] - 公司具备较强的原材料采购控制能力，形成从种苗源头到田间管理的完整管理体系 [4] - 公司产品销售以市场化价格定价，具备一定的成本转嫁能力 [5] 行业前景与市场分析 - 美国MORE法案如果通过，将对整个行业利好 [2] - 公司更关注联邦政府或各州间建立完善规范、标准、统一的产品标准 [2] - 全球近70%的植物提取产能在中国，美国没有成规模的提取产业 [2] - 天然甜味剂市场近年保持较高增长态势，市场需求明确 [3] - 天然甜味剂的应用在国内越来越得到品牌重视 [4] - 公司认为长期来看原料稳步上涨是行业发展趋势 [4]