员工持股计划 - 存续期从2021年12月31日至2024年12月30日展期至2027年12月30日[1][4] - 截至2021年12月30日累计买股11985.12万股，占总股本3.06%，金额92275.83万元，均价7.70元/股[2] - 锁定期从2021年12月31日至2022年12月30日[2] - 截至公告日持股9629.46万股，占总股本2.46%[3] - 2024年12月相关会议审议通过展期议案[1][4]

公司投资评级 - 股票投资评级为“买入|维持” [9] 报告的核心观点 - 美年健康在商保深度布局和数据资源价值方面具有显著优势，未来将受益于政府对商业健康保险的支持和行业集中度的提升 [11][12] 公司基本情况 - 最新收盘价为4.92元 [3] - 总股本为39.14亿股，流通股本为38.72亿股 [4] - 总市值为193亿元，流通市值为191亿元 [5] - 52周内最高价为6.40元，最低价为3.27元 [6] - 资产负债率为56.8% [7] - 市盈率为37.85 [8] 个股表现 - 2023年11月至2024年11月，美年健康的股价表现相对医药生物行业整体表现较差，累计下跌47% [10] 投资要点 - 美年健康与商保合作历史悠久，推出了多个创新产品，形成了全流程闭环管理，提升了服务品质和壁垒 [11] - 美年健康为企业定制标准化团体保险，降低了企业的医疗风险支出，提升了员工健康水平 [11] - 美年健康作为数据源头，累积了大量个人健康数据，为商保公司提供了丰富的风险评估依据，降低了核保成本 [11] 体检行业集中度 - 2021-2024年体检机构注销数量超过新增数量，行业集中度加速提升，龙头公司受益 [12] - 美年健康的客单价保持正向增长，同店和现金流均在好转，降本增效成效有望在2024Q4及2025年持续显现 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为110.08亿元、118.37亿元、126.87亿元 [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33亿元、6.29亿元、8.95亿元 [13] - 对应2024-2026年EPS分别为0.09元/股、0.16元/股、0.23元/股 [13] - 对应2024-2026年PE分别为57.82倍、30.63倍、21.52倍 [13] 财务指标 - 2023年营业收入为108.94亿元，2024-2026年预计增长率分别为1.05%、7.53%、7.18% [14] - 2023年归母净利润为5.06亿元，2024-2026年预计增长率分别为-34.13%、88.79%、42.28% [14] - 2023年EPS为0.13元/股，2024-2026年预计分别为0.09元/股、0.16元/股、0.23元/股 [14] - 2023年市盈率（P/E）为38.09倍，2024-2026年预计分别为57.82倍、30.63倍、21.52倍 [14] - 2023年市净率（P/B）为2.50倍，2024-2026年预计分别为2.39倍、2.22倍、2.01倍 [14] - 2023年EV/EBITDA为10.15倍，2024-2026年预计分别为12.55倍、8.83倍、6.67倍 [14]

股票期权激励 - 2024年11月15日公司审议通过预留授予股票期权议案[1] - 11月15 - 24日公示激励对象姓名及职务[1] - 监事会核查后认为激励对象主体资格合法有效[2][4][5] 公告信息 - 公告发布时间为2024年11月26日[7]

文章核心观点 美年健康集团在健康服务业分论坛宣布全面启动“高质量职场健康先行试点工作”，将联合各企事业单位推进高质量职场健康管理体系共建共享，探索适合国情的职场健康管理模式 [1][3] 分组1：会议信息 - 11月23日“第十七届健康服务业大会暨中华医学会第十五次健康管理学学术会议”健康服务业分论坛在京召开 [1] 分组2：美年健康集团行动 - 美年健康集团宣布全面启动“高质量职场健康先行试点工作”，创始人俞熔发布“共建共享高质量职场健康管理”宣言 [1] - 美年健康集团多年来积极推进我国职场健康管理服务，此次启动试点工作是为推进健康企业建设等多项工作，落实“健康中国”行动核心理念 [1] 分组3：宣言启动仪式 - 王占山教授、俞熔、李娜主任等共同参与“共建共享高质量职场健康管理宣言启动仪式” [2] 分组4：俞熔表态与倡议 - 美年健康集团将在高质量职场健康管理先行试点工作委员会指导下，联合各企事业单位推进高质量职场健康管理体系共建共享，探索中国特色做法，为健康中国建设作贡献 [3] - 倡议共同深化企业健康组织和文化建设，提高企事业单位主动健康能力和水平，促进新质生产力发展 [3] - 倡议共同推进高质量职业健康保护行动，倡导健康生活方式，转变健康理念，提升全民健康素养，推动全民健身和全民健康深度融合 [3] - 倡议共同提高防控重大慢病的健康管理能力，坚持预防为主，提升职场人群健康水平，筑牢健康防线 [3] - 倡议共同推进数智化健康管理服务平台建设，完善相关评估体系，打造职场健康生态 [3] 分组5：先行试点项目情况 - 先行试点项目发起单位根据新时代健康卫生政策要求，以学术和理论为先导，凝聚专家智慧，借鉴国内外成功做法，编制《高质量职场健康管理先行试点项目工作方案》 [3] - 围绕企事业单位和医疗合作机构构建四级职场健康管理学术构架，通过共建共享数智化服务平台，实现相关工作要求，探索适合国情的职场健康管理模式，打造示范样板 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市（OUTPERFORM）”，目标价为每股7.36元人民币[1][13] 报告的核心观点 - 报告认为美年健康作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，未来通过内生外延开启新增长阶段[13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入71.41亿元，同比下降1.96%，归母净利润0.25亿元，同比下滑88.96%；第三季度，公司实现营业收入29.35亿元，同比增长3.63%，归母净利润2.40亿元，同比增长10.33%[1][10] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为112.20、128.77、143.97亿元，同比分别增长3.0%、14.8%、11.8%，2024 - 2026年归母净利润分别为4.80、8.03、10.70亿元，同比分别增长 - 5.0%、67.2%、33.3%，对应EPS分别为0.12元、0.21元、0.27元[4][13] 公司运营策略 - 进入下半年体检旺季，公司上半年体检订单稳定良好，受检节奏影响的业务在第三季度逐步释放，依托“多元增收、降本增效、提升人均消费”三大路径，合理安排门诊接待排期，保障提升服务质量[2] - 公司坚持“保质、增收、提效、降本”的工作主线，坚持医疗导向与服务品质驱动，深入挖掘客户需求，多渠道营销拓展线上线下优质客户，持续优化客户结构[2] - 基于个人健康消费持续升级，公司持续深化创新产品科技力，升级数字化与信息化赋能体检业务全流程，持续满足公众对高品质健康管理需求，打造以客户服务解决方案为导向的团检个检双轮驱动增长，推动健康体检向健康管理升级，持续构建精细化运营的健康管理闭环体系[2] 行业地位及发展态势 - 美年健康行业规模稳居全国第一，截至2024年9月30日，分院总数608家，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位[3] - 四季度体检行业旺季，公司继续保持良好的发展态势，公司充分发挥全国体检中心专业化、标准化与规模化的运营优势，全面持续优化数字化业务流程，强化医疗质量和服务品质的精细化管理[3] - 公司聚焦专业体检，以数智健管和创新产品加持，致力于实现个性化可持续健康消费升级，形成“专业检查 - 深度服务 - 科学定制 - 持续复购”正向循环，逐步构建“体检两小时，服务365天”健管新业态[3]

激励计划时间线 - 2023年12月6日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[12] - 2023年12月8 - 17日对首次授予激励对象内部公示[13] - 2023年12月25日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2024年1月5日董事会和监事会审议通过首次授予股票期权议案[14] - 2024年2月7日完成首次授予股票期权登记工作[14] - 2024年11月15日董事会和监事会审议调整行权价格和预留授予议案[15] 预留授予数据 - 预留授权日为2024年11月15日[19] - 预留授权数量1174.28万份[19] - 预留授权人数58人[19] - 预留行权价格4.271元/份[19] 获授情况 - 董事、高管获授120.00万份，占预留10.22%，占股本0.03%[19] - 其他对象获授1054.28万份，占预留89.78%，占股本0.27%[19] 限制条件 - 全部激励计划标的股票累计不超股本10%[19] - 单个激励对象获授不超股本1%[19] 激励对象范围 - 不包括独董、监事及大股东等相关人员[20]

股票期权激励计划概况 - 2023年拟授予股票期权数量7828.50万份，占公司股本总额2.00%[6] - 首次授予6654.22万份，占公司股本总额1.70%，占本次授予权益总额85.00%[6] - 预留1174.28万份，占公司股本总额0.30%，占本次授予权益总额15.00%[6] - 激励计划有效期最长不超过62个月[7] 行权安排 - 首次授予等待期为16、28、40个月，预留部分为16、28个月[7] - 首次授予三个行权期行权比例分别为30%、30%、40%[7][8] - 预留授予两个行权期行权比例均为50%[8] 业绩考核目标 - 2024 - 2026年营收分别不低于111亿、128亿、140亿元或归母净利润不低于8亿、12亿、15亿元[10] 时间节点 - 2023年12月6日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[13] - 2023年12月8 - 17日对首次授予激励对象公示，监事会无异议[14] - 2023年12月25日股东大会批准激励计划[14] - 2024年2月7日完成首次授予股票期权登记工作[16] - 2024年11月15日董事会和监事会审议通过调整及预留授予议案[16] 调整情况 - 首次授予激励对象由360名变为337名，放弃5.21万份，实际登记6649.01万份[19] - 因2023年分红派息，行权价格由4.29元/份调整为4.271元/份[19] 预留授予情况 - 2024年11月15日为预留授权日，授予58人1174.28万份[20][23] - 预留授予董高120.00万份，占10.22%；其他对象1054.28万份，占89.78%[24] 费用摊销 - 预留授予需摊销总费用1092.08万元，2024 - 2027年分别摊销80.37万、630.34万、329.58万、51.79万元[27] 其他 - 激励对象认购及缴税资金自筹，公司不提供财务资助[29] - 2024年11月15日收盘价4.76元/股，深证成指16、28个月波动率25.6045%、22.2218%，无风险利率1.50%、2.10%，股息率0.00%[26] - 全部激励计划标的股票累计不超公司股本总额10%，任一对象获授不超1%[24]

股票期权激励计划 - 监事会审核2023年预留授予激励对象名单并发表核查意见[2] - 激励对象为董事、高管等，不包括监事等[3] - 同意授权日为2024年11月15日[3] - 向58名激励对象授予1174.28万份股票期权[3]

股权激励 - 董事、总裁徐涛获授50.00万份股票期权，占预留总量4.26%、股本0.01%[1] - 高级副总裁林琳获授20.00万份，占预留总量1.70%、股本0.01%[1] - 副总裁侯灵昌获授50.00万份，占预留总量4.26%、股本0.01%[1] - 董事、高管小计获授120.00万份，占预留总量10.22%、股本0.03%[1] - 中层及骨干（55人）获授1054.28万份，占预留总量89.78%、股本0.27%[1] - 预留授予权益合计（58人）1174.28万份，占预留总量100%、股本0.30%[1] - 激励计划标的股票总数累计不超股本10%[1] - 激励对象获授股票均未超股本1%[1] - 激励对象不包括独董、监事及大股东等相关人员[2]

激励计划 - 2023年12月相关会议审议激励计划议案[1] - 2024年2月完成首次授予股票期权登记[3] - 激励计划股票期权调整后行权价4.271元/份[6] 分红派息 - 2024年7月实施2023年年度分红，总股本3914253923股，每10股派0.19元[5]