公路港业务 - 截至2018年6月，传化智联已在全国布局150个公路港项目，覆盖30个省市自治区，平台营业额达189亿元，纳税额7.25亿元 [2] - 公路港已建成51个全网分拨中心，1,124个网点，开通41条公路袋鼠线路，并在20多个城市布局云仓业务 [2] - 公司计划未来几年建立"10枢纽+160基地"的公路港网络布局，拓展方式包括自投自建、合资共建、兼并收购、轻资产运营等 [2] - 公路港业务为公司核心资产，已建立较高竞争壁垒，覆盖全国大部分地区，绝大部分公路港为公司控制资产 [3] 供应链业务 - 供应链业务为公司2016年下半年开始探索的新业务，2016年、2017年分别完成33.2亿和116.3亿收入，毛利率分别为0.27%和1.9% [3] - 公司通过"揽货入网"计划，将上游制造企业的物流需求导入公路港平台，并提供金融、IT等增值服务 [3] 行业竞争与价值 - 公司业务涵盖公路港园区、供应链、金融等服务，在公路港业务方面已建立较高竞争壁垒 [3] - 公路港为物流企业提供孵化价值，包括统一工商注册、纳税、票据保管、财务税务指导等服务，并可享受大企业税收优惠政策 [4] - 公路港集聚大量卡车司机，为物流企业提供运力支持，并通过供应链业务带来更多优质货源 [4] 风险控制 - 截至报告期，公司大股东传化集团持有的公司股票无任何质押，不存在股权质押平仓风险 [4]

业务模式与规划 - 陆运通是网络货运平台业务，通过平台系统为货主企业、物流公司调度和管控在途社会运力，目前不涉及自营运力 [2] - 新能源车方面与吉利合作设立浙江绿色慧联，负责新能源物流商用车的运营和系统开发，新能源车在物流领域主要应用于同城短途运输 [2] 园区经营 - 园区出租率达80%以上后，随着公路港经营成熟，单位租金价格每年有涨幅，租金和管理费可覆盖折旧 [4] 政策补助 - 政府给到公路港的政策多与园区经营相关，政策到期后政府会考虑延续，公路港经营提升后补助对单港盈利基本无太大影响 [4] 区域拓展 - 武汉和广州因客观因素在前期全国化拓展中未完全覆盖，目前项目公司正考虑以其他方式推进 [4] 加油站运营 - 公司加油站运营主要与中石油、壳牌等企业合作，当前油价批零差价缩小、利润率下降，且直接运营非公司擅长领域，还可通过线上办理销售油卡等形式发展业务 [4] 客户与业务结构调整 - 公司从2016年切入供应链业务后，近两年因原供应链采购服务业务盈利能力不高且有风险，调整业务规模和客户结构，确定以仓运配为核心的一体化解决方案，聚焦化工、车后、通信和快消四大行业领域 [5] 大客户获取策略 - 公司服务客户有总部直接合作和通过区域性合作拓展延伸其他区域合作两种形式，主要根据客户需求开展 [5] 研发投入 - 公司每年研发投入约3亿元，大部分来自物流板块，包括仓运配业务中WMS\TMS系统开发、网络货运平台系统研发，以及金融业务特别是支付公司清结算系统、风控系统等方面的日常维护和技术投入 [5] 特殊行业物流布局 - 医药物流领域暂无开展计划，冷链物流领域杭州公路港已开始布局冷链仓 [5]

分组1：平台引流方式 - 线上打造网络货运平台，通过解决物流企业结算问题、降低税赋成本吸引其使用系统，再借助物流企业对运力资源的需求吸引司机到线上平台，流量扩大后推出智能调度服务 [2][4] - 线下公路港平台从资源和政策角度，为物流企业提供稳定仓储资源、完善社会行政服务、财税服务、系统支持，对接制造企业带来增量货源，入驻企业可享受优惠税收政策 [4] 分组2：网络平台收入 - 网络货运平台陆运通连接物流公司端和司机端，收入来自发货方支付的运费及服务费，下阶段计划推出用油、车后、金融和广告等生态产品线上销售拓展收入来源 [4] - 在发展货运平台基础上打造承运平台，延伸至上游货主企业端，打通货主端和物流公司端拓宽平台服务收入 [4] 分组3：行业趋势与问题 - 物流行业营改增背景下，物流结算规范化是大趋势，上游规模化制造企业会要求承运人开具增值税发票，但仍存在不开票的物流企业 [4] - 平台和加盟是业务发展先后关系，行业内很多联盟是有业务后布点，公司是先布点再发展业务 [4] 分组4：公路港折旧计算 - 公路港园区资产对外出租经营部分，按每年现金流折现以公允价值计量计入投资性房地产，无需提折旧，自营部分资产需计提折旧 [5] 分组5：数据与业务占比 - 从商业角度物流公司不愿开放数据，但使用公司系统后，平台有大量真实数据可为企业提供金融服务和优质货源，物流公司可接受 [5] - 目前网络货运平台业务大部分以整车为主，下阶段会考虑开展零担业务 [5] 分组6：平台关系与连接策略 - 网络货运平台连接物流企业端和司机端，承运平台连接物流公司和货主端，公司在拓展制造企业货主方面更有优势，会通过自有供应链业务导入、搭建竞标平台等策略为平台物流企业提供更多订单，扩大网络货运平台规模 [5]

公司优势 - 传化在服务客户方面优势体现在综合性，业务涵盖公路港园区、网络货运平台、支付保险和信贷业务等，能提供全面综合服务，及时响应物流需求，是供应链一体化解决方案优势之一 [2] 业务发展方向 - 货运专线运输应考虑控制货损、货差，需线上数字化可视与运输匹配解决；仓储业务未来向云仓方向发展，本质是做仓储运营管理 [2][4] 业务选择原因 - 行业内整车领域技术问题基本解决且应用成熟，但专线运输领域技术问题未根本解决，因专线运输模式复杂涉及分拨转运，所以未做整车运输管控 [4] 网络平台业务情况 - 2020年网络平台业务规模约66亿元，是平台承运的物流运费及确认的收入规模 [4] - 优势包括有更好更稳定政策支持，能提供有竞争力服务报价；对业务合规要求高，综合多方面判断业务真实性；向上游延伸对接货主端更有优势，通过多种策略拓展业务规模 [4] - 基本不会出现同一条运单信息在多个平台出现的情况，因对平台业务合规性高标准要求，严格审核订单真实性 [4] 网络货运平台规划 - 现阶段主要连接物流企业端和司机端，今年开始通过打造承运平台直接向货主端延伸，吸引货主企业线上发货扩大规模，并推出生态产品变现 [5] 货损风险承担 - 从合规性角度，会与平台上货主、物流公司、司机签订业务合同，明确货损风险承担主体为具体承运司机，也会要求通过货运险保障 [5] 软件系统搭建 - 自2015年传化物流重组上市以来，在智能系统探索和实践方面已投入很多，向货主端延伸无需重新开发新系统，下一步要整合系统串联业务链条主体 [5]

公路港盈利模式 - 园区物业资产对外租赁产生租金 [2] - 根据港内客户交易收取交易服务费 [2] - 园区内配套服务，如加油站、车辆检测线等服务 [2] - 基于园区客户统一税务管理确认的税返收入 [2] - 未来打造以流量经营为目的的区域分拨中心业务 [3] 大客户引流方式 - 过去线下布局公路港城市物流中心，有基础后围绕上游制造企业推出供应链一体化服务，从仓、运、配等环节切入，将货引流到公路港，如服务某大型电梯制造企业，吸引其基地仓及供应商到港内 [3] 服务大型企业客户要点 - 系统对接，在陆运通基础上打造承运平台与客户系统对接 [3] - 仓储，利用公路港资源做好云仓业务，自营仓储面积关键 [3] - 对行业的理解，聚焦化工、车后、快消等优势行业 [3] 公司管理措施 - 建立服务于内部的强大中台体系，作为能力中心和资源中心 [3] - 拉通 IT 体系和业务体系，使一线团队及时获支援，中后台掌握执行情况 [4] 服务大客户业务布局 - 为制造企业提供端到端物流供应链解决方案，去年发力，将客户的货落到公路港内，整合仓和运力资源，提供仓、运、配等定制化服务，制定标准提高港内物流企业服务品质 [4] 公路港市场情况 - 公司 2000 年首次提出“公路港”概念，有近 20 年运作经验，全国布局 60 多个项目，行业内全国化布局公路港的几乎没有，部分地方区域有类似项目 [4] - 以自投自建为主发展公路港门槛高，除资金外，一个项目从选址到运营一般需 3 - 5 年时间 [4] 物流行业盈利能力 - 中国物流行业利润不高，需提升效率降低成本，运输领域成本和价格更透明，要扩展盈利点，如在车后、金融、用油、系统、分拣等方面盈利 [4]

公司经营现状 - 今年业绩调整后目标为 25.88 亿元 [3] - 1 - 4 月公路港城市物流中心平台营业额 250 亿元，同比增长 54%，车流量 1410 万辆，同比增长 68% [3] - 1 - 4 月网络货运平台累计运单 105.6 万单，同比增长 4.7 倍，运营客户同比增长 3.2 倍 [3] - 仓运配业务月均复合增长率达 14.3%，仓运营面积达 43.32 万平米 [3] - 今年年初经营性利润出现拐点，平台模式经营价值开始体现 [3] 发展战略与规划 - 目标是打造为中国制造服务的货运网系统，从过去重资产逐步走向数字化、轻资产方式布局 [4] - 今年目标基本实现数字化，明年实现信息化，后年实现智能化 [5] - 业务规划分三个象限，第一象限保障经营，第二象限广泛合作、聚焦发展，第三象限慢孵化后迈入第二象限 [5] 业绩相关问题 - 若网络货运平台业务按预期完成，今年营收预计增长 70% 左右，交易量形成后发展速度将指数级增长 [5] 关注与担忧 - 最关注传化货运网的建设与形成 [5] - 担心无基础、无护城河的平台打造起全国货运网 [5] 竞争优势 - 与满帮模式不同，传化是 to B 服务，类似高铁站通过物理场景帮企业发货，满帮是纯线上 to C 货运模式 [5][6] 业务板块情况 - 仓运配业务已形成标准和体系，走向持续增长，但业务增量短期内不会指数级增长，平台型业务仍占营收主要部分 [6] - 化学业务属精细化工，有天然壁垒，公司有信心，大宗商品涨价对其基本面影响不大 [6][7] 海外市场计划 - 国内市场足够发展，在多式联运方面已在青岛、重庆、海宁等城市慢慢布局 [6]

公司基本信息 - 证券代码 002010，证券简称传化智联 [2] - 64 家机构参与投资者关系活动，时间为 2021 年 8 月 31 日、9 月 1 日和 2 日，地点在浙江省杭州市萧山区钱江世纪城传化大厦会议室 [2] 上半年经营情况 整体业绩 - 营业收入 159.48 亿元，同比增长 83.1%，毛利润 16.42 亿元，同比增长 48.6%，扣除非经常性利润 5.2 亿元，同比增长 17.4% [2] - 每股收益 0.17 元，同比增长 13.3%，资产负债率 55.48%，整体保持平稳 [4] 物流板块 - 营业总收入 136.57 亿元，同比增长 109.39%，归母净利润 4.15 亿，经营性利润 1.54 亿，去年同期亏损 5000 万左右，增加约 5000 万元股权激励摊销费用 [4] - GTV 实现 445 亿元，比去年同期增长 39.1%，主要由线上网络平台和线下公路港平台交易额驱动 [4] - 网络货运业务占比大幅提升，达到 71.3 亿元，占整个物流板块营收的 52.4%；车后业务营收占比提高 51%；物流供应链业务同比下降 55%（下降部分为供应链集采业务，仓运配一体化业务同比增长）；公路港园区业务收入 6.1 亿元，同比提升 26%；支付、保险及其他收入同比增长 62% [4] 各业务板块 公路港城市物流中心 - 开展业务项目 65 个，已获取土地面积 1195.3 万平方，经营面积 457.5 万方，环比增长 15%，整体出租率 90%；车流量 2242 万辆，同比增长 46.8%；平台营业额 328 亿，增长 19.3% [5] - 经营举措包括聚焦经营提升、“园区 +”产品创新、数字化园区推进 [5] 网络货运平台业务 - 平台交易额 87 亿元，同比增长 342%，累计运营客户 7000 多家，港外客户覆盖率达 60%以上，累计运单 175 万单，承运车辆 48 万辆 [5] - 运营举措包括多市场渗透、增值产品培育、向货主端延伸、加强技术投入 [5] 物流服务仓运配业务 - 运营仓面积从年初 30 万平方提高到 47.8 万方，聚焦化工、车后、快消和科技四大行业，发力基地仓、前置仓和电商仓三大仓产品 [6] 支付金融业务 - 支付流水 906 亿元，同比增长 9.3%，开发场景金融产品，推动信贷类业务产品结构优化，资产投放总额 13.95 亿元，放款总额 12.54 亿元 [6] 问答环节 碳中和相关 - 公路港光伏业务处于起步阶段，光伏发电项目覆盖约 80 万平方米，充电桩布局 200 根，未来将推进储能换电业务 [6] - 新能源干线物流车与吉利成立合资公司运作，前期进行市场调研和场景探索 [6] 公路港成长性 - 公路港收入以物业租赁和平台营业额抽佣为主，盈利项目约占 2/3，有较大提升空间，未来将推进经营提质增效 [7] 网络货运平台 - 享受基于公路港的税返政策，拓展 7 个运营主体降低政策风险，规划 3 个发展阶段 [7] 负债率与融资 - 公司负债率 55%左右，与同类公司相比处于合理范围，暂无增发股票和发行可转债需求 [7] 经营性现金流 - 主要因化工板块经营导致，包括应收账款高位、原材料采购支出增加、保理业务放款金额增加 [8] 营收与利润 - 收入增长主要源于网络货运业务，但该业务毛利率低，摊薄整体利润率，利润结构中经营性利润占比大幅提升 [8] 互联网整治 - 公司目前不受影响，未占市场垄断地位 [8] 仓运配业务 - 定位于端到端一体化解决方案，与仓储管理相关业务毛利率一般在 10%以上，收费模式有按流量收费和仓储管理费与运费分开收费两种 [8] 网络货运平台客户 - 港内客户以物流企业为主，需持续引导上线；港外客户丰富，诉求多样，港外业务发展更快 [9]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为线上业务交流会 [2] - 109人参加，参与单位包括上海燕创投资管理有限公司、碧云资本等 [2] - 时间为2021年8月10日，地点在浙江省杭州市萧山区钱江世纪城传化大厦会议室 [2][6] - 上市公司接待人员有朱江英、张翔、管明锋 [2][3] 行业背景 - 制造业供应链管理痛点有物流外包难、财税风险高、数据无沉淀、管理成本高、企业融资难等 [3] - 物流企业发展痛点包括品牌树立难、融资渠道窄、投标缺资质、关系营销多、直接货源少、系统建设投入少、税务不合规、司机可视运营难 [3] - 运力端群体庞大但组织松散、流动性强，以个体形式承接业务，业务与交易记录无留存，诚信难保障，缺乏组织化、体系化、标准化管理与服务 [3] 网络货运发展历程 - 2016年8月国家启动无车承运人试点，出台政策利用无车承运人平台整合社会运力资源 [3] - 2019年行业政策优化和模式升级，从“无车承运”试点到“网络货运”，后者用互联网手段提升物流整体服务能力 [3] 传化网络货运介绍 产品介绍 - 陆运通：公司作为第一批无车承运人试点企业，打造线上无车承运平台，提供全链路物流服务，实现企业物流业务在线化、数字化、标准化、智能化，业务流程从货主下单到智能派单，可实现运力端全程可视 [3][4] - 融易运：传化工业互联网服务平台子平台，整合上下游资源，集聚海量运力，实现四流合一，形成云服务数据链，成为制造业共享产业数字化供应链平台 [4] 服务标准 - 包括物流招投标服务、运力服务、可视化云服务、合规结算服务、金融服务、物流网服务、经营报表服务7个方面 [4] 业务发展趋势 - 截至7月份月度平台交易规模突破18亿元，服务企业数达7600多家 [4] 系统建设 - 上游通过PC端及APP连接货主端，下游通过司机小程序和经理人客户端连接运力端，打通多个体系，实现多个功能，是国内首家应用区块链技术的线上运力平台 [4] 产品优势 - 运营管理优势：权威认证审核、标准流程管理等 [4] - 渠道建设优势：依托实体平台的渠道建设获客 [4] - 智能科技优势：“物流 + 科技”路径，快速反应迭代 [4] - 服务保障优势：实现“3724”服务标准，全周期服务 [4] - 业务联动优势：智联体系内结合“仓运配业务”发展带动客户群体 [4] 传化网络货运后续规划 - 阶段一：打造陆运通规模化的财税解决平台 [5] - 阶段二：打造运力池实现车货匹配，服务于制造企业的承运业务 [5] - 阶段三：实现物流综合生态平台的终极目标 [5] 提问互动环节 竞争优势与规模利润问题 - 网络货运资质申请门槛低，但做大做强技术和发展门槛高，业务会向头部平台集中，传化竞争优势体现在服务和科技实力，扩大规模关键在前端营销和后端服务能力，提高利润率需降低成本，互联网平台化产品需规模化叠加利润 [5] 零担业务与竞争问题 - 传化货运网的服务标准和标准化运作是对零担和货主企业的赋能，有多个维度评价标准，网络货运发展空间大，竞争体现在前端营销和后端技术方面 [6] 融易运服务问题 - 融易运围绕制造企业提供服务，提供运力招投标服务缩短交易链条和成本，提供可视化运力管理及标准化、定制化运输管理服务，还有金融服务和数据支持服务 [6]

分组1：公司价值体现 - 公司价值从三大块业务体现，2020年以前经营性利润几乎亏损，去年开始整体经营转折，一季度经营性利润明显提升 [2] - 公路港园区业务提升明显，新投入的港经过2 - 3年经营后大部分开始盈利并进入收获期，平台价值开始体现 [2][3] - 网络货运平台业务规模持续扩大，经营性利润贡献稳定增长，今年开始挖掘货主端市场 [3] - 物流服务稳扎稳打，需找好行业好客户，打造端到端系统还需时间 [3] - “传化货运网”是下阶段重点打造业务，主打数字化零担专线平台，是重要价值组成部分 [3] 分组2：专线市场问题 - 市场分散，行业集中度低，服务水平差异大，资本涌入加剧竞争，专线企业生存困难 [3] - 存在诚信问题，市场资源分配不合理，不遵守市场规则 [3] - 数字化水平低，专线企业转型慢，难提供高服务水平 [3] 分组3：公路港布局和投资节奏 - 已布局60多个项目基本覆盖全国大部分地区，公路港网络需继续完善，大部分项目进入收获期 [3] - 近期成立多个项目公司，预计未来每年新增3 - 5个新项目 [3] - 根据现有布局项目深耕当地市场，按需扩大当地公路港规模 [3] 分组4：线下资产评估与公路港网络价值 - 公路港对外经营部分资产按公允价值计量，每年需根据租金现金流折现评估，方法较保守 [4] - 公路港网络价值在于通过运营物业提高物流周转效率，让平台企业壮大，且价值已从数据印证并将提升 [4]

业务优势与平台情况 - 做大票零担数字平台优势大，零担专线市场数字化渗透率低，公路港 20 年发展集聚大量专线资源，专线有提升服务和数字化水平诉求，截止三季度，平台开通直城数 4100 多个、直线数 9900 多条、落地配 40 家，覆盖城市（含县级）987 个 [2][3] - 整车服务领域线上平台有陆运通和融易运，陆运通面向物流公司连接司机，融易运面向货主企业连接物流企业，以线下推广为主；快运零担领域在 500 公斤以上大票零担运输有优势，正打造传化货运网切入该领域，数字化整合线下资源 [3] 行业与市场情况 - 网络货运行业集中度不高，有上千家平台，准入门槛低，公司强调合规性且通过中物联 5A 级认证，未来将优化客户结构，拓展大宗行业市场提升业务规模 [3] 资产投入与投产计划 - 公路港项目建设资金前期来自原资产重组配套募集资金、银行借款和政府补贴资金，进入隆市阶段后用稳定现金流推动其他项目；今年陆续公告海盐、滕州等新公路港项目，预计最快明后年投入运营 [4] 行业成长性与业务规划 - 不单纯追求业务规模，更注重业务质量和客户服务，网络平台业务毛利率约 2.7% 有提升空间，将打造行业运力池，提升生态产品盈利能力，优化客户结构，拓展更多领域客户 [4] 供应链金融业务 - 金融业务围绕线下公路港开展，已开发“信用付”等场景金融产品，为大客户定制“支付 + 金融”解决方案；线上金融服务处于前期试点阶段，待平台规模扩大、具备风控能力后推广，未来与第三方金融机构合作推出产品 [4] 模式差异与竞争合作 - 与顺丰、京东业务侧重点有区别，传化服务制造端供应链物流，顺丰和京东服务电商或快递等，三者既有合作也有竞争，公路物流市场大机会多 [5] 政策影响与应对措施 - 三季度受限电限产政策影响，物流需求受一定影响，但网络货运业务环比二季度仍保持 12% 左右增长；四季度限产影响仍存在，将加强现有客户运营，调整优化客户结构，拓展大宗行业客户 [5]