业绩总结 - 2024年度合并报表归属股东净利润767,327,852.54元，母公司净利润1,190,165,453.49元[2] 数据情况 - 截至2024年底，合并报表可供分配利润1,386,257,322.06元，母公司1,316,881,104.32元[2] - 合并报表资本公积金余额2,790,812,746.15元，母公司2,677,113,438.92元[2] 未来展望 - 以393,367,411股为基数每10股转增1股，转增后总股本增至435,080,764股[3][4] - 2025年7月28日通过转增预案，尚需股东大会审议[2]

报告核心观点 报告对2025年7月21日至7月25日机构调研、股东增持、公司回购等情况进行梳理，给出各方面热门公司，并结合评级机构家数、增持和回购金额占比等指标给出投资建议 [2][30] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的公司有冰轮环境、中国重汽等 [2][13] - 近5天机构调研数前二十的公司有华盛锂电、威力传动等 [2][13] - 近30天调研数前二十且评级机构家数≥10家的有7家，燕京啤酒、沪电股份和京东方A 2024年归母净利润较2023年增长较大 [2][13] A股上市公司重要股东增持情况 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，无公司发布重要股东增持进展公告 [3][16] 年初至2025/07/25情况 - 发布重要股东增持进展公告的公司共241家，评级机构家数＞10家（含）的有63家 [5][17] - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司共21家，建议关注仙鹤股份、湖北宜化等 [5][17] A股上市公司回购情况 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，101家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共18家 [4][21] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有4家，为健盛集团、慕思股份等 [4][21] 2025年部分情况 - 1月1日至7月25日，1605家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共348家 [6][23] - 回购比例较大（预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%）的有97家，董事会预案阶段的有柳工、三诺生物等 [6][23] 机构资金流向 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，钢铁、建筑材料等行业获机构资金净流入 [28] 近30天情况 - 2025年6月25日至7月25日，建筑材料、美容护理等行业获机构资金净流入 [30] 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年增长大的燕京啤酒、沪电股份和京东方A [30] - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家（含）且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的仙鹤股份、湖北宜化等 [5][30] - 公司回购：关注评级机构家数＞10家（含）且回购比例大的公司，以及董事会预案阶段的柳工、三诺生物等 [6][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车拐点向上、轻工个护略有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销受政策刺激需求或改善，外销出口金额有变化且美国降息预期抬升，内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑企业，外销关注有成长逻辑或海外产能优势企业 [5][10] - 新型烟草HNB行业成长无忧，雾化合规市场扩容可期，建议关注思摩尔国际和中烟香港 [5][11] - 造纸包装浆价小幅回升，纸浆市场供需矛盾缓解需时间，包装关注龙头企业出海及两片罐企业盈利能力改善机会 [5][12] - 轻工个护&潮玩Q3淡季关注国货品牌新品和线下渠道，AI眼镜关注绑定大厂的镜片制造标的，潮玩首推泡泡玛特，关注传统公司转型 [15] - 两轮车国补资金到位和新国标下终端补库，关注Q3经营数据向好，推荐雅迪控股等公司 [16][17] 行业重点数据及热点跟踪 - 新型烟草行业6月国内电子烟出口金额同比-32.4%，全球有多地出台相关政策和执法行动 [18][21] - 轻工个护宠物&潮玩板块6月卫生巾等线上销售额有不同变化 [23] - 两轮车板块截至25年6月30日以旧换新累计846.5万辆，5月31 - 6月30日平均日更新6.55万辆 [26] - 家居板块中美地产数据、家具出口及国内零售额数据、家具原材料价格数据有相应表现 [29][38][42] - 造纸板块纸浆和成品纸价格、产销、进出口等数据有变化，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有不同走势 [48][51][55] 本周行情回顾 展示了轻工子板块及重点公司行情表现 [64] 重点公司估值及盈利预测 给出了造纸包装、家居、消费等板块多家公司的估值及盈利预测数据 [69]

担保情况 - 为慕思销售、慕雅时尚分别担保7000万元、15000万元[2] - 2025年度为子公司申请综合授信提供不超40亿元连带责任担保[3] - 对全资子公司担保总额158000万元，占2024年度经审计净资产比例34.97%[19] - 对全资子公司担保余额96551.42万元，占2024年度经审计净资产比例21.37%[19] 业绩数据 - 慕思销售2025年3月31日资产总额145646.59万元，2024年12月31日为156188.88万元[7] - 慕思销售2025年1 - 3月营收52997.36万元，2024年1 - 12月为265113.25万元[9] - 慕雅时尚2025年1 - 3月营收10958.54万元，2024年1 - 12月为61318.45万元[12] - 慕思销售2025年1 - 3月净利润1011.65万元，2024年1 - 12月为8381.03万元[9] - 慕雅时尚2025年1 - 3月净利润 - 173.50万元，2024年1 - 12月为4889.82万元[12] 公司信息 - 慕思销售、慕雅时尚注册资本均为5000万元[5][10]

担保情况 - 公司为慕思销售3亿元授信融资提供连带责任担保[2] - 2025年度为子公司申请不超40亿元综合授信担保[3] - 本次担保后对全资子公司担保总额156000万元，占2024年净资产34.53%[10] - 本次担保后对全资子公司担保余额96551.42万元，占2024年净资产21.37%[10] 子公司财务 - 2025年3月31日慕思销售资产145646.59万元，负债134755.41万元，净资产10891.18万元[4] - 2024年12月31日慕思销售资产156188.88万元，负债146679.90万元，净资产9508.98万元[4] - 2025年1 - 3月慕思销售营收52997.36万元，利润总额1350.95万元，净利润1011.65万元[5] - 2024年1 - 12月慕思销售营收265113.25万元，利润总额9458.11万元，净利润8381.03万元[5] 其他信息 - 慕思销售注册资本5000万元，公司持股100%[4] - 本次担保协议2025年7月18日签署生效[6]

回购方案概述 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于12,000万元，不超过24,000万元，回购价格不超过39元/股 [2] - 按回购金额上限24,000万元和回购价格上限39元/股测算，预计回购股份数量约为3,076,923股，占总股本的0.77% [2] - 回购股份将全部用于注销以减少注册资本 [2] 回购价格调整 - 2024年9月27日起，回购价格上限由39元/股调整为38.26元/股，按新价格测算回购股份数量上限为627.29万股，占总股本1.57% [2] - 2025年6月9日起，回购价格上限由38.26元/股调整为37.28元/股，按新价格测算回购股份数量上限为643.78万股，占总股本1.61% [2] 回购实施情况 - 公司于2024年7月23日首次回购股份508,500股，占总股本0.13%，成交总金额14,512,365元 [2] - 截至2025年7月18日，累计回购股份4,265,977股，占总股本1.07%，成交总金额121,890,087.10元 [4] - 实际回购时间区间为2024年7月23日至2025年4月30日 [4] 股份变动情况 - 回购完成后，公司总股本将从400,010,000股减少至395,744,023股 [5] - 无限售条件股份将从86,022,900股减少至81,756,923股，占比从21.51%降至20.66% [5] - 有限售条件股份数量保持不变，占比从78.49%上升至79.34% [5] 后续安排 - 已回购的4,265,977股将全部予以注销并减少注册资本 [6] - 注销前股份存放于回购专用证券账户，不享有表决权、利润分配等权利 [6]

回购资金与股份测算 - 公司回购资金总额不低于1.2亿元，不超过2.4亿元[2] - 原回购上限2.4亿元、39元/股测算，回购约615.38万股，占1.54%；下限约307.69万股，占0.77%[2] - 2024年半年度权益分派后，上限2.4亿元、38.26元/股测算，回购627.29万股，占1.57%；下限313.64万股，占0.78%[3][4] - 2024年年度权益分派后，上限2.4亿元、37.28元/股测算，回购643.78万股，占1.61%；下限321.89万股，占0.80%[5] 回购实施情况 - 2024年7月23日首次回购50.85万股，占0.13%，成交金额1458.83万元[6] - 截至2025年7月18日，累计回购426.60万股，占1.07%，成交金额1.22亿元[7] - 公司实际回购时间为2024年7月23日至2025年4月30日[8] 回购影响与安排 - 回购实施与方案无差异，资金来源为自有资金[9] - 回购对公司经营等无重大影响，不影响控制权和上市地位[10] - 回购426.60万股注销后，有限售股3.14亿股占79.34%，无限售股8175.69万股占20.66%[15] - 公司本次回购股份数量为4,265,977股[17] - 回购股份全部存放于公司回购专用证券账户[17] - 存放期间回购股份不享有股东大会表决权等权利[17] - 回购股份将全部注销并减少公司注册资本[17] - 公司将办理回购股份注销及工商变更登记手续[17] - 公司会根据后续进展及时履行信息披露义务[17]

报告行业投资评级 - 看好轻工造纸行业 [1] 报告的核心观点 - 25Q2出口业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健；国补和新国标刺激两轮车存量换新；轻工消费内需必选抗风险能力突出，新消费有结构性亮点；包装行业整合延续，头部资本开支放缓进入收获期；25Q2国补暂停阶段性影响家居订单，中长期头部企业持续整合市场；25Q2造纸原材料成本延续低位，部分纸种供求关系改善 [4] 各板块总结 出口板块 - 25Q2关税外部扰动增加，具备全球化供应链布局优势企业及美国敞口较小企业业绩增长稳健，如匠心家居、春风动力等；部分企业受关税影响发货或订单，如永艺股份、依依股份等 [4] - 匠心家居预计25Q2归母同比40%+增长；嘉益股份25Q2收入有望30%+增长；春风动力25Q2预计收入利润25%以上增长；钱江摩托预计收入10%左右增长；久祺股份预计25Q2收入利润30%左右增长；共创草坪预计25Q2收入利润双位数增长；依依股份预计25Q2收入个位数增长，利润略微下滑；源飞宠物预计25Q2收入增速20 - 30%，利润端增速慢于收入；致欧科技25Q2收入降速至个位数，提价对冲利润表现好于收入；乐歌股份25Q2收入端预计25%增长，利润端承压 [4] 两轮车板块 - 国补和新国标刺激存量换新，25Q2部分省份以旧换新资金紧张但单车盈利维持，预计25Q3旺季出货无虞 [4] - 爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长，利润同比35%左右增长；九号公司预计25Q2收入50%左右增长，利润增速更快 [4] 轻工消费板块 - 整体内销盈利端表现承压，金价支撑下黄金珠宝业绩向好 [4] - 潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长；百亚股份电商收入承压，Q2利润受拖累；登康口腔预计Q2收入及利润延续稳健增长；豪悦护理预计Q2收入同比增长约40%+；明月镜片预计25Q2收入个位数增长，利润增速快于收入；晨光股份预计25Q2盈利承压下滑，下半年有望提速；公牛集团预计25Q2收入利润同比承压 [4] 包装板块 - 行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显 [4] - 裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长；美盈森预计25Q2收入承压，利润15%以上增长；永新股份预计25Q2收入利润个位数增长；紫江企业预计25Q2收入利润个位数增长；金属包装预计25Q2收入、利润有所下滑；宝钢包装实现收入及利润逆势增长 [4] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，行业估值降至低位，头部企业分红比例提升 [4] - 软体家居中，顾家家居25Q2收入预计个位数正增长；喜临门25Q2收入预计个位数增长；慕思股份收入预计小个位数下滑。定制家居中，欧派家居、索菲亚收入预计个位数下滑，利润下滑幅度小于收入 [4] 造纸板块 - 25Q2原材料成本延续低位，部分纸种旺季、供求关系改善，吨盈利环比改善；中长期具备Alpha的细分赛道和公司有望穿越周期；纸价触底，部分企业有望困境反转 [4] - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或有所收缩；箱板瓦楞纸淡季回落，但盈利环比相对稳定；特种纸Q2开工率提升，纸价相对稳定，预计25Q2盈利环比扩张 [4]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车底部企稳、轻工个护略有承压 [4] - 内销板块关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业，外销关注具备成长逻辑或海外产能优势、盈利有望底部反转的企业 [4][9] - 新型烟草关注美国合规市场扩容及相关企业销售情况 [4][15] - 造纸包装关注纸价走势及包装企业盈利能力改善机会 [4][17] - 轻工个护&宠物板块回调重视龙头投资机会，AI眼镜关注镜片制造卡位机会 [4][19] - 潮玩首推泡泡玛特，关注新模式与新业态 [4][21] - 两轮车关注新国标带来的补库弹性和格局优化，推荐两类公司 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 家居板块 - 内销家具类社零6月同比+28.7%，7月终端需求疲软，地产景气度未明显改善；外销关税影响落地，美国降息预期抬升 [4][9] - 顾家家居股东股份冻结、高管变动，25H1业绩预计归母净利润1 - 1.2亿元，同比增长90.14% - 128.17% [10][11] - 推荐索菲亚、顾家家居等公司，各公司在战略、渠道、品类等方面有优势 [12][13] 新型烟草 - 思摩尔25H1收入同比+18%，Glo hilo销售暂无明显痛点，FDA批准JUUL部分产品销售，美国合规市场扩容趋势清晰 [4][15] - 思摩尔25H1营业收入60.13亿元，同比增长18%，调整后净利润6.88 - 7.87亿元，同比 - 9%至+4% [16] 造纸包装 - 造纸纸价横盘，白卡纸和文化用纸有望修复；包装奥瑞金25Q2盈利环比改善，同比仍承压 [4][17] - 奥瑞金25H1归母净利润8.50 - 9.96亿元，同比增速中枢为65% [18] 轻工个护&潮玩 - 轻工个护&宠物板块回调关注龙头，国货个护强调线下成长和新品周期，AI眼镜关注镜片制造 [19] - 潮玩首推泡泡玛特，25Q2盲盒线上GMV同比+94%，各品牌表现不同 [21][23] 两轮车 - 关注新国标带来的补库弹性和格局优化，推荐雅迪控股等公司 [22] - 九号公司和雅迪控股在产品、市场等方面有发展优势 [24][25] 行业重点数据及热点跟踪 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 - 5月国内电子烟出口金额同比 - 7.4%，各主要出口国家有不同程度下降 [26] - 全球新型烟草行业有拨款、征税、监管等热点事件 [29][33] 轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据 - 各板块6月线上销售额有不同变化，卫生巾同比 - 22.95%，牙膏同比 + 50.55%等 [34] 两轮车板块以旧换新数据跟踪 - 截至25年6月30日，两轮电动车以旧换新累计846.5万辆，5 - 6月平均日更新6.55万辆 [37] 家居板块行业高频数据跟踪 - 中美地产数据显示成交面积、投资、开工、竣工、销售等有不同程度变化 [40][41][46] - 家具出口及国内零售额数据显示中国6月家具出口同比 - 0.6%，国内零售额同比 + 28.7% [49] - 家具原材料价格国内软泡聚醚等有涨跌，海外MDI等价格有变动 [53] 造纸板块行业高频数据跟踪 - 造纸产业链价格跟踪显示原材料和纸品价格有不同变化 [59] - 5月纸浆和成品纸产销及进出口数据显示产量、消费量、净出口等有不同表现 [62] - 浆纸系原料及纸品价格变动受期货、需求、成本等因素影响 [67] - 废纸系原料及纸品价格废旧黄板纸等有不同走势，成品纸箱板纸等价格平稳 [70][73] - 其他主要原材料价格BOPP膜等有涨跌 [77] 本周行情回顾 - 各轻工子板块及重点公司周涨跌幅不同 [79] 重点公司估值及盈利预测 - 报告给出多家公司2024 - 2027年归母净利润预测及相关估值指标 [84]

行业概述 - 儿童床垫根据儿童骨骼发育特点设计，分为1-5-7岁、8-10岁、11-13岁、14-18岁四个成长阶段，针对性支撑脊椎发育[3][5] - 产品材质包括弹簧床垫、乳胶床垫、棕榈床垫、记忆棉床垫和3D材料床垫[3] - 核心功能包括护脊、抗菌、透气，面布需100%纯棉，内部胶水需环保材质以确保安全性[5] 市场规模 - 行业规模从2015年92.16亿元增长至2024年179.08亿元，年复合增长率7.66%[1][17] - 2024年产量约3392.84万个，需求量3080.22万个，供需缺口约312.62万个[16] - 0-14岁人口基数达2.23亿（2024年），为市场提供持续需求基础[7] 发展驱动因素 - 消费升级与科学育儿理念普及推动高端化需求，90后/95后父母更关注品质、功能与安全性[1][17] - 政策支持家装消费品以旧换新，如2025年《提振消费专项行动方案》明确家装绿色化、智能化升级[9][11] - 睡眠健康认知深化，床垫更换周期缩短，环保材料（天然乳胶、竹纤维）应用比例提升[7] 产业链分析 - 上游原材料：天然乳胶2024年产量37.14万吨，需求量102.64万吨，进口依赖度高[14] - 中游制造：全国专业儿童床垫制造商约20家（年产20万张以上），中小企业为主[20] - 下游渠道：电商平台（如京东京造）与线下专卖店并行，智能化售后服务成竞争重点[12] 竞争格局 - 头部品牌包括喜临门（2024年床垫营收52.7亿元，+5.04%）、慕思股份（26.79亿元，+3.8%）[23][25] - 市场集中度低，区域性品牌（如雅兰、晚安、穗宝）与全品类家居企业（全友、金可儿）并存[20][21] - 行业向智能化、环保化转型，缺乏核心技术的中小企业面临淘汰压力[20][28] 未来趋势 - 智能化：集成AI压力传感、温控系统及健康数据监测功能，实现动态支撑调节[27] - 环保化：水性胶粘剂替代甲醛胶水，天然乳胶/有机棉使用率提升，包装可降解化[28] - 个性化：分龄分段定制（硬度可调）、IP联名设计，结合体型扫描提供一对一解决方案[29]