报告公司投资评级 - 报告维持对多利科技的"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司下游客户销量不及预期,导致公司业绩短期承压 [2] - 公司大力布局一体化压铸,产能不断扩张,有助于未来业绩增长 [2] - 公司在上海临港新片区投资建设智能化制造基地,增强与客户的粘性 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.12/2.46/2.81元,未来三年归母净利润年复合增速达10.53% [3] 分业务情况总结 冲压零部件及一体化压铸 - 2024-2026年销量分别增长10%/25%/30% [10][11] - 2024-2026年单价每年下降3%,毛利率维持在18.8%-19%左右 [11][12][14] 冲压模具 - 2024-2026年毛利率逐步提升至16%-18% [12][14] 其他业务 - 2024-2026年毛利率维持在97%左右 [12][14] 投资建议 - 给予公司2024年15倍PE,目标价31.80元,维持"买入"评级 [16][17]

报告公司投资评级 - 报告给予多利科技"买入"评级,维持目标价31.80元 [1] 报告核心观点 公司业绩短期承压 - 下游客户销量不及预期,公司2024年上半年营收和净利润同比下降11.6% [2] - 毛利率下滑主要受汽车行业竞争加剧带来的降价以及固定资产折旧影响 [2] - 费用管控呈现一定效果,预计后续公司将继续加强费用管控以改善利润水平 [2] 积极提升产能,一体化压铸有待放量 - 公司大力布局一体化压铸,目前已在江苏、安徽等地建设4条生产线 [2] - 公司作为国内一体化压铸的早期布局者,在设备、技术、经验等多方面占据领先优势 [2] - 公司在上海临港新片区投资建设智能化制造基地项目,有利于增强与客户粘性 [2] - 第三、四季度订单排期有所提升,新车型上市将为公司带来增量 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为2.12/2.46/2.81元,对应PE为9/8/7倍 [3] - 未来三年归母净利润年复合增速达10.53% [3] - 维持"买入"评级,给予目标价31.80元 [1] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%－20%，给予2024年目标PE 15倍，目标价31.6元 [1][10] 报告的核心观点 - 公司2Q24业绩同环比下滑但与营收变动一致，经营表现无太大波动；上半年受大客户拖累，部分客户新车上半年处于上量阶段，下半年有望带来更大增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年营收15.3亿元、同比-12%，归母净利2.19亿元、同比-12%；2Q24营收7.5亿元、同比-17%、环比-4%，归母净利1.04亿元、同环比-26%/-9%，扣非净利1.04亿元、同环比-24%/-6% [1] - 1H24冲压和一体化压铸业务营收13.9亿、同比-13%，毛利率17.6%、同比-3.6PP；冲压模具业务营收0.48亿、同比-7%，毛利率14.8%、同比+5.1PP [1] - 2Q24毛利率21.8%、同环比-4.9PP/-1.4PP，三费率6.7%、同环比+0.2PP/+0.6PP，其中研发费率3.0%、同环比+1.2PP/+0.8PP，管理费率3.7%、同环比+0.7PP/-0.1PP，财务费率-0.2%、同环比+0.7PP/持平 [1] 客户情况 - 大客户T中国2Q24产量19.1万辆、同环比-22%/-14%，理想批发10.9万辆、同环比+25%/+35%，蔚来批发同环比+87%/+90%、零跑同环比+55%/+59%，自主新势力增量部分对冲T的减量 [1] - 上半年外销0.74亿元、同比-52%，估计与海外客户拿货节奏有关 [1] 业务优势 - 冲压方面，以配套上汽系车企起家，较早进行新能源转型；2023年人均创收接近300万元/人，显著高于同行；毛利率稳定在23%-25%，处于行业头部梯队，期间费用率约6%，较同行平均低2-3PP [1] - 一体化压铸方面，主要产品包含钢、铝冲压车身结构件，对整车设计、结构的理解优于多数压铸同行；大型压铸机选择进口的布勒设备，叠加客户订单支持下压铸工艺的不断优化，有望取得更好突破 [1] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预期分别为40.16亿、45.48亿、51.68亿元，同比增速分别为2.7%、13.2%、13.6% [2][5] - 2024-2026年归母净利润预期分别为5.02亿、5.97亿、7.01亿元，同比增速分别为1.2%、18.8%、17.5% [2][5] - 2024-2026年EPS预期分别为2.10元、2.50元、2.94元 [2][5]

公司基本信息 - 证券代码 001311，证券简称多利科技，为滁州多利汽车科技股份有限公司 [1] - 2024 年 8 月 23 日进行电话会议形式的投资者关系活动，参与单位及人员共 62 位，公司接待人员为董事、董事会秘书张叶平，证券事务代表何世荣 [1] 2024 年半年度经营业绩 - 实现营业收入 15.33 亿元，同比减少 11.60%，其中冲压和一体化压铸零部件收入占比 90.80%，冲压模具收入占比 3.13%，其他业务收入占比 6.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润 2.19 亿元，同比减少 11.62%；扣除非经常性损益的净利润 2.14 亿元，同比减少 9.56%；综合毛利率 22.47%，同比下降 2.24 个百分点 [1] 投资者问答要点 业绩下降原因 - 2024 年上半年营业收入和净利润同比减少，主要受下游终端产品销量波动、资产折旧摊销增加等影响 [1][2] 排产情况 - 7、8 月配套主要客户终端销售数据提升，三、四季度订单排期比二季度提升，主要客户新车型上市销售将带来收入增量 [2] 客户情况 - 主要客户包括特斯拉、理想汽车等整车制造商和新朋股份等汽车零部件制造商，2024 年与部分潜在客户对接沟通，未来将拓展新客户、新产品 [2] 产能利用率 - 公司在多地配套布点，产能能满足订单需求，主要子公司产能可调配，冲压焊接业务综合产能利用率约 80%，一体化压铸业务预计 2025、2026 年逐步稳定量产 [2] 融资计划 - 2024 年 6 月末货币资金余额 4.42 亿元，交易性金融资产余额 3.81 亿元，现金流充足，未来根据经营、投资需求确定是否融资 [2] 上海临港投资项目进度 - 2024 年 5 月 9 日披露投资计划，全资子公司已获项目土地并签订出让合同，项目按计划进行 [3] 资本支出 - 主要围绕募投项目和其他在建项目，募投项目为常州多利和上海达亚项目，其他在建项目为金华达亚项目，金华达亚已进入量产阶段 [3] 一体化压铸业务产能布局 - 目前在江苏盐城、安徽六安布局四条生产线，2024 年 6 月 30 日已转固定资产，江苏常州项目在建，2025 年逐步量产，未来根据订单和客户拓展情况确定是否新增产能 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司深耕汽车冲压零部件,绑定特斯拉、理想汽车、零跑汽车等新能源客户,有望凭借性价比优势和快速响应能力实现市占率的提升 [1] 2) 公司积极拓展一体化压铸件等新品类,在手订单持续突破,打开中长期成长空间 [1] 3) 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持良好增长,对应2024年8月22日收盘价PE分别为10/8/7倍 [2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营收预计分别为42.2/49.5/58.3亿元,同比增长7.96%/17.13%/17.84% [2] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.0/6.1/7.3亿元,同比增长1.09%/21.72%/20.00% [2] 3) 公司2024-2026年EPS预计分别为2.10/2.56/3.07元 [2] 业务发展情况 1) 公司系国内冲压零部件细分龙头,前纵梁22H1在中国乘用车的市占率近4%,C柱内安装板总成21年在新能源市场占有率近12% [1] 2) 公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域,模具技术发展促进冲压件业务降本增效 [1] 3) 公司配套上汽系起家,积极拥抱新能源,现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪汽车等知名新能源整车制造商的合格供应商 [1] 4) 公司加速布局一体化压铸,在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行,23年末公司布勒9,200T压铸单元在公司盐城工厂启用 [1] 5) 公司23年9月新获国内头部新能源汽车客户定点,配套一体化压铸后地板零部件,项目预计2025年开始量产,生命周期内预计销售总金额约21-23亿元 [1]

会议信息 - 第二届监事会第十四次会议通知8月16日发出，8月22日召开[1] - 会议应出席监事3人，亲自出席3人[1] 审议事项 - 审议通过2024年半年度财务报告[2] - 审议通过2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告[3] - 审议通过使用承兑汇票等支付募投项目资金并等额置换议案[4]

资金占用情况 - 2024年期初占用资金余额28888.74万元[4] - 2024年半年度占用累计发生额（不含利息）32229.92万元[4] - 2024年半年度占用资金利息15066.53万元[4] 资金偿还情况 - 2024年半年度偿还累计发生金额18407.71万元[4] 子公司期初余额 - 长沙达亚2024年期初占用资金余额2575.85万元[4] - 盐城多利2024年期初占用资金余额1796.06万元[4] - 安徽达亚2024年期初占用资金余额24216.83万元[4] - 安徽耀美2024年期初占用资金余额100.00万元[4] 子公司半年度占用额 - 常州多利2024年半年度占用累计发生额12446.50万元[4] - 金华达亚2024年半年度占用累计发生额1040.00万元[4]

业绩总结 - 公司首次公开发行3533.3334万股A股，每股发行价61.87元，实际募资总额218,607.34万元，净额202,668.70万元[1] 募投项目 - 滁州项目拟投入11,114.33万元[2] - 常州达亚项目拟投入13,362.15万元[2] - 昆山达亚生产项目拟投入24,938.55万元[2] - 盐城项目拟投入36,601.66万元[3] - 昆山达亚技改项目拟投入23,652.01万元[3] - 常州多利项目拟投入25,000.00万元[3] - 上海达亚项目拟投入38,000.00万元[3] - 补充流动资金拟投入30,000.00万元[3] 其他新策略 - 2024年8月22日审议通过支付募投项目资金并等额置换议案[7][8]

募集资金情况 - 公司发行3533.3334万股A股，发行价每股61.87元，募集资金总额218607.34万元，净额202668.70万元[1] - 2024年1 - 6月，公司募集资金直接投入募投项目26715.50万元，截至6月30日累积投入158156.95万元[2] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用募集资金余额47139.84万元，其中专户8651.59万元、现金管理38000.00万元、保证金账户488.25万元[2] - 截至2024年6月30日，公司有7个募集资金专户，存储余额合计86515872.87元[5][6] - 2024年3月5日公司同意使用不超过60000万元闲置募集资金和不超过30000万元闲置自有资金进行现金管理，期限12个月[7] - 截至2024年6月30日，尚未到期用于现金管理的募集资金余额38000.00万元，年化收益区间1.05% - 2.45%[8] 项目投资情况 - 报告期内变更用途的募集资金总额为38,000.00万元，累计变更为63,000.00万元，累计变更比例28.82%[19] - 滁州多利汽车零部件自动化工厂项目承诺投资49,114.33万元，调整后11,114.33万元，截至期末投入10,756.00万元，进度96.78%[19] - 常州达亚汽车零部件生产项目承诺投资38,362.15万元，调整后13,362.15万元，截至期末投入13,341.16万元，进度99.84%[19] - 昆山达亚汽车电池托盘、冲压件生产项目承诺投资24,938.55万元，截至期末投入21,194.46万元，进度84.99%[19] - 盐城多利汽车零部件制造项目承诺投资36,601.66万元，截至期末投入36,686.18万元，进度100.23%[19] - 昆山达亚冲压生产线技改项目承诺投资23,652.01万元，截至期末投入21,592.64万元，进度91.29%[19] - 常州多利汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目调整后投资25,000.00万元，截至期末投入24,586.51万元，进度98.35%[11][19] - 上海达亚临港达亚汽车零部件智能化制造基地项目调整后投资38,000.00万元，截至期末投入0.00万元，进度0.00%[11][19] - 补充流动资金项目承诺投资30000万元，完成率100%[21] - 承诺投资项目小计202668.70万元，累计投入158156.95万元，完成率78.04%[21] - 常州多利汽车零部件有限公司项目拟投入25000万元，本年度实际投入19009.69万元，累计投入24586.51万元，投资进度98.35%，预计2025年12月达到预定可使用状态[23] - 滁州多利汽车科技相关项目拟投入38000万元，本年度实际投入0万元，累计投入0万元，投资进度0%，预计2027年7月达到预定可使用状态[23] - 变更后项目合计拟投入63000万元，本年度实际投入19009.69万元，累计投入24586.51万元，投资进度39.03%[23] 合规情况 - 本报告期内，公司不存在募集资金投资项目实施地点、实施方式变更情况[7] - 本报告期内，公司不存在募集资金投资项目先期投入及置换情况[7] - 本报告期内，公司不存在以闲置募集资金暂时补充流动资金情况[7] - 报告期内，公司不存在募集资金投资项目节余资金使用、超额募集资金情况及其他使用情况[8][9] - 公司募集资金存放、使用、管理及披露不存在违规情形[16]

募资情况 - 公司首次公开发行3533.3334万股A股，每股发行价61.87元，募资总额218607.34万元，净额202668.70万元[1] 项目投入 - 滁州等多个汽车项目拟投入资金从11114.33万元到38000.00万元不等[3] - 补充流动资金项目拟投入30000.00万元[3] 决策事项 - 2024年8月22日董事会和监事会通过募投项目资金支付置换议案[7][8]