纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、新制造、资本市场、生物医药、生命科技、水利、水泥、智慧出行 [1][2][15][16][17] - **公司**：四川双马、深圳建源、天津赛克环、中兴金融资产、小鹏汽车 [1][3][6][8] 纪要提到的核心观点和论据 基金投资方向与项目情况 - **投资方向**：主要投资科技、新制造领域，沿用前两次基金的大方向 [1] - **项目数量**：去年投资近10个项目，直接在管三支基金（义乌、景越、绿石产业），前两支基金投资期结束，共投上百个项目，参与的基金有两支 [1] - **业绩提升预期**：若投资项目上市退出，后续业绩可能大幅提升 [1] 上市与退出情况 - **受影响情况**：去年和前年下半年上市和退出受影响，但看好今年政策落地带来的机会 [2] - **项目质量**：很多项目是优质企业，基本符合申报条件，期待更多企业今年上市 [2] 双马对深圳建源的赋能 - **董事会重组**：对深圳建源董事会重组，委派新成员，制定长期目标和发展方向，确保业务与上市公司匹配 [3] - **管理效能优化**：结合现状和远期目标，引进行业专家，提升业务拓展和风险控制能力 [4] - **内控体系梳理**：全面梳理内控体系，建立规范高效体系，更新组织架构，优化流程 [4] - **业务发展支持**：为深圳建源业务发展和盈利模式提供支持 [5] 不设业绩目标原因 - **行业前景**：看好行业发展，法规、市场、专利到期后市场增长值得期待 [5] - **团队能力**：建源团队优秀，带头人资深，自身储备、科研能力和产线建设良好 [5] 股东减持情况 - **减持原因**：天津赛克环和中兴金融资产因自身业务资金需求减持，减持数量和时间不确定 [6] - **影响评估**：减持量小，对市场和公司影响不大，公司对自身发展有信心 [6][7] 基金收益情况 - **超额报酬**：两只基金按上半年公众价值推出超额报酬为11.6亿元，目前数据因年报未公告不便透露，收益较稳定 [7] - **小鹏汽车投资**：天津爱奇特持有小鹏汽车H股6000多万股，股价波动对投资收益有影响，现逐步稳定回升，贡献为正 [8][9] - **基金亏损原因**：24年投资收益下滑是因资本市场和经济环境影响，项目价值未增加，非项目亏损 [13] 公司业务规划 - **管理费收入**：24年管理费较稳定，与去年差别不大，若资本市场发展良好，项目上市退出将提升基金贡献 [14] - **水利业务**：行业多数企业亏损，公司去年水泥未亏损，今年预计不会更差，会经营好主营业务，视情况安排 [15] - **AI投资**：参与科技产业投资，如复化基金，具体投资金额和退出时间后续关注 [16] - **生物医药**：已成为新主业，看好该板块，希望以此平台进行并购和融入新业务 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 投资者询问23年基金起价的天津爱奇特持有小鹏汽车H股情况及与上市公司利润影响、退出十大股东后持股情况 [8] - 投资者询问公司是否有回购或贷融资计划，公司会根据市场情况安排 [10] - 投资者询问投资项目上市后公司的减持（退出）节奏，公司会根据市场和政策情况合理安排 [11] - 投资者询问24年基金投资亏损具体情况及25年利润是否修复 [12] - 投资者询问历史上重大或成功的投资，公司表示科技板块是重点投资布局领域 [17] - 三支基金总体规模将近300亿，投资项目超100家，绿色产业基金刚开始投资，未来会投更多公司 [18]

新产品和新技术研发 - 公司控股子公司深圳健元获欧洲发明专利，专利为低消旋杂质利拉鲁肽合成方法[1][2] - 专利号为EP3505533，申请于2017年8月18日，授权于2025年1月15日[2] - 专利工艺可降低消旋杂质，提升产品质量[2] 市场扩张 - 专利取得有助于提升公司核心竞争力及拓展海外市场[3] 其他新策略 - 医药产品国际销售受市场环境、汇率波动等因素影响[5]

股东持股 - 中信金融资产持股60,553,952股，占总股本7.9317%[2] - 天津赛克环持股78,403,902股，占总股本10.2698%[2] 减持计划 - 中信金融资产和天津赛克环均计划减持不超11,358,300股，各占总股本1.4878%[2] - 减持期间为2025年3月5日至6月2日[6][8] - 减持不会导致公司控制权变更和重大经营影响[10]

2024年业绩预计情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为2.8亿 - 3.8亿元，较上年同期的9.854736亿元下降71.59% - 61.44%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为2.4亿 - 3.4亿元，较上年同期的9.387111亿元下降74.43% - 63.78%[3] - 2024年基本每股收益预计为0.37 - 0.50元/股，上年同期为1.29元/股[3] - 业绩预告期间为2024年1月1日 - 2024年12月31日[3] 业绩下降原因 - 业绩下降原因一是参投基金所投资项目公允价值波动，二是建材业务所在区域市场需求恢复缓慢[6] 公司业务举措 - 公司推进宜宾和谐绿色产业发展股权投资合伙企业募集工作，增加管理费收入[6] - 公司通过寻找替代原燃材料、控制现金流等降低生产成本，缓解业绩下降压力[6] - 公司收购深圳市健元医药科技有限公司实现业务突破[6] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经审计，为初步核算数据[4] - 具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露[7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价为22.27元 [3] 核心观点 - 报告研究的具体公司由单一水泥业务转型为以私募股权业务为主，归母净利润和ROE实现跨越式提升，未来有望打造生物科技+基金管理双核心业务 [1] - 私募股权业务利润占比逐年升高，2023年达到86%，成为公司主要盈利来源 [1] - 公司计划收购深圳健元，进一步拓展至生物医药领域，预计未来GLP-1类药物原料药需求将持续提升 [2][49] 公司概况 - 报告研究的具体公司成立于1998年，最初主营水泥产品，2017年战略重心转向私募股权投资业务，2021年更名为四川和谐双马股份有限公司 [13][14][15] - 公司股权结构集中，IDG资本合伙人林栋梁为实际控制人，持股比例合计为17.46% [18][19] - 核心管理层具备丰富的投资、证券、财务及建材行业经验 [20][21][24] 私募股权业务 - 公司私募股权业务盈利构成包括管理费收入、超额业绩报酬和跟投收益，2024H1管理费收入为2.21亿元，同比+81% [2][36] - 公司在管基金规模接近280亿元，重点关注新型工业化、人工智能、生物制造等战略性新兴产业 [2][36] - 预计2024/2025/2026年私募股权业务收入分别为4.97/7.45/10.82亿元，同比分别-49%/+50%/+45% [66] 医药科技业务 - 公司计划以15.96亿元收购深圳健元92.1745%股权，深圳健元在多肽领域深耕多年，GLP-1类产品最大单批产量国内领先 [49][51] - 深圳健元2024H1营收为2.16亿元，净利润为0.62亿元，预计未来随着GLP-1类药物渗透率提升，原料药需求将持续增长 [2][61] 建材业务 - 公司建材业务主要产品为水泥和骨料，2023年水泥营业收入为5.76亿元，同比-20.98%，骨料营业收入为1.78亿元，同比-18.37% [64] - 预计2024/2025/2026年建材业务营收分别为5.85/6.14/6.04亿元，同比分别-22%/+5%/-2% [67] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为3.52/6.51/9.54亿元，同比分别-64%/+85%/+47% [3][68] - 预计2025年私募股权业务净利润为4.4亿元，给予30xPE；深圳健元净利润为1.9亿元，给予20xPE，整体估值为170亿元 [70]

会议信息 - 2025年1月13日召开第九届董事会第十三次会议，7位董事全出席[2] 授信额度 - 2025年度公司及子公司拟申请不超15亿综合授信，单笔不超3亿[3] - 招行授信3亿，中行等多家银行各授信1亿[5] 议案表决 - 《关于2025年向银行申请授信额度议案》全票通过[6] - 《关于“质量回报双提升”行动方案议案》全票通过[8]

公司战略调整 - 四川双马斥资15.96亿元现金收购深圳健元92.1745%股权，标志着公司正式布局多肽产业链 [1] - 公司未来将形成"生物医药+私募股权投资基金管理"双主业架构 [1][5] - 自2017年起，公司业务从建材转型为建材+私募股权投资基金管理，管理多只股权投资基金，业绩从亏损转为年盈利近10亿元 [2] 多肽行业概况 - 多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性的特点，相较于小分子化药和生物药物具有独特优势 [3] - GLP-1受体激动剂是多肽类药物领域最热门的靶点之一，全球市场规模从2018年的93亿美元增长至2023年的389亿美元，预计2028年将达到988亿美元 [4] - 全球多肽类药物市场规模从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，预计2028年将达到1890亿美元 [11] 深圳健元公司概况 - 深圳健元成立于2009年，是一家多肽产品研发、生产、销售与定制研发生产相结合的生物医药企业，拥有570余名员工 [6] - 公司拥有三大业务：多肽类原料药研发生产、多肽定制研发生产（CDMO）以及美容肽研发生产，收入以多肽类原料药业务为主 [6] - 深圳健元总产能超过4吨，单批次多肽合成可达100kg，GLP-1原料单批次产能达20kg，年产能2吨 [7] 技术壁垒与竞争优势 - 多肽药物生产工艺复杂，技术壁垒高，涉及杂质控制、纯化技术、规模化生产等多个难点 [8] - 深圳健元在多肽药物研发及生产方面拥有深厚技术积累，多数品种已实现商业化量产 [9] - 公司具备多肽产品优质且质量稳定、大批量持续稳定供应能力、成本优势突出、国际客户合作经验丰富等竞争优势 [14] 未来发展规划 - 深圳健元计划进一步提高产能，力争成为中国（全球）多肽原料头部供应商，并加大拓展全球市场的力度 [16] - 公司预计GLP-1药物产业化将在2026年和2031年迎来两个爆发临界点，商业化订单已经开始起量 [12] - 四川双马将借助深圳健元在多肽产业链的布局，形成新的业务模式和盈利模式，推动生物医药与私募股权投资基金管理业务的共同发展 [9][16]

业绩相关 - 公司控股子公司湖北健翔2024年8月26 - 30日接受美国FDA的cGMP现场检查[1] - 湖北健翔收到核查报告并通过美国FDA现场检查[1] 未来展望 - 通过检查为公司美国市场业务发展提供基础，增强国际影响力[2] - 湖北健翔体系助力公司提升竞争力，为长远发展注入动力[2] 风险提示 - 医药产品国际销售受市场环境、汇率波动等因素影响，提醒投资者谨慎决策[2]

新策略 - 2024年10月29日公司董事会通过参与设立创业投资基金暨关联交易议案[1] - 公司全资子公司和谐新智拟出资1亿元参与设立和谐汇资基金[1] 基金信息 - 和谐汇资基金已完成工商注册和协会备案，编码为SAQR28[1] - 基金管理人是和谐天明投资管理（北京）有限公司[1]

股权结构 - 和谐恒源持有公司202446032股，占总股本26.52%[4] - 和谐恒源及其一致行动人合计持股占四川双马总股本54.33%[4] - LCOHC持股133952761股，持股比例17.55%[4] - 天津赛克环持股78403902股，持股比例10.27%[4] 质押情况 - 和谐恒源两次办理质押展期，分别为24740000股、22000000股[3] - 和谐恒源累计质押124005100股，占总股本16.24%[4] - 和谐恒源累计质押股份占其所持股份比例29.89%[4] 其他 - 和谐恒源办理质押展期为偿还债务，无平仓风险[1] - 公告日期为2024年11月12日[8]