报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7][14] 报告的核心观点 - 公司拟现金收购农钾资源少数股权提高权益产量，向股东借款保障股东利益，国内钾肥消费高增、库存低、价格有支撑，白俄减产和美加关税冲突或拉动全球钾肥价格上行，下调盈利预测但维持“优于大市”评级 [3][4][5][6][7][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司拟公开摘牌收购中农集团持有的农钾资源28.1447%股权，若完成收购农钾资源将成全资子公司；拟向汇能集团借款不超18亿元，借款利率按1年期LPR执行 [2] 国信化工观点 - 收购少数股权提高权益产量：公司有老挝263.3平方公里钾盐矿权，农钾资源持179矿矿权，收购后有望增权益产量80万吨/年 [3][8] - 借款保障股东利益：汇能集团为二股东，借款专项付股权对价款，以股权质押担保，公司资产负债率低，举债提效率保利益 [4][9] - 国内钾肥情况：2024年产量降2.7%、进口量增9.1%、表观消费量增7.7%，2025年1月底库存降14.1%，春节后价格涨20 - 50元/吨，预计2025年价格2400 - 2800元/吨 [5][10] - 全球钾肥价格影响因素：白俄减产约90 - 100万吨，美加关税冲突或拉动全球钾肥价格上行 [6][14] - 投资建议：预计2024 - 2026年氯化钾权益产销量180/280/400万吨，不含税均价2000/2160/2160元/吨，下调2024 - 2025年归母净利润至7.7/16.8亿元，预计2026年为25.2亿元，对应EPS分别为0.83/1.81/2.71元，对应PE分别为24.8/11.4/7.6x，维持“优于大市”评级 [7][14] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拟收购农钾资源少数股权，若完成收购将提升权益产能带动业绩增长；国内钾肥库存下降、海外供给减少，钾肥价格有上行预期，有望进一步提升公司业绩 [2][3] 事件简述 - 2025年1月24日公司公告拟公开摘牌收购中农集团持有的农钾资源28.15%股权，若完成收购农钾资源将成全资子公司；董事长郭柏春被留置，由董事刘冰燕代行董事长、法定代表人职务 [1] 经营分析 - 收购少数股权可提升权益产能，农钾资源持有老挝矿权，规划建设200万吨产能，收回少数股权后公司将持有300万吨100%权益产能；前三季度钾肥产量132.27万吨，首个100万吨产能可大比例超产，若三个百万吨产能高负荷运行，有望向500万吨供给目标推进 [2] - 农钾资源28.15%股权转让底价17.82亿元，公司拟向汇能集团借款不超18亿元，对应子公司底价63.30亿元；2022年底收购1.48%股权，对应底价58.48亿元，此次交易底价较2年前提升约8.25%；公司推进二、三个百万吨产能建设，将带动产量和业绩提升 [2] - 2024年11月进入化肥冬储阶段，国内钾肥库存下行，贸易商惜售；海外白俄罗斯矿区设备维护将使钾肥产量减少约90 - 100万吨，下游需求有刚性支撑，供给阶段性控量，库存压力低，钾肥价格有上行预期，将提升公司业绩 [3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为37.62、62.00、79.22亿元，归母净利润分别为7.80、12.13、14.62亿元，EPS分别为0.84、1.31、1.58元/股，公司股票现价对应PE估值为24、15、13倍 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,466|3,898|3,762|6,200|7,922| |营业收入增长率|316.12%|12.45%|-3.48%|64.79%|27.79%| |归母净利润(百万元)|2,029|1,235|780|1,213|1,462| |归母净利润增长率|126.64%|-39.12%|-36.88%|55.59%|20.49%| |摊薄每股收益(元)|2.183|1.329|0.839|1.306|1.574| |每股经营性现金流净额|1.95|2.00|1.39|2.89|3.47| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.06%|11.00%|6.83%|10.16%|11.55%| |P/E|12.45|19.74|24.02|15.44|12.81| |P/B|2.50|2.17|1.64|1.57|1.48|[7] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|833|3,466|3,898|3,762|6,200|7,922| |增长率|/|316.1%|12.4%|-3.5%|64.8%|27.8%| |主营业务成本|-290|-945|-1,609|-1,823|-2,873|-3,747| |%销售收入|34.8%|27.3%|41.3%|48.4%|46.3%|47.3%| |毛利|543|2,521|2,288|1,940|3,327|4,176| |%销售收入|65.2%|72.7%|58.7%|51.6%|53.7%|52.7%| |营业税金及附加|-41|-96|-188|-414|-682|-871| |%销售收入|4.9%|2.8%|4.8%|11.0%|11.0%|11.0%| |销售费用|-9|-16|-36|-33|-50|-63| |%销售收入|1.1%|0.5%|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%| |管理费用|-101|-259|-558|-444|-744|-951| |%销售收入|12.1%|7.5%|14.3%|11.8%|12.0%|12.0%| |研发费用|0|0|-19|-15|-24|-30| |%销售收入|0.0%|0.0%|0.5%|0.4%|0.4%|0.4%| |息税前利润（EBIT）|393|2,149|1,488|1,034|1,828|2,260| |%销售收入|47.1%|62.0%|38.2%|27.5%|29.5%|28.5%| |财务费用|1|43|-13|-54|-76|-74| |%销售收入|-0.2%|-1.2%|0.3%|1.4%|1.2%|0.9%| |资产减值损失|0|-2|-3|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|0| |投资收益|0|1|1|6|8|8| |%税前利润|0.0%|0.0%|0.1%|0.6%|0.5%|0.4%| |营业利润|394|2,190|1,474|991|1,765|2,200| |营业利润率|47.3%|63.2%|37.8%|26.3%|28.5%|27.8%| |营业外收支|604|0|-73|-1|0|0| |税前利润|998|2,191|1,401|990|1,765|2,200| |利润率|119.8%|63.2%|35.9%|26.3%|28.5%|27.8%| |所得税|-89|-163|-191|-178|-318|-396| |所得税率|8.9%|7.4%|13.6%|18.0%|18.0%|18.0%| |净利润|909|2,028|1,210|812|1,447|1,804| |少数股东损益|14|-1|-25|32|234|342| |归属于母公司的净利润|895|2,029|1,235|780|1,213|1,462| |净利率|107.5%|58.5%|31.7%|20.7%|19.6%|18.5%|[9] 资产负债表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|863|1,710|755|606|1,012|1,286| |应收款项|41|175|29|93|153|195| |存货|73|189|417|340|512|667| |其他流动资产|74|197|232|289|352|405| |流动资产|1,051|2,271|1,433|1,328|2,029|2,553| |%总资产|18.9%|17.7%|9.1%|7.7%|11.0%|12.4%| |长期投资|0|33|90|90|90|90| |固定资产|1,716|3,610|6,853|8,607|9,001|10,619| |%总资产|30.9%|28.1%|43.7%|50.2%|49.0%|51.6%| |无形资产|2,741|6,560|6,670|6,737|6,803|6,870| |非流动资产|4,504|10,575|14,265|15,830|16,339|18,023| |%总资产|81.1%|82.3%|90.9%|92.3%|89.0%|87.6%| |资产总计|5,555|12,846|15,698|17,158|18,368|20,576| |短期借款|31|11|468|840|491|968| |应付款项|314|816|1,327|1,103|1,740|2,269| |其他流动负债|150|172|427|570|727|837| |流动负债|494|998|2,222|2,512|2,959|4,073| |长期贷款|0|0|560|1,594|1,594|1,594| |其他长期负债|154|221|278|188|201|235| |负债|648|1,219|3,060|4,294|4,754|5,901| |普通股股东权益|4,609|10,114|11,227|11,421|11,938|12,656| |其中：股本|757|929|929|929|929|929| |未分配利润|56|2,089|3,324|3,547|4,063|4,782| |少数股东权益|297|1,513|1,411|1,443|1,677|2,019| |负债股东权益合计|5,555|12,846|15,698|17,158|18,368|20,576|[9] 现金流量表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|909|2,028|1,210|812|1,447|1,804| |少数股东损益|14|-1|-25|32|234|342| |非现金支出|68|234|467|482|642|918| |非经营收益|51|-8|-48|129|54|86| |营运资金变动|-543|-444|232|-133|537|413| |经营活动现金净流|484|1,810|1,860|1,290|2,680|3,220| |资本开支|-710|-2,665|-3,358|-2,200|-1,150|-2,600| |投资|0|-33|-48|0|0|0| |其他|614|9|0|6|8|8| |投资活动现金净流|-96|-2,688|-3,405|-2,194|-1,142|-2,592| |股权募资|0|1,776|0|-28|0|0| |债权募资|27|-32|1,000|1,406|-348|476| |其他|109|-50|-406|-618|-781|-829| |筹资活动现金净流|136|1,694|594|759|-1,129|-353| |现金净流量|517|846|-954|-145|409|276|[9] 比率分析 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.183|2.183|1.329|0.839|1.306|1.574| |每股净资产|6.089|10.886|12.083|12.296|12.852|13.626| |每股经营现金净流|0.640|1.948|2.002|1.389|2.885|3.467| |每股股利回报率|0.000|0.000|0.000|0.600|0.750|0.800| |净资产收益率|19.42%|20.06%|11.00%|6.83%|10.16%|11.55%| |总资产收益率|16.11%|15.79%|7.87%|4.54%|6.60%|7.10%| |投入资本收益率|7.10%|16.88%|9.27%|5.50%|9.49%|10.68%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|129.36%|316.12%|12.45%|-3.48%|64.79%|27.79%| |EBIT增长率|641.67%|447.47%|-30.74%|-30.50%|76.70%|23.65%| |净利润增长率|1401.43%|126.64%|-39%|-36.88%|55.59%|20.49%|

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-008 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 1 关于推举公司董事代行董事长、法定代表人相关职务的 公告 亚钾国际投资（广州）股份有限公司董事会 2025 年 1 月 24 日 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息披 露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 24 日召开的第八届董事会第十九次会议，审议通过了《关于推举公司董事代行 董事长、法定代表人相关职务的议案》，因公司董事长、法定代表人郭柏春先 生被宁夏回族自治区监察委员会实施留置，暂时无法正常履行公司董事长、法 定代表人职责。根据《公司法》、《公司章程》及上市公司规范运作的要求， 为了保证公司相关工作顺利开展，在董事长郭柏春先生被留置期间由公司董事 刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务。 特此公告。 ...

此议案已经公司第八届董事会独立董事第三次专门会议审议通过。 公司关联董事王全先生回避表决，由其他 6 名非关联董事进行表决。 证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-005 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 第八届董事会第十九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息 披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第十 九次会议的会议通知于 2025 年 1 月 23 日以邮件方式发出，会议于 2025 年 1 月 24 日下午以通讯方式召开。本次会议应出席董事 8 人，实际出席董事 7 人，公 司董事长郭柏春先生被宁夏回族自治区监察委员会实施留置，无法正常履职，会 议由公司半数以上董事推举董事刘冰燕女士召集并主持。公司监事及高级管理人 员列席了本次会议。本次会议的召开符合《公司法》、《公司章程》的有关规定。 经全体与会董事认真审议和表决，审议通过了下列议案： 一、关于公司拟收购控股子公司少数股东股权暨关联交易的议案 具体内容详见公司于同日刊载在《证券时报》、《中国 ...

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-009 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息披 露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2025年第一次临时股东大会。 2、股东大会召集人：公司第八届董事会。公司于2025年1月24日召开第八届 董事会第十九次会议，会议审议通过了《关于召开2025年第一次临时股东大会的 议案》。 3、本次股东大会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和公司章程的规定。 4、会议召开的时间： （1）现场会议时间：2025年2月10日（星期一）下午15:00开始，会期半天； 7、出席对象： （1）在股权登记日持有公司股份的股东。 于股权登记日 2025 年 2 月 5 日下午收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司深圳分公司登记在册的本公司全体股东均有权出席股东大会，并可以以书面 形式委托代理人出席会议和参加表决，该股东代理人不必是本公司股东。 （2）公司董事、监事和高级管理 ...

亚钾国际投资（广州）股份有限公司 公司拟收购控股子公司少数股东股权暨关联交易事项为公司正常的经营活 动，交易定价以评估结果为依据，定价原则公允，不存在损害公司及中小股东利 益的情形，也不会对上市公司的独立性构成影响。因此，我们同意《关于公司拟 收购控股子公司少数股东股权暨关联交易的议案》，并同意提交公司董事会审议。 董事会审议该议案时，关联董事王全先生应予回避。 表决结果：4票同意、0票反对、0票弃权。 二、关于公司拟向持股5%以上股东借款暨关联交易的议案 公司拟向汇能控股集团有限公司借款构成关联交易，该笔关联交易符合有关 法律法规的要求，没有违反《深圳证券交易所股票上市规则》和《公司章程》的 规定，不会对公司的经营活动造成不利影响，不存在损害公司、股东尤其是中小 股东利益的情形。因此，我们同意《关于公司拟向持股 5%以上股东借款暨关联 交易的议案》，并同意提交公司董事会审议。 表决结果：4票同意、0票反对、0票弃权。 独立董事：赵天博、潘同文、朱武祥、杨运杰 第八届董事会独立董事第三次专门会议决议 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会独立 董事第三次专门会议经过全体独立董事同意， ...

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-007 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 关于拟向持股 5%以上股东借款暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员（除董事长郭柏春先生，被实施留置）保证信息披 露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、关联交易概述 1、2025 年 1 月 24 日，亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公 司"或"上市公司"）第八届董事会第十九次会议审议通过了《关于公司拟向持股 5%以上股东借款暨关联交易的议案》，根据公司的战略发展需要，公司拟向持股 5%以上股东汇能控股集团有限公司（以下简称"汇能集团"）借款不超过人民币 18 亿元（以下简称"本次借款"），借款利率按照同期全国银行间同业拆借中心公 布的 1 年期贷款市场报价利率(1 年期 LPR)。 公司董事会授权公司管理层在股东大会审议通过后，办理本次借款的具体事 项，并签署本次借款事项有关的合同、协议等文件。 2、汇能集团持有上市公司 83,649,277 股股份，占公司总股本比例为 9.05%， 根据《深圳证券交易所股票上市规则》等的相关规定，本次交易构成关联交易。 4、 ...

收购信息 - 公司拟收购中农集团持有的农钾资源28.1447%股权，转让底价178,197.1835万元[2][19][20] - 收购需通过北京产权交易所以公开摘牌方式进行，能否成功摘牌存在不确定性[22] - 收购资金来源为公司自有资金及自筹资金，不影响正常生产经营和财务状况[20] 关联交易 - 中农集团持有公司15.68%股份，本次收购构成关联交易[2] - 2024年1 - 11月，公司与中农集团及其控股子公司累计已发生关联交易总金额为67,909.33万元[22] 财务数据 - 2023年12月31日中农集团总资产5,414,175.25万元，净资产1,519,404.14万元，营业收入7,635,218.88万元，净利润36,156.25万元[8] - 2024年9月30日农钾资源总资产616,291.06万元，净资产180,687.70万元，1 - 9月营业收入21,462.92万元，净利润 - 6,050.21万元[12] - 以2024年5月31日为基准日，农钾资源100%股权评估价值为633,146.50万元[19] 付款安排 - 公开挂牌交易保证金53,459万元，分期付款首期付款（含保证金）不低于总价款50%且不低于10亿元，付款期限不超6个月[16] - 公司收购支付价款不高于178,197.1835万元，首期付款（含保证金）不低于总价款50%且不低于10亿元，剩余价款付款期限不超6个月[17] 其他要点 - 中农集团年化肥销售规模超2500万吨，钾肥进口量占全国进口总量40%[9] - 独立董事同意将收购议案提交董事会审议，认为交易定价公允，不损害公司及中小股东利益[23] - 董事会审议该议案时，关联董事王全先生应予回避[23] - 收购后有利于公司获得更多业绩收益，整合核心资产，推进发展战略[20] - 农钾资源为公司控股子公司，收购不会使合并报表范围发生变化[20]

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-003 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 关于 2022 年股票期权与限制性股票激励计划 限制性股票回购注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）本次限制性股票 回购注销涉及 8 名激励对象，回购注销限制性股票的数量为 480.00 万股，占本 次回购注销前公司总股本 92,885.1187 万股的 0.52%。 2、本次回购价格：激励对象在职人员为 17.24 元/股加上中国人民银行同期 存款利息之和，激励对象离职人员为 17.24 元/股，回购资金总额为人民币 84,407,578.48 元，回购资金均为公司自有资金。 3、截至本公告披露日，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公 司办理完成上述限制性股票回购注销手续。 4、本次回购注销完成后，公司总股本将相应减少 480.00 万股，总股本由 92,885.1187 万股变更为 92,405.1187 万股。 5、本次回购注销完成后，持有公司 ...

公司与股东信息 - 上市公司为亚钾国际投资（广州）股份有限公司，代码000893[41] - 信息披露义务人为新疆江之源，注册地在新疆乌鲁木齐[41] 股东出资情况 - 新疆江之源出资3000万元，上海洪策等出资比例分别为25%、40%、30%、5%[12][13][14] 权益变动情况 - 2024.11.6 - 2025.1.10集中竞价减持5831083股，占总股本0.63%[23][28] - 权益变动前持股52273542股，占5.63%；变动后持股46442459股，占4.99999%[24][25][41] 股份状态 - 截至签署日，46442459股中9000000股质押，33743517股限售[26] 减持价格 - 减持价格区间18.67 - 21.76元/股，均价20.03元/股[28] 未来计划 - 截至签署日，未来12个月暂无增减持明确计划[20][42]