股东持股 - 苏州济峰等合计持有公司股份8400120股，占总股本5.25%[2][6] 减持计划 - 一致行动人拟减持不超3184000股，比例不超1.99%[3] - 减持时间为2024年11月18日至2025年2月17日[3][7] 其他说明 - 减持不影响公司治理及经营，不导致控制权变更[13]

产品相关 - 公司近期取得子午流注低频治疗仪、呼吸训练低频电治疗仪、脑电仿生低中频电治疗仪、上下肢主被动康复训练仪等产品注册证[3] - 公司有约300项发明专利进入实审阶段[3] - 公司自有产品包括康复评定设备、康复训练设备、康复理疗设备、康复辅具、康复护理设备，已形成20大系列、600多种自有产品的丰富产品结构[3] - 2024年公司推出红外热辐射治疗仪、定向透药治疗仪、超声电导定向透药仪等全新产品和产品组合[3] - 公司将聚焦精神心理康复、脑机接口、康复机器人、冲击波、智慧OT康复、居家康复等中高端康复器械研发[3] - 公司拥有适合老年康复的相关康复医疗器械近百种[4] 养老业务 - 公司荣获全国智慧健康养老示范园区、智慧健康养老应用试点示范企业等多项荣誉，多款康复设备入选工信部《2023年老年用品产品推广目录》、《2023年河南省老年用品产品推广目录》，还参与多项与智慧养老相关的国家重点专项课题[4] - 公司可根据老年病患者群体常见的功能障碍和并发症，从助眠、助立、助行、助听、助看、助浴、疼痛、治未病、长期护理等提供全套康复装备和老年（医养）康复解决方案及智慧康养综合解决方案[4] - 公司为解决老年人疼痛、失眠、卒中、心理（孤独症）、阿尔茨海默、帕金森、压疮、失能护理/安宁疗护等常见疾病或功能障碍提供解决方案和设备支持[4] 股东减持 - 目前公司暂无5%以上大股东减持计划[5] - 2024年3月13日公司已披露控股股东及实际控制人承诺12个月内不以任何方式减持其直接持有的公司股份的公告[5] - 2024年9月11日公司披露股东及其一致行动人减持计划时间届满暨减持结果公告，截至2024年9月10日，苏州济峰、嘉兴济峰一号、福州济峰均未减持公司股份，减持计划结束[5] 机遇挑战 - 康复医疗受政策大力支持，老龄化等市场需求增加，加上公司二十多年的技术和客户积累，为公司发展提供机遇，但目前多重因素冲击依然存在，宏观环境一定程度上会对公司经营和盈利水平造成影响[5] - 公司应对措施为立足主业、稳健经营，完善产品结构、丰富专病专科解决方案，坚定布局全院临床康复一体化，提升持续获取大额订单的能力，通过营业收入增长带动盈利能力提升，加快布局出海、居家TOC、社区、电商、银发产业等板块，打造贯穿康复产业上、中、下游的康养全生态产业链，形成第二增长曲线[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业 [2] - 公司主要布局康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复等五大类业务 [2] - 公司致力于为康复医疗器械产品全生命周期提供一站式检测服务 [3] - 公司积极布局脑机接口等前沿领域,在研项目包括脑电采集分析及设备驱动技术研究 [3] - 公司上市以来持续保持稳定分红,2024年将不低于30%的分红比例 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为8.19亿元,同比增长10% [5] - 2024年预计公司净利润为2.13亿元,同比下降6.4% [5] - 2024年预计公司每股收益为1.33元,对应动态市盈率为17.22倍 [4][5] - 公司2024年上半年毛利率为68.22%,较上年同期提升0.61个百分点 [2] - 公司2024年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所上升 [2]

业绩总结 - 2024年上半年公司营业收入33785.93万元，同比增长0.93%[23][25] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东的净利润5663.59万元，较上年同期减少47.37%[23][26] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5343.71万元，较上年同期减少43.62%[23][26] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3256.23万元，较上年同期减少67.62%[23][26] - 2024年上半年基本每股收益0.36元/股，较上年同期减少47.06%[25] - 报告期末公司归属于上市公司股东的净资产2013507568.68元，较上年度末减少3.70%[23] 用户数据 - 公司在31个省级行政区有900余人营销团队、700余家代理商，服务数万家终端机构，覆盖300余个地级行政区[43] 未来展望 无 新产品和新技术研发 - 2024年上半年研发投入占营业收入的比例为19.44%，较上年同期增加5.26个百分点[25] - 报告期末公司已获得专利1700余项，参与起草或评定30个国家行业标准，获得省级科技成果185项[28] - 公司及子公司参与国家重点研发计划11项，省级重大科技专项2项[29] - 公司积累30余项核心技术，专利突破1700项[33] - 本期新增发明专利申请数111个、获得数52个，实用新型专利申请数99个、获得数77个，外观设计专利申请数62个、获得数70个，软件著作权申请数14个、获得数19个，其他申请数2个、获得数2个[47] 市场扩张和并购 无 其他新策略 无 募集资金与股权 - 公司首次公开发行股票4000万股，每股发行价28.82元，募集资金总额115280.00万元，实际募集资金净额104965.66万元[1] - 本次募集资金总额1152800000.00元，截至2024年6月30日募集资金余额80042402.59元[49] - 控股股东河南翔宇健康产业管理有限公司期初和期末持股数均为90286560股，董事长何永正期初和期末持股数均为9223320股[50] - 截至2024年6月30日，实际控制人何永正、郭军玲夫妇通过复健润禾间接持有公司56.43%股份，通过安阳启旭间接持有公司5.15%股份[50] 持续督导 - 公司证券于2021年3月31日在上海证券交易所上市，海通证券持续督导期为2021年3月31日至2024年12月31日[1] - 保荐机构按规定对公司进行持续督导，建立健全并执行相关工作制度[2][3] - 保荐机构与公司签署持续督导协议，明确双方权利义务[3] - 本持续督导期间，公司不存在应披露而未披露的重大风险或重大负面事项[3] - 本持续督导期内，公司未出现重大财务造假等重点关注事项[4] - 本持续督导期间，公司及相关主体未出现股票交易严重异常波动等情况[4] - 本持续督导期间，公司及相关主体未出现日常经营及业务技术方面需发表意见的情形[4] - 若出现需现场核查情形，保荐机构应在15日内进行专项现场核查，并在结束后15个交易日内披露报告[4] - 2024年1月23日保荐机构发表部分募投项目延期及结项相关核查意见[16] - 2024年3月23日保荐机构发表首次公开发行部分限售股上市流通核查意见[16] - 2024年4月18日保荐机构发表多项核查意见，涉及募投项目变更、延期等[16] - 2024年5月11日保荐机构发表2023年度持续督导现场检查报告[6] - 2024年6月22日保荐机构发表差异化分红事项核查意见[6] - 2024年9月5日至2024年9月6日对上市公司募集资金存放与使用情况进行现场检查[16] - 控股股东质押上市公司股份比例超过所持股份80%或被强制平仓时保荐机构需发表意见[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024上半年公司营收基本持平,利润端承压,主要系受行业整顿影响以及公司持续加大研发投入和销售网络建设导致费用上升 [5] - 公司毛利率基本持平,但销售费用率和研发费用率大幅增加 [8] - 公司持续加大研发投入,新增多项专利和医疗器械注册证,推出多款新产品,积极布局脑机接口等新技术在医疗领域的应用 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测为8.2/10.0/11.7亿元,同比增速11%/21%/18% [10] - 2024-2026年归母净利润预测为2.1/2.7/3.3亿元,同比增速-9%/29%/26% [10] - 公司当前股价对应PE为18/14/11x [10] - 公司主要财务指标如毛利率、EBIT利润率、ROE等均保持较好水平 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024上半年公司营收基本持平,利润端承压,主要系受行业整顿影响以及公司持续加大研发和销售投入所致 [5] - 公司毛利率基本持平,但销售费用率和研发费用率增加明显 [8] - 公司持续加大研发投入,新增多项专利和医疗器械注册证,并推出多款新产品,积极布局脑机接口等新技术 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为8.2/10.0/11.7亿元,同比增速11%/21%/18% [10] - 2024-2026年归母净利润预计为2.1/2.7/3.3亿元,同比增速-9%/29%/26% [10] - 公司当前股价对应PE为18/14/11x [10] - 公司主要财务指标如毛利率、EBIT利润率、ROE等均保持较好水平 [12]

减持前持股情况 - 苏州济峰持股4800720股，占总股本3.00%[3] - 嘉兴济峰一号持股2703120股，占总股本1.69%[3] - 福州济峰持股896280股，占总股本0.56%[3] - 三者合计持股8400120股，占总股本5.25%[3] 减持计划 - 拟减持不超3184000股，比例不超1.99%[4] - 减持时间为2024年6月11日至9月10日[5] 减持结果 - 截至9月10日三者减持数量均为0股[10] - 本次减持计划时间届满未实施减持[11]

业绩说明会信息 - 公司计划参加2024年半年度科创板医疗器械及医疗设备专场集体业绩说明会[2] - 召开时间为2024年9月19日14:00 - 16:00[2][5][7] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5][7][8] - 召开方式为上证路演中心网络文字互动[2][3][5] 投资者相关 - 可于2024年9月18日16:00前通过公司邮箱提前提问题[2][7] - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 其他 - 2024年半年度报告于2024年8月30日发布[2] - 出席说明会人员有董事长等，情况可能调整[6] - 联系部门为董事会办公室，电话0372 - 7776088，邮箱xymedical@xyyl.com[8]

公司经营概况 - 2024年上半年实现营业收入3.38亿元同比增长0.93% [3] - 公司毛利率为68.22%较去年同期稳中有升 [3] - 研发投入超0.65亿元占营业收入的比例达19.44% [4] - 净利润增长短期承压 [4] 成果与发展 - 报告期内新增专利199项累计获得1702项其中新增发明专利52项远超去年全年的32项有效发明专利突破百项新增核心技术8项新增II类注册证6项累计324项 [4] - 不少产品被市场广泛关注如AI理疗机器人、微高压氧舱、康复机器人系列、呼吸训练低频电治疗仪及精神心理类、脑机接口产品等 [4] - 公司将积极应对挑战坚定布局全院临床康复一体化加快出海进程加大居家康复、养老市场等布局以开放的姿态与行业优秀代表开展多渠道合作 [5] 互动问答相关 - 净利润下滑主要系报告期内公司持续加大研发和销售活动投入研发费用、销售费用上升等因素所致经营活动产生的现金流量净额下滑主要系报告期内购买商品接受劳务支付的现金、支付的职工薪酬和付现费用的增加以及收到的其他与经营活动有关的现金减少所致 [5] - 院内市场将坚定不移推行“全院临床康复一体化解决方案”针对二、三级公立医院转变传统营销思路紧跟国家政策、敏锐发掘临床需求通过产学研转化、临床转化、技术委托、并购投资等方式迅速实现产品转化推动产品结构的不断优化、产品竞争力的不断提升进而提升赢单率与经营业绩院外市场加快布局出海、居家TOC、社区、电商、银发产业等板块打造贯穿康复产业上、中、下游的“康养全生态产业链”形成第二增长曲线 [6] - 公司在脑机接口领域布局较早目前仍以非侵入式为主已申报了众多专利且已有专利获得授权产品已进入注册检测阶段预计明年上半年开始陆续取证引入国内精神心理领域知名专家吸纳掌握脑机接口技术的资深技术人员加速公司多通道的脑电信息采集装置的取证速度及自研产品上市进程 [6] - 公司出海业务仍聚焦一带一路沿线国家和地区各项工作按计划顺利推进预计明年上半年首批4款产品能够取得欧盟CE认证下一批次的产品正在准备技术文档今年4月底已有9款产品获得乌兹别克斯坦注册证书7月初新增1款产品获得印度尼西亚注册证书另有多款产品正在注册中因公司出海业务营收基数较低今年上半年已翻倍增长预期未来两三年会有不错的表现 [7] - 公司的检验检测中心实验室系公司为保证产品取证及技术创新迭代的效率并最大限度降低产品质量风险加速产品上市进程而成立的目前下设电气安全试验室、机械环境试验室、气候环境试验室、电磁兼容试验室等可提供包括产品功能检测、性能检测、电气安全检测、电磁兼容检测、气候环境检测、机械环境检测及医用软件检测等700多项检测服务目前该检测实验室正在申办CNAS、CMA认证未来可以为康复行业内中小企业有偿提供全流程检验检测服务 [8] - 院内市场二甲依然是主力客群占院内市场超三成民营医院及社区卫生服务中心占比有所提升院外市场出海、TOC及军队训练伤三大板块均有较大幅度增长TOC端正在加速推进已储备数十款型号将结合市场调研分析适时推向市场 [8] - 为保持公司在康复行业中的技术领先地位公司在多地设立了研发中心引进各地高端康复技术人才报告期内均已陆续启用上半年除新增专利、注册证等成果外公司陆续推出新产品和产品组合目前在研项目涵盖了多个前沿领域均有实质性突破公司将持续加大研发投入、高端人才引进聚焦产品力提升助力公司业绩稳中提升 [9] - 近期新疆、安徽等地陆续公布县域医共体设备以旧换新采购需求的征集公告公司作为专注且深耕大康复全赛道的企业已推出“以旧换新”方案还将继续深入研究国家政策及时响应有关部门的号召并积极把握该市场机遇 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 事件 - 2024年8月30日公司发布2024年半年度报告 2024H1公司营收3.38亿元（YOY+0.93%）；归母净利润5663.59万元（YOY - 47.37%）；扣非归母净利润为5343.71万元（YOY - 43.62%） 2024Q2公司营收1.69亿元（YOY - 11.92%）；归母净利润1756.20万元（YOY - 74.84%）；扣非归母净利润为1695.43万元（YOY - 72.75%） [1] 点评 - 2024H1营收同比持平 净利润同比下滑 主要系上半年公司持续加大研发和销售活动投入 研发费用、销售费用、管理费用等均有上升 收到的政府补助减少 导致净利润下降 2024H1公司研发费用6566.83万元（YOY+38.37%） 销售费用9457.91万元（YOY+21.00%） 管理费用2397.28万元（+43.51%） 2024H1公司毛利率68.22% 同比提升0.61pct；净利率16.75% 同比降低15.66pct [1] - 2024H1公司研发投入6566.83万元（YOY+38.37%） 占营收比例为19.44% 同比提升5.26pct 同时 公司注重产学研合作 与西安交通大学签约共建康复医疗器械研究院 2024H1公司新增6项医疗器械注册证/备案凭证 累计获得324项；新增专利199项 其中新增发明专利52项 累计获得各项专利1702项；新增软件著作权19项 累计获得160项；新增省级科技成果项 累计获得项 [1] - 公司压电式冲击波治疗仪等16款产品、瑞禾医疗体外冲击波治疗仪等2款产品、河南嘉宇经颅磁肢体电治疗仪等3款产品入选河南省医疗装备应用推广指导目录 公司体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪（入选名称：主被动运动康复机）、熏蒸治疗机（入选名称：中药熏蒸机）等3个品目、24个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录 此外 公司亦开始布局脑机接口 [1] 投资建议 - 维持“买入”评级 预计2024 - 2026年公司收入分别为9.19/11.28/13.84亿元（前值为9.30/11.54/14.34亿元） 收入增速分别为23.4%、22.7%和22.7% 2024 - 2026年归母净利润分别实现2.00/2.68/3.32亿元（前值为2.69/3.39/4.26亿元） 增速分别为 - 11.8%、33.9%和23.6% 2024 - 2026年EPS预计分别为1.25/1.68/2.07元 对应2024 - 2026年的PE分别为31x/23x/19x 公司是国内康复医疗器械的领军企业 先发优势大 品类全、渠道广、成本低 品牌效应初步形成 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|745|919|1128|1384| |收入同比（%）|52.5%|23.4%|22.7%|22.7%| |归属母公司净利润（百万元）|227|200|268|332| |净利润同比（%）|81.0%|-11.8%|33.9%|23.6%| |毛利率（%）|68.6%|68.5%|68.4%|68.3%| |ROE（%）|10.9%|8.7%|10.5%|11.5%| |每股收益（元）|1.44|1.25|1.68|2.07| |P/E|37.01|30.66|22.89|18.52| |P/B|4.08|2.68|2.40|2.12| |EV/EBITDA|34.63|22.20|16.13|12.41| [4] 现金流量表 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|228|240|295|357| |净利润|228|201|270|333| |折旧摊销|20|42|46|50| |财务费用|3|1|1|1| |投资损失|-9|-18|-23|-28| |营运资金变动|-21|13|0|1| |其他经营现金流|256|188|269|333| |投资活动现金流|-235|-11|13|18| |资本支出|-479|-10|-10|-10| |长期投资|-10|0|0|0| |其他投资现金流|254|-1|23|28| |筹资活动现金流|-59|2|-1|-1| |短期借款|10|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|0|3|0|0| |其他筹资现金流|-68|-1|-1|-1| |现金净增加额|-65|231|306|374| [6] 资产负债表 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1194|1486|1884|2370| |现金|664|895|1201|1574| |应收账款|54|66|81|100| |其他应收款|7|9|11|13| |预付账款|32|38|46|57| |存货|241|282|347|426| |其他流动资产|196|196|198|199| |非流动资产|1398|1385|1349|1309| |长期投资|13|13|13|13| |固定资产|397|494|548|571| |无形资产|208|208|208|208| |其他非流动资产|780|670|580|517| |资产总计|2592|2871|3233|3679| |流动负债|372|446|539|651| |短期借款|27|27|27|27| |应付账款|103|128|158|194| |其他流动负债|242|291|354|431| |非流动负债|113|113|113|113| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|113|113|113|113| |负债合计|485|559|651|764| |少数股东权益|17|18|19|21| |股本|160|160|160|160| |资本公积|1294|1297|1297|1297| |留存收益|637|837|1106|1437| |归属母公司股东权|2091|2294|2563|2894| |负债和股东权益|2592|2871|3233|3679| [7] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|52.5%|23.4%|22.7%|22.7%| |营业利润同比（%）|80.6%|-12.0%|33.9%|23.6%| |归属于母公司净利同比（%）|81.0%|-11.8%|33.9%|23.6%| |毛利率（%）|68.6%|68.5%|68.4%|68.3%| |净利率（%）|30.5%|21.8%|23.8%|24.0%| |ROE（%）|10.9%|8.7%|10.5%|11.5%| |ROIC（%）|9.1%|7.8%|9.4%|10.2%| |资产负债率（%）|18.7%|19.5%|20.1%|20.8%| |净负债比率（%）|23.0%|24.2%|25.2%|26.2%| |流动比率|3.21|3.33|3.50|3.64| |速动比率|2.39|2.54|2.71|2.84| |总资产周转率|0.30|0.34|0.37|0.40| |应收账款周转率|17.44|15.28|15.26|15.26| |应付账款周转率|2.34|2.51|2.50|2.50| |每股收益（元）|1.44|1.25|1.68|2.07| |每股经营现金流（元）|1.42|1.50|1.84|2.23| |每股净资产（元）|13.07|14.34|16.02|18.09| |P/E|37.01|30.66|22.89|18.52| |P/B|4.08|2.68|2.40|2.12| |EV/EBITDA|34.63|22.20|16.13|12.41| [8]