报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年康拓医疗收入利润稳健增长，PEEK渗透率持续提升，考虑到集采产品放量明显且成本控制较优，调整2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4] - PEEK神外产品是增长主要驱动力，PEEK胸骨固定带营收维持高增长，各业务均有发展亮点 [4] - 神经外科产品研发和注册持续发力，国内外业务横向扩展节奏加快 [5] 财务摘要和估值指标 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|240|275|322|395|486| |YOY(%)|12.9|14.6|17.0|22.8|23.0| |归母净利润(百万元)|76|76|89|115|150| |YOY(%)|-7.3|-0.2|17.3|29.8|30.4| |毛利率(%)|81.5|81.2|79.7|80.1|80.7| |净利率(%)|31.5|27.5|27.5|29.1|30.9| |ROE(%)|13.7|12.7|13.7|16.0|18.0| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.93|1.09|1.42|1.85| |P/E(倍)|36.0|36.1|30.7|23.7|18.1| |P/B(倍)|5.0|4.6|4.2|3.8|3.3|[6] 财务比率 - 成长能力：营业收入增速分别为12.9%、14.6%、17.0%、22.8%、23.0%；营业利润增速分别为0.0%、5.9%、14.9%、32.3%、28.9%；归属于母公司净利润增速分别为 - 7.3%、 - 0.2%、17.3%、29.8%、30.4% [13] - 获利能力：毛利率分别为81.5%、81.2%、79.7%、80.1%、80.7%；净利率分别为31.5%、27.5%、27.5%、29.1%、30.9%；ROE分别为13.7%、12.7%、13.7%、16.0%、18.0%；ROIC分别为11.2%、10.4%、10.9%、12.3%、13.4% [13] - 偿债能力：资产负债率分别为15.1%、13.4%、19.0%、23.5%、27.9%；净负债比率分别为 - 57.1%、 - 56.5%、 - 53.6%、 - 51.8%、 - 49.5%；流动比率分别为4.6、5.4、3.7、2.9、2.5；速动比率分别为4.1、4.8、3.2、2.6、2.2 [13] - 营运能力：总资产周转率分别为0.4、0.4、0.4、0.5、0.5；应收账款周转率均为28.4；应付账款周转率均为2.9 [13] 每股指标 - 每股收益(最新摊薄)分别为0.93、0.93、1.09、1.42、1.85元 - 每股经营现金流(最新摊薄)分别为1.13、1.05、1.14、1.64、1.81元 - 每股净资产(最新摊薄)分别为6.69、7.23、8.00、8.92、10.28元 [13] 估值比率 - P/E分别为36.0、36.1、30.7、23.7、18.1倍 - P/B分别为5.0、4.6、4.2、3.8、3.3倍 - EV/EBITDA分别为26.6、25.4、21.8、16.2、12.3倍 [13] 各业务情况 神经外科 - 围绕颅骨修补固定手术临床需求形成齐全细分产品线，PEEK材料颅骨修补固定产品可提供多样化解决方案 [4] - 河南省际联盟内2022年PEEK材料颅骨修补产品渗透率约为13.59%，PEEK材料链接片（含盖孔板）渗透率约为22.26%，行业PEEK渗透率提升空间大 [4] - 实现完全无金属解决方案，聚醚醚酮颅骨固定系统已注册上市，生物相容性和影像学兼容性更好 [4] 心胸外科 - 具有国内外双材料注册证，利于差异化产品矩阵布局，市场空间及增长潜力大 [4] 口腔业务 - 围绕“宜植”品牌覆盖多种产品，通过参股投资提高业务协同性 [4] - 2024年底新一代高端骨结合种植体获批上市，性能显著提升 [4] 其他业务 - 皮肤填充业务：“交联透明质酸钠凝胶”项目进入术后随访阶段，临床效果良好；“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品完成注册送检工作 [5] - 颌面修复：围绕PEEK材料颌面部植入核心产品，收购光韵达医疗提升专业能力，有望扩大业务规模 [5] 业务扩展情况 - 海外积极完成美国市场PEEK骨板本土化生产，提高市场响应速度和运营效率 [5] - 国内3D打印PEEK颅骨系统已拿证，加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年报告公司收入利润稳健增长，PEEK渗透率持续提升，维持“买入”评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.89/1.15/1.50亿元，EPS分别为1.09/1.42/1.85元，当前股价对应P/E分别为30.7/23.7/18.1倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价33.51元，一年最高最低35.00/17.15元，总市值27.22亿元，流通市值27.22亿元，总股本0.81亿股，流通股本0.81亿股，近3个月换手率52.34% [1] 财务数据 - 2024年实现收入3.22亿元（yoy + 17.06%），PEEK材料神经外科产品收入2.06亿元（yoy + 23.00%），归母净利润0.89亿元（yoy + 17.30%），2024Q4收入0.82亿元（yoy + 19.59%），归母净利润0.12亿元（yoy + 6.21%） [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3.22/3.95/4.86亿元，归母净利润分别为0.89/1.15/1.50亿元，毛利率分别为79.7%/80.1%/80.7%，净利率分别为27.5%/29.1%/30.9%，ROE分别为13.7%/16.0%/18.0%，EPS分别为1.09/1.42/1.85元，P/E分别为30.7/23.7/18.1倍，P/B分别为4.2/3.8/3.3倍 [4][6] 业务分析 - 神经外科围绕颅骨修补固定手术形成齐全细分产品线，PEEK材料颅骨修补固定产品可提供多样方案，行业PEEK渗透率有提升空间，且实现完全无金属解决方案，聚醚醚酮颅骨固定系统已注册上市 [4] - 心胸外科有国内外双材料注册证，利于差异化产品矩阵布局，有较大市场空间及增长潜力 [4] - 口腔业务围绕“宜植”品牌覆盖多种产品，参股投资助力形成全面解决方案，2024年底新一代高端骨结合种植体获批上市，性能显著提升 [4] 研发与业务拓展 - 海外完成美国市场PEEK骨板本土化生产，国内3D打印PEEK颅骨系统已拿证，推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内引进注册 [5] - 皮肤填充业务“交联透明质酸钠凝胶”项目进入术后随访阶段且临床效果良好，“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品完成注册送检工作 [5] - 颌面修复围绕PEEK材料颌面部植入核心产品，收购光韵达医疗丰富专业能力，有望提升市场份额及品牌影响力 [5]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入32194.52万元，较上年同期增长17.06%[4][6] - 2024年营业利润10628.78万元，较上年同期增长16.25%[4] - 2024年利润总额10657.73万元，较上年同期增长16.16%[4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润8857.08万元，较上年同期增长17.30%[4][6][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7503.25万元，较上年同期增长9.77%[4][6] - 2024年基本每股收益1.09元，较上年同期增长17.20%[4] - 2024年末总资产74706.60万元，较报告期初增长10.55%[4][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益63575.27万元，较报告期初增长8.27%[4][6] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产7.83元/股，较报告期初增长8.30%[5][6] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年PEEK材料神经外科产品收入20595.87万元，较上年同期增长23.00%[6]

股东持股情况 - 西安合赢持股380.8万股，占比4.69%[3] - 朱海龙持股768.6万股，占比9.46%[3] - 吴栋持股62.6万股，占比0.77%[3] - 胡立功持股130.76万股，占比1.61%[3] 减持计划 - 西安合赢拟减持不超95.2万股，不超1.17%[4] - 朱海龙拟减持不超30万股，不超0.37%[5] - 吴栋拟减持不超15万股，不超0.18%[5] - 胡立功拟减持不超20万股，不超0.25%[5] 过往减持情况 - 朱海龙2023年8月16 - 17日减持30万股，比例0.37%[8] - 吴栋2023年6月8日减持20万股，比例0.25%[8] 股份锁定与减持限制 - 上市12个月内相关人员不转让或提议回购[11] - 上市后6个月特定股价条件下锁定期延长6个月[11] - 锁定期满两年内减持价不低于发行价[11] - 董监高任职期每年转让不超25%，离职半年内不转让[12] - 胡立功上市36个月内不转让或提议回购[14] 减持计划说明 - 西安合赢减持不含胡立人对应股份[17] - 减持计划与承诺一致，实施有不确定性[17] - 减持不导致控制权变更，符合规定[17]

业绩分配 - 2024年前三季度利润分配方案11月19日经股东大会通过[3] - 以81,239,172股为基数，每股派0.18元，共派14,623,050.96元[5][6] 时间安排 - 股权登记日2024/12/3，除权（息）和发放日2024/12/4[2][7] 税收政策 - 不同股东类型税收政策不同，实发红利有差异[9][10][11]

新产品和新技术研发 - 公司取得牙种植体及附件第三类《医疗器械注册证》[1] - 获批产品是“高端骨结合种植体及附件产品开发”项目部分产品[3] - 获批产品与前次获批产品组成新一代高端骨结合种植体系统[3] - 产品获批将加速新一代锥形种植体和即刻种植体系列产品上市进度[3]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于11月19日在西安召开[2] - 出席股东和代理人35人，所持表决权占比67.2069%[2] 议案表决情况 - 《关于公司2024年前三季度利润分配预案的议案》同意票比例高[5][6] 人员出席情况 - 公司在任董事、监事全部出席，董秘出席，财务总监列席[6] 律师见证 - 国浩律师（西安）事务所见证，律师认为会议合法有效[7]

国浩律师(西安)事务所 法律意见书 国浩及经办律师依据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》和 《律师事务所证券法律业务执业规则》等规定及本法律意见书出具目以前已经发生 或者存在的事实,严格履行了法定职责,遵循了勤勉尽责和诚实信用原则,进行了 充分的核查验证,保证本法律意见所认定的事实真实、准确、完整,所发表的结论 性意见合法、准确,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并承担相应法律 责任。 本法律意见书仅供公司 2024年第一次临时股东大会之目的使用,本所及经办律 师同意本法律意见书随同公司本次股东大会决议及其它信息披露资料一并公告。 为出具本法律意见书,本所经办律师审查了公司提供的以下文件: 1. 《西安康拓医疗技术股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》"); 2. 公司于 2024年 10月 28 日召开的第二届董事会第十三次会议决议: 3. 公司于 2024年 10月 28 日召开的第二届监事会第十次会议决议; 4. 公司于 2024年10月 29 日刊登于上海证券交易所网站的《西安康拓医疗技术 股份有限公司关于召开 2024年第一次临时股东大会的通知》(以下简称"《会议通 知》") ...

业绩总结 - 2024年前三季度净利润76,713,229.82元[15] - 截至2024年9月30日，母公司期末未分配利润340,727,570.88元[15] 分红计划 - 拟向全体股东每10股派现1.8元，共派14,623,050.96元[15] 股东大会 - 2024年第一次临时股东大会于11月19日14点召开[12] - 地点在西安市高新区毕原一路西段1451号公司三楼会议室[12] - 投票方式为现场和网络结合，网络投票时间为11月19日[12]

会议基本信息 - 证券代码 688314，证券简称康拓医疗，活动为 2024 年第三季度业绩说明会 [1] - 时间为 2024 年 11 月 7 日 13:00 - 14:00，地点在上证路演中心 [1] - 公司参会人员有董事长胡立人、总经理朱海龙、董事会秘书周欢、财务总监沈亮、独立董事王增涛 [1] 利润相关问题 - 22 - 23 年四季度利润大幅减少，原因是第四季度计提年度绩效奖金使期间费用增加 [2] - 前三季度利润增长，是以神经外科集采落地为契机，PEEK 材料产品以价换量推动神经外科业务收入增长 [2] 财务状况问题 - 公司无回款压力，现金流状况良好 [2] - 已制定并披露前三季度利润分配方案，未来将根据盈利、现金流等因素制定持续稳定现金分红方案 [2] 美国业务问题 - 美国子公司 BIOPLATE 承担海外多项职能，虽暂时亏损，但已采取丰富产线、转移生产等措施扩大收入规模、提高运营效率促扭亏 [3] - PEEK 材料骨板在美国本土化生产工作顺利推进，预计年内落地，落地后缩短交付周期、增强海外竞争力 [3] - 美国业务按计划推进，具体盈亏情况需关注公司定期报告 [4]