报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 88.9 元 [4][7] 报告的核心观点 - 1Q25 公司营收逆势环增，归母净利润环比下滑，预计 2Q25 营收同比保持增长，维持全年营收增长指引，看好 25 年 6nm 以及 8K 新品放量，WiFi 6 进入高速增长期带动业绩向好 [1] - 考虑下游需求增速不确定性调整 25 - 27 年归母净利预测，因出口需求不确定给予 35x 25PE，目标价 88.9 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25 回顾 - 营收同环比增长得益于智能家居需求增长、端侧智能技术渗透率提升使 A 系列出货量超 1000 万颗营收同比增超 50%，WiFi 芯片快速放量出货量同比增超 35%且 WiFi 6 2*2 出货量攀升占比达 25%，国内运营商机顶盒恢复拉货使 S 系列营收环比增长同比基本持平 [2] - 1Q25 毛利率 36.23%，同比增 2.01pct，环比降 0.97pct，各产品系列毛利率稳定，综合毛利率环比下降预计因产品结构变化 [2] 25 年展望 - 公司发布 2025 年限制性股票激励计划，激励目标显示 2025 - 28 年无线连接芯片和视觉系统芯片出货量保持每年约 50%成长，彰显对 WiFi 业务快速增长信心 [3] - 预计 25 年经营业绩同比增长，S 系列国内机顶盒市场回暖订单有望兑现，6nm 新品助力拓展海外市场预计销量超 1000 万颗；T 系列完成国际主流 TV 生态全覆盖，海外市场份额有望提升；A 系列产品可搭载自研智能端侧算力单元，与海外龙头合作深入，端侧 AI 应用落地有望拉动需求 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,371|5,926|7,189|8,340|9,503| |+/-%|(3.14)|10.34|21.30|16.02|13.94| |归属母公司净利润 (人民币百万)|498.04|821.92|1,067|1,379|1,744| |+/-%|(31.46)|65.03|29.83|29.24|26.46| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.19|1.96|2.54|3.28|4.15| |ROE (%)|9.09|12.75|14.26|15.65|16.63| |PE (倍)|57.69|34.96|26.93|20.83|16.47| |P/B (倍)|5.27|4.49|3.85|3.27|2.75| |EV EBITDA (倍)|38.20|26.07|19.02|13.62|10.67|[6] 可比公司估值表 |代码|公司名称|股价(元)|市值（百万元）|EPS Growth（2025E）|EPS Growth（2026E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|P/S（2025E）|P/S（2026E）|ROE（2025E）|ROE（2026E）|股价变动（5D）|股价变动（1M）|股价变动（YTD）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688123 CH|聚辰股份|69.48|10,986|47%|33%|25.7|19.3|7.8|6.0|16.9%|18.9%|-5.1%|-14.3%|13.8%| |688262 CH|国芯科技|26.70|8,971|83%|239%|-290.5|209.7|9.2|6.7|-1.4%|1.9%|-3.2%|-9.0%|-9.0%| |688018 CH|乐鑫科技|193.03|21,658|35%|35%|46.3|34.4|8.3|6.5|18.1%|20.2%|-0.6%|-16.0%|162.5%| |300613 CH|富瀚微|50.23|11,665|11%|29%|40.5|31.4|5.7|5.0|9.5%|11.0%|-3.4%|-11.1%|18.8%| |300223 CH|北京君正|67.71|32,607|28%|20%|57.5|47.8|6.3|5.4|3.7%|4.5%|-1.1%|-5.6%|5.1%| |平均数| |81.43|17,177|41%|71%|42.5|68.5|7.5|5.9|9.4%|11.3%| | | | |中位数| |67.71|11,665|35%|33%|40.5|34.4|7.8|6.0|9.5%|11.0%| | | | [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [18]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元、不超过10000万元[3] - 回购股份数量约41.13 - 82.25万股，占总股本比例约0.10% - 0.20%[7] - 回购股份价格不超过121.58元/股[3] - 回购期限自董事会审议通过方案起12个月内[7] - 回购拟用于员工持股计划或股权激励，3年内未使用完毕将注销[3] - 回购资金来源为公司自有资金[3] - 回购方式为上交所集中竞价交易[3] 时间节点 - 2025年1月27日董事长暨实控人提议回购股份[5] - 2025年4月10日董事会通过回购议案[5] - 公告日期为2025年4月19日[32] 数据占比 - 截至2024年12月31日总资产73.66亿元，回购资金上限占比1.36%[18] - 截至2024年12月31日净资产63.94亿元，回购资金上限占比1.56%[18] - 截至2024年12月31日流动资产58.32亿元，回购资金上限占比1.71%[18] 人员变动 - 控股股东决议前6个月内减持16,330,657股，占当时总股本3.90%[20] - 董事暨董秘决议前6个月内取得3,300股，占总股本0.001%[20] - 财务负责人决议前6个月内取得7,500股，占总股本0.002%[21] 其他 - 公司已披露2025年4月10日股东持股情况[31] - 公司已开立回购专用账户[31] - 回购实施或因监管新规调整条款[30]

关联交易 - 2025年4月17日公司三会审议通过2025年度日常关联交易预计议案，待股东大会审议[1][2][3] - 2024 - 2025年预计与关联方日常关联交易总额49500万元[4] - 2024年接受关联人提供劳务和技术实际发生6618.10万元，占比100%[6] 股东信息 - Amlogic Holdings Ltd.间接持有公司26.00%股份，为间接控股股东[9]

证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 公告编号：2025-033 关于2024年年度股东大会增加临时提案的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、 股东大会有关情况 1. 股东大会的类型和届次： 2024年年度股东大会 | 股份类别 | | 股票代码 | 股票简称 | 股权登记日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | A | 股 | 688099 | 晶晨股份 | 2025/4/25 | 二、 增加临时提案的情况说明 公司已于2025 年 4 月 11 日公告了股东大会召开通知，单独持有22.04%股份 的股东Amlogic (Hong Kong) Limited，在2025 年 4 月 17 日提出临时提案并书面提 交股东大会召集人。股东大会召集人按照《上海证券交易所科创板上市公司自律 监管指引第 1 号 — 规范运作》有关规定，现予以公告。 3. 临时提案的具体内容 晶晨半导体(上海)股份有限公司 2. 股东大会召开日期：2025 年 5 月 7 日 3. 股东大 ...

会议以投票表决方式审议通过了以下议案： 一、审议通过《关于＜2025年第一季度报告＞的议案》 公司监事会对2025年第一季度报告进行了充分审核，经审核，公司监事会认 为： 1、公司2025年第一季度报告的编制和审议程序符合法律、法规、《公司章 程》和公司内部管理制度的各项规定； 2、公司2025年第一季度报告的内容和格式符合上海证券交易所的各项规定， 所包含的信息从各个方面真实地反映了公司2025年第一季度的经营成果和财务 状况等事项； 证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 公告编号：2025-030 晶晨半导体（上海）股份有限公司 第三届监事会第十五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 晶晨半导体（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第十 五次会议于2025年4月17日以通讯表决的方式召开，公司以通讯方式向全体监事发 出召开本次会议的通知，与会的各位监事已知悉与所议事项相关的必要信息。本 次会议由监事会主席赵丹女士召集并主持，会议应到监事3名，实到监事3名，会 议的召集和召开 ...

晶晨半导体（上海）股份有限公司 第三届董事会第十六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 晶晨半导体（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十六 次会议于2025年4月17日以通讯表决的方式召开，公司以书面方式向全体董事发出 召开本次会议的通知，与会的各位董事已知悉与所议事项相关的必要信息。会议 应到董事5名，实到董事5名，会议的召集和召开程序符合《中华人民共和国公司 法》等法律、法规、部门规章以及《晶晨半导体（上海）股份有限公司章程》（以 下简称"《公司章程》"）的有关规定，作出的决议合法、有效。 会议以投票表决方式审议通过了以下议案： 证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 公告编号：2025-029 一、审议通过《关于＜2025 年第一季度报告＞的议案》 公司《2025年第一季度报告》的编制符合《证券法》《上海证券交易所科创 板股票上市规则》及《科创板上市公司自律监管指南第3号——日常信息披露： 第二十八号科创板上市公司季度报告》等法律法规的要求，报告内容真实、准确、 完整。 ...

证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 晶晨半导体（上海）股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划 （草案） 晶晨半导体（上海）股份有限公司 2025 年 4 月 1 声 明 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 本公司所有激励对象承诺，公司因信息披露文件中有虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，导致不符合授予权益或权益归属安排的，激励对象应当自相关信 息披露文件被确认存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏后，将由本激励计划 所获得的全部利益返还公司。 特别提示 一、本激励计划系依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》《管理办法》《科创板上市公司自律监管 指南第 4 号——股权激励信息披露》等其他有关法律、法规、规范性文件，以及 《晶晨半导体（上海）股份有限公司章程》制订。 二、本激励计划采取的激励工具为限制性股票（第二类限制性股票）。股票 来源为晶晨半导体（上海）股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）向激励 对象定向发行及/或自二级市场回购的公司 A ...

证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 公告编号：2025-032 晶晨半导体（上海）股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划（草案）摘要公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 股权激励方式：限制性股票（第二类） 股份来源：晶晨半导体（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）向激 励对象定向发行及/或自二级市场回购的公司 A 股普通股。 股权激励的权益总数及涉及的标的股票总数：公司 2025 年限制性股票激 励计划（以下简称"本激励计划"或"本计划"）拟向激励对象授予不超过 596.11 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 41,993.564 万股的 1.420%。本次授予为一次性授予，无预留权益。 一、股权激励计划目的 为了进一步建立、健全晶晨半导体（上海）股份有限公司长效激励机制，吸 引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司 利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，在充分 保障股东利益的前提下，按照激励与约束对 ...

晶晨半导体（上海）股份有限公司董事会薪酬与考核委员会 关于公司 2025 年限制性股票激励计划（草案）的核查意见 晶晨半导体（上海）股份有限公司（以下简称"公司"） 董事会薪酬与考核 委员会依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（2025 年修正）（以下简称"《管理办法》"）、《上海证券交易所科创板股票上市规则》 2．公司本次限制性股票激励计划所确定的激励对象不存在下列情形： （1）最近 12 个月内被证券交易所认定为不适当人选； （以下简称"《上市规则》"）、《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权 激励信息披露》等相关法律、法规及规范性文件和《晶晨半导体（上海）股份 有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，对公司《2025 年限 制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》"）进行了核查， 发表核查意见如下： 1．公司不存在《管理办法》等法律、法规规定的禁止实施股权激励计划的 情形，包括： （1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法 表示意见的审计报 ...

2025 年限制性股票激励计划激励对象名单 一、激励对象获授限制性股票分配情况 晶晨半导体（上海）股份有限公司 | 姓名 | 国籍 | 职务 | 获授限制性股 | 占获授权益 | 占公司股本 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 票数量(股) | 比例 | 总额比例 | | 一、董事、高级管理人员、核心技术人员 | | | | | | | 高静薇 | 中国 | 财务总监 | 21,250 | 0.36% | 0.005% | | 余莉 | 中国 | 董事、董事会秘书 | 27,500 | 0.46% | 0.007% | | 钟富尧 | 中国 | 核心技术人员 | 72,500 | 1.22% | 0.017% | | 潘照荣 | 中国 | 核心技术人员 | 72,500 | 1.22% | 0.017% | | 石铭 | 中国 | 核心技术人员 | 62,500 | 1.05% | 0.015% | | 二、管理骨干、技术骨干、业务骨干 | | | | | | | 管理骨干（60 | | 人） | 415,075 | 6.96% | 0.099% | ...