公司基本信息 - 证券代码 688059，证券简称华锐精密，转债代码 118009，转债简称华锐转债 [1] - 投资者关系活动时间为 2024 年 11 月 12 日至 13 日，地点在株洲市芦淞区创业二路 68 号及电话会议 [2] - 接待人员为董事会秘书兼财务总监段艳兰女士和证券事务代表姚天纵先生 [2] 业绩情况 - 2024 年第三季度营业收入 17409.55 万元，同比下降 24.46% [2] - 归属于母公司所有者的净利润 511.87 万元，同比下降 88.17% [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 453.52 万元，同比下降 89.46% [3] - 净利润下滑主因是营业收入下降和毛利率受产能利用率不足影响下滑 [3] 研发投入 - 2021 - 2023 年研发费用分别为 2491.08 万元、4155.66 万元、6087.08 万元，呈上升趋势 [3] - 2024 年前三季度研发费用 4610.99 万元，占营业收入比例 7.89% [3] 产品相关 - 定价策略稳定，在生产成本基础上结合多因素确定最终售价 [3] - 槽型结构设计技术可控制切屑流向等，截至 2024 年 6 月 30 日开发 70 多种槽型结构，数控刀片 60 多种，整体刀具 10 多种 [3] - 生产模式为“以销定产 + 适度备货”，以自主生产为主，产能不足时部分工序外协加工，对需求稳定产品设安全库存，有质量检验和工艺控制程序 [4] - 主要原材料为碳化钨粉和钴粉，碳化钨用于多领域，钴粉是粘结剂且用于多领域 [5] 行业情况 - 国产刀具与进口高端刀具差距在稳定性、一致性和提供整体切削解决方案能力，未来竞争在技术，有望加快进口替代 [4] - 刀具行业下游销售去向：通用机械占 35%，汽车行业占 34%，航空航天占 12%，模具行业占 4%，其它占 15% [7] - 公司主营业务收入来自模具、汽车和通用机械行业，在航空航天等领域布局并已形成收入 [7] 公司优势与规划 - 研发模式完备，有基础研究与新品开发两个方向，流程分四阶段，采取“集中优势、单品突破”战略 [4] - 装备优势在于高端生产和研发设备搭配质量控制体系，推动技术和装备融合 [5] - 募投产能消化规划：技术开发加大投入、加强校企合作；市场开拓完善经销商体系、拓展客户群体；人才引进培养和引进优秀人才、完善激励机制 [6] - 销售模式以客户需求为导向，加大直销团队和客户开发力度，与重点客户初步合作 [6] - 与同行相比优势在研发、生产、装备、渠道和市场五方面 [6][7] - 技术提升计划：加大研发投入、加强校企合作，研究新材料和涂层技术、开发新产品，提升实力接近日韩企业 [8] - 发展战略是“自主研发、持续创新”，专注硬质合金数控刀具，形成四大领域核心技术，产品进入中高端市场 [8]

一、涉及公司 华锐精密[1] 二、核心观点及论据 （一）四季度经营情况 1. 四季度经营与九月相差不大，十月和十一月略有上升但幅度不明显，经销占比超80%库存压力小，四季度主要管控现金流、催收货款，发货按客户需求不增加补库压力[2][3][4] 2. 数控刀片四季度订单量700 - 770个左右与九月相近，整体刀具三季度旺季四季度淡季，三季度销售额约3,000万元，预计四季度略低总体量约30万只，经销为主[5] （二）整体刀具销售情况 1. 今年销售总量略超1亿元，前三季度直销较多，富士康贡献约1,500万元，军工和航空航天领域约1,500万元，工程机械、船舶和风电各几百万元，汽车零部件经销未单独统计但占比大[6] （三）明年规划 1. 明年拓展经销渠道，今年与三 - 四家合作明年增加，继续在现有行业用整包模式提升收入，今年下半年整包模式收入几百万元，明年预计几千万元，直销推广慢整包模式进度明年加快[7] 2. 明年整体刀具销量需达1.5亿以上才正利润，设备全部运作需达2亿元才达预期盈利水平，定增项目材料已提交等待审核，今年股权激励未完成明年回提约2,000万元，明年费用比今年绝对值下降约4,000万元含回提因素[2][16][17] （四）富士康相关情况 1. 富士康今年盈利能力受压，与苹果系谈判倾向高毛利产品，成本优势不明显，专注高附加值产品如钛合金，铝合金订单减少正在研发升级产品，集中精力在高毛利系列提高盈利能力[8] （五）数控刀片和整体刀具发展方向 1. 数控刀片流通渠道稳定随行业走势，大客户和整包领域有重要议题，总包模式是整体解决方案雏形，量增长慢是趋势，直销领域竞争激烈将开发新产品方向提高毛利率释放产能[9] （六）其他业务情况 1. 航空航天今年销售额约1,500万元，3C领域达2,000多万元，包括转印刀具和数控刀片，不同领域产品使用有侧重[10] 2. 目前数控刀片库存约2,000万片，按现有发货维持三个月，旺季维持两个多月，整体刀具库存按三四季度水平可维持两季度[11] 3. 自制棒材批量生产自产自用，三季度放一部分量，四季度淡季产能未完全释放，未来可能委外或外销[12] 4. 今年1 - 3季度出口收入约4,600万元，完成8,000万元目标有压力，预计明年出口收入增长50%[13] 5. 导体业务月产能1万多件，平均月产量几千件，有船舶风电大订单单价高数量少，未来多生产非标导体提高附加值[14] 6. 低端流通领域有价格压力头部企业降价，公司保持价格不动减少经销销售，中高档产品扩大规模平衡盈利，竞争激烈可能主动降价[15] 7. 整体刀具业务目前每季度销量3,000 - 4,000万元难转正，需提高10%产能利用率才略转正，80%以上利用率毛利率可提升至20 - 30%[16] 三、其他重要内容 1. 公司在不同行业客户的销售额分布情况，如富士康、军工、航空航天、工程机械、船舶、风电、3C等领域[6][10] 2. 整体刀具业务的毛利率与产能利用率的关系，以及不同产能利用率下的毛利率水平[16] 3. 定增项目的进展情况，材料已提交等待监管审核[17] 4. 今年股权激励费用若未完成对明年费用的影响，会导致明年回提约2,000万元[17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[5][6] 报告的核心观点 - 报告原因是公司发布2024年三季报需要点评业绩，2024年前三季度营业收入同比下降0.52%，归母净利润同比下降27.06%，业绩低于预期，单季度2024Q3营收和归母净利润同比环比均下降[5]。 - Q3出货量及收入下滑是因为下游需求弱且Q2库存高，一方面内需恢复弱影响开工率，加工刀具需求恢复不及预期且三季度高温是传统淡季，另一方面二季度原材料带动刀具涨价使下游客户及经销商提前下单预支Q3需求[6]。 - 公司盈利能力短期承压，2024Q1 - Q3毛利率和净利率同比下降，单2024Q3毛利率和净利率同比环比均下降，主要因为数控刀片需求弱产能利用率不足、整体刀具毛利率未转正、高毛利数控刀片产品收入占比下降[6]。 - 公司采用“直销+经销”“国内+国外”相结合的市场拓展战略扩大销售规模消化产能，在国内布局经销商贴近用户需求与产业集群融合，在海外完善经销商布局提升认知度，还将争取与国内重点客户战略合作推出定制化服务[6]。 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.21/1.81/2.57亿元（原2.01/2.66/3.29亿元），公司目前股价对应2024/25/26年PE分别为26、17、12X，低于可比公司PE，看好公司直销大客户开拓及海外业务发展维持买入评级[6]。 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日收盘价为50.90元，一年内最高104.60元最低38.40元，市净率2.6，息率1.57，流通A股市值3148百万元，上证指数3470.66深证成指11235.92[2]。 基础数据 - 截至2024年09月30日，每股净资产19.34元，资产负债率48.24%，总股本/流通A股62/62百万股，无流通B股/H股[3]。 财务数据 - 2024Q1 - Q3营业总收入5.85亿元同比下降0.52%，归母净利润0.77亿元同比下降27.06%，单2024Q3营收1.74亿元同比下降24.46%环比下降27.52%，归母净利润0.05亿元同比下降88.17%环比下降90.65%[5][6]。 - 2024Q1 - Q3毛利率39.64%同比 - 4.46pcts，净利率13.18%同比 - 4.80pcts，单2024Q3毛利率32.68%同比 - 10.29pcts环比 - 13.71pcts，净利率2.94%同比 - 15.84pcts环比 - 19.85pcts，2024Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别4.85%/4.63%/7.89%/4.69%同比分别 - 0.12/ - 0.59/+0.01/+1.06pcts[6]。 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为832/1032/1253百万元，同比增长率分别为4.8%/24.0%/21.4%，归母净利润分别为121/181/257百万元，同比增长率分别为 - 23.6%/49.9%/42.0%，每股收益分别为1.95/2.93/4.15元/股，毛利率分别为40.2%/41.6%/44.7%，ROE分别为8.8%/11.6%/14.2%，市盈率分别为26/17/12[7]。 - 2022A - 2026E各年营业总收入、营业收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等数据[9]。 与可比公司对比 - 2024/11/7收盘价50.90元/股，2023A EPS 2.55元/股，2024E/25E/26E分别为1.95/2.93/4.15元/股，2023A PE 20，2024E/25E/26E分别为26/17/12，与鼎泰高科、中钨高新对比[10]。

激励计划会议 - 2022年9月13日召开第二届董事会第十三次会议审议通过激励计划相关议案[7] - 2022年9月13日召开第二届监事会第十二次会议审议通过激励计划相关议案[8] - 2022年9月29日召开2022年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[9] - 2023年9月25日召开第二届董事会第二十六次会议等审议调整授予价格等议案[9] - 2023年11月7日召开第二届董事会第二十八次会议等审议作废部分股票等议案[10] - 2024年11月7日召开第三届董事会第九次会议等审议调整授予价格等议案[10] 业绩与分红 - 2023年度公司实现营业收入794,270,615.82元，公司层面归属比例为100%[13] - 以61,849,391股总股本为基数，每10股派发现金股利8元，合计派发现金红利49,479,512.80元[11] 激励计划数据 - 激励计划首次授予及预留授予价格调整为39.34元/股[11] - 首次授予部分第二个归属期为2024年11月4日至2025年10月31日[12] - 预留授予部分第一个归属期为2024年9月25日至2025年9月24日[12] - 103名激励对象2023年个人绩效考核评估结果为"A"，本期个人层面归属比例为100%[14] - 本次归属激励对象103人，可归属股票数量408,550股[15] - 首次授予部分激励对象归属数量占比30%[15] - 预留授予部分激励对象归属数量占比50%[18] - 2名激励对象离职、1名激励对象身故，22,200股第二类限制性股票将被作废[19]

激励计划调整 - 2022年限制性股票激励计划授予价格由40.14元/股调整为39.34元/股[4] - 作废部分已授予尚未归属的限制性股票[7] 激励计划归属 - 2022年激励计划部分归属期103名对象可归属408,550股[9] 会议相关 - 第三届监事会第五次会议于2024年11月7日召开[3] - 相关议案表决均全票通过[5][8][10]

会议相关 - 公司第三届董事会第九次会议于2024年11月7日召开，7名董事全出席[3] 权益分派与激励计划调整 - 2023年年度权益分派每股派现金红利0.80元[4] - 2022年限制性股票激励计划授予价格调为39.34元/股[4] 股票处理 - 因人员变动作废22,200股未归属限制性股票[8] - 2022年激励计划部分可归属股票408,550股，涉103人[9] 议案表决 - 三项议案表决均5票同意，0反对0弃权，关联董事回避[5][9][10]

激励计划 - 公司监事会审核2022年限制性股票激励计划归属名单[2] - 拟归属激励对象103名[2] - 激励对象主体资格合法有效，归属条件已成就[2] 日期信息 - 监事会发表核查意见日期为2024年11月7日[3]

限制性股票授予情况 - 授予数量调整后为123.20万股，首次授予98.70万股，预留授予24.50万股[3] - 授予价格调整后为39.34元/股[3] - 首次授予人数49人，预留授予人数58人[4] 归属情况 - 2024年确定可归属限制性股票数量408,550股，首次授予289,800股，预留授予118,750股[21] - 归属人数103人，首次授予部分第二个归属期归属48人，预留授予部分第一个归属期归属56人[28] 业绩目标与归属条件 - 首次授予限制性股票第二个归属期2023年营业收入目标值不低于7.77亿元，触发值不低于7.28亿元[7] - 2023年公司实现营业收入7.94亿元，公司层面归属比例为100%[24] 时间节点 - 2022年11月3日首次授予，2023年9月25日预留授予[28] - 首次授予部分第二个归属期为2024年11月4日至2025年10月31日[21][22] - 预留授予部分第一个归属期为2024年9月25日至2025年9月24日[22]

激励计划调整 - 限制性股票授予价格由40.14元/股调整为39.34元/股[10][14] - 22,200股第二类限制性股票作废[11] 分红情况 - 2024年以6月27日为股权登记日，每股派现金红利0.80元（含税）[8] 归属期情况 - 首次授予部分进入第二个归属期，预留授予部分进入第一个归属期[15]

公司业绩情况 - 2024年第三季度营业收入17,409.55万元，同比下降24.46% [1] - 2024年第三季度归属母公司所有者净利润511.87万元，同比下降88.17% [1] - 2024年第三季度归属母公司所有者扣非净利润453.52万元，同比下降89.46% [1] - 2024年第三季度净利润下滑因营业收入下降和毛利率受产能利用率不足影响下滑 [1] 公司研发情况 研发模式 - 由主管研发的副总经理、总工程师和总工艺师规划指导，设计部等多部门共同组织实施，确定基础研究与新品开发两个方向 [1][2] - 研发流程包括论证、设计、研制和测试四个阶段，采取“集中优势、单品突破”战略，各部门协同配合联合开发 [2] 研发投入 - 2021 - 2023年研发费用分别为2,491.08万元、4,155.66万元、6,087.08万元，整体呈上升趋势 [2] - 2024年前三季度研发费用4,610.99万元，研发费用占营业收入比例为7.89% [2] 公司技术情况 表面涂层技术 - 硬质合金涂层是在刀具上涂覆微米级高耐磨性硬质薄膜，有化学保护和热屏障作用，能提高刀具切削性能等，相比无涂层可提高3 - 5倍使用寿命 [2] - 行业内涂层技术包括物理气相沉积（PVD）和化学气相沉积（CVD）两种 [2] 槽型结构设计技术 - 根据加工材料等特点结合刀片材料特征设计几何结构，开发针对性槽型结构，控制切屑流向，提高产品切削力等 [2] - 截至2024年6月30日，针对不同加工应用设计开发70多种槽型结构，数控刀片60多种，整体刀具10多种 [3] 公司策略情况 定价策略 - 在生产成本基础上结合产品性能、竞品定价等因素确定最终售价，策略保持稳定 [3] 渠道策略 - 建立以华东、华南、华北刀具集散市场为核心，覆盖全国并向海外延伸的经销商体系 [3] - 通过经销模式扩大销售市场、提高认知度、加快资金回笼，针对特定区域产业集群开发特定产品开拓潜在客户 [3] 行业发展情况 成长空间 - 我国产业结构调整升级，数控机床市场渗透率提升，刀具消费占机床消费比例增长，数控刀具消费规模有提升空间 [3] - 国内刀具企业引进消化吸收国外技术，研究成果和开发生产能力提升，部分企业能提供个性化解决方案，国产刀具向高端市场延伸，加速数控刀具国产化 [3][4] 技术趋势 - 现代切削加工对刀具基体材料、涂层材料、刀具结构提出更高要求 [4] - 现代切削加工对刀具企业综合金属切削服务能力提出更高要求，企业需提供整体解决方案设计与服务 [4]