评级与核心观点 - 群益证券给予绿的谐波买进(Buy)评级 [2] 财务表现 - 机器人零部件需求恢复推动公司营收快速增长 [2] - 归母净利润显著回升 [2] 战略布局与增长方向 - 公司加码具身智能领域以打造第二成长曲线 [2]

公司评级与目标价 - 投资评级为"买进(Buy)" [8] - 目标价171元，较当前股价147.46元有15.96%上行空间 [1] 业绩表现 - 2025H1营收2.51亿元(YOY+45.8%)，归母净利润0.53亿元(YOY+45.9%)，超预期 [9] - 2Q单季营收1.53亿元创历史新高(YOY+69.5%)，归母净利润0.33亿元(YOY+101.0%) [9] - 谐波减速器业务收入2.0亿元(YOY+34.4%)，机电一体化业务收入0.5亿元(YOY+69.7%) [11] - 国内收入占比87.6%(2.2亿元，YOY+49.2%)，境外收入0.29亿元(YOY+23.7%) [11] 财务指标 - 2025H1毛利率34.8%(同比下降5.6pcts)，2Q单季毛利率35.2%(同比下降3.2pcts) [11] - 期间费用率16.7%(同比下降5.9pcts)，其中研发费用率降幅最大(-5.3pcts) [11] - 2025年预测净利润1.04亿元(YOY+85.79%)，EPS 0.57元，对应PE 260倍 [13][15] 业务布局 - 产品结构中谐波减速器占比78.3%，机电一体化产品16.6%，智能自动化设备3.2% [4] - 成立全资子公司上海绿的研发具身智能机器人核心零部件 [11] - 与南宁宇立合资设立上海哈莫森研发力矩传感器，完善技术生态 [11] 市场表现 - 当前股价147.46元，12个月波动区间58.17-192.64元 [2] - 近一年股价涨幅达111.1%，三个月涨幅25.1%，一个月涨幅14.4% [2] - 机构投资者持股占比22.2%(基金11.0%+一般法人11.2%) [5] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至1.0/1.4/1.9亿元(原预测0.8/1.2/1.5亿元) [15] - 2026年预计营收7.26亿元(YOY+33.2%)，净利润1.41亿元(YOY+35.42%) [13] - 2027年预测EPS 1.05元，对应PE 140.7倍，股息率0.25% [13]

行业与公司 - 行业：人形机器人 - 公司：天工超能（Tiangong Ultra）、Unitree（H1/G1）、Booster Robotics（T1）、灵翼科技（Lingyi Tech）、北京通用人工智能研究院等[1][6][7][9][11] 核心观点与论据 技术进步与自主能力 - **自主控制能力提升**：天工超能在所有跑步项目中实现自主控制（如100米、400米、1500米），相比2025年4月马拉松时的远程控制有显著进步[1][6] - **规则激励自主性**：比赛规则对自主控制机器人给予20%跑步时间折扣（如1500米跑）或50%额外得分（场景任务）[1][9] - **足球比赛中的协作挑战**：Booster Robotics T1展示多机器人协同（3v3/5v5），但存在碰撞和球门附近反应僵化问题[7] 硬件性能与耐用性 - **电机与电池管理**：Unitree G1在1500米跑中应用“过热保护程序”，天工超能展示强扭矩电机和热管理能力[6] - **运动算法测试**：障碍跑和跳远项目验证了自平衡步态算法和硬件耐久性[6] 商业化应用趋势 - **场景化任务表现**： - **酒店服务**：前三名使用轮式底盘（非双足），强调稳定性和定位精度[9] - **医疗场景**：药品分拣需精细操作，但受无线通信干扰影响[10] - **工厂任务**：灵翼科技双臂协调完成材料分拣（95%准确率，耗时1分13秒）[11] 其他重要细节 - **赛事规模**：全球16国280支团队参赛，500+机器人，127个品牌（包括Unitree、天工、Booster Robotics等）[2] - **测试局限性**：样本量有限，自主操作的准确性和鲁棒性仍需提升以匹配商业需求[11] - **未反映最先进技术**：部分行业领先企业未参赛[11] 投资观点（股票评级） - **买入（Buy）**：三花智控（Sanhua，受益于执行器组装业务）[15][16] - **中性（Neutral）**：LeaderDrive、Moons' Electric、Best Precision、Luster（估值合理但增长潜力受限）[15][17][20][21][22] 数据引用 - **跑步时间**：天工超能100米21.5秒（自主） vs Unitree H1 22.08秒（远程）[6][13] - **得分差异**：自主操作机器人在场景任务中得分比远程高50%[9] - **市场份额目标**：Best Precision计划2027年在高规格人形机器人行星滚柱螺丝市场占10%份额[17] 注：部分文档（如id=3/4/5/12/14等）为联系方式或无关内容，未纳入总结。

市场表现 - AI与机器人板块上周五联袂上攻 科创人工智能ETF华夏(589010)收涨1.20% 近5个交易日涨幅达6.14% [1] - 机器人ETF(562500)收涨2.13% 阳线反包强势突破五日均线 [1] - 持仓股方面 30只成分股有28只飘红 澜起科技领涨4.56% 石头科技上涨4.03% 天准科技 道通科技双双上涨超3% [1] - 机器人ETF成分股普涨 73只成分股仅有1只下跌 均普智能收获20%涨停 绿的谐波 东杰智能均大涨超7% 固高科技上涨6.73% 博众精工等多股涨幅超4% [1] - 流动性方面 当日成交总额达16.95亿元 远超日常成交中枢 [1] - 规模方面 机器人ETF最新规模达170.78亿元 规模再创新高 最新份额达177.91亿 远超同类可比基金 [1] 行业动态 - 智元远征A2人形机器人完成全球首次全尺寸人形机器人在高温环境下完全自主长时间行走的挑战 持续24小时不依靠人工遥控 [2] - 神二十乘组出舱活动首次引入"悟空AI"大模型作为助手 提供智能化 专业化支持 完成约6.5小时任务 [2] - "具身天工Ultra"机器人以21.50秒成绩夺得全球首个人形机器人运动会100米短跑项目冠军 [2] 机构观点 - 三四季度预计先看到高柔性场景跑通 明年逐步跨过经济性平衡点实现放量落地 [3] - 物流 服装 康养等领域应用端企业参与度提升 政策支持力度加大加速机器人落地速度 [3] 产品信息 - 机器人ETF(562500)为全市场唯一规模破百亿 流动性最佳 覆盖中国机器人产业链最全的主题ETF [4] - 科创人工智能ETF华夏(589010)聚焦AI产业 具备20%涨跌幅与中小盘弹性特点 [4]

产业融——科技创新与产业创新深度融合 - 中共中央政治局会议强调推动科技创新和产业创新深度融合发展，通过技术突破实现产业增值[2] - 苏州绿的谐波攻克谐波减速器关键技术，传动误差控制在10弧秒以内，打破国外垄断[2] - 江苏苏州吴中区形成机器人全产业链集群，覆盖研发到应用环节，创新链与产业链无缝对接[2] - 中国钢研利用AI技术将高温合金材料研发周期从10年压缩至1-3年，开发出航空发动机关键材料[3] - 全国研发投入超3.6万亿元居全球第二，1-7月高技术制造业增加值同比增长9.5%[3] - 三峡集团与东方电气等联合研发26兆瓦全球最大海上风机，实现从跟跑到领跑的跨越[4] 市场融——全国统一大市场建设 - 政策层面出台《全国统一大市场建设指引》，健全信用体系与反不正当竞争法规[8] - 合肥合翼航空获全国首批无人驾驶航空器运营证，低空经济准入限制破除[8] - 中通快递新疆集运仓使运输成本降30%、时效提升35%，物流费用占GDP比率降至14%[9] - 跨电网电力交易机制建立，7月起实现全国范围电力资源优化配置[10] - 京津冀、长三角、粤港澳推进技术、人才、检测标准协同，年度归集岗位超150万个[10] - 汽车行业整治无序竞争后产销双超1500万辆，同比增速达两位数[11] 内外融——内外贸一体化发展 - 春雪食品上半年出口禽肉1.3万吨，国内销售1.6万吨，生产线衔接国际国内双标准[12] - 海南自贸港12月启动全岛封关，促进全球要素自由流动[14] - 制造业外资准入限制清零，服务业扩大电信、医疗等领域开放试点[16] - 新增多国免签政策，给予最不发达国家100%零关税待遇[16]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.51亿元，同比增长45.82%，归母净利润5341.64万元，同比增长45.87% [1] - 第二季度营业总收入1.53亿元，同比增长69.52%，归母净利润3316.79万元，同比增长100.99% [1] - 毛利率34.77%，同比下降13.91%，净利率21.91%，同比上升1.06% [1] - 三费占营收比7.49%，同比下降7.18%，每股经营性现金流0.26元，同比增长11984.62% [1] - 应收账款1.9亿元，同比增长58.9%，有息负债2.79亿元，同比下降51.01% [1] 财务变动原因 - 营业收入增长因机器人行业回暖，谐波减速器及机电一体化执行器销售增长 [12] - 营业成本增长59.57%因营业收入增长 [13] - 销售费用下降21.25%因展会费用减少 [14] - 管理费用增长32.87%因新公司人员工资及办公费用增加 [15] - 财务费用增长119.57%因货币资金利息收入减少 [16] - 经营活动现金流净额增长13026.39%因营业收入增加及销售回款增加 [18] 业务与投资 - 公司ROIC为1.76%，净利率14.41%，历史中位数ROIC为8.13% [21] - 公司业绩主要依靠研发驱动，需关注现金流及应收账款状况（应收账款/利润达339.14%） [23] - 证券研究员预期2025年业绩8533万元，每股收益0.47元 [23] 基金持仓 - 万家行业优选LOF持有400万股，规模78.3亿元，近一年上涨80.67% [24] - 易方达国证机器人产业ETF增持58.11万股，景顺长城国证机器人产业ETF增持18.78万股 [24] - 万家价值优势一年持有期混合新进20.97万股，万家社会责任18个月完开C新进17.63万股 [24]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.51亿元，同比增长45.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5341.64万元，同比增长45.87% [1] - 机电一体化产品收入4163.93万元，同比增长69.66%，成为核心业务增长重要驱动力 [1] 业务发展 - 精密谐波减速器受益于新能源汽车产能扩张、消费电子复苏及半导体设备国产化加速，多场景渗透率持续提升 [1] - 工业机器人领域，2025年上半年中国工业机器人产量同比增长35.6%，行业红利显著 [1] - 具身智能机器人领域进入小批量试生产阶段，相关收入大幅增长，开辟新增长空间 [2] 研发与技术 - 研发团队规模增至149人，累计拥有国内专利214项、境外专利6项 [2] - 专利技术应用于谐波减速器、行星滚柱丝杠、微型电液执行器和机电一体化产品，构建核心技术布局 [2] - 行业技术迭代节奏加快，精准把握技术方向并推进创新成为核心要求 [4] 产能与项目 - 推进"新一代精密传动装置智能制造项目"，重点扩张精密谐波减速器及行星滚柱丝杠产能 [3] - 项目落地后将提升规模化生产能力，优化产品结构，缓解高端精密传动装置需求缺口 [3] - 募投项目的产能释放节奏是后续关注重点之一 [4] 行业趋势 - 谐波减速器行业在政策扶持与下游需求驱动下进入快速发展通道 [2] - 国产品牌通过与本土机器人生产企业深度合作，在国内市场占据稳固份额 [2] - 全球范围内，中国是工业机器人第一大市场，但核心零部件供给仍跟不上需求增长节奏 [3] 竞争与挑战 - 行业竞争加剧，保持研发领先性是维持优势的关键 [4] - 行星滚柱丝杠等新产品研发周期长，迭代进度未达预期可能制约长期增长潜力 [4] - 研发投入向实际效益的转化效率是决定长期竞争力的重要因素 [4]

机构持股情况 - 截至2025年8月15日共有29个机构投资者持有绿的谐波A股股份合计持股量达2377.22万股占总股本的12.98% [1] - 前十大机构投资者包括先进制造产业投资基金香港中央结算有限公司等合计持股比例达12.57% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌1.19个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共8个主要包括易方达国证机器人产业ETF华夏中证机器人ETF等持股增加占比达0.59% [2] - 本期持股减少的公募基金共7个主要包括鹏华碳中和主题混合A招商企业优选混合A等持股减少占比达0.50% [2] - 本期新披露的公募基金共10个主要包括南方中证500ETF万家价值优势一年持有期混合等 [2] - 本期未再披露的公募基金共38个主要包括万家新兴蓝筹A博时科创100ETF等 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收2 51亿元 同比增长45 82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5342万元 同比增长45 87% [1] - 扣非净利润4248万元 同比增长25 09% [1] - 基本每股收益0 2916元 [1]

公司基本情况 - 公司股票代码为688017，简称绿的谐波，在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司总资产为3,979,394,888.97元，较上年度末增长5.97% [1] - 公司营业收入为251,411,920.69元，同比增长45.82% [1] - 公司利润总额为61,273,282.26元，同比增长49.80% [1] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为42,482,680.26元，同比增长25.09% [1] 股东情况 - 截至报告期末，公司股东总数为20,794户 [1] - 前十大股东中，左晶和左昱昱各持股18.70%，为一致行动人 [1][2] - 先进制造产业投资基金持股4.29%，为第三大股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.19%，为第四大股东 [2] 行业相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨幅1.40%，市盈率19.95倍，最新份额增加6450.0万份 [4] - 游戏ETF近五日涨幅0.94%，市盈率45.67倍，最新份额增加7700.0万份 [4] - 科创半导体ETF近五日涨幅3.78%，最新份额减少2200.0万份 [4] - 云计算50ETF近五日涨幅7.36%，市盈率119.39倍，最新份额减少1500.0万份 [5]