报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][31] 报告的核心观点 - 2024年公司经营稳健，羊绒业务持续放量，未来产能有序释放有望进一步提高市场份额；近两季度因下游品牌对需求判断谨慎，公司收入增速放缓，基于宏观消费需求不确定性，小幅下调盈利预测，看好公司持续拓展品类与产能带动的中长期份额提升机会 [4][31] 各部分总结 整体经营情况 - 2024年实现营业收入48.41亿元，同比+9.07%；归母净利润4.28亿元，同比+5.96%；扣非归母净利润4.09亿元，同比+5.23%；收入增长受益于羊绒纱线业务快速放量及毛精纺、毛条等业务稳健增长 [1] - 毛利率为18.98%，同比+0.36pct，受益于毛精纺及毛条业务毛利率提升；销售费用率基本稳定，管理费用率同比提升，财务费用同比大幅增加，净利率同比下降约0.36个百分点至9.34% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降33.03%至3.70亿元，主要系货款结算银行承兑汇票到期承付金额增加及购买商品和接受劳务支付现金金额上升；分红比例达51.17% [1] - 2024年四季度单季，营业收入9.69亿元，同比增加4.50%；归母净利润0.58亿元，同比增加9.54%；2025年一季度单季，营业收入11.03亿元，同比增长0.29%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.37% [2] 各业务情况 - 毛精纺纱线业务：全年收入25.43亿元（+1.83%），销量1.57万吨（+5.05%），销售单价约16.16万元/吨（-3.1%），毛利率26.78%（+1.72pct） [3] - 羊绒纱线业务：收入15.48亿元（+26.65%），销量0.26万吨（+30.23%），销售单价约59.57万元/吨（-2.7%），毛利率11.13%（-1.55pct），预计受宁夏新澳收购后折旧增加以及部分低毛利订单影响；子公司英国邓肯引入香奈儿旗下BARRIE作为战略投资者，有助于绑定高端客户，提升品牌形象和盈利能力 [3] - 羊毛毛条业务：收入6.66亿元（+0.85%），销量0.76万吨（+5.98%），销售单价约8.76万元/吨（-4.8%），毛利率5.22%（+1.63pct） [3] - 改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.43亿元(+33.74%)，销量0.38万吨（+18.09%），销售单价约1.15万元/吨（+13.2%），毛利率34.58%（+2.32pct） [3] 产能规划情况 - “60,000锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭设备已全部投产 [4] - 子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”按计划推进，一期2万锭首条生产线于2024年11月试生产，其他生产线计划2025年陆续投产，有助于应对贸易环境变化，满足海外客户需求 [4] - 子公司新澳银川“20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划2025年陆续投产 [4] 盈利预测与估值情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.4/4.9/5.6亿元（原2025 - 2026年为4.8/5.3亿元），同比增长3.6%/11.0%/14.3%；维持目标价7.9 - 8.6元，对应2025年PE 13 - 14x [4][6][31] - 给出2023 - 2027年盈利预测和财务指标，包括营业收入、归母净利润、每股收益等多项指标 [7][32] - 给出可比公司估值情况，包括伟星股份、台华新材、百隆东方等 [33] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测及关键财务与估值指标 [34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球毛纺行业龙头，凭借创新工艺和产品、优质供应链经验等竞争优势保持稳健增长 短期或受关税政策、羊毛价格低位震荡、工厂转固等影响；中期新增产能释放后步入盈利提升通道；长期在宽带战略下，羊毛品类多元化和功能性提升，新客拓展，叠加产能多元布局和有序扩张，在行业格局优化的背景下，公司的市场份额和产业地位有望提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 7.3 亿股，流通股本 7.21 亿股；总市值 43.76 亿元，流通市值 43.17 亿元；12 个月内最高价 8.53 元，最低价 5.09 元 [3] 2024 年年报情况 - 营收 48.4 亿元，同比+9.1%，归母净利润 4.3 亿元，同比+6%；24Q4 营收 9.7 亿元，同比+4.5%，归母净利润 0.6 亿元，同比+9.5%；全年分红率为 51.2% [4] 各产品业务情况 - 毛精纺纱收入同比+1.8%至 25.4 亿元，毛利率同比+1.72pct 至 26.78%，毛利率提升主要系公司优化生产流程、加强成本控制和提升产品附加值等 [4] - 羊绒纱线收入同比+26.7%至 15.5 亿元，毛利率同比-1.55pct 至 11.13%；市场拓展顺利带动产销量提升，产量/销量/均价分别同比+34.6%/+30.2%/-2.8%，毛利率略有下滑或与折旧增加有关 [4] - 羊毛毛条收入同比+0.9%至 6.7 亿元，毛利率同比+1.63pct 至 5.22% [4] 盈利指标情况 - 毛利率 24 年同比+0.4pct 至 19.0%，主要系产品结构优化和成本管控 [5] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.04/+0.34/-0.22 /+0.70pct，其中管理费用率增加主要系薪酬支出及股权激励费用增加，财务费用率增加主要系银行利息及汇兑损失增加 [5] - 净利率同比-0.26pct 至 8.85% [5] 产能布局情况 - 羊毛方面，国内和海外产能陆续投产，巩固公司在毛精纺领域的竞争优势：“6 万锭高档精纺生态纱项目”二期 1.5 万锭设备已全部投产，新澳越南一期 2 万锭首条生产线于 24 年 11 月试生产，其他生产线计划 25 年陆续投产；新澳银川 2 万锭项目计划 25 年陆续投产 [5] - 羊绒业务：新澳羊绒通过精细化管理、丰富产品矩阵、优化产品结构，有望在规模爬升后实现利润弹性；英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者 BARRIE，有助于其与高端客户的深度绑定 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 4.44/5.05/5.65 亿元，对应 PE 分别为 9.4/8.3/7.4 倍 [6] 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4841 | 5045 | 5598 | 6125 | | 营业收入增长率(%) | 9.1% | 4.2% | 11.0% | 9.4% | | 归母净利（百万元） | 428 | 444 | 505 | 565 | | 净利润增长率(%) | 6.0% | 3.7% | 13.8% | 11.9% | | 摊薄每股收益（元） | 0.59 | 0.61 | 0.69 | 0.77 | | 市盈率（PE） | 9.8 | 9.4 | 8.3 | 7.4 | [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入同比持平，归母净利润同比+5%，盈利质量提升，净利率同比+0.5pct至9.6% [1] - 短期内销订单波动，羊毛纱线出货表现好于订单，各业务表现有差异 [2] - 2025年产能计划继续扩张且推进顺利，存货同比增加使现金流短期承压 [3] - 2025年业绩稳健为主，中长期竞争实力有望持续提升，预计全年收入及归母净利润平稳增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1收入11.0亿元，同比持平，归母净利润1.0亿元，同比+5%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+8% [1] - 2025Q1毛利率同比+0.9pct至20.8%，销售/管理/财务费用率同比分别+0.3/+0.3/-0.7pct至2.0%/3.4%/0.6%，净利率同比+0.5pct至9.6% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.33/4.87/5.55亿元，对应2025年PE为10倍 [4] 业务情况 - 分地区，外销订单基本正常，内销订单相对谨慎，出货情况好于订单 [2] - 分业务，毛精纺纱线2025Q1销售收入同比持平，毛利率同比继续提升；羊绒纱线销售收入保持15% - 20%稳健增长，盈利质量稳健改善；羊毛毛条销售同比下降 [2] 产能扩张 - 2024年毛精纺纱线产量1.68万吨（同比+17%），羊毛毛条产量7647吨，改性处理、染整及羊绒加工产量3676吨，羊绒纱线产量2723吨 [3] - 2024年“6万锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭设备全部投产；2025年新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能和新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划陆续投产 [3] 库存与现金流 - 2025Q1末存货同比+20.7%至22.6亿元，存货周转天数同比+28.4天至218.8天 [3] - 2025Q1经营性现金流量净额 - 1.4亿元，应收账款周转天数同比+2天至44天 [3] 未来展望 - 2025Q2以来羊毛订单同比下降，出货量同比表现好于订单，羊绒纱线订单及出货量同比快速增长 [4] - 预计全年公司收入及归母净利润平稳增长 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,438|4,841|5,054|5,571|6,154| |增长率yoy（%）|12.4|9.1|4.4|10.2|10.5| |归母净利润（百万元）|404|428|433|487|555| |增长率yoy（%）|3.7|6.0|1.1|12.6|13.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.55|0.59|0.59|0.67|0.76| |净资产收益率（%）|12.7|12.6|11.9|12.6|13.4| |P/E（倍）|10.8|10.2|10.1|9.0|7.9| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.1| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年公司业绩以稳健为主，中长期竞争实力有望持续提升，全年收入及归母净利润预计平稳增长 [4] - 公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.33/4.87/5.55亿元，对应2025年PE为10倍 [4] 各部分内容总结 2025Q1财务表现 - 收入11.0亿元，同比持平，归母净利润1.0亿元，同比+5%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+8% [1] - 毛利率同比+0.9pct至20.8%；销售/管理/财务费用率同比分别+0.3/+0.3/-0.7pct至2.0%/3.4%/0.6%；净利率同比+0.5pct至9.6% [1] 业务订单与出货情况 - 短期内销订单波动，羊毛纱线出货表现好于订单，外销订单基本正常，内销订单相对谨慎 [2] - 毛精纺纱线2025Q1销售收入同比持平，销量和单价同比持平，毛利率同比继续提升 [2] - 羊绒纱线2025Q1销售收入保持15% - 20%稳健增长，销量快速增长，单价同比略有下降，盈利质量稳健改善 [2] - 羊毛毛条2025Q1销售同比下降 [2] 产能扩张情况 - 纵向一体化生产链优势显著，2024年毛精纺纱线产量1.68万吨（同比+17%），羊毛毛条产量7647吨，改性处理、染整及羊绒加工产量3676吨，羊绒纱线产量2723吨 [3] - 2024年“6万锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭设备全部投产 [3] - 2025年新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能和新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划陆续投产 [3] 库存与现金流情况 - 2025Q1末存货同比+20.7%至22.6亿元，存货周转天数同比+28.4天至218.8天 [3] - 2025Q1经营性现金流量净额 - 1.4亿元，应收账款周转天数同比+2天至44天 [3] 2025年业务预期 - 2025Q2以来羊毛订单同比下降，出货量同比表现好于订单，羊绒纱线订单及出货量同比保持快速增长 [4] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,438|4,841|5,054|5,571|6,154| |增长率yoy（%）|12.4|9.1|4.4|10.2|10.5| |归母净利润（百万元）|404|428|433|487|555| |增长率yoy（%）|3.7|6.0|1.1|12.6|13.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.55|0.59|0.59|0.67|0.76| |净资产收益率（%）|12.7|12.6|11.9|12.6|13.4| |P/E（倍）|10.8|10.2|10.1|9.0|7.9| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.1|[6] 公司基本信息 - 行业为纺织制造，04月25日收盘价5.99元，总市值4,375.64百万元，总股本730.49百万股，自由流通股占比98.65%，30日日均成交量7.02百万股 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布24年报及25年一季报，营收、净利均符合预期，24年达成股权激励考核目标，25Q1若剔除越南基地亏损及所得税增加影响，可比净利润同比增速预计超10%，24年度拟派息，分红比例51%，对应股息率约5% [7] - 毛利率继续上行，羊毛利润率有改善空间，24年毛利率19.0%，期间费用率8.2%，25Q1毛利率20.8%，归母净利率9.2% [7] - 主要业务中，毛精纺纱24年营收25.4亿元，销量增5%、均价降3.1%，毛利率26.8%；羊绒纱24年营收15.5亿元，销量增30.2%、均价降2.8%，毛利率11.1%，盈利有望扩大；羊毛毛条24年营收6.7亿元，毛利率5.2% [7] - 全球供应链重构下，越南、英国基地战略意义重大，越南基地产能将扩大，英国邓肯羊绒纱产能技改升级，全球化产能布局可应对贸易环境不确定性 [7] - 维持“买入”评级，下调25 - 26年、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润4.5/5.1/5.8亿元，给予25年目标PE为13倍，对应目标市值57亿元，较4/25市值有31%上涨空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,841|1,103|5,095|5,567|6,217| |同比增长率（%）|9.1|0.3|5.3|9.3|11.7| |归母净利润（百万元）|428|101|450|506|582| |同比增长率（%）|6.0|5.4|5.0|12.5|15.0| |每股收益（元/股）|0.59|0.14|0.62|0.69|0.80| |毛利率（%）|19.0|20.8|19.0|19.5|20.0| |ROE（%）|12.6|2.9|12.4|12.9|13.7| |市盈率|10|/|10|9|8|[6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,438|4,841|5,095|5,567|6,217| |减：营业成本|3,612|3,922|4,129|4,481|4,972| |减：税金及附加|26|32|33|36|41| |主营业务利润|800|887|933|1,050|1,204| |减：销售费用|94|101|87|100|112| |减：管理费用|126|154|158|173|193| |减：研发费用|111|111|122|134|149| |减：财务费用|-5|29|26|33|39| |经营性利润|474|492|540|610|711| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|-2|-5|-5|-5| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-22|-11|-20|-20|-20| |加：投资收益及其他|32|37|33|33|33| |营业利润|484|519|548|619|719| |加：营业外净收入|1|-3|-3|-3|-3| |利润总额|486|516|545|616|716| |减：所得税|55|64|67|76|89| |净利润|430|452|477|540|627| |少数股东损益|26|24|27|33|45| |归属于母公司所有者的净利润|404|428|450|506|582|[18] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|2025/04/25股价（元）|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002003.SZ|伟星股份|11.35|133|7.0/7.9/9.1/10.5|19/17/15/13| |603558.SH|健盛集团|9.04|32|3.2/3.7/4.2/4.7|10/9/8/7| |平均值|/|/|/|/|14/13/11/10| |603889.SH|新澳股份|5.99|44|4.0/4.5/5.1/5.8|11/10/9/8|[14]

证券代码：603889 证券简称：新澳股份 公告编号：2025-019 浙江新澳纺织股份有限公司 第六届监事会第十八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、 监事会会议召开情况 浙江新澳纺织股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十八次会 议于 2025 年 4 月 25 日在公司会议室以现场方式召开，本次会议通知于 2025 年 4 月 15 日以书面、电话方式通知全体监事。会议由监事会主席张焕祥先生召集 并主持，会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。本次会议的召集和召开程序 符合《公司法》和《公司章程》的规定，会议合法有效。 二、监事会会议审议情况 （一）审议并通过了《公司 2025 年第一季度报告》 表决结果：同意票 3 票、反对票 0 票、弃权票 0 票。 特此公告。 浙江新澳纺织股份有限公司监事会 2025 年 4 月 26 日 ...

会议信息 - 公司第六届董事会第十九次会议于2025年4月25日在公司会议室召开[2] - 会议通知于2025年4月15日以多种方式发出[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[3] - 报告事前经审计与风险管理委员会审议通过[3] - 报告表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票[3]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为11.029亿元人民币，同比增长0.29%[4] - 2025年第一季度营业总收入为11.029亿元，较2024年同期的10.997亿元微增0.3%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为1.012亿元人民币，同比增长5.37%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.009亿元人民币，同比增长7.99%[4] - 2025年第一季度净利润为105,691,853.75元，同比增长5.9%[19] - 归属于母公司股东的净利润为101,210,584.21元，同比增长5.4%[19] - 基本每股收益为0.14元/股，同比增长7.69%[4] - 稀释每股收益为0.14元/股，同比增长7.69%[5] - 基本每股收益为0.14元/股，同比增长7.7%[20] - 加权平均净资产收益率为2.92%，同比减少0.06个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业成本为8.738亿元，较2024年同期的8.807亿元下降0.8%[18] - 2025年第一季度销售费用为2225万元，较2024年同期的1893万元增长17.5%[18] - 2025年第一季度研发费用为2346万元，较2024年同期的2586万元下降9.3%[18] - 购买商品、接受劳务支付的现金为885,406,998.76元，同比下降12.1%[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为213,140,221.47元，同比增长10.2%[24] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.429亿元人民币，上年同期为-2.907亿元人民币[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-142,861,922.80元，同比改善50.8%[23][24] - 投资活动产生的现金流量净额为-141,573,721.18元，同比改善36.2%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为337,235,307.69元，同比增长97.6%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为944,429,464.22元，同比下降0.2%[23] - 期末现金及现金等价物余额为556,462,796.95元，同比下降11.1%[25] 资产和负债 - 货币资金从2024年底的5.319亿元增长至2025年3月的5.758亿元，增幅8.2%[13] - 应收账款从2024年底的4.513亿元增至2025年3月的6.264亿元，增长38.8%[13] - 存货从2024年底的19.9亿元增至2025年3月的22.58亿元，增长13.5%[14] - 短期借款从2024年底的4.879亿元增至2025年3月的8.736亿元，增长79.1%[14] - 公司总资产为62.754亿元人民币，较上年度末增长10.30%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为35.189亿元人民币，较上年度末增长3.39%[5] - 归属于母公司所有者权益从2024年底的34.036亿元增至2025年3月的35.189亿元，增长3.4%[16] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中政府补助金额为232.76万元人民币[6] 股东信息 - 汤玫通过信用证券账户持有989万股公司股份[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，24Q4收入和归母净利润也同比增长，2024年预计分红率为51.2% [8] - 羊绒纱线快速增长，毛精纺纱稳健增长，各产品销量和ASP有不同变化，子公司有发展进阶和合作举措 [8] - 2024年毛利率同比增长0.4pct至19%，各产品毛利率有不同变化，毛精纺纱毛利率增长有相关原因 [8] - 产能扩张有序，多个项目有投产或试生产计划，公司践行可持续宽带发展战略，但25年经营面临挑战 [8] - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，给予2025年13倍PE估值，对应目标价7.7元 [2][9] 公司主要财务信息 利润表相关 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为44.38亿、48.41亿、50.19亿、55.52亿、60.61亿元，同比增长分别为12.4%、9.1%、3.7%、10.6%、9.2% [2][11] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为4.84亿、5.19亿、5.24亿、6.01亿、6.75亿元，同比增长分别为3.4%、7.1%、1.0%、14.6%、12.5% [2][11] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为4.04亿、4.28亿、4.33亿、4.96亿、5.58亿元，同比增长分别为3.7%、6.0%、1.0%、14.6%、12.5% [2][11] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为18.6%、19.0%、18.9%、19.2%、19.5%，净利率分别为9.1%、8.8%、8.6%、8.9%、9.2% [2][11] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为13.2%、13.0%、11.9%、12.0%、12.0% [2][11] 资产负债表相关 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为10.27亿、5.32亿、8.67亿、11.25亿、14.76亿元 [11] - 2023 - 2027年预计存货分别为18.56亿、19.90亿、20.66亿、22.75亿、24.75亿元 [11] - 2023 - 2027年预计资产总计分别为56.45亿、56.89亿、62.06亿、67.85亿、74.26亿元 [11] - 2023 - 2027年预计负债合计分别为23.50亿、21.38亿、21.58亿、22.13亿、22.65亿元 [11] 现金流量表相关 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为5.52亿、3.70亿、6.06亿、5.68亿、6.58亿元 [11] - 2023 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 6.71亿、 - 6.77亿、 - 2.73亿、 - 2.75亿、 - 2.75亿元 [11] - 2023 - 2027年预计筹资活动现金流分别为1.36亿、 - 1.48亿、0.02亿、 - 0.35亿、 - 0.32亿元 [11] 比率分析相关 - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为41.6%、37.6%、34.8%、32.6%、30.5% [11] - 2023 - 2027年预计流动比率分别为1.81、2.13、2.39、2.64、2.94 [11] - 2023 - 2027年预计应收账款周转率分别为11.3、11.2、10.9、11.3、11.2 [11] 行业可比公司估值 | 公司名称 | 公司代码 | 2025E每股收益（元） | 2025E市盈率 | | --- | --- | --- | --- | | 富春染织 | 605189 | 1.09 | 12 | | 百隆东方 | 601339 | 0.42 | 12 | | 伟星股份 | 002003 | 0.67 | 17 | | 台华新材 | 603055 | 1.00 | 10 | | 华利集团 | 300979 | 3.75 | 15 | | 调整后平均 | | | 13 | [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，产能逐步释放，践行可持续宽带发展战略，推进品类多元化扩容，未来行业竞争力将持续提升，但25年受中美贸易摩擦传导影响，下游观望情绪大，订单有不确定性，短期经营面临挑战 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.59、0.68和0.76元（原25年和26年分别为0.67和0.77元），给予2025年13倍PE估值，对应目标价7.7元 [2][9] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为44.38亿、48.41亿、50.19亿、55.52亿和60.61亿元，同比增长12.4%、9.1%、3.7%、10.6%和9.2% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为4.84亿、5.19亿、5.24亿、6.01亿和6.75亿元，同比增长3.4%、7.1%、1.0%、14.6%和12.5% [2] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为4.04亿、4.28亿、4.33亿、4.96亿和5.58亿元，同比增长3.7%、6.0%、1.0%、14.6%和12.5% [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为18.6%、19.0%、18.9%、19.2%和19.5%，净利率分别为9.1%、8.8%、8.6%、8.9%和9.2% [2] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为13.2%、13.0%、11.9%、12.0%和12.0% [2] 公司基本信息 - 股价（2025年04月22日）为5.72元，目标价格为7.7元，52周最高价/最低价为8.53/5.09元 [4] - 总股本/流通A股为73,049/72,066万股，A股市值为41.78亿元 [4] - 国家/地区为中国，行业为纺织服装 [4] 市场表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 0.35%、 - 12.54%、 - 12.27%、 - 18.69%，相对表现分别为 - 0.95%、 - 9.2%、 - 11.93%、 - 25.86%，沪深300表现分别为0.6%、 - 3.34%、 - 0.34%、7.17% [5] 年报情况 - 2024年实现营业收入48.4亿，同比增长9.1%，归母净利润4.28亿，同比增长5.96%，24Q4收入和归母净利润分别同比增长4.5%和9.5%，2024年预计分红率为51.2% [8] - 分产品看，毛精纺纱2024年收入同比增长2%，销量同比增长5%，ASP同比下降3%；羊绒纱线收入同比增长27%，销量同比增长30.2%，ASP同比下降3%；羊毛毛条收入同比增长1%，销量同比增长6%，ASP同比下降5%；改性处理及染整加工收入同比增长34% [8] - 2024年毛利率同比增长0.4pct至19%，毛精纺纱、羊绒纱线、羊毛毛条和改性处理及染整加工的毛利率分别同比增长1.7pct、 - 1.6pct、1.6pct和2.3pct [8] - 产能扩张方面，“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期15,000锭设备已全部投产；新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭首条生产线2024年11月试生产，其他生产线2025年陆续投产；新澳银川“20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”2025年陆续投产 [8] 行业可比公司估值 - 截至2025年4月22日，富春染织、百隆东方、伟星股份、台华新材、华利集团调整后平均2025年市盈率为13倍 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涉及货币资金、应收票据等多项指标 [11] - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等指标有变化 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有体现 [11] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标有预测 [11] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等指标有呈现 [11]