业绩说明会相关 - 歌力思11月20日三季报业绩说明会透露线上渠道快速增长[1] 线上收入与毛利率 - 前三季度线上收入同比增长38%第三季度增长达48%带动整体毛利率达68.63%[1] 毛利率提升措施 - 通过严格控制产品折扣率提升正价商品占比实现线上销售毛利率提升[1] 毛利率提升原因 - 天猫正价化趋势与抖音平台用户对高单价产品接受度提升推动公司货品结构调整毛利率较高的正价商品占比持续提升[1] 双十一成果 - 旗下品牌self - portrait和Laurèl均登上天猫高件单女装销售榜单体现多品牌多平台线上战略成功[1]

股东大会信息 - 2024年10月30日公告股东大会通知[6] - 11月20日下午14:50现场会议，9:15 - 15:00网络投票[7] - 会议由董事会召集[8] 股东情况 - 5位现场股东代表205,547,514股，占比56.51%[9] - 170位网络投票股东代表5,533,767股，占比1.52%[9] 审议议案 - 审议《关于续聘2024年度审计机构的议案》[10] 合规情况 - 会议召集、召开等程序及结果均符合规定[11]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为175人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为211,081,281股，占比58.03%[4] - 公司在任董事7人、监事3人及董事会秘书全部出席会议[7] 投票情况 - A股股东同意票数210,414,010，比例99.6839%[6] - 5%以下股东同意票数4,866,696，比例87.9423%[6]

证券代码：603808 证券简称：歌力思 公告编号：2024-030 深圳歌力思服饰股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 深圳歌力思服饰股份有限公司（以下简称"公司"）股票价格于2024年 11月15日、11月18日、11月19日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超 过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动。 经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人发函询证，截至本公告披 露日，除公司已披露事项外，公司不存在应披露而未披露的重大事项。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司股票于2024年11月15日、11月18日、11月19日连续三个交易日内日收盘 价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定， 属于股票交易异常波动的情形。 二、公司关注并核实的相关情况 （一）生产经营情况 经公司自查及问询公司控股股东深圳市歌力思投资管理有限公司及实际控 制人后确认，截至本公告披露日，除公司已披露事项外，公司及公司控股 ...

深圳歌力思服饰股份有限公司： 关于深圳歌力思服饰股份有限公司 股票交易异常波动问询函的回复 深圳歌力思服饰股份有限公司： 深圳市歌力思投资管理有限公司（以下简称"本公司"）收到贵公司发来的 《深圳歌力思服饰股份有限公司关于股票交易异常波动有关问题的问询函》，经 本公司认真自查，现回复如下： 本公司作为贵公司的控股股东，目前经营情况正常。截至目前，除贵公司已 披露事项外，本公司不存在其他涉及贵公司的应披露而未披露的重大信息，包括 但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股 权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。 在贵公司本次股票交易异常波动期间，本公司不存在买卖贵公司股票的情形。 特此回复。 关于深圳歌力思服饰股份有限公司 股票交易异常波动问询函的回复 本人收到贵公司发来的《深圳歌力思服饰股份有限公司关于股票交易异常波 动有关问题的问询函》，经本人认真自查，现回复如下： 截至目前，除公司已披露事项外，本人不存在其他涉及贵公司的应披露而未 披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业 务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进 ...

1 | 目录 | | --- | | 2024 | 年第二次临时股东大会会议议程 | 3 | | --- | --- | --- | | 2024 | 年第二次临时股东大会会议须知 | 5 | | 议案一 | 关于续聘 2024 | 年度审计机构的议案 7 | 2024 年第二次临时股东大会会议议程 深圳歌力思服饰股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 会议资料 一、会议召开和表决方式 本次会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式。深圳歌力思服饰股份 有限公司（以下简称"公司"）通过上海证券交易所股东大会网络投票系统向股 东提供网络投票平台，公司股东可以在网络投票时间内通过上述系统行使表决权。 二、会议召开时间 现场会议时间：2024 年 11 月 20 日 14:50 网络投票起止时间：自 2024 年 11 月 20 日 至 2024 年 11 月 20 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 ...

业绩说明会信息 - 2024年11月20日16:00 - 17:00举行第三季度业绩说明会[2] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 方式为上证路演中心网络互动[4] 投资者参与 - 2024年11月13日至19日16:00前可预征集提问[4] - 预征集方式为登录网站或发邮箱zqfw@ellassay.com [4] - 2024年11月20日16:00 - 17:00可在线参与[7] 其他 - 参加人员含董事长、总经理等，可能调整[6] - 联系人是证券法务部，电话0755 - 83438860，邮箱zqfw@ellassay.com [8] - 公告发布于2024年11月13日[11]

报告公司投资评级 - 下调至“中性”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 国内业务增长 5.3%，海外业务拖累整体业绩表现，第三季度收入同比增长 1.6%至 7.0 亿元，归母净利润同比 -238.5%至 -0.4 亿元 [1] - 三大成长期品牌国内表现亮眼，线上渠道增长较快，预计将加大海外业务的调整力度，减少业绩拖累时间 [2] - 2024 年国内消费环境疲弱，公司国内收入增速行业领先，海外业务不佳拖累整体业绩，预计加大调整力度，短期盈利承压，快速调整后有望恢复健康稳健增长 [3][12] 各部分总结 财务表现 - 国内业务增长相对稳健，收入同比 +5.3%；海外业务销售下滑、亏损加大，拖累整体业绩 [1] - 毛利率同比提升 0.5 百分点，销售费用率 +6.9 百分点至 52.5%，管理费用率同比 +1.0 百分点至 10.1% [1] - 资产减值损失占收入比例同比下滑 3.5 百分点，净利率同比减少 9.1 百分点至 -5.3% [1] - 期末存货同比 +22.8%至 9.6 亿元，存货周转天数同比 +68 天至 375 天 [1] 品牌表现 - 主品牌歌力思收入保持稳定；三大成长期品牌表现亮眼，SP、LAUREL、IRO 中国区分别增长 32%/9%/8%，IRO 受海外业务拖累，整体收入同比 -17%；Ed HARDY 持续调整，收入同比 -20% [2] - 歌力思/IRO/Ed Hardy/Laurel/SP 毛利率分别同比 -0.5/+3.2/+3.6/-15.8/+0.1 百分点 [2] 渠道表现 - 线上渠道表现优异，收入同比 +48%至 1.1 亿元；线下收入同比 -8% [2] - 实时调整经营策略，持续关闭低效店，开设店效更高的直营店，较 2023 年末净开 6 家店铺，其中直营净开 16 家，加盟净关 10 家 [2] 盈利预测调整 - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 0.5/1.7/2.1 亿元（前值为 1.9/2.4/2.9 亿元），同比 -48.7%/+221.4%/+22.4% [3][10][12] - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 30.1/32.4/34.9 亿元（前值为 31.4/34.5/38.6 亿元），同比 +3.1%/7.8%/7.6% [10] - 预计 2024 - 2026 年毛利率分别为 67.3%/68.0%/68.3%（前值为 69.4%/69.5%/70.2%） [10] - 预计 2024 - 2026 年销售费用率分别为 50.0%/47.5%/47.0%（前值为 48.0%/47.0%/47.0%） [10] - 预计 2024 - 2026 年资产减值损失占比分别为 -2.5%/-1.5%/-1.5%（前值为 -1.5%/-1.5%/-1.5%） [10] - 预计 2024 - 2026 年归母净利率分别为 1.8%/5.4%/6.1%（前值为 5.9%/6.9%/7.4%） [10] 可比公司估值 - 歌力思收盘价 7.20 元，2023A EPS 0.29，2024E EPS 0.14，2025E EPS 0.46，2023A PE 24.8，2024E PE 51.4，2025E PE 15.7，2024 - 2025 增速 25.9%，2024 PEG 1.98 [14] - 江南布衣收盘价 12.93 元，优于大市评级，2023A EPS 1.24，2024E EPS 1.63，2025E EPS 1.67，2023A PE 10.4，2024E PE 7.9，2025E PE 7.7，2024 - 2025 增速 16.1%，2024 PEG 0.49 [14] - 地素时尚收盘价 11.59 元，优于大市评级，2023A EPS 1.04，2024E EPS 0.72，2025E EPS 0.84，2023A PE 11.1，2024E PE 16.1，2025E PE 13.8，2024 - 2025 增速 -10.1%，2024 PEG -1.59 [14] - 森马服饰收盘价 6.36 元，优于大市评级，2023A EPS 0.42，2024E EPS 0.41，2025E EPS 0.46，2023A PE 15.1，2024E PE 15.5，2025E PE 13.8，2024 - 2025 增速 4.7%，2024 PEG 3.33 [14] 财务预测与估值 - 给出 2022 - 2026E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [16]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[6] 报告核心观点 - 2024年以来报告研究的具体公司国内业务表现相对稳健、领先行业海外业务持续调整，考虑公司计划加快海外IRO业务调整优化速度，或增加费用压力，综合预计2024年公司归母净利润或短期承压，期待2025 - 2026年轻装上阵、盈利质量预计快速改善[6] 按目录总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3公司收入为21.5亿元，同比+4%归母净利润为0.2亿元，同比 - 84%扣非归母净利润为0.1亿元，同比 - 90%Q1 - Q3公司毛利率同比+1.3pct至68.2%，销售/管理/财务费用率同比分别+5.4/+0.3/-0.2pct至50.8%/8.6%/0.9%，净利率同比 - 5.8pct至2.9%[2] - 2024Q3公司收入为7亿元，同比+2%归母公司净利润为 - 0.4亿元，同比 - 239%扣非归母净利润为 - 0.4亿元，同比 - 286%2024Q3公司毛利率同比+0.5pct至66.1%，销售/管理/财务费用率同比分别+6.9/+1.0/-1.1pct至52.5%/10.1%/0.2%，净利率同比 - 9.1pct至 - 3.6%[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.48/1.94/2.36亿元，对应2025年PE为13.5倍[6] - 2024Q1 - Q3公司线下/线上收入分别17.4/3.7亿元，同比分别 - 2%/+38%（其中Q3同比分别 - 8%/+48%） 毛利率分别+0.4/+5.0pct至69.7%/63.7%2024Q1 - Q3公司直营/加盟收入分别18.1/2.9亿元，同比分别+10%/- 26%（其中Q3同比分别+2%/-16%），毛利率分别 - 0.2pct/-0.7pct至71.4%/51.5%[4] - ELLASSAY/Laurel/Ed Hardy/IRO/self - portrait品牌2024Q1 - Q3销售收入同比分别+14%/+21%/-20%/-17%/+18%至8.2/2.8/1.8/4.7/3.6亿元（其中单Q3同比增速分别为+0%/+9%/-20%/-17%/+32%）[5] - 2024Q1 - Q3公司存货周转天数+68.4天至374.6天，期末存货同比+22.8%至9.5亿元，现金流方面，公司2024Q1 - Q3经营性现金流量净额2.4亿元[6] - 报告研究的具体公司2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为2395/2915/3004/3362/3767，增长率yoy (%)分别为1.4/21.7/3.0/11.9/12.0，归母净利润（百万元）分别为20/106/48/194/236，增长率yoy (%)分别为 - 93.3/416.6/ - 54.7/304.8/22.0，EPS最新摊導(元/股)分别为0.06/0.29/0.13/0.52/0.64，净资产收益率(%)分别为1.9/5.3/2.4/8.7/9.7，P/E (倍)分别为128.1/24.8/54.8/13.5/11.1，P/B (倍)分别为1.0/0.9/0.9/0.9/0.8[7] - 2022A - 2026E的经营活动现会流（百万元）分别为314/480/304/ - 2/468，净利润（百万元）分别为56/162/73/281/343，折旧摊销（百万元）分别为126/131/112/49/56，财务费用（百万元）分别为34/19/ - 7/12/15，投资损失（百万元）分别为 - 43/ - 71/ - 25/ - 50/ - 50，营运资金变动（百万元）分别为 - 100/ - 105/141/ - 348/105，其他经营现会流（百万元）分别为241/344/10/ - 8/1，投资活动现金流（百万元）分别为 - 57/ - 77/ - 60/ - 77/ - 97，资本支出（百万元）分别为120/97/ - 140/ - 37/ - 35，长期投资（百万元）分别为1/0/ - 100/ - 125/ - 125，其他投资现金流（百万元）分别为65/20/ - 301/ - 239/ - 258，等责活动现金流（百万元）分别为 - 557/ - 273/ - 316/ - 109/ - 43，短期借款（百万元）分别为0/0/0/0/0，长期借款（百万元）分别为 - 19/ - 47/ - 15/ - 12/ - 12，普通股增加（百万元）分别为0/0/0/0/0，资本公积增加（百万元）分别为15/16/0/0/0，其他筹资现金流（百万元）分别为 - 552/ - 242/ - 301/ - 97/ - 81，现金净增加额（百万元）分别为 - 293/136/ - 73/ - 251/278[14] 业务区域方面 - 国内市场收入2024Q1 - Q3/单Q3同比分别+11.5%/+5.3%，海外市场收入同比下跌幅度较大、拖累收入及利润表现线上保持快速增长，线下Q3以来环比格有走弱[4] - 分品牌来看，ELLASSAY/Laurel/Ed Hardy/IRO/self - portrait品牌门店数分别为295/90/91/109/70家，较年初分别 - 6/+3/-4/-3/+14家公司各品牌门店总数较年初新开46家/关闭33家/净增13家[5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年三季报,海外亏损加剧,国内消费走弱导致业绩阶段性承压。三季度公司营业收入同比增长1.6%至7.04亿元,归母净利润同比下降238.5%至亏损3703万元;扣非归母净利润下降了286%至亏损4253万元。前三季度,公司总收入同比增长4.2%达到21.52亿元,归母净利润同比下降84%至2153万元,扣非归母净利润下降了90%至1322万元。[3] 2) 多品牌矩阵协同推动收入增长,国内市场保持了11.5%的良好增势。ELLASSAY较去年同期增长14.2%至8.2亿元,保持良好的增长态势,毛利率同比下降1pct至70.2%。处于成长期的品牌在国内市场稳健拓展,self-portrait、Laurèl分别增长18.2%、21.3%至3.6/2.8亿元,毛利率同比下降0.3/8.4pct至82.6%/67.1%。IRO收入整体虽然下滑17%,但在中国区收入同比增长8%。Ed Hardy同比下降26%至1.8亿元,仍在调整中。[3] 3) 分渠道来看,线上销售及利润率均表现亮眼,线下直营优于加盟。前三季度公司线上渠道收入同比增长38%至3.7亿元,收入占总收入的17.5%,相比去年同期提升了4.3pct。线上毛利率为63.68%,较上年同期的58.7%有显著提升,预计与线上渠道正价化趋势下公司折扣改善有关。线下渠道中直营表现较好,加盟渠道有一定波动。前三季度直营收入同比增长10%至18.1亿元,毛利率同比略降0.2pct至71.4%。加盟渠道收入同比下降26%至2.9亿元,毛利率为51.5%,较去年同期的52.2%下降0.7pct。[3] 4) 毛利率稳步提升,销售费用率显著增加,现金流净额下降。三季报毛利率为68.2%,较上年同期增加了1.3个百分点。销售费用率较上年同期增长了5.4pct至50.8%,主要由于海外地区收入同比下滑,但刚性费用占比高,且不良店铺关闭等调整措施也带来了费用的进一步增加,因此海外业务的销售费用率持续上升,对公司整体费用率优化造成明显影响。其次,三季度末公司直营店数量较2023年9月末净增加21家,相应店铺及人工成本有所增加。管理费用率提升0.3pct至8.6%。研发费用率提升0.1pct至2.6%。归母净利率为1.00%,较上年同期的6.6%明显下降。[7][9] 5) 存货保持稳健水平,现金流短期波动。存货方面,期末存货较上年度末增长了1.1%,稳定在9.5亿元。经营活动产生的现金流量净额同比下降了33%至2.4亿元,主要因伴随业务规模稳健增长,运营支出费用以及备货规模有所增加使得支付给供应商的货款有所增多;以及23年同期奖金支出较报告期奖金支出较少导致。[3] 6) 公司以"成为有国际竞争力的高端时装品牌集团"为战略目标,主品牌持续稳健增长,收购品牌展现发展潜力。但考虑到欧洲市场当前大环境依然不稳定,公司对IRO品牌加大调整力度短期利润仍有压力。我们下调公司24-26年的盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为0.5/2.1/2.4亿元(原为1.6/2.3/2.7亿元),对应PE分别为50/12/11倍。由于24年为海外业务调整压力较大的年份,短期压力释放后25年的业绩增长更具参考意义,因此采用25年业绩及估值为参考。考虑到可比公司25年平均PE为13倍,给予13倍PE,目标市值28亿元,相比当前仍有7%的上涨空间,维持"增持"评级。[3][8]