投资评级 - 报告对江瀚新材的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为公司主营产品功能性硅烷价格下行是拖累2025年前三季度业绩的主要原因，但指出产品价格可能已触底，行业回暖可能性增大，公司作为行业领先企业有望充分受益，看好其长期发展 [2][5][6][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入14.25亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，同比下降29.50% [5][6] - 2025年第三季度，公司实现营收4.80亿元，同比下降9.40%，环比上升5.89%；实现归母净利润1.12亿元，同比下降22.85%，环比下降1.63% [5] - 2025年前三季度销售毛利率为28.37%，同比下降5.75个百分点；第三季度销售毛利率为29.29%，同比下降5.46个百分点，环比下降1.14个百分点 [5][6][8] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要受功能性硅烷产品价格同比下降影响，前三季度功能性硅烷销售均价为15970.19元/吨，同比下降13.74% [6] - 2025年第三季度，功能性硅烷销量为3.12万吨，同比增加2080吨，环比增加3125吨，但销售均价为15229元/吨，同比下降2255元/吨，环比下降658元/吨，呈现“以量补价”但价格拖累盈利的特征 [7] 行业现状与前景 - 功能性硅烷行业自2022年下半年进入下行区间，2025年上半年受政策不确定性和地缘政治冲突影响，产品价格进一步下降 [9] - 行业价格已击穿部分企业盈亏平衡点，业内多家企业陷入亏损甚至停产 [9] - 截至2025年10月28日，主流功能性硅烷产品价格较2025年10月14日低点出现反弹，KH550、KH560、KH570国内价格分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为19.50亿元、25.64亿元、31.84亿元 [10][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元、5.71亿元、7.19亿元 [10][12] - 对应2025-2027年的市盈率分别为23倍、17倍、13倍 [10][12]

机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有2个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达2014.92万股，占公司总股本的5.40% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计上涨了2.90个百分点 [1] - 机构投资者包括湖北江瀚新材料股份有限公司回购专用证券账户 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计63个 [1] - 主要持仓公募基金包括景顺长城能源基建混合A、景顺长城价值边际灵活配置混合A、景顺长城竞争优势混合、景顺长城泰保三个月定开混合、景顺长城精选蓝筹混合等 [1]

核心观点 - 公司披露2025年第三季度未经审计的经营数据及财务报告 [1][2][3] - 主要原材料采购价格呈现分化趋势，其中优级氯丙烯价格显著上涨，金属硅价格持续下降 [9][10][11] - 公司主要产品的产量、销量及销售价格等经营数据正常披露 [7][8] 主要财务数据 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 非经常性损益项目适用披露要求 [4] - 主要会计数据及财务指标发生变动，需说明原因 [5] 股东信息 - 公告包含普通股股东总数和前十名股东持股情况表 [5] - 持股5%以上股东及前10名股东未参与转融通业务出借股份 [5] 主要产品经营数据 - 披露主要产品的产量、销量及收入实现情况，单位为吨和万元 [7] - 功能性硅烷中间体主要用于合成制备功能性硅烷产品，仅少量对外销售 [7] - 披露主要产品的销售价格及其同比变化幅度，单位为元/吨 [8] 主要原材料采购价格 - 无水乙醇采购均价第三季度环比上涨4.36% [9] - 优级氯丙烯采购均价第三季度环比上涨18.41% [10] - 金属硅采购均价第三季度环比下降1.79% [11] - 烯丙基缩水甘油醚采购均价第三季度环比下降4.07% [12] - 甲醇采购均价第三季度环比下降2.07% [12] 其他经营事项 - 公司2025年第三季度经营情况详见季度报告 [12] - 截至公告日，公司无其他对生产经营具有重大影响的未披露信息 [12]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为14.25亿元，同比下降16.38% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为3.22亿元，同比下降29.5% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.87元 [1]

产量销量 - 功能性硅烷产量86,705.45吨、销量87,582.15吨[2] - 功能性硅烷中间体产量133,251.75吨、销量1,081.50吨[2] 营收价格 - 功能性硅烷营业收入139,870.33万元[2] - 功能性硅烷中间体营业收入1,552.47万元[2] - 功能性硅烷本期销售均价15,970.19元/吨，同比降13.74%[4] - 功能性硅烷中间体本期销售均价14,354.81元/吨，同比降1.61%[4] 采购均价 - 无水乙醇采购均价Q1环比降5.63%、Q2环比涨2.57%、Q3环比涨4.36%[5] - 优级氯丙烯采购均价Q1环比涨0.89%、Q2环比涨10.6%、Q3环比涨18.41%[6] - 金属硅采购均价Q1环比降7.71%、Q2环比降14.92%、Q3环比降1.79%[6] - 烯丙基缩水甘油醚采购均价Q1环比降4.99%、Q2环比涨0.25%、Q3环比降4.07%[6] - 甲醇采购均价Q1环比涨5.18%、Q2环比降5.14%、Q3环比降2.07%[6] 未来展望 - 2025年Q3公司经营情况详见上交所网站披露的三季度报告[7]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为4.80亿元，同比下降9.40%[4] - 年初至报告期末营业收入为14.25亿元，同比下降16.38%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比下降22.85%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元，同比下降29.50%[4] - 年初至报告期末利润总额为3.70亿元，同比下降30.26%[4] - 营业总收入为14.25亿元人民币，同比下降16.4%[19] - 净利润为3.22亿元人民币，同比下降29.5%[19] - 基本每股收益为0.87元/股，同比下降28.69%[5] - 基本每股收益为0.87元/股，同比下降28.7%[20] 成本和费用表现 - 营业成本为10.21亿元人民币，同比下降9.1%[19] - 研发费用为4993.79万元人民币，同比下降6.1%[19] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元，同比下降2.50%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元人民币，同比下降2.5%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-14.99万元人民币，较上年-9.70亿元人民币大幅改善[21][22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为11.22亿元人民币，同比下降11.9%[21] - 期末现金及现金等价物余额为9.40亿元人民币，较期初减少2.9%[22] 资产变动 - 报告期末总资产为52.39亿元，较上年度末下降1.38%[5] - 货币资金较年初增加3.93亿元，增长11.8%，达到37.13亿元[14] - 交易性金融资产较年初减少6.06亿元，下降80.0%，至1.52亿元[14] - 应收账款较年初减少2384万元，下降8.7%，为2.51亿元[14] - 固定资产较年初增加9034万元，增长23.3%，达到4.78亿元[15] - 在建工程较年初增加2207万元，增长8.6%，达到2.78亿元[15] 权益和负债变动 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为46.99亿元，较上年度末下降5.04%[5] - 长期借款为1.50亿元，年初无此项负债[16] - 归属于母公司所有者权益减少2.50亿元，下降5.0%，至46.99亿元[16] - 未分配利润减少4630万元，下降2.1%，至21.06亿元[16] - 库存股增加2000万元，增长400.1%，至2.50亿元[16] 其他重要事项 - 利润下降主要因全球宏观经济低迷及地缘政治等因素导致产品价格和出口销量下滑[9] - 公司回购专用证券账户持有1007万股，占总股本2.70%[12] - 投资收益为922.56万元人民币，同比下降49.8%[19]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为人民币2,372,666,678.53元，扣除发行费用人民币313,399,578.53元（不含税）后，募集资金净额为人民币2,059,267,100.00元 [3] - 募集资金已于2023年1月19日全部到位，并已由会计师事务所审验 [3] - 公司对募集资金实施专户存储管理 [3] 募投项目变更概述 - 拟将"功能新材料硅基前驱体项目（一期）"的实施主体由全资子公司湖北江瀚电子材料有限公司变更为上市公司湖北江瀚新材料股份有限公司 [2] - 项目名称相应变更为"功能新材料硅基前驱体项目" [2] - 本次变更未改变募集资金的用途 [2][4] - 变更事项已于2025年10月14日经公司第二届董事会第十四次会议审议通过 [4] 募投项目变更具体内容 - 变更前后实施主体均为公司内部主体（上市公司及其全资子公司），项目建成后将统一纳入公司生产管理体系 [3] - 除实施主体和项目名称外，募投项目的投资总额、建设内容等其他方面均不发生变化 [3] - 全资子公司将把前期收到的注资款及借款形式的剩余募集资金返还至公司募集资金专户，继续用于该项目建设 [3] 募投项目变更原因 - 原实施主体江瀚电子的建设地点与公司其他建设项目位于同一地块（荆州市沙市区深圳大道299号） [5] - 为保证项目防火间距符合相关标准，并保障项目建设速度及审批手续的正常推进，故变更实施主体 [5]

募集资金 - 公司获准发行66,666,667股新股，募集资金2,372,666,678.53元，净额2,059,267,100元[1] 项目投资 - 功能性硅烷偶联剂及中间体项目拟用募资51,272.44万元[2] - 年产2000吨高纯石英砂项目拟用募资37,503.17万元[2] - 年产6万吨三氯氢硅项目拟用募资23,218.08万元[3] - 年产2000吨气凝胶复合材料项目拟用募资17,155.00万元[3] - 科研与办公中心项目拟用募资15,000万元[3] - 补充流动资金拟用募资61,778.01万元[3] 项目变更 - 2024年气凝胶项目改自有资金投资，剩余募资投硅基产业园一期[3] - 2025年高纯石英砂项目变为硅基前驱体项目（一期），主体变江瀚电子[4] - 硅基前驱体项目（一期）主体变江瀚新材，名称变功能新材料硅基前驱体项目[5]

资金募集 - 公司获准公开发行新股，募集资金23.73亿元，净额20.59亿元[3] - 募集资金于2023年1月19日全部到位[3] 项目变更 - 拟变更“功能新材料硅基前驱体项目”实施主体与名称[4][5] - 2025年10月14日董事会审议通过变更议案[5] - 变更原因是保证防火间距等[6]

股票回购总体情况 - 10月9日共有7家公司发布8个股票回购相关进展公告 [1] - 进展公告包括1家公司首次披露股票回购预案，5家公司披露股票回购实施进展，1家公司回购方案已实施完毕 [1] 首次披露回购预案 - 华新水泥首次披露回购预案，拟回购金额不超过6450.0万元 [1] 回购实施进展 - 江瀚新材回购实施进展中回购金额最高，为2.0亿元 [1] - 湖南白银回购实施进展中回购金额为9260.06万元 [1] - 中国交建回购实施进展中回购金额为8554.7万元 [1]