公司评级与投资亮点 - 东吴证券给予九华旅游买入评级 最新股价35 67元 [2] - 评级理由包括公司立足九华山核心景区 打造区域旅游综合体 [2] - 评级理由包括旅游出行景气延续 寺庙游客群呈现年轻化趋势 [2] - 评级理由包括公司背靠稀缺资源 交通改善及新增项目释放增长弹性 [2] 行业与市场趋势 - 旅游行业整体维持高景气度 出行需求持续旺盛 [2] - 寺庙旅游细分市场出现结构性变化 年轻游客占比提升 [2] 公司战略与竞争优势 - 公司依托九华山5A级景区稀缺资源 构建旅游综合体商业模式 [2] - 交通基础设施改善为景区客流增长提供支撑 [2] - 新增项目陆续投入运营 成为业绩增长新动能 [2]

国有股权无偿划转情况 - 安徽省高新技术产业投资有限公司（省高新投）与安徽省投资集团控股有限公司（省投集团）于2025年5月20日签订《无偿划转协议》，省高新投向省投集团无偿划转所持有的九华旅游16,267,338股股份，占公司总股本的14 70% [1] 股权过户登记完成情况 - 2025年8月6日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，国有股权无偿划转已完成过户登记手续 [2] - 过户登记完成后，省投集团直接持有公司16,267,338股股份，占公司总股本的14 70%，省高新投不再持有公司股份 [2] 权益变动影响 - 本次权益变动属于国有股权无偿划转，不触及要约收购 [2] - 不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2] - 不会对公司日常生产经营产生重大影响 [2]

股价表现 - 截至2025年8月6日收盘，九华旅游股价报35.67元，较前一交易日下跌0.08元，跌幅0.22% [1] - 当日成交量为12954手，成交金额达0.46亿元，换手率为1.17% [1] - 公司当前总市值39.48亿元，市盈率14.38倍 [1] 经营情况 - 公司主营业务为旅游服务、酒店经营及旅游客运等，是安徽省重要的旅游服务企业 [1] - 公司运营九华山风景区内的旅游客运业务，并拥有多家酒店资产 [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入2.35亿元，归母净利润6866万元 [1] 股权变动 - 原股东安徽省高新技术产业投资有限公司向安徽省投资集团控股有限公司无偿划转1627万股股份已完成过户登记，占公司总股本的14.70% [1] - 此次股权划转不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出355.99万元 [1] - 近五日累计净流出304.22万元 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖九华旅游给予"买入"评级，目标价35.75元[1][5] - 核心观点认为公司依托佛教名山稀缺资源，通过扩容项目打造区域文旅综合体，具备中长期业绩弹性[1][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE 18/16/15倍[1][110] 业务结构与运营优势 - 2024年营收7.64亿元，酒店/索道缆车/客运/旅行社业务占比分别为31%/38%/21%/8%[6][20] - 索道缆车业务毛利率高达86%，客运业务毛利率52.4%，构成主要利润来源[20][27] - 拥有景区内3条索道独家运营权，合计运力4360人/小时，需求刚性且乘索率稳定[24][58] - 客运业务2024年收入1.59亿元（+31%），交通管制提升转化率[27][58] 行业趋势与客群特征 - 2025年上半年国内出游人次/旅游收入同比分别增长20.6%/15.2%，行业维持高景气[41][46] - 寺庙游热度持续，90后、00后占比接近50%，带动文化消费占比达10%-60%[49][57] - 池黄高铁通车后长三角至九华山缩短至2-3小时，2024年景区客流恢复至2019年93%[92][62] 产能扩张计划 - 拟投资3.26亿元建设狮子峰索道，预计年均营收1.11亿元，税后利润3700万元[6][70] - 计划改造聚龙/中心大酒店，预计新增年税后利润734.7/223.5万元[76][78] - 交通转换中心投运后停车位增至5192个，客运车辆将新增114辆[64][66] - 定增募资5亿元用于索道、酒店及交通设备项目，大股东认购不低于32%[35][38] 财务预测 - 预计2025-2027年营收8.49/9.29/10.08亿元，增速11.1%/9.3%/8.5%[1][110] - 毛利率将从2024年50.2%提升至2027年53.1%，期间费用率稳中略降[99][110] - 可比公司2025年平均PE 33倍，当前估值21倍具备吸引力[112]

股权划转交易 - 安徽省高新技术产业投资有限公司与安徽省投资集团控股有限公司于2025年5月20日签订《无偿划转协议》[2] - 省高新投向省投集团无偿划转九华旅游16,267,338股股份 占总股本比例14.70%[2] - 2025年8月6日完成证券过户登记手续 省投集团成为直接持股14.70%的股东[2] 股东结构变动 - 本次股权划转完成后省投集团直接持有九华旅游16,267,338股股份[2] - 省高新投不再持有九华旅游任何股份[2] - 股权变更后公司第一大股东仍为安徽九华山旅游集团有限公司[2]

国有股权无偿划转情况 - 安徽省高新技术产业投资有限公司与安徽省投资集团控股有限公司于2025年5月20日签订无偿划转协议[1][2] - 划转股份数量为16,267,338股，占九华旅游总股本比例14.70%[2] 股权过户登记完成情况 - 国有股权无偿划转已于公告日前完成过户登记手续[3] - 安徽省投资集团控股有限公司直接持有公司14.70%股份[3] - 安徽省高新技术产业投资有限公司不再持有公司股份[3] 股权变动影响 - 本次变动属于国有股权无偿划转，不触及要约收购[3] - 公司控股股东和实际控制人未发生变化[3] - 对公司日常生产经营不会产生重大影响[3]

股权变动 - 2025年5月20日省高新投与省投集团签《无偿划转协议》[2] - 省高新投无偿划转16,267,338股九华旅游股份，占比14.70%[2] - 2025年8月6日股权无偿划转完成过户登记[2] 影响说明 - 本次权益变动不触及要约收购[3] - 不导致控股股东和实控人变化，不影响日常经营[3]

股权变动 - 九华旅游原股东省高新投与省投集团于2025年5月20日签订《无偿划转协议》，省高新投向省投集团无偿划转所持有的九华旅游1626.73万股股份，占九华旅游总股本的比例为14.70% [1] - 2025年8月6日，公司收到省高新投发来的中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，上述国有股权无偿划转已完成过户登记手续 [1] - 股权过户登记完成后，省投集团直接持有公司1626.73万股股份，占九华旅游总股本的比例为14.70%，省高新投不再持有公司股份 [1]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.99%，领涨标的为西藏旅游（涨幅4.53%）[1] - 板块表现优于大盘，上证指数上涨0.96%，深证成指上涨0.59%[1] - 板块内16只个股上涨，4只个股下跌，上涨个股占比80%[1][2] 个股价格表现 - 西藏旅游收盘价26.53元，涨幅4.53%居首，成交额15.58亿元[1] - 天府文旅涨幅4.13%位列第二，成交额22.05亿元[1] - 凯撒旅业涨幅2.26%位列第三，成交额9.21亿元[1] - ST张家界跌幅0.41%表现最弱，成交额2292.80万元[2] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出3110.32万元，游资净流出2288.26万元，散户净流入5398.58万元[2] - 西藏旅游获主力资金净流入5737.82万元（净占比3.68%），但遭游资净流出3457.08万元[3] - 凯撒旅业获主力资金净流入5396.38万元（净占比5.86%），居板块第二位[3] - 祥源文旅主力净流入1740.80万元，净占比高达14.95%，为板块最高[3] 成交活跃度 - 天府文旅成交量310.63万手居首，成交额22.05亿元[1] - 凯撒旅业成交量170.69万手位列第二，成交额9.21亿元[1] - 西藏旅游成交量61.80万手位列第三，成交额15.58亿元[1] - 九华旅游成交量仅1.00万手，成交额3579.07万元，活跃度最低[2]

板块整体表现 - 旅游及景区板块整体下跌0.47%，跑输上证指数（上涨0.66%）和深证成指（上涨0.46%）[1] - 板块内个股分化明显，西藏旅游领跌（-10.00%），凯撒旅业领涨（2.50%）[1][2] 个股涨跌情况 - 上涨个股中凯撒旅业涨幅最高达2.50%，成交额7.80亿元，成交量147.56万手[1] - 长白山上涨2.22%至37.26元，成交额1.49亿元[1] - 下跌个股中西藏旅游跌停（-10.00%），成交额10.68亿元，成交量40.64万手[2] - 天府文旅下跌4.61%，成交额26.95亿元，成交量364.18万手[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.01亿元，游资资金净流入1.35亿元，散户资金净流入5.66亿元[2] - 凯撒旅业获主力净流入1642.57万元，占比2.11%[3] - 丽江股份主力净流入1045.83万元，占比达12.22%[3] - ST张家界主力净流入824.92万元，占比17.19%[3] - 天目湖主力净流出86.97万元，但获游资净流入342.33万元[3] 成交活跃度 - 天府文旅成交最为活跃，成交额达26.95亿元[2] - 凯撒旅业成交量最大达147.56万手[1] - 九华旅游成交相对清淡，成交额仅3747.28万元[1]