报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司主营业务稳健增长，盈利能力提升，看好未来业绩稳定增长 [4] 经营情况 - 2025Q1实现营收21.01亿元，同比增长9.31%，出版、发行 业务收入分别为5.13/17.04亿元，同比增长38%/7% [4] - 2025Q1毛利率为35.66%，同比增加0.25pct [4] - 2025Q1归母净利润4.01亿元，同比增长53.14%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长54.88% [4] - 剔除所得税影响，2025Q1公司利润总额为4.01亿元，同比增长13.29%，销售、管理费用率优化，盈利能力提升 [4] 财务状况 - 截至2025Q1，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他非流动资产）合计83.19亿元 [4] - 2024年度拟每股派发现金红利0.41元，同比提升0.01元，分红率52.65%，据5月19日收盘价计算，股息率4.29% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入72.95/74.91/76.69亿元，归母净利润分别为10.93/11.64/12.2亿元，对应PE分别为11/10/10x [4] 市场表现 - 最近一年长江传媒相对沪深300表现：1M为6.1%，3M为13.2%，12M为30.7%；沪深300对应表现为3.3%、 - 0.8%、5.6% [3] - 2025年5月20日当前价格9.67元，52周价格区间7.54 - 10.27元 [3] - 总市值11,736.00百万，流通市值11,734.52百万，总股本121,365.03万股，流通股本121,349.71万股 [3] - 日均成交额75.86百万，近一月换手0.97% [3] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7072|7295|7491|7669| |增长率(%)|5|3|3|2| |归母净利润（百万元）|945|1093|1164|1224| |增长率(%)|-7|16|6|5| |摊薄每股收益（元）|0.78|0.90|0.96|1.01| |ROE(%)|10|11|11|11| |P/E|12.27|10.74|10.08|9.59| |P/B|1.22|1.16|1.09|1.02| |P/S|1.64|1.61|1.57|1.53| |EV/EBITDA|9.74|8.83|8.03|7.16|[5] 盈利预测表 盈利能力 - ROE：2024 - 2027年分别为10%、11%、11%、11% [6] - 毛利率：2024 - 2027年分别为34%、35%、35%、36% [6] - 期间费率：2024 - 2027年分别为19%、20%、20%、20% [6] - 销售净利率：2024 - 2027年分别为13%、15%、16%、16% [6] 成长能力 - 收入增长率：2024 - 2027年分别为5%、3%、3%、2% [6] - 利润增长率：2024 - 2027年分别为 - 7%、16%、6%、5% [6] 营运能力 - 总资产周转率：2024 - 2027年分别为0.52、0.52、0.51、0.49 [6] - 应收账款周转率：2024 - 2027年分别为7.05、6.04、5.93、5.86 [6] - 存货周转率：2024 - 2027年分别为3.83、3.89、3.95、4.01 [6] 偿债能力 - 资产负债率：2024 - 2027年分别为31%、30%、29%、28% [6] - 流动比：2024 - 2027年分别为1.71、1.77、1.93、2.10 [6] - 速动比：2024 - 2027年分别为1.32、1.39、1.56、1.74 [6] 利润表 |项目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7072|7295|7491|7669| |营业成本|4645|4760|4849|4933| |营业税金及附加|34|36|37|38| |销售费用|605|657|689|713| |管理费用|888|934|950|978| |财务费用|-127|-147|-154|-170| |其他费用/（ - 收入）|23|26|26|28| |营业利润|1118|1139|1209|1269| |营业外净收支|-46|-44|-44|-43| |利润总额|1072|1095|1166|1226| |所得税费用|126|0|0|0| |净利润|946|1094|1165|1226| |少数股东损益|1|1|1|2| |归属于母公司净利润|945|1093|1164|1224|[6] 资产负债表 |项目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|4151|4461|5249|6080| |应收款项|1243|1293|1342|1369| |存货净额|1220|1230|1226|1233| |其他流动资产|420|387|354|323| |流动资产合计|7033|7371|8171|9005| |固定资产|1080|1034|991|948| |在建工程|103|117|126|135| |无形资产及其他|5296|5649|5605|5570| |长期股权投资|292|289|286|283| |资产总计|13804|14460|15179|15942| |短期借款|0|0|0|0| |应付款项|2157|2211|2253|2296| |合同负债|863|875|889|893| |其他流动负债|1082|1085|1092|1104| |流动负债合计|4103|4172|4234|4293| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|130|125|129|133| |长期负债合计|130|125|129|133| |负债合计|4233|4297|4363|4426| |股本|1214|1214|1214|1214| |股东权益|9572|10163|10816|11515| |负债和股东权益总计|13804|14460|15179|15942|[6] 现金流量表 |项目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|569|1262|1302|1357| |净利润|945|1093|1164|1224| |少数股东损益|1|1|1|2| |折旧摊销|141|170|133|125| |公允价值变动|-27|0|0|0| |营运资金变动|-585|-4|8|15| |投资活动现金流|253|-544|-105|-103| |资本支出|-93|-84|-79|-79| |长期投资|1|-106|-106|-106| |其他|345|-354|80|82| |筹资活动现金流|-529|-508|-509|-524| |债务融资|0|5|4|4| |权益融资|0|0|0|0| |其它|-529|-512|-513|-528| |现金净增加额|293|210|688|731|[6]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月20日通过上证路演中心召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事长黄国斌、总会计师王勇、董事会秘书冷雪及独立董事卢盛峰参与互动 [1] - 说明会采用网络互动形式，时长1小时（14:00-15:00），重点回应投资者普遍关注问题 [1] 投资者问题与公司回复 股票回购议题 - 投资者质疑公司未利用93亿元闲置资金（含50亿货币资金+20亿交易性金融资产）回购低估股票（市值115亿，净现金与资产差额22亿） [2] - 公司回应将综合股价走势、资金状况及发展战略等因素审慎评估回购计划，需符合监管披露要求 [2] 投资计划披露 - 2025年重点推进孝感文化科技园（一期封顶）、江夏物流产业园（即将投产）及11家新型实体书店项目 [2] - 未来投资将围绕主业开展，注重标的筛选与风险控制 [2] 财务表现 - 2024年营收70.72亿元（同比+4.64%），利润总额10.72亿元（同比+18.47%），扣非净利润10亿元（同比+12.45%），净资产95.72亿元（同比+5.06%） [3] 增长驱动因素 - 2025年战略聚焦"三个专项行动"、文化体制机制改革及创新方向（教辅原创、数字融合、投资模式） [3] 行业动态与前景 2024年行业表现 - 文化产业增速较快，数字出版等新业态成为转型关键动能，税收优惠政策助力出版企业聚焦内容创作 [3] 政策与趋势 - 国家出台《教育强国建设规划纲要（2024-2035）》等文件，通过财政与税收支持文化高质量发展 [3] - AI技术加速渗透出版行业，推动效率提升与业态创新 [3] 说明会后续 - 投资者可通过上证路演中心查看说明会完整内容 [3]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月20日通过上证路演中心召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 采用网络互动方式 [1] - 公司董事长黄国斌、总会计师王勇、董事会秘书冷雪、独立董事卢盛峰参与会议 与投资者就普遍关注问题互动交流 [1] 投资者问题及回复 股票回购相关 - 投资者建议公司利用闲置资金（货币资金+交易性金融资产等合计93亿元）回购股票 指出当前市值115亿元与资产净值差距显著（115-93=22亿元） [2] - 公司回应将综合考虑股价走势、资金状况、发展战略等因素决定是否回购 强调会遵守上市规则履行信息披露义务 [2] 重大投资计划 - 2025年公司重点推进产业投资与项目建设 包括长江传媒孝感文化科技园（一期主体封顶）、江夏物流产业园（竣工待投产）、11家新型实体书店建成运营 [3][4] - 未来将审慎评估潜在标的 结合短期与长期发展需求适时投资 [3] 财务表现 - 2024年营业收入70.72亿元（同比+4.64%） 利润总额10.72亿元（同比+18.47%） [4] 盈利驱动因素 - 2025年聚焦主业深化"三个专项行动" 优化产业结构 推进文化体制机制改革 [4] - 重点提升教辅原创能力、数字融合创新、投资模式创新 [4] 行业动态与前景 行业表现 - 2024年文化产业持续增长 国民阅读率提升 文化新业态成为转型升级关键动能 [4] - 税收优惠政策减轻出版业负担 助力企业聚焦内容创作与市场开拓 [4] 发展前景 - 国家出台《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》等政策 从财政、税收多维度支持文化企业 [4] - 数字出版市场增长强劲 AI技术加速应用于出版领域 推动行业提质增效 [4]

业绩数据 - 2024年营业收入70.72亿元，同比增长4.64%[4] - 2024年利润总额10.72亿元，同比增长18.47%[4] - 2024年扣非净利润10亿元，同比增长12.45%[4] - 2024年净资产95.72亿元，同比增长5.06%[4] - 2024年相关资产约93亿，市值115亿[3] 项目进展 - 2025年启动建设长江传媒孝感文化科技园[4] - 2025年江夏物流产业园项目竣工[4] - 2025年11家新型实体书店建成运营[4] 资金情况 - 公司货币资金和定期存款超50亿，交易性金融资产超20亿[3]

财务表现 - 2025年一季度营业收入21.01亿元，同比增长9.31% [1] - 归母净利润4.01亿元，同比增长53.14% [1] - 扣非归母净利润3.94亿元，同比增长54.88% [1] - 销售费率7.32%，同比下降0.38个百分点；管理费率9.82%，同比下降1.04个百分点；财务费率-1.55%，同比上升0.18个百分点 [1] 业务发展 - 主业收入增长主要来自重点出版项目推进和教材教辅业务稳中有升 [1] - 所得税费用减少因转制文化企业享受所得税免征优惠 [1] - 全省连锁板块一般图书销售码洋2024年同比增长13.66% [2] - 线上电商板块销售码洋2024年突破10亿元，同比增长87.94% [2] 营销与渠道 - 构建线上线下、店内店外相结合的立体式营销服务体系 [2] - 在天猫、京东等电商平台开设自营旗舰店，并开发微店销售及掌上书城移动端店铺 [2] - 创新线上新媒体营销和社群营销方式，提升线上一体化服务水平 [2] 现金与分红 - 截至2024年末现金及现金等价物余额14.81亿元 [2] - 2024年拟派发现金红利约4.98亿元（含税），占归母净利润比例52.65% [2] - 按4月28日收盘价计算，股息率4.4%，位居出版上市公司前列 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为74.96亿元、79.46亿元、83.44亿元，同比增速分别为6%、6%、5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.03亿元、11.69亿元、12.16亿元，同比增速分别为17%、6%、4% [3] - 对应PE分别为10.8倍、10.2倍、9.8倍 [3]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入70.72亿元，同比增长4.64%[7][117] - 2024年归属上市公司股东净利润9.45亿元，同比下降6.96%[117] - 2024年每股收益0.78元，同比下降7.14%[117] - 2024年资产总额138.04亿元，同比增长4.31%，资产负债率30.66%[117] - 2024年净资产95.72亿元，同比增长5.06%，加权平均净资产收益率10.17%，同比下降1.43个百分点[117] - 2024年扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率10.75%，同比上升0.6个百分点[117] - 2024年母公司报表净利润7.16亿元，累计可供分配利润6.76亿元[126] - 2024年度拟每10股派发现金红利4.10元，合计拟派发现金红利4.98亿元，占母公司报表2024年末未分配利润比例73.60%[126] - 2024年现金分红数额占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润比例为52.65%[126] - 最近三个会计年度累计现金分红总额13.71亿元，平均净利润8.97亿元[127] 未来展望 - 2025年公司预计实现营业收入65 - 75亿元，营业成本40 - 50亿元[123] 财务安排 - 公司及全资子公司2025年度拟向银行申请不超过40亿元的综合授信额度[133] - 公司拟为全资子公司提供总额合计不超过10.50亿元的担保[133] - 公司对湖北长江出版印刷物资有限公司实际使用担保授信额度最高不超过3.5亿元[133] - 公司拟使用不超过40亿元闲置自有资金购买理财产品，额度可滚动使用[146][147] 公司治理 - 2024年公司改选独立董事3名、聘任副总经理1名[8] - 2024年公司组织筹备召开股东大会3次、董事会8次、董事长办公会27次，集体研究议题140个[8] - 2024年度公司监事会共召开会议5次，审议通过10项议案[24] 业务成果 - 2024年公司7家图书出版社入选“2024中国图书海外馆藏影响力100强”[10] - 2024年公司在全省29家倍阅高校校园书店举办线上线下文化和阅读服务活动1300余场[13] - 2024年公司组织开展“荆楚阅读季”系列活动累计9700多场，举办“十进一创”惠民书展和文化市集累计900多场[13] - 旗下湖北省新华书店集团电商业务同比近翻一番，居全国发行集团前六位[14] 品牌建设 - 公司构建“1+N”品牌矩阵（长江传媒1个主品牌，党建、出版等N个子品牌）[17] 人员管理 - 公开招聘引进主业急需人才55人，新聘及续聘3名“首席编辑”，分层分类开展培训1275人次[15] 审计相关 - 信永中和会计师事务所对公司2024年度财务报告出具标准无保留意见审计报告[29] - 公司审计部每半年对银行理财产品投资项目全面检查[154] - 独立董事必要时可聘请专业机构对资金使用情况审计[154]

文化传媒板块市场表现 - A股文化传媒板块呈现震荡走强态势 [1] - 平治信息股价涨幅超过10% [1] - 广西广电股价涨幅超过5% [1] - 山东出版、荣信文化、长江传媒等公司股价跟随上涨 [1]

公司基本信息 - 公司于1996年8月30日获批发行2500万股人民币普通股，10月3日在上海证券交易所上市[7] - 公司注册资本为12.13650273亿元，股份总数为12.13650273亿股，均为普通股[8][13] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[14][15] - 公司收购本公司股份，合计持有不得超已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或注销[19] - 公司公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[21] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超其所持总数的25%[21] - 特定人员所持公司股份总数的25%自上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[22] - 公司持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票所得收益归公司[22] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿等[24] - 股东对违法违规的股东会、董事会决议可在60日内请求法院撤销[25] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可请求诉讼及对全资子公司相关问题采取法律行动[27][28] 股东会相关 - 公司股东会由全体股东组成，是权力机构，行使多项职权[34] - 一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等多种情形需股东会审议[35][36][37][38][39] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[39] - 董事人数不足8人等情形下，公司应在2个月内召开临时股东会[39] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东等提议召开临时股东会，董事会应在10日内反馈[43][44] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案[48] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告通知股东[48] - 股东会网络或其他方式投票时间有规定，股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且不得变更[50] - 发出股东会通知后无正当理由不应延期或取消，若有应提前公告说明[52] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[59] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[60] - 股东买入公司有表决权股份违反规定，超比例部分36个月内不得行使表决权且不计入出席总数[60] - 公司董事会等可公开征集股东投票权，股东会审议影响中小投资者利益事项应单独计票并披露[60] - 公司应在股东会结束后2个月内实施派现、送股或资本公积转增股本提案方案[67] 董事会相关 - 董事每届任期三年，任期届满可连选连任，兼任高级管理人员职务的董事总计不超公司董事总人数的1/2[70][71] - 董事会由11名董事组成，其中独立董事4人，设董事长1人[76] - 董事会审议单笔交易金额1亿元以上等多种事项[77][78] - 董事长办公会审批单笔交易金额1亿元以下等事项[81][82] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日前书面通知全体董事[83] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长应在10日内召集主持[84] - 董事会临时会议应提前3天通知各董事，紧急情况可口头通知[84] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为公司前十股东的自然人股东及其亲属等不得担任独立董事[89] - 独立董事应具备五年以上法律、会计或经济等工作经验[91] 各委员会相关 - 审计委员会成员由3至5名董事组成，其中独立董事3名，每季度至少召开一次会议[97] - 提名委员会、薪酬与考核委员会由3至5名董事组成，独立董事占多数并担任召集人[98][99] - 战略与投资委员会由3至7名董事组成，至少包括一名独立董事[100] 管理层相关 - 公司设总经理、总编辑等职位，总经理每届任期3年，连聘可以连任[102] - 公司副总经理、财务负责人由总经理提名，董事会聘任或解聘[103] 党委相关 - 公司党委发挥领导作用，讨论和决定企业重大事项，加强企业党的政治建设等[109] - 企业党组织工作经费纳入管理费用部分按上年度职工工资总额1%安排并纳入年度预算[116] 财务与报告相关 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[118] - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[118] - 法定公积金转增注册资本时，留存该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[120] - 现金分红条件满足时，每年度现金分红金额不低于当年可供分配利润总额的10%，或连续三年现金累计分配利润不少于三年平均可分配利润的30%[121] - 重大投资计划和重大现金支出指交易金额占最近一期经审计总资产10%以上或绝对金额超1亿元[121] 审计与事务所相关 - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露，内部审计机构负责内部控制评价工作[124][125] - 审计委员会参与对内部审计负责人的考核[126] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，审计费用由股东会决定，解聘或不续聘需提前20天通知[127][190][191] 公司变更与清算相关 - 公司合并支付价款不超本公司净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[134] - 公司合并、分立、减资时，应通知债权人并公告，债权人可要求清偿债务或提供担保[134][136] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散公司，公司应10日内公示解散事由[140] - 公司因特定情形修改章程或股东会决议存续，须经出席股东会会议股东所持表决权2/3以上通过[141] - 公司因特定情形解散，董事应15日内组成清算组清算，清算组应通知债权人并公告[141] 章程相关 - 公司需修改章程的情形包括法律变更等，股东会决议的章程修改事项需审批的报主管机关批准[145] - 董事会依股东会决议和主管机关审批意见修改章程，章程由公司董事会负责解释[145][148]

舆情制度 - 舆情管理制度于2025年4月28日经第七届董事会第一次会议审议通过[1] - 制度由董事会负责制定并解释，审议通过后生效实施[15] 组织架构 - 舆情工作组由董事长任组长、总经理任副组长，负责决策和部署舆情处理工作[4] 舆情监控 - 宣传部监控公司官方自媒体信息并上报舆情[4] - 证券法务部跟踪公司股票及其衍生品交易价格变动并上报舆情[6] 舆情分类与处理 - 舆情分为重大舆情和一般舆情[7] - 一般舆情由舆情工作组灵活处置[9] - 重大舆情发生时，工作组采取措施控制传播范围[10] 保密与追责 - 公司内部有关人员对舆情负有保密义务[13] - 关联人或中介擅自披露信息，公司保留追责权利[13]

董事会构成 - 董事会由11名董事组成，设董事长1人，含4名独立董事，其中1名是会计专业人士[3] - 董事每届任期3年，可连选连任[4] - 董事长由全体董事过半数选举或罢免，任期3年，可连选连任[4] - 兼任高级管理人员的董事不超董事总数二分之一[9] 董事提名与权利义务 - 董事会及持股1%以上股东有权提名董事候选人[9] - 董事享有出席会议并行使表决权等权利[10] - 董事对公司负有忠实和勤勉义务[11][12] 专门委员会与会议召开 - 董事会设审计委员会等专门委员会，成员全为董事[4] - 董事会每年至少开两次定期会议，提前10日书面通知[22] - 特定情形董事长10日内召开临时董事会会议[22][23] - 定期会议提前10日、临时会议提前3个工作日书面通知[53] 会议举行与决议 - 董事会会议需过半数董事出席方可举行[57] - 决议须经全体董事过半数通过，对外担保有额外要求[32] - 无关联关系董事相关会议举行及决议规则[34] 董事履职与管理 - 董事连续两次未出席且不委托视为不能履职[28] - 独立董事连续两次未出席且不委托将被提议解除职务[28] 会议记录与公告 - 会议记录含相关内容，出席人员签名，保管不少于10年[38] - 董事会决议公告由秘书办理，披露前与会人员保密[38] 规则相关 - 董事会议事规则2025年4月28日经股东大会通过[1] - 规则未尽事宜按法律和章程执行[40] - 规则由董事会制订报股东会通过后生效[41]