营业成本和资产减值损失调整 - 公司2024年第一季度报告中，营业成本填列错误，调整后营业成本下降63.82%[1] - 公司2024年第一季度报告中，资产减值损失填列错误，调整后资产减值损失金额减少[1] 营业总成本调整 - 公司2024年第一季度合并利润表中，营业总成本和营业成本数据有所调整[2]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入较上年同期下降67.55%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降113.00%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降215.54%[4] - 2024年第一季度基本每股收益较上年同期下降113.16%[5] - 2024年第一季度稀释每股收益较上年同期下降113.16%[5] - 2024年第一季度总资产较上年度末增长0.30%[5] - 2024年第一季度非经常性损益项目中，政府补助计入当期损益855,414,420.36元[6] - 2024年第一季度营业成本较上年同期下降65.50%[8] - 2024年第一季度销售费用较上年同期增长217.89%[8] - 2024年第一季度财务费用较上年同期增长90.89%[8] - 公司在2024年第一季度报告中披露了前10名股东持股情况，其中陈刚持有327,979,879股，占比0.60%；和谐天明投资管理持有168,549,617股，占比0.52%；上海新达浦宏投资持有75,721,248股，占比0.52%[10] - 上海新达浦宏投资持有公司37,312,961股，通过信用证券账户持有38,408,287股，合计持有75,721,248股[11] - 徐新喜持有公司7,600股，通过信用证券账户持有17,415,272股，合计持有17,422,872股[12] - 中国工商银行股份有限公司等参与了转融通业务，持股情况分别为华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有11,869,371股，华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金持有11,056,416股，天弘中证光伏产业指数型发起式证券投资基金持有8,882,712股[14] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份16,055,180股，已累计支付总金额为259,928,645.69元[16] - 2024年第一季度，公司流动资产合计为102.94亿人民币，较上一季度略有增长[22] - 公司固定资产达到1164.72亿人民币，较上一季度有所下降[22] - 公司负债合计为2553.63亿人民币，较上一季度略有增加[23] - 公司股东权益合计为856.06亿人民币，较上一季度有所下降[24] - 2024年第一季度公司净利润为-91,216,910.46元，较去年同期大幅下降至701,629,863.05元[25] - 经营活动现金流入小计为2,822,462,590.17元，较去年同期下降至3,901,963,837.31元[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-472,635,596.59元，较去年同期下降至-955,860,070.47元[28]

回购情况 - 预计回购金额2.5亿至3亿元[2] - 实际回购股数16,055,180股，占比0.8779%[2] - 实际回购金额259,928,645.69元[2] - 实际回购价格区间13.81元/股至19.30元/股[2] 股份变动 - 副总经理何达能2024年2 - 23日行权变动股数237,654股，占比0.0130%[7] - 回购前后限售、无限售、专用账户股份数量及比例变化[8][9] - 回购前后股份总数从1,828,196,299股变为1,828,810,841股[9] 未来安排 - 回购股份用于后续股权激励，36个月未用完应注销[10]

持续督导情况 - 华泰联合证券对爱旭股份持续督导期为2023年1月6日至2024年12月31日[2] - 2023年度持续督导期间公司未发生须公开声明的违法违规等情况[2][4][5] - 已督导公司建立健全并执行各项制度[4] - 已对公司相关文件进行审阅并督促更正补充[4] - 2023年3月28日，上交所对子公司超额增资事宜予以监管警示，保荐机构督导整改[4] - 保荐机构已制定现场检查计划，2023年未发生需专项现场检查情况[5] - 华泰联合证券认为爱旭股份信息披露无虚假记载等问题[7] - 2023年度持续督导期内，发行人无应向监管部门报告事项[8]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入271.7亿元,同比降低22.5%;实现归母净利润7.6亿元,同比降低67.5% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入25.1亿元,同比降低67.6%;实现归母净利润-0.91亿元,同比降低113%,业绩符合预期 [1] - PERC电池销量稳步增长,公司计划技改升级至TOPCon产能 [2][3] - ABC组件转换效率持续突破,2024年ABC有望放量 [4][5] 盈利预测及投资建议 - 我们下调2024-2025年归母净利润60%/49%,2024-2026年预计为17.9/31.5/40.9亿元,摊薄EPS分别为0.98/1.72/2.24元 [6] - 给予公司20倍PE,目标价为19.60元,维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 投产进度不及预期 [7] - 行业竞争加剧 [7] - 原材料价格上涨高于预期 [7]

关键要点总结 1. **公司及行业背景** - **公司**：爱旭股份，专注于光伏行业，特别是N型电池和组件的研发与生产 [5][7] - **行业**：光伏行业，尤其是N型电池技术的快速发展和市场应用 [8] 2. **2023年及2024年一季度业绩** - **2023年业绩**： - 营业收入：271.7亿元 [7] - 归母净利润：7.57亿元 [7] - 经营性现金流量净额：15.86亿元 [7] - **2024年一季度业绩**： - 毛利率大幅提升至12.93% [7] - 亏损幅度显著收窄 [7] 3. **N型电池及组件技术** - **N型电池技术**：公司前瞻性地关注到N型产品时代的快速来临，推动技术创新和产品迭代 [8] - **组件功率提升**：计划每年进行1到2次产品升级，目标将组件功率提升至700W以上，转换效率提升至25%以上 [8] - **ABC组件**：ABC组件已进入快速成长期，市场推广进展顺利，订单量显著增长 [12][15] 4. **市场推广及订单情况** - **海外市场**：欧洲和日本市场进展顺利，目标在欧洲复用和工业市场达到10%以上市占率，明年超过20% [17][20] - **国内市场**：国内市场分为渠道市场和直销市场，预计二季度将进入快速增长期 [21][22] - **订单情况**：在手订单超过17万，欧洲市场溢价水平在10%到40%之间 [24] 5. **技术生命周期及未来技术展望** - **BC技术**：BC技术被认为是单结晶硅电池的终极量产技术，预计未来5到8年内将保持领先 [27] - **下一代技术**：目前尚未找到能够替代BC技术的新技术，未来5到8年内BC技术仍将是主流 [28][29] 6. **轻质组件** - **轻质组件**：公司开发了全球首款可复用的轻质组件，适用于特定场景，如非玻璃组件需求 [34] - **市场定位**：轻质组件主要面向VIP客户，供应量有限，计划优先供应VIP客户 [35] 7. **产能及降本措施** - **产能提升**：公司计划在6个月内大幅提升产能，未来12个月内产能有望翻倍 [41] - **降本措施**：通过技术创新和规模效应，预计组件端每瓦成本将比TOPCon更低 [49][52] 8. **财务及盈利能力** - **毛利率**：2024年一季度毛利率为12.93%，ABC组件贡献了较大的毛利 [46] - **盈利能力展望**：预计二季度ABC组件将实现盈利，全年盈利能力有望进一步提升 [69][70] 9. **未来扩产及资金来源** - **扩产计划**：公司计划通过现有基地的升级和新基地的建设，大幅提升产能 [41] - **资金来源**：公司通过政府支持、授信额度和自身造血能力，确保扩产资金的充足 [109] 10. **行业周期及技术趋势** - **行业周期**：光伏行业处于技术周期中，新技术的出现将推动行业繁荣 [95] - **技术趋势**：未来光伏行业将进入效率为王的时代，技术创新将是核心竞争力 [8][95] 其他重要内容 - **OBB技术**：公司发布了基于DC指定的OBB技术，预计改造成本在1000万到3000万之间，组件功率将提升5W，预计四季度在欧洲市场溢价可达15万 [58][59] - **TOPCon改造**：公司计划将现有Perc电池产能升级为TOPCon电池，预计三季度末完成改造 [62] 总结 爱旭股份在2023年及2024年一季度表现出色，特别是在N型电池和ABC组件的研发与市场推广方面取得了显著进展。公司通过技术创新和产能提升，逐步实现盈利能力的提升，并在国内外市场取得了良好的订单和市场份额。未来，公司将继续推动技术升级和市场扩展，特别是在欧洲和日本市场，预计将实现更高的市占率和盈利能力。

公司业绩 - 公司在2023年实现营业收入271.7亿元，规模净利润7.57亿元，经营性现金流量15.86亿元[2] - 一季度缺收量达到700到800万，预计二季度开始进入增长期[15] - 欧洲市场已经开始大规模复购，预计二季度将进入良好状态[16] - 公司计划在二季度主攻国内的富裕和工商业市场，预计三季度会有更大的增长[16] - 公司在破壳市场保持满产满交供不应求状态，大部分毛利来自ABC，ABC在一季度有较大的毛利贡献[19] - ABC在欧洲的毛利远远大于其他地区，计划将破格升级到Topcon，预计在电池领域获得更好的价值[19] - 公司计划在济南工厂实现突破抗在组件端的美瓦成本低于ABC，希望引导产业技术发生新的变化[20] - 公司计划将现有的ABC产能全部改造成0BB技术，预计改造成本大约在1千到3千万之间，部分设备可能需要更高的成本[26] - 改造后的0BB技术能够使ABC产品功率提升5瓦，预计客户端价格能够有5到8瓦的溢价，特别是在欧洲市场，产品能够达到15瓦左右[26] - 公司预计今年一季度末将完成对perk改造topcon的产能，并且预计Topcon的电池效率将维持比同行高0.1技术水平，具有竞争力[27] 市场拓展 - 公司在欧洲和日本市场取得了良好的市场份额，计划在明年进一步提升市占率[7] - 公司在欧洲市场已经进入快速增长期，与主要渠道商合作良好，部分渠道商成为VIP合作伙伴[7] - 公司在日本市场也获得广泛认同，即将进入快速增长期，计划在明年取得更大的市场份额[7] - 公司通过技术创新和产品差异化，实现了在欧洲和日本市场的价格优势，产品价格相较同行高10%到40%[6] - 公司在ABC组件的推广进展中，经历了教育市场和培养市场的阶段，产品已步入快速成长期[5] - 公司通过以价值定价的商业模式，改变了整个行业的基础商业逻辑，取得了良好的市场推广成绩[6] - 公司在ABC组件的下游推广中，已经取得了一定的潜伏期成果，产品在市场上教育和培养的越成功[5] 技术发展 - 公司计划每年进行一到两次产品升级迭代，力争明后年将组建功率提升至700瓦以上，转换效率快速提升至25%以上[3] - 公司坚定认为ABC技术是单节金龟电池的终极量产技术，ABC组件已成为公司发展的主要盈利点[3] - 下一代技术需要能够大规模量产并保证30到40年的可靠性[11] - 公司推出的带边框的轻子组件能抵抗冰雹、雪和风压，保证25年的发电量[14] - 公司希望在组建方面通过新技术降低成本，使得组建单面积成本比TurboCarHG更低，增加竞争优势[36]

公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 爱旭股份的ABC产品实现批量交付，产能结构快速升级，高性能ABC产品现已放量，有望贡献盈利弹性[2][5] - 公司产能扩张持续进行，上下游合作稳定保障销售[3] - 2024年一季度盈利能力已获改善[4] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2023年营业收入预计为271.7亿元，同比增长-22.5%；归母净利润预计为7.6亿元，同比增长-67.5%[4] - 2024年营业收入预计为292.5亿元，同比增长7.7%；归母净利润预计为25.7亿元，同比增长239.5%[3][4] - 2025年营业收入预计为403亿元，同比增长37.8%；归母净利润预计为36亿元，同比增长40.4%[5] - 2026年营业收入预计为491亿元，同比增长21.8%；归母净利润预计为45.85亿元，同比增长27.1%[3][5] 公司财务状况 - 2023年公司实现营业收入271.7亿元，同比减少22.5%；实现归母净利润7.6亿元，同比减少67.5%[4] - 2024年一季度公司实现营收25.1亿元，同比减少67.6%；实现归母净利润-0.9亿元，同比减少113.0%[4] - 2023年公司实现产品出货38.7GW，其中23Q4电池片出货量10.9GW，单位亏损0.1元/w[4] 产能扩张与产品结构优化 - 截至2023年末，公司珠海一期10GW的ABC项目已达产，义乌一期15GW的ABC项目已实现试生产；济南一期10GW的ABC项目持续推进中[5] - 义乌25GW的perc产能将升级改造为TOPCon，预计2024年下半年陆续投产；拟在滁州建设年产15GW的TOPCon电池产能，预计2024年底前陆续投产[5] - 预计至2024年末，公司将具备40GW的TOPCon电池产能+25GW的ABC电池组件产能，产品结构进一步优化[5] ABC产品优势与市场表现 - 公司ABC产品优势显著，电池平均量产转换效率已达27%，组件量产交付转换效率最高可达24.2%[5] - 公司通过深度研发攻克了ABC组件双面率提升的途径，推出双面率达70%的地面电站产品，持续拓宽ABC生态的产品矩阵[5] - 2023年公司已实现ABC组件批量交付，全年确认出货达0.49GW；截至2024年3月，公司ABC组件签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW[5] 投资建议 - 考虑到当前产业链价格大幅下降，将公司2024/2025年预测营收下调至293/403亿元，预计2026年营收491亿元；2024/2025年预测归母净利下调至26/36亿元，预计2025年归母净利46亿元[5] - 以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS为1.41/1.97/2.51，公司当前股价对应2024/2025/2026年PE倍数分别为9/6/5倍，维持"买入"评级[5]

业绩总结 - 2024年1 - 3月公司计提各项减值准备合计55,985.70万元[2] - 本次计提考虑所得税影响后，减少2024年1 - 3月归母净利润约52,005.75万元[5] 减值详情 - 2024年1 - 3月计提存货跌价准备54,961.09万元[3] - 2024年1 - 3月对应收账款等计提减值损失1,024.44万元[4] - 2024年1 - 3月计提合同资产减值准备0.17万元[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入271.70亿元，同比下降22.54%[1] - 公司24Q1实现收入25.14亿元，同比下降67.55%[1] - 公司预计2024年营收为279.42亿元，归母净利润为11.99亿元[3] - 公司2023年营业收入为271.70亿元，同比下降22.5%[5] - 公司2024年预计营业收入为27.94亿元[5] 用户数据 - 公司ABC组件已签署超过10GW销售协议，为24年ABC组件放量打下基础[2] - 公司计划投资27.15亿元将义乌25GW PERC产能改造为TOPCon产能[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到46,443百万元，较2023年增长70.6%[6] 未来展望 - 公司预计2024年营收为279.42亿元，归母净利润为11.99亿元，对应PE为18倍，维持“推荐”评级[3] - 公司深耕光伏行业多年，ABC、TOPCon产品放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级[4] - 公司2026年预计净利润率将达到5.20%，较2023年增长86.0%[6] 新产品和新技术研发 - 公司ABC组件已签署超过10GW销售协议，为24年ABC组件放量打下基础，技术持续突破，产能持续扩张[2] - 公司计划投资27.15亿元将义乌25GW PERC产能改造为TOPCon产能，预计24年下半年投产，有望为业绩提供支撑[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计每股收益将达到1.32元，较2023年增长221.95%[6]