投资评级 - 维持增持评级 目标价20.25元 [3][6][11] 核心观点 - 铋加工业务成为重要增长引擎 2025年上半年实现销售收入5.25亿元 占总营收75% 二季度收入环比一季度增长450% [10] - 离子注入机实现规模化量产突破 已交付8台12英寸设备 其中低能大束流离子注入机完成首台验收 晶圆安全生产过货量突破500万片 [10] - 半导体设备核心零部件国产化取得进展 与先导集团在静电卡盘、流量计等核心子系统深化合作 供应链海外依存度逐步降低 [10] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.27元、0.30元、0.37元（原2025-2026年预测为0.12元、0.14元） [3][11] - 预计2025年营业收入将达1,892百万元 同比增长225.4% 2026-2027年分别增长26.5%和19.0% [4][13] - 预测2025年归属母公司净利润250百万元 同比增长132.7% 2026-2027年分别增长10.8%和23.5% [4][13] - 毛利率预计从2024年的47.7%调整至2025年的29.8% 并保持稳定 [4][13] 业务发展 - 铋材料加工产能持续扩张 湖北荆州与浙江衢州基地计划2025年底前完成新增产能 全年产能及销量规模在铋材料市场处于领先地位 [10] - 离子注入机国产化率不足10% 属于"硬卡替"关键环节 公司作为国内先行者有望在产能扩充中提高市场份额 [10] - 通过集团协同获得电子材料、零部件到原位检测等供应链支持 关键零部件国产化供应能力成为业务拓展关键力量 [10] 市场表现 - 股价18.35元（2025年09月26日） 52周最高价20.59元 最低价11.06元 [6] - 近期表现强劲 1周绝对回报8.32% 1月回报17.7% 3月回报37.34% 12月回报69.94% [7] - 总市值17,077百万元 总股本93,063万股 全部为流通A股 [6] 行业定位 - 属于电子行业 可比公司包括北方华创、拓荆科技、芯源微、中微公司、上海新阳等 [12] - 采用2025年75倍PE估值 低于可比公司调整后平均市盈率74.67倍 [3][11][12]

铋材料业务 - 全资子公司安徽万导成为先导科技集团旗下唯一铋金属深加工及化合物产品平台 [1] - 2025年上半年铋业务实现销售收入5.25亿元 占总营收75% [1] - 二季度铋业务收入环比一季度增长450% 产能与销量逐季爬升 [1] - 湖北荆州与浙江衢州基地计划于今年年底前完成新增产能扩张 全年产能及销量规模在铋材料市场处于领先地位 [1] - 未来有望借助先导集团高端材料-器件-模组-系统的全产业链优势 实现半导体材料业务的横向开拓和纵向延伸 [1] 离子注入机业务 - 上半年已交付8台12英寸离子注入机 其中应用于CIS器件掺杂的低能大束流离子注入机实现首台设备验收 [2] - 国产低能大束流离子注入机的12英寸晶圆产品片安全生产过货量突破500万片 实现从样机研发到规模量产的跨越式发展 [2] - 离子注入作为国产化率不足10%的硬卡替环节 其规模化国产替代进程将加速 [2] - 公司作为掌握关键核心技术的离子注入机国内先行者 有望在新一轮产能扩充进程中提高市场份额 [2] 半导体设备零部件 - 先导集团与凯世通在静电卡盘 流量计等核心子系统零部件方面深化合作 全力赋能凯世通国产化零部件建设 [2] - 通过对外合规经营 对内优化管理及集团协同合作 获得从电子材料 零部件到原位检测等多方面供应链支持 供应链对海外依存度逐步降低 [2] - 关键零部件的国产化供应能力有望成为半导体设备业务板块加速拓展的关键力量 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.27元 0.30元 0.37元 原2025-2026年预测为0.12元 0.14元 [3] - 根据可比公司2025年75倍PE估值 给出目标价为20.25元 维持增持评级 [3]

核心观点 - 公司凭借离子注入机技术创新和产业化成果获得工博会首届集成电路创新成果奖 彰显技术硬实力 [1][3][5] - 公司提供从离子注入机整机到零部件 维修 定向开发等全周期一站式解决方案 服务集成电路产业高质量发展 [1][8] - 公司国产离子注入机已在超12家12英寸晶圆厂产线实现近50台设备稳定量产运行 助力客户降本增效并保障产业链安全 [11] - 公司携手行业伙伴发布人工智能大模型驱动智能工厂建设导则 推动装备制造智能化转型 [14] - 公司将持续聚焦离子注入机核心技术突破 针对客户个性化需求提供定制化解决方案 推动产业升级 [11][15] 工博会获奖与技术创新 - 公司荣获工博会首届集成电路创新成果奖 表彰其在攻克离子注入机卡脖子技术和推动半导体装备自主化方面的突出贡献 [3][5] - 离子注入机通过纳米级精准掺杂为人工智能芯片的精密制造和性能提升提供关键工艺支撑 [8] 全周期一站式服务 - 公司依托先导科技集团垂直纵向全产业链整合优势 围绕半导体行业客户全生命周期需求提供一站式解决方案 [8] - 解决方案涵盖离子注入机整机 零部件 原材料 维修 定向开发 设备升级和置换等服务 [8] 客户合作与产业化成果 - 公司以客户需求为核心 与客户并肩攻克技术难题 [11] - 国产离子注入机已在国内超12家12英寸晶圆厂产线实现近50台设备稳定量产运行 [11] - 为客户降本增效提供有力支撑 切实保障国内集成电路产业链和供应链安全稳定 [11] 智能化转型与生态建设 - 公司携手上海人工智能研究院等行业伙伴发布人工智能大模型驱动智能工厂建设导则 [14] - 旨在推动人工智能技术在集成电路装备制造领域的规模化落地与推广 [14] - 人工智能技术为集成电路装备研发 生产 运维 管理全链条注入智能化动能 [14] 未来发展规划 - 公司将持续推进全系列离子注入机技术突破 针对不同客户个性化需求提供定制化解决方案 [11] - 紧盯先进工艺与卡脖子环节 加快关键技术突破步伐 [15] - 秉持助力集成电路产业高水平科技自立自强的使命 为我国半导体产业崛起贡献更多力量 [15]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中下跌2.07%至18.47元/股 成交额5.62亿元 换手率3.21% 总市值171.89亿元[1] - 主力资金净流出1320.81万元 特大单净卖出2829.12万元（买入2766.36万元占比4.92% 卖出5595.48万元占比9.96%）[1] - 年内累计上涨26.70% 近5/20/60日分别上涨9.03%、18.47%、38.17%[1] 主营业务结构 - 房产销售占比48.34% 专用设备制造占比41.44% 物业服务占比6.14% 房产租赁占比2.58%[1] - 主营业务覆盖集成电路和光伏领域核心装备及房地产[1] - 行业分类属于房地产开发-住宅开发 概念板块包括半导体设备/中芯国际/大基金/半导体/OLED[1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.06万户 较上期减少5.44% 人均流通股18,394股 较上期增加5.76%[2] - 南方信息创新混合A增持551.23万股至1446.70万股（第四大股东） 香港中央结算增持70.60万股至1046.30万股（第五大股东）[3] - 南方中证房地产ETF增持22.87万股至829.93万股（第七大股东） 南方中证1000ETF增持114.44万股至601.86万股（第九大股东）[3] - 华夏中证1000ETF新进354.70万股成为第十大股东[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.99亿元 同比增长247.76%[2] - 归母净利润4080.62万元 同比增长157.63%[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现25.46亿元[3] - 近三年累计派现2.12亿元[3]

TOPCON电池概念板块整体表现 - 截至9月24日收盘，TOPCON电池概念板块上涨3.38%，位居概念板块涨幅第7位，板块内70只个股上涨 [1] - 蓝丰生化、TCL中环、福达合金等个股涨停，微导纳米、海目星、聚和材料涨幅居前，分别上涨15.54%、13.73%、10.22% [1] - 跌幅居前的个股包括福立旺下跌3.26%、大族激光下跌2.54%、鼎际得下跌1.42% [1] 板块资金流向 - TOPCON电池概念板块获主力资金净流入13.98亿元，其中43只个股获主力资金净流入 [1] - 13只个股主力资金净流入超5000万元，隆基绿能净流入5.02亿元居首，蓝思科技、TCL中环、万业企业分别净流入4.21亿元、1.55亿元、1.43亿元 [1] - 资金流入比率方面，蓝丰生化、福达合金、隆基绿能流入比率居前，分别为29.66%、18.45%、16.51% [2] 个股资金流量明细 - 隆基绿能今日上涨6.81%，换手率2.38%，主力资金净流入5.02亿元，净流入比率16.51% [2] - 蓝思科技上涨3.83%，换手率2.45%，主力资金净流入4.21亿元，净流入比率10.64% [2] - TCL中环涨停（10.04%），换手率4.72%，主力资金净流入1.55亿元，净流入比率10.00% [2] - 万业企业上涨5.58%，换手率7.53%，主力资金净流入1.43亿元，净流入比率11.07% [2] - 聚和材料上涨10.22%，换手率19.59%，主力资金净流入9243.75万元 [2] - 海目星上涨13.73%，换手率12.08%，主力资金净流入6976.48万元 [3] - 微导纳米上涨15.54%，换手率28.97%，主力资金净流入6397.74万元 [3] 资金流出个股情况 - 大族激光下跌2.54%，换手率7.33%，主力资金净流出1.98亿元，净流出比率6.71% [6] - 先导智能上涨7.27%，换手率12.88%，主力资金净流出1.73亿元 [6] - 晶盛机电上涨1.02%，换手率3.16%，主力资金净流出7235.08万元 [6] - 粤桂股份上涨1.94%，换手率6.51%，主力资金净流出3910.98万元 [6] - 福立旺下跌3.26%，换手率6.23%，主力资金净流出1619.02万元 [5]

板块表现 - 房地产开发板块较上一交易日上涨0.41% 领涨个股为云南城投（涨跌幅10.16%）[1] - 上证指数报收3853.64点（上涨0.83%） 深证成指报收13356.14点（上涨1.8%）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五位个股：云南城投（10.16%）、渝开发（10.02%）、肥造厥山（10.01%）、张江昌科（10.01%）、市北高新（9.98%）[1] - 跌幅显著个股：香江控股（-9.47%）、首开股份（-7.31%）、ST中迪（-5.08%）[2] - 成交额前列个股：张江昌科（69.97亿元）、首开股份（26.24亿元）、万业企业（12.96亿元）[1][2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流入9.3亿元 游资净流出7.83亿元 散户净流出1.48亿元[2] - 主力净流入前三个股：万业企业（1.58亿元 占比12.21%）、快速澳门（1.40亿元 占比25.58%）、深振业A（1.24亿元 占比19.49%）[3] - 主力净占比超40%个股：云南城投（45.73%）、渝开发（42.33%）[3] 活跃个股特征 - 高换手个股：首开股份（成交量357.72万手）、香江控股（成交量331.52万手）、大龙地产（成交量133.99万手）[1][2] - 资金分歧显著个股：万业企业（游资净流出4214.80万元/散户净流出1.16亿元）、快速澳门（游资净流出6393.44万元/散户净流出7641.50万元）[3]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.03%至18.09元/股 成交额3.64亿元 换手率2.20% 总市值168.35亿元 [1] - 主力资金净流入1488.15万元 特大单净买入682.96万元（买入2183.64万元占比6.00% 卖出1500.68万元占比4.13%） [1] - 大单净买入805.20万元（买入8087.13万元占比22.24% 卖出7281.93万元占比20.02%） [1] - 年内累计涨幅24.09% 近5日/20日/60日分别上涨8.13%/17.24%/31.11% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入6.99亿元 同比增长247.76% 归母净利润4080.62万元 同比增长157.63% [2] - 主营业务收入构成：房产销售48.34% 专用设备制造41.44% 物业服务6.14% 房产租赁2.58% 其他1.49% [1] - 公司业务涵盖集成电路与光伏领域核心装备及房地产 所属申万行业为房地产开发-住宅开发 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.06万户 较上期减少5.44% 人均流通股18,394股 较上期增加5.76% [2] - 南方信息创新混合A增持551.23万股至1446.70万股 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算增持70.60万股至1046.30万股 位列第五大流通股东 [3] - 南方中证房地产ETF与中证1000ETF分别增持22.87万股/114.44万股 华夏中证1000ETF新进持股354.70万股 [3] 历史分红与行业属性 - A股上市后累计派现25.46亿元 近三年累计派现2.12亿元 [3] - 概念板块涵盖半导体设备 OLED 中芯国际概念 半导体及基金重仓等 [1]

公司业务进展 - 旗下凯世通持续深化离子注入机研发实力和晶圆厂客户服务能力 [1] - 通过多项技术突破增强产品核心竞争力并建立行业壁垒 [1] - 业务覆盖先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器四大应用领域 [1] 战略布局 - 形成多机型同步开发与多领域协同推进的业务新格局 [1] - 实现离子注入机产品在客户端广泛布局 [1]

公司业务进展 - 旗下凯世通持续深化离子注入机研发实力和晶圆厂客户服务能力 [1] - 通过多项技术突破增强产品核心竞争力并建立行业壁垒 [1] - 业务覆盖先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器四大应用领域 [1] 产品与市场布局 - 形成多机型同步开发和多领域协同推进的业务新格局 [1] - 实现离子注入机产品在客户端的广泛布局 [1]

市场整体表现 - 沪指9月22日上涨0.22% [2] - 申万行业中有11个行业上涨 电子行业涨幅3.71%居首 计算机行业涨幅1.70%居次 [2] - 社会服务行业跌幅2.04% 美容护理行业跌幅1.36% [2] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出188.92亿元 [2] - 4个行业实现主力资金净流入 电子行业净流入93.57亿元 计算机行业净流入20.81亿元 [2] - 27个行业主力资金净流出 电力设备行业净流出46.62亿元居首 医药生物行业净流出33.71亿元 [2] 房地产行业表现 - 房地产行业上涨0.19% 主力资金净流入7.25亿元 [3] - 行业100只个股中17只上涨 1只涨停 76只下跌 3只跌停 [3] - 42只个股资金净流入 5只净流入超5000万元 [3] 房地产个股资金流入 - 张江高科净流入9.29亿元 涨幅8.48% 换手率11.29% [3] - 华侨城A净流入2.71亿元 涨幅8.00% 换手率6.46% [3] - 万科A净流入1.24亿元 涨幅0.29% 换手率2.33% [3] - 滨江集团净流入6494.64万元 涨幅6.87% 换手率2.62% [3] - 万业企业净流入5537.65万元 涨幅5.67% 换手率4.87% [3] 房地产个股资金流出 - 首开股份净流出2.32亿元 涨幅10.06% 换手率17.52% [3][5] - 保利发展净流出1.51亿元 跌幅1.39% 换手率1.45% [3][5] - 衢州发展净流出6204.35万元 涨幅0.22% 换手率0.92% [3][5] - 苏宁环球净流出3799.36万元 跌幅9.93% 换手率9.74% [5] - 荣盛发展净流出3739.52万元 跌幅3.93% 换手率8.82% [5]