国资赋能蓄势待发，提质增效业绩有望持续兑现 - 公司逾五十年砥砺奋进，经营稳中向好，成长为集药物研发、生产、销售于一体的中药企业 [1][5][6] - 2019年公司利润出现亏损,主要是因为受列入国家重点监控合理用药药品目录和退出医保目录政策的影响 [11][12] - 2021-2022年公司触底回升,主要是公司主动调整优化业务、产品和资产结构,加速发展自我保健产品核心业务 [13][14] - 与省国贸集团达成战略合作,公司从民营企业转变为国有控股 [15][16][17] - 公司建立健全长效激励机制,制定股票期权激励计划,以扣非归母净利润、净利润现金含量等为考核指标 [20][21][22] 聚焦中药大健康"一体两翼"，稳步推进大品牌大品种 - 公司专注品牌与学术建设,培育了"康恩贝"肠炎宁、"金笛"复方鱼腥草合剂等知名中药OTC产品 [27][28] - "康恩贝"牌肠炎宁系列销售收入近13亿,未来销量有望进一步提升 [29][30][31] - "金笛"复方鱼腥草合剂重回增长赛道,业绩预期进一步增长 [32][33] - "前列康"普乐安市占率高,保持优势品种地位 [35][36] - "至心砃"麝香通心滴丸循证医学研究持续推进,有望进入新版基药目录 [36][37] - 公司收购中医药大学饮片公司,进一步集聚中药饮片产业优质资源 [41] - 特色化学药"金康速力"乙酰半胱氨酸泡腾片销量稳定增长,颗粒剂上市助力终端销售进一步增长 [43][44] - 特色健康消费品"康恩贝"牌健康食品注重数字化营销,业绩增长显著 [47][48] 基药目录调整,业绩迎来新增量 - 基药目录调整在即,中成药占比有望提升 [48][49] - 公司着力推动重点处方中药品种进入新版基药目录,有望推动院内市场业务实现更快增长 [49][50] 盈利预测与公司估值 - 全品类中药业务2024-2026年营收同比增速为14%、13%、12%,毛利率分别为59%、59%、59% [53] - 特色化学药业务2024-2026年营收同比增速为7%、7%、7%,毛利率为60%、60%、60% [54] - 特色健康消费品2024-2026年营收同比增速为20%、20%、20%,毛利率为55%、55%、55% [55] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.6、8.47、9.35亿元,增长分别为28.5%、11.4%、10.3%,PE分别为17.6x、15.8x、14.3x [58] 风险提示 - 药品集采风险:未来其他药品进入集采,可能出现降价幅度超出预期和利润下滑的风险 [60] - 中药材涨价风险:上游中药材涨价可能对公司造成成本压力,影响利润 [60] - 销售不及预期风险:市场开拓与学术推广力度不足,或新产品不能获得市场认可 [61]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [46] 核心观点 国企混改已现成效，困境反转迈入稳定增长期 - 公司专注于医药健康领域，主要从事药品及大健康产品的研发、制造和销售 [1] - 公司曾通过并购尝试拓展相关业务领域,但2019年出现亏损,主要受贵州拜特核心产品销量下滑等因素影响 [10][11][12] - 国资入主后,公司聚焦中药大健康发展战略,持续推进资源整合协同工作,逐步剥离非核心业务 [13][14] - 2023年公司业绩已基本恢复到历史最高水平,营业收入67.33亿元(+12.20%),扣非归母净利润5.54亿元(+14.60%) [16][17] 一体两翼产品业务定位,品牌森林策略效果显著 - 公司以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的"一体两翼"产品业务定位 [23][24] - 公司持续加大品牌建设,培育形成多个知名品牌及其系列产品,2023年过亿品种系列达17个,占公司总营收68.6% [24][27] - 公司中药非处方药业务以"康恩贝"肠炎宁、"金笛"复方鱼腥草、"前列康"普乐安等知名品牌为主,在细分市场占据领先地位 [26][29][32][34] - 公司中药处方药业务以心脑血管和泌尿系统等老年慢病用药为主,通过学术推广和二次开发提升市场地位 [35][36] 内生外延共发力,整合资源提效能 - 公司将继续推进无效资产的处置和对控股子公司全资化等工作,同时加大研发投入,聚焦重点项目创新性研究和中药大品种的二次开发 [3] - 公司将在中药大健康企业中积极寻求并购机会,同时聚焦优势治疗领域及细分赛道,引进具有临床价值和市场需求的潜力大品种 [3] - 2023年公司研发投入3.12亿元,占制造业收入比重5.29%,在中药创新药、化学仿制药和中药二次开发等领域持续加大投入 [20] 风险提示 - 行业政策变化的风险 - 研发创新的风险 - 原材料的价格波动风险 - 市场竞争加剧的风险 [47]

业绩总结 - 2023年主营业务保持良好增长[4] - 2023年度药品制剂院内市场营收22.3亿元，占总营收比重约33%[11] - “金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片2023年销售收入近6000万元，同比2022年增长近60%[19] - 2024年一季度公司利润受研发投入同比增加1600万元影响而下降[16] 未来展望 - 2024年围绕战略目标，实现创新和并购整合双突破[4] - 2024年大品牌大品种工程力争2个品牌系列产品销售达5 - 10亿级、5 - 6个产品销售达2 - 5亿级[9] 新产品和新技术研发 - 2018年启动科技创新驱动发展工程，已取得良好成效[8] - 2024年科技创新驱动发展工程要加快中药2.1类改良型创新药清喉咽含片获批生产等[9] - 计划复方鱼腥草滴丸于今年三季度在全国市场上市[23] 市场扩张和并购 - 2022年第三季度末收购浙江省中医药大学饮片公司66%股权[22] 其他新策略 - 调整业务结构，加强四大治疗领域覆盖三大终端的营销能力[10] - 2024年人才强企工程要做好激励对象获授2022年股票期权第一个行权期的行权工作[9] 数据相关 - 公司累计回购股份5140.4645万股，占总股本2%，均价4.78元/股，使用资金24596.63万元[20] - 2023年度每10股派发现金股利2元，分红金额占2023年归母净利润85%，股息率约4%[20] - 公司非处方药占成品药收入比重55%，医院市场无5亿级以上处方药单品[13] - 全品类中药产品经营的中药材与中药饮片品种数量800余种[15] - 有80多个品种100多个中药材种植养殖自建、共建及长期合作基地[11]

证券代码：600572 证券简称：康恩贝 公告编号：2024-038 浙江康恩贝制药股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/1/23，由公司董事长胡季强先生提议 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 自董事会审议通过回购股份方案之日起 6 个月内 | | 预计回购金额 | 万元（人民币，下同） 20,000 万元—40,000 | | 回购用途 | 用于实施股权激励 | | 累计已回购股数 | 5,140.4645 万股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 2.00% | | 累计已回购金额 | 24,596.63 万元 | | 实际回购价格区间 | 4.08 元/股—5.00 元/股 | 一、回购股份的基本情况 浙江康恩贝制药股份有限公司(以下简称：公司)于 2024 年 1 月 22 日召开了十 届董事会第三十七次（临时）会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公 司股份的议案 ...

1. 专注医药健康领域，国资入主后业务结构持续优化 - 康恩贝专注于医药健康领域，主要从事药品及大健康产品的研发、制造和销售，已形成以现代中药和植物药为基础，以特色化学药品、特色健康消费品为重要支撑的产品结构[9] - 公司曾通过并购尝试拓展相关业务领域,但自实施混改以来,公司聚焦中药大健康发展战略,持续推进资源整合协同工作[9][10][11][12][13] - 国资入主后,公司逐步剥离非核心业务,聚焦中药大健康产业,并完成了对省国贸集团体系内中医药大学饮片公司和奥托康科技公司的收购[13][14] - 公司推出股权激励计划,激发核心管理层积极性,业绩指标涉及扣非归母净利润、净利润现金含量、加权平均净资产收益率等多维度考核[15][16] 2. 一体两翼产品业务定位，品牌森林策略效果显著 - 公司以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的"一体两翼"产品业务定位[24][25] - 中药非处方药业务以"康恩贝"肠炎宁系列、"金笛"复方鱼腥草系列和"前列康"普乐安系列等知名品牌产品为主,通过品牌建设和渠道拓展取得良好成效[26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 中药处方药业务以心脑血管和泌尿系统等老年慢病用药为主,公司通过学术推广和核心品种二次开发不断提升市场地位[37][38][39] - 特色化学药业务以慢阻肺抗肺纤维化、抗风湿疼痛及神经退行性疾病等中老年慢病用药为主,通过学术推广和产品创新不断拓展市场[40] - 特色健康消费品业务以营养补充剂等线上业务为主,公司通过产品迭代升级和渠道拓展不断提升品牌价值[41][42][43] 3. 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.47亿元、8.37亿元、9.56亿元,对应EPS分别为0.29元、0.33元、0.37元[49] - 全品类中药业务预计2024-2026年营业收入增速分别为14.1%、11.5%、11.2%[44][45][46][47] - 特色化学药业务预计2024-2026年收入CAGR为9.5%,特色健康消费品业务预计2024-2026年收入CAGR为20%[47][48] - 参考可比公司,我们给予公司2024年20-25X PE,对应合理价值区间为5.81-7.27元,首次覆盖,给予"优于大市"评级[49][50] 4. 风险提示 - 行业政策变化的风险,研发创新的风险,原材料的价格波动风险,市场竞争加剧的风险[50]

会议信息 - 2024年6月4日13:30 - 16:30召开2023年报沪市主板大健康集体业绩说明会[2][4] - 会议在上证路演中心网站（https://roadshow.sseinfo.com/）以视频直播和网络互动方式进行[5] - 董事、总裁罗国良先生等参加[5] 投资者参与 - 2024年5月28日至6月3日16:00前可通过邮箱wangyang@conbapharm.com提问[2][6] - 2024年6月4日13:30 - 16:30可登录上证路演中心观看直播及交流[5] 报告相关 - 公司已发布2023年年度报告和2024年第一季度报告[2] - 业绩说明会针对2023年度和2024年第一季度经营成果及财务指标交流[3]

业绩总结 - 2023年度A股每股现金红利0.2元[2] - 以2,518,632,674股为基数派发现金红利，共计503,726,534.8元（含税）[6] - 摊薄计算每股现金红利约0.1960元/股[6] 时间安排 - 股权登记日为2024年5月30日，除权（息）日和现金红利发放日为2024年5月31日[2][7] 分配说明 - 公司回购专用账户51,404,645股不参与利润分配[4] 税收政策 - 自然人股东和基金持股超1年暂免个税，1月以上至1年税负10%，1月以内20%[9] - QFII和沪股通投资者按10%税率代扣，实际每股0.18元[10] - 其他机构和法人股东不代扣，实际每股0.2元（含税）[11]

北京观韬中茂（杭州）律师事务所 BEIJING GUANTAOLAW FIRM HANGZHOU OFFICE E-mail: guantato@guantao.com 邮编：310013 Tel: 86 571 8993 9691 Fax: 86 571 8993 9620 中国浙江省杭州市西湖区求是路 8 号公元大厦南楼 18 楼 http://www.guantao.com 18/F, South Bldg, Anno Domini Mansion, No. 8 Qiushi Road, Xihu District, Hangzhou, Zhejiang 310013, P. R. China 北京观韬中茂（杭州）律师事务所 关于浙江康恩贝制药股份有限公司 差异化分红事项的法律意见书 致：浙江康恩贝制药股份有限公司 北京观韬中茂（杭州）律师事务所（以下简称"本所"）接受浙江康恩贝制药股 份有限公司（以下简称"公司"或"康恩贝"）委托，依据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）发布的《上市 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司概况和经营情况,包括成立历史、主要业务板块、核心产品、组织架构等 [1][2][3][4][5] - 公司三大工程的实施情况,包括大品牌大品种工程、科技创新驱动发展工程、人才强起工程 [6][7][8][9][10] - 公司2023年业绩预期和未来发展战略目标 [10][11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 长延宁产品2023年一季度销售情况及全年预期 [14][15][16] **回答** - 长延宁片剂今年全年预计增长有限,主要受去年基数较高影响 - 长延宁颗粒在医疗终端销售增长较好,预计全年增长20%左右 - 未来公司将围绕长延宁系列打造成为长治领域的品类集群 [16][17] 问题2 **提问** 公司在中药材价格上涨背景下的应对策略 [20][21] **回答** - 公司主要原料药材大部分都有自建或合作种植基地,价格较为稳定可控 - 部分原料价格上涨影响有限,预计不会对公司利润产生较大影响 [21] 问题3 **提问** 公司中药创新药黄鼠葵花总黄铜提取物的市场前景 [19][23][24][25][26][27] **回答** - 该产品在消化系统、呼吸系统等领域有较好的临床应用前景 - 公司将围绕该产品及其他潜力品种打造相关品类集群,提升品牌影响力 - 中药产品生命周期较长,只要持续做好品牌建设,未来可期 [26][27]

业绩总结 - 康倍制药公司今年预计销售额将突破十亿[7] - 康倍制药公司今年一季度增长达到67%[8] - 康倍制药公司内生目标是75亿营收，8亿净利润，7亿扣非净利润[9] - 公司预计逐季逐季会好转，四季度利润情况也会改善[10] 用户数据 - 康倍制药公司在中医院市场有积极性，与中医院有战略合作[8] 未来展望 - 公司关注单康倍等产品持续放量和业绩稳定增长[11] 新产品和新技术研发 - 康倍制药公司的产品中，前列康、花药、生物药等品种在不同赛道有不同的发展策略[6] - 康倍制药公司的产品中，黄鹅胶囊、龙井通灵等品种在医药终端推出快治和慢养概念[6] - 康倍制药公司的产品中，影片二三年增长显著，预计今年销售额将超过10亿[7] - 康倍制药公司的产品中，疫苗市场增速超出预期，预计今年销售额将进一步增长[7] - 康倍制药公司的产品中，不同赛道的产品品牌发展将持续推进[5]