报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年公司部分财务指标预测：营收分别为11478、13822、15165、16835，同比变化为 - 27.4%、20.4%、9.7%、11.0%；净利润分别为8539、10356、11217、12314，同比变化为 - 12.9%、10.2%、17.8%、17.3%等[6] 其他数据表格 - 展示IZ[JKLMNOPQRSTQRKUQVWMNX等相关指标在不同类别下的数据情况，如ghi&jk' (对应llcmn、lan__等)[5] - 呈现'()*+,-./0!相关指标在不同项目下的数据及对应描述，如dRT[Kefg\]^_O对应ß®、©âmwpqàâã_}~Öá™ 53´è¨等[7]

业绩总结 - 公司2023年度实现收入114.8亿元，同比下降27.4%[1] - 公司2023年度实现归属净利润15.7亿元，同比下降12.8%[1] - 公司2023年Q4单季度实现收入22.0亿元，同比下降18.6%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属净利润2.0亿元，同比增长31.0%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属扣非净利润2.0亿元，同比增长53.0%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归属净利润分别为14.1、16.0、17.1亿元[6] - 公司2026年预计营业总收入为138.78亿元，较2023年增长20.8%[12] - 公司2026年预计净利润为17.1亿元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计每股收益为4.20元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计总资产周转率为0.62，较2023年下降15.1%[12] 新产品和新技术研发 - 公司主要产品价格在过去几年呈现不同程度的波动，但整体趋势呈现增长态势[8] - 公司新项目进度低于预期可能影响公司未来收入盈利[10] 市场扩张和并购 - 公司计划拟授予激励对象限制性股票341.1万股，激励对象共计不超过228人[5] - 海外农药行业需求持续偏弱可能影响公司农药产品的销售[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年实现归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%[1] - 公司2023年加权ROE为17.26%，同比下降5.92个百分点[1] - 公司2023年全年资产负债率为38.37%，同比下降3.91个百分点[1] - 公司2023年原药销量同比增长10.43%[1] - 公司2023年制剂销量同比增长2.36%[1] - 公司2023年毛利率为25.60%，同比下降0.08个百分点[1] - 公司2023年净利率为13.65%，同比提升2.29个百分点[1] - 公司2024-2025年预测EPS分别为4.21元、4.63元，2026年预测EPS为5.40元[1] - 公司2024年目标价为79.91元，对应可比公司平均估值水平19.1倍[1] 未来展望 - 扬农化工2026年预计营业总收入将达到16,995百万元，呈现稳定增长趋势[2] 其他 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备相关专业胜任能力[3] - 报告提醒投资者，过往表现不应作为日后的表现依据，投资需谨慎[5] - 公司声明报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性作保证[7] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成个人咨询建议，投资者应自行谨慎决策[8] - 投资评级分为股票评级和行业评级[10] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[10] - 谨慎增持评级表示相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间[10] - 减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月25日晚间扬农化工发布2023年年度报告 2023年公司营业总收入114.78亿元 同比-27.41% 归母净利润15.65亿元 同比-12.77% 扣非归母净利润15.06亿元 同比-22.05% 2023Q4营业总收入22.04亿元 同比-18.63% 归母净利润2.04亿元 同比+31.03% 扣非归母净利润2.03亿元 同比+53.01% [1] - 2023年以来全球农药市场处于去库存周期 需求不足 价格中枢下行 公司原药平均售价7.65万元/吨 同比-29.54% 制剂平均售价4.69万元/吨 同比-3.50% 但公司深化规模客户合作 强化核心品种销售 加快新品布局 原药销量9.65万吨 同比+10.43% 制剂销量3.57万吨 同比+2.36% 且降本增效成效显著 全年节支超1亿元 采购因原料价格下降节支12.1亿元 2023年毛利率25.60% 同比-0.08pct 净利率13.65% 同比+2.29pct [1] - 公司优嘉四期二阶段项目11月底完成调试 达产达效 并推进优嘉五期项目 2023年4月公告投资优创项目 总投资423,781万元 建设期2.5年 预计年均营业收入40.83亿元 该项目有助于解决子公司瓶颈问题 优化生产布局 打开远期成长空间 [1] - 看好公司优嘉、优创项目带来的新一轮成长 海外市场去库存接近尾声 公司有望受益于农药行业底部修复需求增量 下调2024 - 2025年盈利预测 新增2026年盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润分别为16.94、21.13、23.56亿元 对应PE分别为12X、10X、9X倍 维持“买入”评级 [1][2] 财务数据总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11478|13275|15198|17085| |收入同比（%）|-27.4%|15.7%|14.5%|12.4%| |归属母公司净利润（百万元）|1565|1694|2113|2356| |净利润同比（%）|-12.8%|8.3%|24.7%|11.5%| |毛利率（%）|25.6%|25.8%|26.5%|26.2%| |ROE（%）|16.2%|14.9%|15.6%|14.8%| |每股收益（元）|3.87|4.17|5.20|5.80| |P/E|16.32|12.33|9.89|8.87| |P/B、EV/EBITDA|2.65、9.52|1.84、7.25|1.55、5.25|1.32、4.38|[1][3][5] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|/|2395|3008|3061| |净利润|/|1696|2115|2358| |折旧摊销|/|573|769|755| |财务费用|/|60|64|68| |投资损失|/|-40|-50|-56| |营运资金变动|/|-301|87|-102| |其他经营现金流|/|2051|2051|2498| |投资活动现金流|/|-949|-1258|-1091| |资本支出|/|-978|-1298|-1137| |长期投资|/|-10|-10|-10| |其他投资现金流|/|40|50|56| |筹资活动现金流|/|-19|-21|-33| |短期借款|/|20|20|20| |长期借款|/|20|20|20| |普通股增加|/|0|0|0| |资本公积增加|/|0|0|0| |其他筹资现金流|/|-59|-61|-73| |现金净增加额|/|1089|1749|1957|[4] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|9075|10473|13293|15923| |现金|1763|2852|4600|6558| |应收账款|1895|2214|2522|2842| |其他应收款|31|47|48|57| |预付账款|201|265|282|329| |存货|1590|1790|2055|2307| |其他流动资产|3595|3303|3787|3829| |非流动资产|6628|6979|7485|7828| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|4106|4403|4484|4608| |无形资产|641|718|770|834| |其他非流动资产|1881|1858|2230|2386| |资产总计|15703|17451|20778|23751| |流动负债|5744|5759|6928|7508| |短期借款|361|381|401|421| |应付账款|1950|1784|2287|2434| |其他流动负债|3433|3594|4240|4653| |非流动负债|281|306|329|344| |长期借款|3|23|43|63| |其他非流动负债|278|283|286|281| |负债合计|6026|6066|7257|7852| |少数股东权益|6|7|9|10| |股本|406|406|406|406| |资本公积|746|746|746|746| |留存收益|8519|10226|12360|14736| |归属母公司股东权益|9672|11379|13512|15888| |负债和股东权益|15703|17451|20778|23751|[4] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|11478|13275|15198|17085| |营业成本|8539|9849|11168|12616| |营业税金及附加|47|46|58|62| |销售费用|230|278|311|354| |管理费用|517|652|716|822| |财务费用|-58|-10|-50|-116| |资产减值损失|-24|-58|-28|-43| |公允价值变动收益|3|0|0|0| |投资净收益|-15|40|50|56| |营业利润|1869|2018|2519|2808| |营业外收入|2|0|0|0| |营业外支出|5|0|0|0| |利润总额|1866|2018|2519|2808| |所得税|300|323|404|450| |净利润|1566|1696|2115|2358| |少数股东损益|1|1|2|2| |归属母公司净利润|1565|1694|2113|2356| |EBITDA|2575|2581|3238|3447| |EPS（元）|3.87|4.17|5.20|5.80|[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入为114.78亿元，同比下降27.41%[1][4] - 公司拟每10股派发现金红利8.80元（含税）[1][4] - 扬农化工（600486.SH）2026年预计营业收入将达到15866百万元，较2022年增长12%[5] - 预计2026年每股收益将达到5.67元，较2022年增长28%[5] 产品价格及毛利率 - 公司2023年原药产品均价同比下滑29.54%、制剂产品均价同比下滑3.5%[2] - 公司2023年原药板块毛利率同比下滑1.37个百分点至30.16%、制剂板块毛利率同比下滑19.67个百分点至27.39%[2] 未来展望 - 公司农药产品价格普遍处于历史地位，未来行业景气度有待改善[3] - 公司计划2024年内完成辽宁优创一期一阶段项目建设，加速推进二阶段项目施工[3] - 公司预测2024~2026年净利润分别为17.41、20.22和23.06亿元，对应EPS分别为4.28、4.97和5.67元[3] - 公司当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍，维持“强烈推荐”评级[3] 财务展望 - 公司资产负债率预计在2026年将降至36%[5] - 预计2026年净利率将达到15%[5] - 预计2026年ROE将达到16%[5] - 预计2026年每股净现金流将达到6.92元[5] - 公司2026年的P/E比率预计为9.08[5] - 公司2026年的P/B比率预计为1.44[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 去库周期销量亮眼,公司在毛利率上保持基本稳定,费用端有大幅改善,最终实现销售净利率13.65%,达到近五年最高水平 [1] - 农药价格持续下滑,但公司作为国内农药行业龙头有望充分受益于农药周期修复 [1] - 公司快速推进优创一期和优嘉四期项目,2024年有望贡献业绩,且中化体系公司的关联交易将为新项目产能消化提供保障 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收114.78亿元,同比下降27.41%;实现归母净利润15.65亿元,同比下降12.77% [1] - 2023年公司原药业务实现销量9.65万吨,同比增长10.43%;制剂业务实现销量3.57万吨,同比增长2.36% [1] - 2023年公司销售毛利率为25.60%,同比下降0.08个百分点;销售净利率为13.65%,同比提升2.29个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.09/20.83/23.18亿元,同比增长9.2%/21.9%/11.3% [2]

报告公司投资评级 - 下调投资评级至“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 农化行业景气度下行致扬农化工2023年业绩下滑，2024年一季度农药价格继续下行但下跌速度趋缓，需求旺季到来行业景气度有望逐步回暖，公司全力推进辽宁优创项目，预计2024年底一阶段项目投产，看好公司中长期成长性，但考虑行业现状下调盈利预测和投资评级 [1][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年扬农化工实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%；归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%，略低于预期；基本每股收益3.87元 [1][5] - 2023年第四季度公司实现营业收入22.04亿元，同比下降18.63%，环比下降0.14%；归母净利润2.04亿元，同比增加31.09%，环比下降13.81% [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为17.66、20.09、21.87亿元（2024/2025年原值为20.73/22.71亿元），EPS为4.35/4.94/5.38元 [1][8] 行业影响 - 2023年业绩下滑主要受全球农化行业景气下行周期影响，国内农药行业产能快速扩张，市场竞争加剧，叠加全球农药市场渠道去库存周期，农药市场需求低迷，多数农药产品价格断崖式下滑 [1][5] - 2023年中农立华跟踪的上百个农药产品里，92%产品下跌，8%产品持平，无上涨品种；截至2023年12月31日，中农立华原药价格指数同比下跌37%，除草剂指数同比下跌41.7%，杀虫剂指数同比下跌36.4%，杀菌剂指数同比下跌29.7% [1][5] - 2024年3月24日，中农立华原药价格指数报77.80点，同比去年大跌25.8%，环比上月下跌0.94%，相比年初下跌2.98%，一季度农药价格继续下行，但下跌速度趋缓 [1][5] - 2024年1 - 2月，我国农药累计出口数量42.38万吨，同比增加57.47%，累计出口金额12.42亿美元，同比增加5.93%，当前全球农药市场去库周期渐进尾声，行业景气度有望逐步回暖 [1][5] 公司产销与分红 - 2023年公司原药产量90855吨，同比 - 1.88%，销量96494吨，同比 + 10.43%，库存量5222吨，同比 - 51.92%，原药销量提升同时库存去化效果显著 [5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.8元(含税)，股利支付率22.85%，与2022年相比提升0.2pcts，股息率(TTM)为1.94% [5] 项目进展 - 2023年公司全资子公司辽宁优创项目开工建设，项目包含除草剂烯草酮、杀菌剂氟唑菌酰羟胺、杀虫剂功夫菊酯等热点农药品种，其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药 [1][7] - 该项目预计2024年年底前一阶段项目即可投产，整个一期工程预计在2025年年底建成投产 [1][7] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,811|11,478|13,100|14,965|16,450| |归母净利润(百万元)|1794|1565|1766|2009|2187| |每股收益（元）|5.79|3.85|4.35|4.94|5.38| |EBIT Margin|14.7%|15.0%|15.4%|15.3%|15.2%| |净资产收益率（ROE）|21.0%|16.2%|16.0%|16.0%|15.3%| |市盈率（PE）|8.9|13.4|11.9|10.4|9.6| |EV/EBITDA 市净率（PB）|7.5 1.87|10.9 2.16|10.6 1.90|9.5 1.66|8.8 1.47|[2]

业绩总结 - 扬农化工2023年营业收入为115亿元，同比下降27.4%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到17645百万元，较2022年增长11.6%[4] - 公司2026年预计净利润为2663百万元，较2022年增长48.3%[4] - 公司2026年预计ROE为17.17%，较2022年有所增长[4] 分红及评级 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.8元(含税)[1] - 公司目标价为86元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为136/163/176亿元，同比增速分别为18%/20%/8%[2] - 公司预计2024年归母净利润为17亿元，同比增速为9%[2] 风险提示 - 风险提示：在建项目推进不及预期，农药行业需求持续疲软，环保成本提升风险，安全生产风险[3] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%[1] - 公司2023年原药业务实现营业收入73.84亿，价格7.65万元/吨，同比下降29.54%[2] - 公司2023年制剂业务实现收入16.76亿，价格4.69万元/吨，同比下降3.5%[2] - 公司产品市场价格处于历史较低位置，部分产品报价为历史最低价格[3] - 公司葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长，在建工程主要为农药原药和副产品项目[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为17.63、20.25和23.24亿元，维持“买入”评级[4] - 原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期[5] - 2023年主营业务收入预计为114.78亿元，2024年预计增长6.9%至122.64亿元[6] - 2023年毛利率预计为25.6%，2024年预计增至26.7%[6] - 2023年EBIT利润率预计为15.0%，2024年预计增至16.6%[6] - 2023年每股收益预计为3.851元，2024年预计增至4.337元[6] - 2023年净资产收益率为16.18%，2024年预计略有下降至15.64%[6] - 最终评分为1.09，处于中性建议范围内[8] - 2022年4月25日，股价为120.55元，目标价为112元[8] - 2023年10月23日，股价为66.21元，目标价未知[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下滑27.41%[1] - 公司2023Q4单季度实现营业收入22.04亿元，同比-18.63%[2] - 公司2023年营收同比下降27.41%，归母净利润同比下降12.77%[14] - 公司2023年Q4营收环比下滑0.14%[15] 财务数据 - 公司2023年净资产收益率下滑，资产负债率下降，资产周转率为75.27%，毛利率为25.60%[14] - 公司2023年经营活动现金流净额为23.95亿元，研发费用达4.18亿元[15] - 公司2023年季度资产负债率、资产周转率、毛利率及净利率等数据[16] 盈利预测 - 公司2024年预计归母净利润为16.26亿元，2025年为19.91亿元，2026年为23.07亿元，对应PE分别为13、11、9倍[8] - 公司2024/2025/2026年盈利预测，对应PE13、11、9倍，维持“买入”评级[18] 风险提示 - 风险提示包括产品价格回落、原材料涨价、需求受天气影响、项目落地不及预期、行业竞争加剧等[18] 公司信息 - 公司主要产品收入情况、毛利率，收盘价及PE（TTM）等数据[17] - 公司化工小组成员包括首席分析师和研究助理，具备丰富的行业经验和专业背景[21][22]