报告公司投资评级 - 天坛生物维持"增持"评级 [16] 报告的核心观点 2023年业绩 - 2023年全年收入利润端均实现超20%增长 [9] - 2023年Q4单季度业绩短期波动 [9][10] 2024年一季度业绩 - 2024年一季度利润超预期,收入端基本持平 [11] 采浆工作 - 采浆工作持续稳定推进,采浆量同比增长18.67% [12] - 加快浆站建设,新增多家浆站 [12] 新产品上市 - 成都蓉生第四代10%浓度静注人免疫球蛋白和注射用重组人凝血因子VIII获批上市 [14] - 多款新产品处于临床试验和上市申请阶段 [14] 财务指标 - 2023年毛利率50.76%,同比增长1.68个百分点 [15] - 期间费用率有所下降 [15] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.66元、0.78元、0.92元 [16] 风险提示 - 公共卫生事件影响 - 采浆量不达预期 - 血制品降价风险 - 业绩不达预期 - 浆站拓展进度不达预期 - 市场竞争加剧风险 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度营业收入下滑5.42%,主要是销售量相比去年同期有小幅下降;利润同比增长20.91%,主要是产品价格、成本费用管控等因素的推动 [1] - 血制品板块仍然维持高景气度,静丙终端需求非常旺盛,成为拉动公司业绩增长的重要驱动因素 [1] - 公司管理层增持彰显对公司未来前景和长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心 [1] - 公司持续推出新产品,如成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅷ等,确保了公司免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位 [1] - 随着层析静丙等新品种的持续上市,公司的血浆综合利用率将持续提升 [1] 财务数据总结 - 2024年一季度营业收入12.22亿元,同比下降5.42%;归母净利润3.17亿元,同比增长20.91% [1] - 预测2024~2026年归母净利润为13.98/16.83/19.27亿元,同比增长25.98%/20.39%/14.49% [1] - 2024年EPS为0.86元,对应PE为30倍 [1] 风险提示 - 无

新产品和新技术研发 - 成都蓉生“人纤维蛋白原”研发投入5206.73万元[2] - 该产品申报生产于2023年获得受理，受理号为CYSB2300113[2] 产品情况 - 成都蓉生“人纤维蛋白原”规格为0.5g(25ml)/瓶[2] - 已获药品补充申请批准通知书并通过GMP符合性检查，可生产、上市和销售[6] 市场情况 - 国内人纤维蛋白原国产产品有山西康宝等多家公司生产[3] - 国际人纤维蛋白原产品有CSL Behring的1g(50ml)等规格[4] 企业信息 - 成都蓉生药品生产许可证编号为川20160165[5] - 检查地址为四川省成都市双流区菁园路280号[5] - 检查范围为血液制品（人纤维蛋白原）[5] 公告信息 - 公告发布时间为2024年4月10日[8]

业绩总结 - 天坛生物2023年实现收入51.8亿元，同比增长21.6%[1] - 公司四季度业绩有所波动，但全年采浆量增长超预期，2023年实现血浆采集2415吨，同比增长18.7%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、17.7亿元，维持“买入”评级[1] - 假设公司2024-2026年采浆量分别同比增长21%、19%、17%，预测分业务收入2024-2026年分别为5913.46万元、7011.70万元、8407.08万元[2] - 天坛生物2023年营业收入预计将从5180.44百万元增长至8407.08百万元，增长率为62.4%[3] - 2023年净利润为1509.46百万元，预计将在2026年增长至2413.54百万元，增长率为59.6%[3] - 公司的ROE预计将从2023年的11.83%增长至2026年的13.28%[3] 其他信息 - 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供公司签约客户使用[6] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[6] - 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[6]

证券代码：600161 证券简称：天坛生物 公告编号：2024-017 北京天坛生物制品股份有限公司 关于所属企业获得药物临床试验批准通知书公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，北京天坛生物制品股份有限公司所属国药集团武汉生物制药有限公司 获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意国药集团武 汉生物制药有限公司开展"人凝血酶原复合物"临床试验。现将有关信息披露如 下： 一、概况 （一） 产品信息 | 产品 | | 适应症 | 获得受理的时 | 规格 | 注册分类 | 剂型 | 研发 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | | | 间及受理号 | | | | 投入 | | | | 本品主要用于治疗先天性和获得性 | | | | | | | | | 凝血因子II、VII、IX和X缺乏症（单 | | | | | | | | | 独或联合缺陷）包括： | | | | | | | | | 1.凝血因子II、VII、IX和 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 静丙驱动23年业绩高速增长 - 2023年公司实现营业收入51.80亿元，同比增长21.57%；归母净利润11.10亿元，同比增长25.98%；扣非归母净利润11.04亿元，同比增长29.33% [10] - 23Q4实现营收11.58亿元（-14.11%）、归母净利润2.22亿元（-20.59%），单季度波动预计与销售节奏调整有关 [11] 费用率保持稳定，现金回款优质 - 2023年销售费用2.71亿元（+3.22%），销售费率5.22%（-0.93pp），公司持续加强重点区域核心医院的推广工作 [13] - 管理费用4.69亿元（+28.36%），管理费率9.06%（+0.48pp），筹建期浆站费用、昆明血制部分转固折旧、职工薪酬等同比增加 [13] - 研发费用1.40亿元（+14.70%），研发费率2.70%（-0.16pp），静注巨细胞病毒人免疫球蛋白项目停题，前期资本化金额本年度全部费用化 [13] - 财务费用-0.50亿元（+14.60%），财务费率-0.96%（+0.40pp） [13] - 2023年公司存货余额28.45亿元，占资产比重20.05%（+2.03pp）。应收账款及票据0.94亿元,占收入比重1.82%（-22.02pp）。经营性净现金流大幅增加，主要为销量增加及销售信用政策变化，带来销售现金回款增加 [13][14] 全年采浆量2415吨（+18.67%），静丙批签发较快 - 2023年公司采浆量增长明显，79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67% [15] - 2023年主要品种白蛋白批签发334批次(-26.27%)，静丙批签发331批次（+7.12%） [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 天坛生物的采浆量持续增长，产品线优化升级，业绩符合预期[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现收入51.80亿（同比+21.57%），归母净利润11.10亿（同比+25.99%），扣非归母净利润11.04亿（同比+29.35%）[1] - 单Q4实现收入11.58亿元（同比-14.11%），归母净利润2.22亿元（同比-20.56%），扣非归母净利润2.25亿元（同比-17.07%）[1] 产品格局与采浆量 - 2023年人血白蛋白实现收入22.47亿元（同比+17.88%），静注人免疫球蛋白实现收入23.19亿元（同比+16.89%），其他血液制品实现营业收入5.95亿元（同比+68.33%）[2] - 公司所属单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家，报告期内实现血浆采集2415吨（同比+18.67%），约占国内行业总采浆量的20%[2] 产品线补充与提升 - 2023年9月，公司层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于报产阶段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床试验[3] - 公司新开拓重组蛋白产品领域，注射用重组人凝血因子Ⅷ于2023年9月获批上市，注射用重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅲ期临床试验，注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白获批临床[3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到血制品需求旺盛及公司新产品的推出，上调盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为13.41/16.07亿元（此前预测为12.13/14.20亿元），新增2026年盈利预测，预测归母净利润为18.81亿元，对应EPS分别为0.81/0.98/1.14元，维持“买入”评级[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入51.8亿元，同比增长21.6%[1] - 公司2023年毛利率为50.76%，预计2026年将提升至53.03%[5] - 公司2023年血制品销售快速增长，主力产品毛利率提升，人血白蛋白、静丙、其他血液制品销售情况[2] - 公司在营浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67%，拥有三个血液制品生产基地，新产品有望放量[2] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到8001.84百万元，增速为14.98%[5] - 预计2025年归母净利润将达到1541.94百万元，利润增速为18.13%[5] - 公司预测2026年的营业收入将达到8001.84百万元，较2023年增长54.6%[6] - 公司预测2026年的净利润将达到2482.24百万元，较2023年增长64.5%[6] - 公司预测2026年的ROE将达到12.51%，较2023年提高1.21个百分点[6] 其他新策略 - 现金净增加额在过去四个季度中波动较大，从负数到正数变化较大[1] - 每股净资产逐季递增，显示公司资产负债表稳健[1] - EV/EBITDA比率逐季下降，显示公司盈利能力逐渐提升[1] - 公司长期借款持续维持在稳定水平，未出现大幅波动[1]

财务数据 - 公司2023年全年营业收入为51.8亿元，同比增长21.6%[1] - 公司2023年毛利率为50.76%，同比上升1.69%[1] - 公司2023年净利率为29.14%，同比增长0.86%[1] - 公司2023年实现净利润21.8%，20.5%，19.2%的增速[3] - 2026年预计公司营业收入将达到8702.4百万元，较2022年增长约103.2%[4] - 2026年预计公司净利润率将达到22.3%，较2022年提高1.6个百分点[4] - 2026年预计公司ROIC将达到28.9%，较2022年增长8.9个百分点[4] - 2026年预计公司P/S比率将为5.1，较2022年下降5.4个百分点[4] - 2026年预计公司PEG为1.1，表明公司股价增长与盈利增长的关系较为合理[4] 投资评级 - 报告中对投资收益评级的定义和分类清晰明了，包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，A代表正常风险，B代表较高风险，与投资收益率的波动相关[5] - 报告强调信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，保证信息的准确性和可信度[5]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到51.80亿元，同比增长21.57%[1] - 公司2023年归母净利润为11.10亿元，同比增长25.99%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为11.04亿元，同比增长29.35%[1] - 公司2023年经营性净现金流为23.94亿元，同比增长112.57%[1] - 公司2023年销售收入中，人血白蛋白和静脉丙肝分别为22.47亿元和23.19亿元，同比增长分别为17.88%和16.89%[1] - 公司2024~2025年预测归母净利润为13.98/16.83亿元，2026年预测为19.27亿元，同比增长分别为25.98%/20.39%/14.49%[2] - 公司2023年营业收入增长率为21.57%，2024年预测为16.29%[2] - 公司2023年净利润增长率为25.98%，2024年预测为25.98%[2] - 公司2023年EPS为0.67元，2026年预测为1.17元[2] 未来展望 - 天坛生物2026年预计营业收入将达到784.6亿元，较2022年增长83.6%[3] - 2026年预计净利润为259.5亿元，较2022年增长115.5%[3] - 2026年每股收益预计为1.17元，较2022年增长120.8%[3] - 2026年预计经营活动现金流为304.4亿元，较2022年增长319.6%[3] - 2026年预计资产负债率为12%，保持稳定[3] - 2026年预计ROE为13.7%，较2022年提升37%[3] 其他新策略 - 公司评级为"买入"，未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数15%以上[4]