会议情况 - 公司第九届监事会第六次会议于2024年8月26日召开[1] - 应到监事三人，实到二人，监事会主席委托他人代为表决[1] 审议结果 - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》[1] - 审议通过《2024年半年度报告正本及其摘要》[2] 报告情况 - 2024年半年度报告及摘要编制、内容和格式符合规定[2] - 截至意见提出日未发现信息泄漏行为[2]

公司决策 - 2024年8月9日发通知，8月16日通讯表决召开第九届董事会第十三次会议[1] - 审议通过成都蓉生药业购买浆站用地议案[1] - 同意控股子公司购地用于浑源天坛生物单采血浆站迁建[1] - 议案获董事会战略与投资委员会事前认可，表决8票同意[1]

公司概况 - 天坛生物是国内血制品龙头企业，产品种类、采浆量均位居行业领先地位[30] - 公司实控人为国药集团，2017年进行重大资产重组，成为纯粹的血制品公司[32] - 公司拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类15个品种，生产的血液制品在中国血液制品市场中占有较大市场份额[30] 行业地位与竞争优势 - 血制品行业由于其特殊性，行业进入壁垒极高，竞争格局高度集中，自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业[2] - 2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%~80%，其中公司采浆量占国内采浆量的1/5[2] - 公司股东国药集团在获取浆站方面优势明显，十四五期间浆站数量由2019年的58家到2023年的102家[3] 产品与研发 - 公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类15个品种，数量居国内血制品企业首位[4] - 在研产品看，层析静丙已实现上市销售，重组人凝血因子Ⅷ已获上市许可，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段[4] - 蓉生静丙®10%作为国内首个第四代10%浓度静注人免疫球蛋白于2023年9月实现上市销售，第四代静丙相较于第三代在临床输注便携度、不良反应和疗效方面优势显著[5] 财务表现与盈利预测 - 公司2023年实现营业总收入51.8亿元，同比增长21.6%，归母净利润11.1亿元，同比增长26.0%[35] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%[6] - 采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE倍数分别为23X/20X/18X，首次覆盖给予"买入"评级[6] 投资评级与建议 - 考虑到公司未来浆站数量和采浆量有望持续增长，层析静丙为代表的新产品有望持续增厚公司利润，且公司作为国内血制品龙头，有望享受一定的龙头估值溢价，首次覆盖给予"买入"评级[6]

1 天坛生物：国内血制品龙头企业 - 天坛生物为国内最早从事血制品的企业之一,产品管线最为齐全,覆盖人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、15个品种、74个生产文号 [1][11] - 公司坚持创新驱动发展,保持高水平研发投入,在研产品包括重组人凝血因子VIIa、皮下注射人免疫球蛋白等 [50][51][52] - 公司背靠国药集团,股权结构稳定,下辖六家血制品企业协力赋能公司发展 [16][20] 2 血浆资源领先,生产基地逐步投产 - 公司浆站数量和采浆规模行业领先,2023年采浆量达2415吨,约占行业总量20% [31][32][33][34][35][39][40] - 公司正加快三大生产基地建设,待投产后总产能将突破5000吨,进一步巩固公司龙头地位 [41][42][43][44][45] 3 新产品不断推出,提升盈利能力 - 2023年9月,公司推出国内首个第四代10%高浓度静丙,填补了国内四代静丙领域的空白 [57][58][59][60][61][62][63][64] - 2023年9月,公司重组人凝血因子VIII获批上市,为国产第三顺位,有望进一步提升公司在重组产品领域的市场份额 [66][67][68][69][70][74][75][76][77][78][79][80][81] - 新产品的上市有望带动公司业绩持续增长,2024-2026年归母净利润预计分别为13.49、16.27、19.38亿元 [86][87][88][89]

报告公司投资评级 天坛生物维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营业总收入为28.41亿元,同比增长6%;归属于上市公司股东的净利润为7.26亿元,同比增长28%;扣非归母净利润7.24亿元,同比增长29%。Q2营收和利润增长均超预期。[1] 2) 公司依托央企平台优势,在浆站数量和产能建设方面始终保持国内领先地位。2023年公司16家新建浆站获得采浆许可,正在运营的浆站数量达76家,采浆量2415吨,同比增长19%,约占国内行业总采浆量的20%。[1] 3) 2023年成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在国内首家获批上市,成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII获得上市许可,产品矩阵进一步丰富,2024年为公司带来新的业绩增量。[1] 4) 公司在研产品包含血液制品和基因重组产品十余个,围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线,重组人活化凝血因子七(rhFVIIa)、皮下注射人免疫球蛋白处于III期临床试验阶段,长效重组人凝血因子VIII处于I期临床试验阶段。[1] 5) 公司2024年经营目标预计收入61.26亿元,同比增速18%,净利润17.91亿元,同比增速19%。[1] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为51.80亿元、59.99亿元、69.59亿元、80.02亿元,收入增速分别为21.57%、15.81%、16.00%、14.98%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为11.10亿元、13.05亿元、15.42亿元、18.12亿元,利润增速分别为25.99%、17.60%、18.13%、17.52%。[7] 3) 2023-2026年毛利率分别为50.76%、51.04%、52.04%、53.03%。[7] 4) 2023-2026年摊薄EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元、0.92元。[7] 5) 2023-2026年PE分别为41.69倍、35.45倍、30.01倍、25.54倍。[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩超预期,营收和净利润均实现较快增长。公司2024年度财务预算确定营业收入目标61.26亿元,净利润目标17.91亿元。[8] 2) 公司新浆站拓展顺利,采浆量维持较快增长,2023年采集血浆2415吨,同比增长18.67%。[9] 3) 公司在研产品进展顺利,其中层析静丙有望贡献较大业绩增量。2023年成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白获批上市,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可。[10] 财务摘要 1) 2022-2026年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为22.2%和26.1%。[13] 2) 2022-2026年公司毛利率和净利率分别由49.1%和20.7%提升至56.7%和23.2%。[13] 3) 2022-2026年公司ROE由10.6%提升至15.5%。[13] 4) 2022-2026年公司EPS由0.45元提升至1.11元,对应PE由52.5倍下降至21.1倍。[13]

报告评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024H1 公司业绩强劲复苏,收入同比增长5.6%,归母净利润同比增长28.1% [5] - 2024Q2单季度收入同比增长15.8%,归母净利润同比增长34.3%,利润率提升明显 [5] - 公司采浆资源行业领先,采浆量持续增长为业绩增长提供动能 [5] - 公司积极布局新品种研发,血源性产品和重组产品未来有望贡献增量 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预测EPS分别为0.71/0.89/1.07元 [5] - 2025年PE预计31X,目标价27.59元 [5] - 2022-2026年营收复合增长率为17.7%,净利润复合增长率为20.6% [5] - 2022-2026年ROE由10.0%提升至15.2% [12]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入28.4亿元,同比增长5.59%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长28.12%。产品价格、成本费用管控等因素带动利润率提高,静丙等产品终端需求旺盛,预计全年业绩持续增长 [2][3] 2) 公司2024年度主要目标为营业收入61.26亿元、净利润17.91亿元,彰显公司对血制品行业稳健发展的强力信心。公司积极加强营销及成本控制,有望实现2024年经营目标 [4] 3) 公司布局多款新产品,如注射用重组人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原等,有望持续提高吨浆利用率和吨浆产出 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预测为13.98/16.83/19.27亿元,同比增长25.98%/20.39%/14.49% [6] 2) 2024-2026年EPS预测为0.72/0.85/0.97元,当前股价对应PE为33/27/24倍 [6] 3) 2022-2026年营业收入、净利润、ROE等主要财务指标均呈现稳健增长态势 [15][16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 行业持续高景气,公司业绩稳健高增长 [5] - 公司十四五期间获得多个采浆站,实控人国药集团实力较强 [7] - 新品种层析静丙放量在即,吨浆利润提升空间大 [9] - 上调2024-2026年公司归母净利润预测,维持"买入"评级 [10] 公司经营情况总结 - 2024上半年实现营业收入28.4亿元,同比增长5.6%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长28.1% [3] - 2024Q2实现营业收入16.19亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润4.09亿元,同比增长34.3%,业绩超预期 [3] - 2020年底公司拥有采浆站55个,截至2024年3月增加至80个,采浆量从2020年的1713吨增长到2023年的2415吨 [7] - 第四代层析静丙(10%)已上市销售,未来市场潜力较大,是未来公司吨浆利润提升的主要驱动力之一 [9] - 其他在研产品如重组人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原等处于上市许可申请阶段,公司后续产品梯队较为完善 [9]

财务表现 - 2024年上半年，天坛生物营业总收入增长，利润率提高，归属于上市公司股东的净利润同比增幅28.12%[8] - 2024年上半年，天坛生物每股净资产按1,977,371,446计算，归属于上市公司股东的每股净资产增减变动幅度由-12.48%调整至5.02%[4] - 2024年上半年，天坛生物股本为万股[5]