报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07%,扣非归母净利润为10.89亿元,同比增长1.68% [7] - 2024年Q2单季度实现营业收入64.94亿元,同比增长5.47%;实现归母净利润6.25亿元,同比下滑5.13%,扣非归母净利润6.25亿元,同比增长11.03%,利润端实现超预期增长 [7] - 2024年Q2公司盈利能力提升明显,毛利率为47.2%、销售费用率为18.1%、管理费用率为6.9%、研发费用率为5.5%、财务费用率为1.1%,扣非净利率为9.62% [8] 主要子公司业绩情况 - 宜昌人福收入45.02亿元,同比增长12%;净利润14.25亿元,同比增长18% [9] - 葛店人福收入6.73亿元,同比增长0.3%;净利润1.39亿元,同比增长2% [9] - 武汉人福收入2.41亿元,同比下滑27%;净利润0.32亿元,同比下滑61%,主要受药品集采影响 [9] - 新疆维药收入5.69亿元,同比增长11%;净利润0.72亿元,同比增长11% [9] - Epic Pharma收入6.13亿元,同比增长35%;净利润0.37亿元,同比增长117% [9] - 三峡制药收入1.92亿元,同比增长8%;净利润-0.11亿元,同比减亏2,312万元 [9] 公司国际化布局 - 收购Paion Pharma,获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素II、含氟四环素的欧洲药品批文,深化欧洲布局 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿元、26.40亿元、29.47亿元,同比增长8.0%、14.5%、11.6% [10] - 对应2024-2026年PE分别为14x/12x/11x [10] 风险提示 - 集团管控风险 - 集采降价风险 - 新药研发风险 - 控股股东违规减持风险 [10]

股权结构 - 人福医药持有宜昌人福80%的股权[4] 业绩数据 - 宜昌人福境外业务营收不超总营收的10%[4][5] - 枸橼酸芬太尼注射液2023年销售收入约6500万元[5] - 枸橼酸舒芬太尼注射液2023年销售收入约18亿元[5] 产能与投入 - 最终灭菌小容量注射剂生产线年设计产能为5亿支[4] - 最终灭菌小容量注射剂生产线累计投入约5亿元[5] 业务进展 - 最终灭菌小容量注射剂生产线首次通过英国GMP符合性检查[4] - 相关产品尚未在英国销售[4][5] - 通过检查对拓展英国仿制药市场有积极影响[4][5] 业务影响因素 - 药品制剂出口业务受政策法规、市场环境、汇率波动等因素影响[4][5]

业绩说明会信息 - 2024年8月9日15:00 - 16:30举行半年度业绩说明会[1][2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[1][4] - 方式为视频直播和网络文字互动[1][3][4][6] 投资者相关 - 2024年8月2 - 8日16:00前可提问[1][6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 参会及联系人员 - 董事长李杰等参加业绩说明会[5] - 联系人是董事会秘书处[7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收128.6亿元(+3.9%)，归母净利润11.1亿元(-16.1%)，扣非净利润10.9亿元(+1.7%)。单Q2公司实现营收64.9亿元(+5.5%)，归母净利润6.2亿元(-5.1%)，扣非净利润6.2亿元(+11.0%)。[4] 2) 核心子公司宜昌人福营收和利润稳步提升,实现营收45.0亿元(+11.8%)，净利润14.3亿元(+17.6%)。宜昌人福神经系统用药领域维持领导地位,实现营收37.4亿元(+11.2%)。同时积极拓展ICU、癌症疼痛等多科室临床应用,非麻醉科室实现营收12.9亿元,同比增长约18%。[4] 3) 公司研发项目有序推进,不断巩固竞争优势。宜昌人福治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液(PUDK-HGF)进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段。化药1类新药注射用RFUS-250获得临床试验批准,属于小分子阿片受体激动剂,拟用于瘙痒症和急慢性疼痛的治疗。[4] 4) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58/26.02/30.52亿元,对应PE估值13.5/11.7/10.0倍,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计为268.97亿元,同比增长9.7%。归母净利润预计为22.58亿元,同比增长5.8%。[5] 2) 2024年毛利率预计为45.6%,略有下降。净资产收益率预计为11.9%,略有下降。[5] 3) 2024年每股收益预计为1.38元,每股净资产预计为11.67元。[6] 4) 公司资产负债率预计将从2023年的44.5%下降至2026年的37.7%,偿债能力持续提升。[6]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会8月12日9点30分在武汉人福医药集团会议室召开[4][5] - 股权登记日为2024年8月1日[4][11] - 网络投票时间为8月12日9:15 - 15:00，用上证所系统[4][6] 议案情况 - 本次大会审议4项议案，含利润分配等[6] - 子公司购买物业议案关联股东需回避表决[7] 登记信息 - 会议登记时间为8月2日至9日工作时间[13] - 登记及委托书送达地点在人福医药董事会秘书处[12][13] 联系方式 - 联系电话027 - 87597232等，邮箱renfu.pr@renfu.com.cn[14] - 联系人是阮女士、严女士[14] 证券信息 - 证券代码600079，简称为人福医药[1][11]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会8月12日9:30召开，网络投票9:15 - 15:00[5] - 现场会议地点为武汉人福医药集团会议室[5] - 会议审议四项议案，以投票方式表决[5][8] 业绩数据 - 2023年度扣非净利润1,822,141,598.15元，较2022年增17.72%[15][18] 利润分配 - 拟以总股本1,632,257,765股为基数，每10股派1.5元，派现244,838,664.75元[13] 关联交易 - 2022年3月子公司向珂美立德购物业，合同金额164,498.30万元[14] 奖金发放 - 拟向部分非独立董事发奖金695万元，监事发179.71万元[16][20]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024上半年营收128.6亿元（+3.86%），归母净利润11.1亿元（-16.07%），扣非归母净利润10.89亿元（+1.68%），归母净利润下降系上年同期出售资产非经常性损益高于本期 [2] - 宜昌人福神经系统用药销售收入约37.4亿元（+11.2%），非麻醉科室销售收入约12.86亿元（+18%） [2] - 各子公司稳健增长并推进国际化，美国仿制药销售收入约10.14亿元（+6.4%），非洲市场销售收入约1.44亿元，同比基本持平 [2] - 子公司获批多个新产品，重组质粒 - 肝细胞生长因子注射液进入申报生产准备阶段 [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为23.2亿元、26.9亿元、31.7亿元，维持“持有”评级 [3] 各目录总结 财务指标预测 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为245.25亿元、267.75亿元、292.55亿元，增长率分别为9.18%、9.26%、9.48% [4][9] - 归属母公司净利润分别为21.34亿元、23.23亿元、26.92亿元、31.68亿元，增长率分别为8.82%、15.88%、17.72% [4][9] - 每股收益分别为1.31元、1.42元、1.65元、1.94元 [4][9] - 净资产收益率分别为12.34%、12.84%、13.11% [4][9] - PE分别为14、13、11、10 [4][9] - PB分别为1.79、1.61、1.44、1.28 [4][9] 公司基本信息 - 总股本16.32亿股，流通A股15.37亿股，52周内股价区间15.95 - 26.87元，总市值305.23亿元，每股净资产10.59元 [7]

股权情况 - 截至2024年7月29日，控股股东当代科技持股386,767,393股，占总股本23.70%，全部被司法标记及轮候冻结[4][7][13] - 近日当代科技24,393,179股被轮候冻结，占其所持股份6.31%，占总股本1.49%，涉资5.11亿元[5] 债务违约 - 多期中期票据、定向债务融资工具、公司债券未按期兑付本息或提前到期违约，涉及金额超43亿元[8][9] 诉讼仲裁 - 最近一年，当代科技因债务问题涉诉及仲裁152起，标的金额约311.42亿元[12] 公司利益 - 截至公告披露日，当代科技无侵害公司利益情形[12]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收128.61亿元,同比增长3.86%,归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07% [7] - 公司主要子公司中,宜昌人福、Epic Pharma、新疆维药等业绩表现较好,而武汉人福、人福湖北等业绩有所下滑 [8] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税) [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.32、1.38、1.53元,归母净利润增速分别为0.6%、4.9%、10.8% [11] 公司经营情况分析 - 2024年上半年,宜昌人福营收45.02亿元,同比增长11.78%,净利润14.25亿元,同比增长17.59% [8] - Epic Pharma营收6.13亿元,同比增长35.14%,净利润0.37亿元,同比增长116.80% [8] - 葛店人福、新疆维药等子公司业绩也保持稳定增长 [8] - 武汉人福、人福湖北等子公司业绩有所下滑 [8] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为260.49亿元、285.31亿元、312.64亿元,增速分别为6.2%、9.5%、9.6% [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为21.47亿元、22.53亿元、24.96亿元,增速分别为0.6%、4.9%、10.8% [13] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为45.0%、45.2%、45.3% [13] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为10.8%、10.1%、10.1% [13] 估值分析 - 参考可比公司估值,考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位,给予公司2024年14-18倍PE,对应合理价值区间18.42-23.68元 [11] 风险提示 - 部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低 [12] - 有息负债过多带来财务风险 [12] - 大股东股权被司法拍卖等 [12]

报告评级 - 报告给予人福医药(600079)股票"买入(维持)"评级[6] 报告核心观点 - 人福医药2024年上半年实现收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下降16.07%;实现扣非归母净利10.89亿元,同比增长1.68%,业绩符合预期[4] - 公司核心子公司宜昌人福上半年实现收入45.02亿元,同比增长11.78%,实现净利润14.25亿元,同比增长17.59%,是公司业绩的主要驱动因素[11] - 公司麻药产品涵盖手术科室、癌痛、ICU、内镜等多个使用场景,报告期内新获得多个适应症批准,产品线进一步丰富[12] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为7.40%和14.54%[13] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入128.61亿元,同比增长3.86%[4] - 2024年上半年公司实现归母净利润11.11亿元,同比下降16.07%[4] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利10.89亿元,同比增长1.68%[4] - 公司拟进行中期分红,每10股派现金1.5元(含税)[4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为7.40%和14.54%[13]