公司变更 - 2024年8月27日董事会通过变更注册资本暨修改《公司章程》议案[3] - 同意回购注销2021年部分限制性股票31,800股[3] 数据变更 - 回购注销后注册资本由1,632,257,765元变为1,632,225,965元[3] - 股份总数由1,632,257,765股变为1,632,225,965股[3] - 《公司章程》相关条款拟修改对应金额和股数变更[5]

股权情况 - 公司持有宜昌人福80%的股权[2] 产品信息 - 枸橼酸芬太尼注射液批件效期至2029年8月13日[2] - 宜昌人福2023年5月提交该注射液MHRA申请并获受理[2] 研发投入 - 枸橼酸芬太尼注射液累计研发投入约130万元人民币[2] 市场业绩 - 2023年该注射液在英国市场年终端销售额约655万美元[2]

股份情况 - 董事王学海持有公司股份3,615,346股，占总股本0.22%[3] - 王学海集中竞价交易取得股份2,732,274股，其他方式取得883,072股[3] 减持计划 - 王学海计划减持不超900,000股，占总股本0.06%，占其持股比例24.89%[3] - 减持时间为2024/9/11 - 2024/12/10[7] - 减持方式为集中竞价或大宗交易[3][7] 其他说明 - 减持原因是个人资金需求[7] - 减持计划实施存在不确定性[8] - 本次减持不会对公司产生重大影响[8]

新产品和新技术研发 - 人福医药子公司Epic Pharma收到熊去氧胆酸片批准文号[2] - 2021年1月提交该药品ANDA申请，累计研发投入约140万美元[2] 业绩总结 - 2023年度熊去氧胆酸片在美国市场总销售额约为5600万美元[2] 未来展望 - 获批标志Epic Pharma具备在美国销售该产品资格[3] 其他新策略 - 公司美国仿制药业务易受政策法规等因素影响[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级 [5][6] 报告的核心观点 1) 公司持续剥离非核心业务,制药主业优势凸显 [3] 2) 麻醉市场扩容和麻醉创新药上市带来公司神经系统用药持续增长 [4] 3) 公司重点药品如瑞芬太尼、氢吗啡酮等增量空间大,新药阿芬太尼、瑞马唑仑放量迅速 [6] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [6] 公司投资亮点 1) 制药主业盈利优势逐步显现,毛利率和净利率持续提升 [3] 2) 研发管线丰富,新产品不断获批上市 [3] 3) 子公司特色品种市占率领先,核心业务稳步增长 [3] 公司财务数据和估值 1) 2022-2025年营收和净利润保持7%-10%的增长 [8] 2) 2024-2026年PE估值区间为11.9-14.2倍 [6] 3) 2024-2026年ROE在12.5%-13.2%之间 [8]

公司投资评级 - 报告给予人福医药“买入”评级，这是首次评级[3] 报告的核心观点 - 人福医药作为芬太尼类药物的龙头企业，通过持续推进归核聚焦战略，实现了业务的稳健增长和财务指标的显著改善[2][10][20] - 宜昌人福作为公司的核心子公司，其麻醉药品业务持续高增长，主要得益于芬太尼系列产品在非手术科室的持续高增长以及新药的逐步放量[11][12] - 公司通过创新管线和其他子公司的稳健发展，如光谷人福的pUDK-HGF创新药物和新疆维药的维吾尔民族药，展现了公司的创新能力和市场拓展潜力[13][14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 人福医药成立于1993年，是湖北省医药工业的龙头企业，通过多年的发展，已成为国内麻醉药品、甾体激素类药物、维吾尔民族药等多个细分领域的领导者[20] - 公司实施“归核化”战略，清理出售非核心资产，优化业务与资产结构，显著改善了财务指标，如资产负债率从60.0%下降至44.5%[20][27] 宜昌人福的业务发展 - 宜昌人福是人福医药的核心子公司，2023年贡献了公司33%的收入和91%的归母净利润，其麻醉药品业务持续高增长，主要得益于芬太尼系列产品在非手术科室的持续高增长以及新药的逐步放量[11][12] - 宜昌人福的麻醉药品市场规模持续扩大，得益于老龄化加剧、手术人次提升、镇痛观念普及和手术室外麻醉带来的增量空间[10][11] 创新管线和其他子公司的发展 - 光谷人福的pUDK-HGF创新药物已完成III期临床，有望瞄准千亿市场，其他子公司如新疆维药、葛店人福等也在稳健发展，同时公司持续推进国际化战略[13][14] - 公司的国际化战略通过Epic Pharma等子公司在海外市场的布局，以及多个子公司在海外的产品注册工作，展现了公司海外发展的潜力[14] 盈利预测与估值 - 报告预计人福医药2024-2026年营收分别为262.9/286.7/311.5亿元，归母净利润分别为22.24/26.52/30.80亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15×/12×/11×，认为公司当前被低估，首次覆盖给予“买入”评级[13][150]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于8月12日召开[6][8] - 现场会议在武汉人福医药集团会议室召开[9] 参会股东情况 - 现场133人持股573,590,752股，占35.14%[11] - 网络862人持股476,467,507股，占29.19%[12] - 共995人持股1,050,058,259股，占64.33%[13] 议案审议情况 - 审议四项议案，均获二分之一以上同意通过[17][23] - 各议案同意、弃权、反对股份数及占比明确[19][20][22]

股东大会情况 - 2024年第一次临时股东大会于8月12日在武汉召开[2] - 出席会议股东和代理人995人，持有表决权股份10.5亿股，占比64.33%[2] - 参加投票中小投资者869名，代表股份5.03亿股，占比30.85%[2] 议案表决情况 - 2024年半年度利润分配议案同意票数10.49亿股，占比99.89%[5] - 子公司购买物业资产暨关联交易议案同意票数6.52亿股，占比98.24%[5] - 向董事、监事发放2023年度成长共享奖金议案同意票数分别为10.39亿股，占比98.92%、98.91%[5][6] - 不同持股比例股东现金分红同意票数及占比情况[6]

新产品研发 - 公司子公司武汉普克获ω - 3脂肪酸乙酯90软胶囊《药品注册证书》[2] - 该软胶囊截至目前累计研发投入约460万人民币[4] 业绩总结 - ω - 3脂肪酸乙酯90软胶囊2023年销售额约1300万人民币[4] 未来展望 - 武汉普克将按需安排该软胶囊生产上市[4] - 产品未来销售受行业政策等因素影响有不确定性[4]

公司概况 - 人福医药成立于1993年,于1997年在上证交易所上市,在麻醉药品、甾体激素类药物、维吾尔民族药等多个细分领域建立领先地位 [8] - 公司于2018年开始启动"归核"战略,朝"做医药细分市场领导者"的方向发展,并通过"聚焦、创新、国际化"三大发展路径,逐步成为具有全球竞争力的医药企业 [8] 股权结构与管理层 - 公司控股股东武汉当代科技直接持有公司23.69%的股份,其中武汉当代科技实控人为艾路明 [9][10] - 公司主要高管在公司内具有长期工作经验,保证公司长期平稳运行 [10] - 公司自2023年开始实施"成长共享奖金"激励计划,充分调动核心骨干积极性和创造性,助力公司稳健发展 [10][11] - 公司实施积极利润分配政策,高股息增强投资者回报 [13] 业务结构 - 公司以医药工业为主、医药商业为辅,推动实现全产业链一体化 [14][15] - 医药工业板块收入占比持续提升,毛利率较高,公司整体毛利率不断提升 [14][15] - 公司各子公司定位清晰,宜昌人福为核心资产之一 [17][18] 宜昌人福 - 宜昌人福是国内麻醉药品龙头,主营多为管制类麻醉药品,具有较高的行业壁垒和竞争优势 [25][27][28] - 宜昌人福产品包括芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等,在手术室内外麻醉领域布局多代际产品 [36][37][50][52] - 手术室外麻醉需求增长空间大,宜昌人福正在积极拓展这一领域 [34][35] 其他子公司 - Epic是美国仿制药企业,具备管制类药品生产资质,未来有较大拓展空间 [58][59] - 新疆维药大幅提升疆内外市场覆盖率,产品营收首次过10亿元 [60][61][63] - 葛店人福持续拓展高端原辅料业务,国际化布局稳步推进 [65] 研发创新 - 公司目前共有在研项目500多个,其中一类新药30多个,全面布局创新药及高端仿制药 [67] - 公司研发费用持续增加,占医药工业收入比重超过10% [23][24] - 公司参与研发的重组质粒-肝细胞生长因子注射液有望成为治疗严重下肢缺血性疾病的新药 [69][70] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为23.24亿、26.67亿、30.56亿元,对应PE为14.00X、12.20X、10.65X [72][73] - 参考精麻行业可比公司平均PE值,给予公司2024年17XPE,目标价24.14元,首次覆盖,给予"买入"评级 [75] 风险提示 - 大股东减持风险 [77] - 手术室外麻醉推广不及预期 [77] - 新药放量不及预期 [77] - 归核进度不及预期 [77] - 不当使用和医疗事故风险 [77] - 股东经营管理风险 [77]