收入和利润（同比环比） - 营业收入137.47亿元人民币，同比增长37.71%[34] - 利润总额76.35亿元人民币，同比增长68.09%[34] - 归母净利润64.88亿元人民币，同比增长47.86%[34] - 基本每股收益0.54元/股，同比增长54.29%[35] - 加权平均净资产收益率5.16%，同比增加1.53个百分点[35] - 公司集团实现营业收入人民币137.47亿元，同比增长37.71%[48] - 公司归属母公司所有者的净利润人民币64.88亿元，同比增长47.86%[48] - 公司加权平均净资产收益率5.16%，同比增加1.53个百分点[48] - 营业收入为137.47亿元人民币，同比增长37.71%[88] - 营业收入人民币137.47亿元，较2024年上半年增加37.64亿元增幅37.71%[92] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为60.88亿元人民币，同比增长12.64%[88] - 税金及附加为7423.72万元人民币，同比增长42.79%[88] - 业务及管理费为61.80亿元人民币，同比增长15.43%[88] - 所得税费用为11.48亿元人民币，同比增长643.70%[88] - 营业支出60.88亿元增加6.83亿元增幅12.64%[92] 业务线表现 - 公司金融产品保有规模人民币2,141.47亿元，较年初增长1.4%[52] - 公司融资融券业务余额人民币924亿元，平均维持担保比例267%[54] - 公司股票质押业务待购回余额人民币194亿元，平均履约保障比例294%[54] - 公司客户总数突破1,800万户，ETF交易账户数保持行业前5位[50] - 公司投资顾问人数4,111人，较年初增加313人[52] - 公司"金·耀"资产配置系列产品规模突破人民币22亿元，较年初增长102.0%[52] - 公司股权承销规模为人民币205.98亿元，市场排名第8，重大资产重组交易规模为人民币115.00亿元，市场排名第7[56] - 公司债券承销规模为人民币3,272.62亿元，同比增长82.8%，市场排名第6[57] - 地方政府债承销规模为人民币2,128.65亿元，市场排名第5，金融债承销规模为人民币603.21亿元，市场排名第10，中期票据承销规模为人民币222.66亿元，市场排名第6[57] - 公司PB业务规模为人民币3,471亿元，服务客户7,332户，股基交易量为人民币2.25万亿元，同比增长56.3%[60] - 公司托管与基金服务业务规模为人民币2,211.35亿元，较年初增长5.4%，产品数量3,949只，较年初下降2.6%[63] - 公司科创板做市行业排名第4，北交所做市行业排名第4，基金做市行业排名第10[64] - 公司发布研究报告数量同比增长23.5%[65] - 港股股权融资规模为2,808亿港元，同比增长322.3%，其中IPO发行规模为1,071亿港元，同比增长699.3%[66] - 中资离岸债市场新发行837只债券，合计规模3,990亿美元，同比增长12.7%[66] - 银河海外在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国经纪业务市场份额分别排名第1、第2、第4及第5，完成34笔股权及债券融资交易，总规模达18亿新加坡元[69] - 期货市场累计成交量40.76亿手同比增长17.8%累计成交额339.73万亿元人民币单边同比增长20.7%[75] - 期货业务自主管理资产规模达130.88亿元人民币较年初增长17.5%明星产品年化收益率15%规模6.14亿元较年初增长142.7%[76] - 私募股权投资管理业务新增备案基金4只规模合计12.55亿元人民币投资项目和子基金8个金额合计3.07亿元在管基金27只备案总规模314.79亿元人民币[81] - 另类投资业务批准新增投资金额4.4亿元人民币[80] - 固定收益业务落地首笔上海碳排放配额SHEA交易完成首笔基于ISDA协议的背靠背收益互换[73][74] - 获得上海清算所A类普通清算会员资格及多项交易所和外汇交易中心荣誉奖项[74] - 期货业务开展保险+期货业务19笔创新落地内蒙古首单气象+期货综合保障项目[76] - 银河期货深度参与4家期货交易所8类创新项目累计申报项目45个服务实体企业超40家[76] - 银河德睿跨境自动交易系统新增芝加哥商品交易所等多个国际交易所[77] - 银河金汇构建覆盖21个权益子策略的产品矩阵储备完成养老主题FOF系列产品布局[79] - 财富管理业务营业收入59.26亿元占比43.11%，毛利率55.75%同比增加6.76个百分点[95] - 投资交易业务营业收入38.58亿元占比28.07%，毛利率92.68%同比减少1.06个百分点[95] - 机构业务营业收入10.44亿元占比7.59%，毛利率88.88%同比大幅增加210.11个百分点[95] - 国际业务营业收入10.99亿元占比8.00%，毛利率17.68%同比减少1.64个百分点[95] - 普惠金融产品保有规模超人民币1600亿元[152] - 个人养老金累计开户超过18万户[152] 各地区表现 - 浙江地区营业收入7.01亿元同比增长54.71%，毛利率68.88%同比增加14.13个百分点[95] - 境外资产规模为人民币469.55亿元，占总资产比例6.01%[100] 管理层讨论和指引 - 公司面临市场风险、信用风险、流动性风险及操作风险等重大经营风险[12] - 公司未发生控股股东非经营性资金占用情况[8] - 公司未发生违反规定决策程序对外提供担保的情况[9] - 公司半数以上董事均保证半年度报告真实性、准确性和完整性[10] - 未出席董事罗卓坚（独立董事）因工作原因由范小云代为履职[5] - 本半年度报告未经审计[5] - 公司持续完善内部信用评级体系并加强统一授信管理[118] - 公司采用DV01等敏感性指标监控利率风险[116] - 公司建立了分层次的流动性储备体系[120] - 公司净资本保持稳健，各项风险控制指标持续符合监管标准[139] - 建立净资本动态补足机制和长期补足规划[140] - 升级改造风险控制指标动态监控系统[139] - 建立风控指标预警机制并设置内部预警线[139] - 实现风险控制指标的动态监控、预警及分析[139] - 确保业务发展与抗风险能力的动态平衡[140] - 独立董事刘淳离任导致审计委员会主任空缺[143] - 麻志明于2025年3月28日接任审计委员会主任[144] - 公司因融资融券业务绕标套现管控不足及参与"定增+融券"套利，于2025年1月17日被北京证监局采取责令改正监管措施[164] - 公司已于2025年3月17日向北京证监局提交整改情况报告[165] - 报告期内公司及控股股东诚信状况良好，无重大债务违约或未履行法院判决情况[166] - 报告期内无重大诉讼仲裁事项，已披露诉讼均可在2023年年报中查询[162] - 报告期内不存在控股股东非经营性资金占用及违规担保情况[161] - 公司董事及高管承诺2017年A股上市招股说明书无虚假记载[158] - 公司2022年发行可转债时承诺对摊薄即期回报采取填补措施[158] - 关联交易承诺涉及减少及规范与银河金控的关联交易[160] - 报告期内董事会召开4次会议审议议案29项[190] - 报告期内未发行股份或使用募集资金[183] 现金流 - 经营活动现金流净额155.67亿元人民币，同比下降78.70%[34] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币155.67亿元，较2024年上半年减少575.27亿元，其中代理买卖证券减少402.01亿元，回购业务减少109.01亿元，融出资金减少78.69亿元[91] - 投资活动产生的现金流量净额为人民币76.87亿元，较2024年上半年增加217.13亿元，主要由于其他债权投资增加82.13亿元，收到其他与投资活动有关的现金增加126.21亿元[91] - 筹资活动产生的现金流量净额为人民币-80.74亿元，较2024年上半年增加3.48亿元，发行债券及收益凭证收到现金同比增加252.93亿元，偿还债务支付现金同比增加245.16亿元[91] 资产和负债结构 - 公司总资产人民币7,817.40亿元，净资产人民币1,441.54亿元[48] - 公司总资产达人民币7,817.40亿元，较上年末增长6.00%[99] - 货币资金为人民币1,563.70亿元，占总资产比例20.00%，同比增长7.92%[98][99] - 交易性金融资产为人民币2,536.20亿元，占总资产比例32.44%，同比增长14.88%[98][99] - 结算备付金为人民币432.66亿元，占总资产比例5.53%，同比增长20.86%[98][99] - 融出资金为人民币1,009.86亿元，占总资产比例12.92%，同比小幅下降0.54%[98][99] - 卖出回购金融资产款为人民币1,854.19亿元，占自有负债比例41.01%，同比增长4.93%[98][99] - 应付债券为人民币962.69亿元，占自有负债比例21.29%，同比下降2.85%[98][99] - 公司资产负债率为75.82%，较上年末增加0.39个百分点[99] - 合并结构化主体111家，归属于集团的权益为人民币299.60亿元[109] - 公司已获得授信额度超过人民币5000亿元[110] - 集团VaR（1天，95%置信区间）为人民币3.87亿元[114] - 公司债券投资中AA+级（含）以上占比约96.20%[119] - 融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为267%[119] - 股票质押回购交易负债客户平均履约保障比例为294%[119] - 公司主要融资渠道包括拆借、回购和短期融资券等短期融资工具[110] - 公司可通过发行公司债券、次级债券等方式融入长期资金[110] 净资本和风险指标 - 公司本报告期末净资本为109,331,444,840.24元，较上年度末的111,090,346,133.00元下降1.58%[23] - 净资本1093.31亿元人民币，较上年度末下降1.58%[36] - 风险覆盖率260.98%，较上年度末提升18.03个百分点[36] - 流动性覆盖率314.58%，较上年度末下降61.49个百分点[37] - 自营非权益类证券投资规模达净资本的327.68%[37] - 公司发行长期次级债存续11只，永续次级债6只[140] - 通过次级债发行补充附属净资本人民币290亿元[140] - 通过短期融资券筹措资金提高流动性覆盖率[140] - 通过长期公司债和次级债补充长期可用稳定资金[140] 股利分配 - 公司拟派发现金股利人民币1,366,800,282.00元（含税）[6] - 以总股本10,934,402,256股计算每10股派发现金股利人民币1.25元（含税）[6] - 中期现金股利总额13.668亿元（含税），对应每股派息0.125元[145] - 总股本基数109.34亿股，每10股派发现金股利1.25元[145] - 2024年度现金分红总额为人民币30.62亿元[153] - 现金分红占2024年度归母净利润比例为30.52%[153] 股东和股权结构 - 控股股东银河金控报告期末持有公司已发行股本的47.43%[17] - 汇金公司报告期末持有银河金控69.07%股权[17] - 公司注册资本为10,934,402,256.00元，与上年度末持平[23] - 公司总股本为10,934,402,256股，其中A股7,243,417,623股（66.25%），H股3,690,984,633股（33.75%）[196] - 报告期末普通股股东总数为136,152户，包括A股股东135,298户和H股股东854户[197] - 中国银河金融控股持有公司47.43%股份，共计5,186,538,364股，为第一大股东[199] - 香港中央结算(代理人)有限公司持有33.74%股份，共计3,689,040,986股[199] - 中国银河金融控股有限责任公司持有公司无限售流通股5,186,538,364股，其中人民币普通股5,160,610,864股，境外上市外资股25,927,500股[200] - 香港中央结算(代理人)有限公司持有公司境外上市外资股3,689,040,986股[200] - 香港中央结算有限公司持有公司人民币普通股185,330,715股[200] - 中国证券金融股份有限公司持有公司人民币普通股84,078,210股[200] - 兰州银行股份有限公司持有公司人民币普通股41,941,882股[200] - 华泰柏瑞沪深300ETF持有公司人民币普通股38,607,071股，占总股本0.35%[200] - 国泰中证全指证券公司ETF持有公司人民币普通股33,507,122股，占总股本0.31%[200] - 易方达沪深300ETF持有公司人民币普通股27,590,185股，占总股本0.25%[200] - 华宝中证全指证券公司ETF持有公司人民币普通股25,978,638股，占总股本0.24%[200] - 华夏沪深300ETF持有公司人民币普通股20,233,491股，占总股本0.19%[200] 融资活动 - 公司完成24银河G1债券续发行，规模20亿元，发行价格102.349元，募集资金20.4698亿元[193] - 25银河证券CP014短期融资券发行金额35亿元，票面利率1.62%[194] - 25银河证券CP016短期融资券发行金额50亿元，票面利率1.58%[194] - 25银河证券CP015短期融资券发行金额40亿元，期限99天，票面利率1.59%[194] - 25银河C3公司债券发行规模30亿元，票面利率2.07%[193] - 25银河证券CP013短期融资券发行规模40亿元，票面利率1.64%[193] 关联交易 - 公司与控股股东银河金控签订证券及金融服务框架协议，2025至2027年预计收取手续费及佣金年度上限分别为人民币1.69亿元、2.02亿元和2.19亿元[167][168] - 公司就框架协议下托管资金支付利息的年度上限分别为2025年人民币399万元、2026年439万元和2027年483万元[168] - 公司与银河金控订立证券和金融产品交易框架协议，有效期至2025年12月31日[170] - 2025年证券和金融产品交易总净流入上限为人民币391亿元，总净流出上限为人民币397亿元[171] - 银河金控通过质押式回购向公司提供融资的每日最高结余上限为人民币53亿元[171] - 2025年上半年实际证券经纪服务收入为人民币86.68万元，代理销售服务收入为人民币96.5万元[171] - 2025年上半年实际交易席位出租收入为人民币258.1万元，其他相关证券及金融服务收入为人民币57.83万元[171] - 2025年上半年实际利息支出为人民币14.46万元，年度费用上限为人民币399万元[171] - 2025年上半年银河金控集团流入资金总额为人民币2987.06万元，年度上限为人民币391亿元[172] - 2025年上半年固定收益类证券产品交易流入人民币1001.26万元，权益类产品交易流入人民币1985.8万元[172] - 2025年上半年从公司流出到银河金控资金总额为人民币1.21亿元，年度上限为人民币397亿元[172] 担保情况 - 报告期末对子公司担保余额合计为32.74亿元人民币[180] - 公司担保总额（A+B）为32.74亿元人民币[180] - 担保总额占公司净资产的比例为2.27%[180] - 报告期内对子公司担保发生额合计为43.70亿元人民币[180] - 公司向子公司银河金汇提供净资本担保人民币10亿元及20亿元[180] - 银河国际控股对其下属子公司提供担保合计人民币2.74亿元[180] - 公司授权向银河金汇另行提供净资本担保人民币30亿元（尚未履行）[181] - 银河海外担保授权额度上限由人民币35亿元增加至70亿元（担保余额为零）[181] 其他重要事项 - 公司拥有证券业务、公募基金销售、保险兼业代理等多项经营许可资格[23] - 公司具备融资融券、股指期货交易、合格境内机构投资者(QDII)等中国证监会核准业务资格[23] - 公司拥有上海及深圳证券交易所的权证交易、ETF一级交易商、大宗交易等业务资格[24] - 公司具备全国银行间同业拆借、银行间债券市场做市商、债券通"北向通"等中国人民银行核准资格[25] - 公司拥有上海清算所的债券集中清算、信用违约互换清算、利率互换清算等中央对手清算资格[25] - 公司具备全国股份转让系统主办券商、科创板做市

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入137.47亿元，同比增长37.71% [1] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润64.88亿元，同比增长47.86% [1] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金股利人民币1.25元（含税） [1]

证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-069 中国银河证券股份有限公司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及 连带责任。 重要内容提示： （网址：https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 9 月 1 日（星期一）至 9 月 5 日（星期五）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过中国银河证 券股份有限公司（以下简称"公司"）邮箱 zgyh@chinastock.com.cn 进行 提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 公司已于 2025 年 8 月 29 日发布公司 2025 年半年度报告，为便于广大投 资者更全面深入地了解公司 2025 年半年度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 9 月 8 日下午 15:00-16:00 举行 2025 年半年度业绩说明会，就投资者 关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投 ...

会计政策变更 - 2025年7月8日财政部发布《实施问答》，公司据此变更会计政策[4] - 自2025年1月1日起按《实施问答》执行，采用追溯调整法[8] 审议情况 - 2025年8月27日审计委员会审议通过变更议案[10] - 2025年8月28日董事会同意变更，无需股东大会审议[4] 调整影响 - 对2024年12月31日资产负债表无影响[5] - 对2025年半年度可比期间利润总额和净利润无影响[5] 追溯调整数据 - 2024年半年度追溯调整后投资收益26118.49万元，调整7956.87万元[9] - 2024年半年度追溯调整后其他业务收入10041.62万元，调整 - 718314.90万元[9] - 2024年半年度追溯调整后其他业务支出12729.08万元，调整 - 710358.03万元[9]

卫星互联网组网进程加速 - 7月下旬以来卫星互联网建设显著提速 中国星网GW星座发射间隔从1-2个月缩短至3-5天 累计卫星数量从34颗提升至72颗 [1] - GW星座和千帆星座规划卫星总数分别达1.3万颗和1.5万颗 根据ITU规则需在提交计划后第9年发射总数10%的卫星 [1] - 卫星互联网牌照属于第一类基础电信业务牌照 预计将推动组网进程加速和商业化探索 [1] 政策支持与产业生态发展 - 低空经济被列为战略性新兴产业并写入2024年政府工作报告 商业航天定位在2025年初全国人大会议上进一步深化 [2] - 广东省 四川省 北京市 上海市 武汉市等省市出台文件覆盖"十四五"及"十五五"规划 体现地方政府对产业的高度重视 [2] - 可回收火箭逐步成熟 单星造价降低 卫星智能化提升 政策支持力度加大 牌照发放促进生态构建持续推动 [2] 技术突破与产业集群效应 - 广东 上海 北京等地出现集群化效应 可回收火箭 低成本卫星及星间链路等关键技术逐步突破 [3] - 卫星互联网作为带动全产业链发展的产业 宇航级器件代表全球领先制造能力 赋能千行百业协同发展 [3] - 太空算力建设以三体计算星座为代表 有望带来新的市场空间 [3]

工商储业务 - 工商储业务起量显著 [1] - 储能电池包放量高增 [1] 海外布局 - 海外布局持续深化 [1]

监管新规核心内容 - 中国证监会发布《证券公司分类评价规定》并于8月22日起施行 取代原《证券公司分类监管规定》[1] - 新规核心逻辑是以风险管理能力和持续合规状况为基础 结合业务发展和功能发挥状况确定分类[2] - 增加"功能发挥状况"考核 授权证券业协会组织专项评价 推动券商回归本源服务实体经济和国家战略[2] 分类评价制度演变 - 该制度最初于2009年发布实施 历经2010年、2017年和2020年三次修改 本次为第四次修订[2] - 通过适时调整分类评价指标与标准 引导券商提升专业能力实现高质量发展[2] 业务导向调整 - 取消"营业收入"加分项 提升"净资产收益率"加分值和覆盖面 引导行业由规模导向转向质效导向[3] - 扩大"代理买卖"、"保荐承销"、"资产管理"加分覆盖面 增加中小券商获得加分机会[3] - 增设自营投资权益类资产、资管产品投资权益类资产、代销权益类基金产品等专项加分指标[3] 差异化发展支持 - 鼓励中小券商针对细分领域践行差异化发展路径 打造具备差异化竞争优势的精品券商[3] - 引导券商在引入中长期资金、财富管理等领域加力发展 优化自营投资结构[3] 合规监管强化 - 从行政处罚、纪律处分等角度增加多处扣分项目 明确对重大违法违规公司可直接下调评价结果[4] - 按照"过罚相当"原则优化调降行政处罚扣分分值 最高扣分分值调降达到2分[4] - 例如"公司被实施撤销部分业务许可行政处罚或被刑事处罚的"由扣10分调降为扣8分[4] 行业估值状况 - 截至8月26日证券板块PB估值1.57倍 处于2010年以来34.5%分位 具备一定安全边际[1] - 板块配置正当时 建议关注具备综合竞争优势的头部券商[1] - 同时关注在财富管理、资产管理、自营投资等细分领域具有差异化竞争优势的精品券商[1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.95亿元，同比增长28.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长56.79% [1] - 毛利率29.72%，同比下降1.28个百分点；净利率11.12%，同比上升3.29个百分点 [2] 业务板块分析 - 超高纯溅射靶材业务营收13.25亿元，占总营收63.25%，同比增长23.91% [1] - 半导体精密零部件业务营收4.59亿元，占总营收21.91%，同比增长15.12% [1] - 靶材业务毛利率33.26%，同比增长2.93个百分点；零部件业务毛利率23.65%，同比下降10.99个百分点 [2] 产能建设进展 - 黄湖靶材工厂主体工程建设顺利，设备逐步入驻调试 [2] - 多个半导体精密零部件生产基地陆续完成建设并投产 [2] - 定增募资不超过19.48亿元用于韩国半导体溅射靶材生产基地和年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目 [3] 技术优势与竞争地位 - 超高纯金属溅射靶材产业领先者，具备钽材及环件生产能力 [3] - 掌握铜锰合金靶材核心技术，仅江丰电子及头部跨国企业具备生产能力 [3] - 实现先端存储芯片用高纯300mm硅稳定批量供货 [3] - 晶圆薄膜沉积工艺用精密温控加热器出货量逐步攀升 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年营收分别为45.06/55.31/67.06亿元，同比增长24.99%/22.75%/21.24% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.11/6.48/7.76亿元，同比增长27.51%/26.86%/19.74% [4] - 对应2025-2027年PE为41.53/32.74/27.34倍 [4] - 最近90天内8家机构给予买入评级，目标均价83.27元 [7]

核心观点 - 中国银河证券给予中钢国际买入评级 公司盈利能力提升且受益于一带一路倡议推动增长 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收67.45亿元 同比下降25.66% [2] - 归母净利润4.24亿元 同比增长1.11% [2] - 扣非净利润4.22亿元 同比增长13.01% [2] - 经营活动现金流净额-29.12亿元 同比多流出13.56亿元 [2] 业务结构 - 工程总承包收入63.16亿元 同比下降25.09% [2] - 商品销售收入3.06亿元 同比下降38.13% [2] - 服务收入1.08亿元 同比下降17.64% [2] - 国内业务收入17.6亿元 同比下降59.88% [2] - 海外业务收入49.85亿元 同比增长6.36% [2] 盈利能力 - 毛利率15.12% 同比提高3.66个百分点 [3] - 国内工程毛利率18.9% 同比提升8.58个百分点 [3] - 海外毛利率13.78% 同比提升1.25个百分点 [3] - 净利率6.54% 同比提高1.7个百分点 [3] 订单情况 - 新签合同63.08亿美元 同比下降34.96% [3] - 累计已签约未完工订单余额389.26亿元 [3] - 已生效正在执行项目金额218.66亿元 [3] 战略发展 - 全球最大250家国际承包商中排名第77位 创历史最佳成绩 [3] - 与力拓集团、安赛乐米塔尔集团、淡水河谷集团等世界知名企业保持密切合作 [3] - 拥有丰富的国际化执行和精细化管理经验 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.75/9.20/9.83亿元 [4] - 对应同比增长率分别为4.75%/5.18%/6.79% [4] - 对应市盈率分别为10.74/10.21/9.56倍 [4] - 多家机构给出2025年净利润预测区间8.37-10.52亿元 [7]

新规核心内容 - 中国证监会发布《证券公司分类评价规定》并于8月22日起施行 该规定历经2009年、2010年、2017年和2020年四次修改[2] - 新规核心逻辑是以风险管理能力和持续合规状况为基础 结合业务发展和功能发挥状况确定证券公司类别[2] - 新增"功能发挥状况"考核 授权中国证券业协会组织专项评价 推动证券公司服务实体经济和国家战略[2] 行业监管导向 - 取消营业收入加分项 提升净资产收益率加分值和覆盖面 引导行业由规模导向转向质效导向[3] - 扩大代理买卖、保荐承销、资产管理加分覆盖面 增加中小券商获得加分机会[3] - 增设自营投资权益类资产、资管产品投资权益类资产、代销权益类基金产品等专项加分指标[3] 差异化发展措施 - 鼓励中小券商针对细分领域践行差异化发展路径 打造具备差异化竞争优势的精品券商[3] - 引导证券公司在引入中长期资金、财富管理领域加力发展 优化自营投资结构[3] - 支持行业坚持集约型发展方向 推动证券公司回归本源[2][3] 合规管理机制 - 从行政处罚、纪律处分角度增加多处扣分项目 明确对重大违法违规公司可直接下调评价结果[3] - 按照过罚相当原则调降行政处罚扣分分值 最高扣分分值调降2分[3] - 被实施撤销部分业务许可行政处罚或刑事处罚的扣分由10分调降为8分[3] 板块投资观点 - 证券板块PB估值1.57倍 处于2010年以来34.5%分位水平 具备安全边际[1] - 建议重点关注具备综合竞争优势的头部券商[1] - 建议关注在财富管理、资产管理、自营投资等细分领域具有差异化竞争优势的精品券商[1]