公司社会责任活动 - 公司自2018年起发起"528中国宝宝日"活动，旨在推动社会关注婴幼儿"隐形失陪"问题，倡导科学育儿理念和高质量陪伴 [1] - 2025年第八届活动聚焦AI时代下的亲子陪伴与科学育儿议题，通过线上线下融合形式开展多元活动 [1] - 活动联合西安博物院推出"聪明宝AI上国宝"项目，将AI技术与传统文化相结合，在南京西安两地打造沉浸式互动场景 [3] 科学育儿研究 - 公司长期致力于生命早期脑部营养研究，旗下"飞鹤星妈会"平台已聚集超过8000万父母用户 [2] - 2025年联合三联生活周刊发布《1+3聪明育儿指南》，指导家长把握婴幼儿发育关键期和AI辅助育儿方法 [2] - 指南特别设置AI育儿板块，帮助家长明确技术辅助作用与自身责任，科学管理宝宝健康 [2] 研发创新成果 - 公司与哈佛BCH、清华大学、北京大学等顶尖机构合作开展大脑发育与营养研究 [4] - 2025年初突破性发布"乳蛋白鲜萃提取科技"，推动行业进入"鲜奶蛋白"新时代 [4] - 2024年新增国内外授权专利153件，累计达659项，覆盖配方奶粉多个核心技术领域 [4] - 连续六年保持中国婴幼儿配方奶粉销量第一，连续四年全球销量第一 [4] 文化传承创新 - 通过"聪明宝AI探秘营"和线上AIGC挑战赛，将脑发育科技、国宝文化与AI技术相融合 [3] - 创新活动帮助婴幼儿在AI语境下建立传统文化认知，激发多元潜能 [3]

中国人保 - 2024年提供风险保障3175万亿元，赔付4485亿元，理赔超1.8亿件，三项指标均居行业首位 [1] - 科技金融方面，落地全国首单中试综合保险，签发重大科技攻关保险，服务科技自立自强投资规模达327亿元 [1] - 绿色金融方面，承保新能源车1159万辆，承担绿色风险保障184万亿元，服务绿色发展投资规模1004亿元 [1] - 普惠金融方面，为5542万户次农户提供风险保障2.1万亿元，承办政策性健康险项目1442个，为9.7万家中小微企业和个体工商户提供风险保障450亿元 [1] - 养老金融方面，实现商业保险年金新单保费234亿元，管理企业年金、职业年金资产规模6457亿元 [1] - 数字金融方面，算力产业链保险方案入选工信部试点目录，储备通用AI能力超150项，日均调用超100万次，大模型产品在10余个场景落地应用 [2] 华侨城集团 - "五一"假期接待游客390万人次 [3] - 推出多样化文旅体验，如"巴蜀迷情""欢乐江城"等IP场景 [3] - 实施"星河计划"打造自主知识产权IP，新增用户超400万，总粉丝量近7000万 [3] - 联动国潮国漫IP推出"国潮文化节"，打造"迷你星球"亲子乐园等项目 [3] - 推进内部专业化整合，明确欢乐谷公司、文化公司等专业子公司职能定位 [4] 银联 - 2025年一季度银联手机Pay在澳大利亚、新西兰交易笔数同比增长4倍以上 [5] - 新西兰奥克兰公共交通银联闪付服务交易笔数实现10倍增长 [5] - 澳大利亚几乎所有POS商户和ATM受理银联支付，约九成支持"挥"手机和"拍"卡支付 [6] - 新西兰超90%的POS商户和ATM受理银联卡 [6] - 推出优惠汇率和满减优惠活动 [6] 京东集团 - 推出2000亿元出口转内销扶持计划，已有上万家企业进入采购洽谈阶段 [7] - 以旧换新服务覆盖200多个细分品类，全国超90%县域农村地区有消费者通过京东进行以旧换新 [7] - 多元线下业态为品牌提供线上线下营销及售卖一体的新兴场所 [7] 扬子江药业 - 2024年旗下工厂获评全国首批卓越级智能工厂，通过智能制造能力成熟度四级评估 [9] - 在研各类新产品100余个，自主研发的国产化药1类新药完成Ⅳ期临床试验疗效验证 [9] - 在全国建立80个中药材种植基地，落地护佑健康管理中心和生物医药产业园区 [10] 泸州老窖 - 构建1573国宝窖池群活态酿造与24代非遗技艺传承"活态双国宝"文化体系 [11] - 建立国家级固态酿造技术创新中心，打造白酒行业首个智能制造示范工厂 [11] - 构建全产业链数字化平台 [11] 中国飞鹤 - 承担40多项国家和省级科研项目，牵头研制新一代婴儿配方奶粉 [13] - 建成国内第一条脱盐乳清生产线和第一条乳铁蛋白自动化生产线 [13] - 发布全球领先的乳蛋白鲜萃提取技术 [13] - 搭建全国最大的母乳数据库之一 [14] 微众银行 - "微业贷""微粒贷"累计服务个人客户超4.2亿，中小微企业超580万家 [16] - "微业贷"覆盖30个省区市，批发零售业、制造业、建筑业贷款余额占比超70% [16] - 科技人员占全行员工总数50%以上，对外开源项目达38个 [16] - 开发超过220个AI应用，大模型日均调用超4万次 [16]

行业转型背景 - 婴幼儿奶粉市场规模从2021年超1700亿元下降至2023年超1400亿元 预计2028年规模不足1200亿元[7] - 中国新生儿出生率从2020年8.52%连续下降至2024年4.98% 出生人口数从1200万下降至650万[7] - 60周岁及以上老年人口从2020年26402万人增长至2024年31031万人 成人营养品市场空间扩大[7] - 营养健康品市场规模2024年达2605亿元 2020-2024年复合增长率6.0% 预计2029年突破3000亿元[7] 企业战略转型 - 飞鹤2014年推出孕产妇奶粉 2021年成立专注成人营养的飞鹤爱本品牌 2022年推出星蕴孕产妇奶粉和牛初乳配方粉[3] - 飞鹤2023年提出以脑发育战略和全生命周期布局引领高质量发展 产品覆盖婴幼儿至中老年全年龄段[4] - 伊利成人奶粉成为第二增长曲线 过去10年保持稳健增长 采用双酶解技术实现0乳糖 2024年3月与同仁堂达成战略合作推出药食同源新品[5] - 贝因美拓展儿童粉/成人粉/母婴用品/宠物食品等新品类 加码益生菌赛道[6] - 君乐宝重点打造儿童功能性奶粉矩阵 雅士利专注特医食品研发 惠氏引入孕产妇营养品线[6] 技术研发突破 - 飞鹤发布全球领先乳蛋白鲜萃提取技术 实现活性乳蛋白精准提取和功能激活 推动原料生产国产化[4] - 伊利创新双酶解技术解决老人乳糖不耐问题[5] - 飞鹤通过药食同源食材结合数字标签方式体现功能[5] - 君乐宝联合中国营养学会开展临床验证 雅士利无乳糖配方在三甲医院临床应用[6] 市场挑战 - 不同生命阶段存在差异化营养需求 科研积累需根据生理特点调整[8] - 全生命周期产品涉及多个细分市场 消费者群体广泛且需求多样[8] - 功能性营养品不能宣传功效 需通过临床试验等科学证据证明有效性[9] - 消费者对功能性产品功效和安全性存在认知疑虑[8]

公司战略与产品布局 - 公司从婴幼儿奶粉扩展到儿童、青年、成年及中老年全年龄段产品布局 [1] - 针对中国老龄化加剧的市场变化，开发适合中国人体质的产品 [2] - 婴幼儿产品目标为提供更优质、更贴近母乳的产品 [2] 研发与技术创新 - 公司牵头科技部"十四五"重点研发计划专项，建立中国饮食文化区母婴队列，目标超过3000母婴队列 [3] - 计划完成6000份以上母乳检测，研究中国不同地区母乳动态变化及成分对孩子生长发育的影响 [3] - 已实现乳铁蛋白、脱盐乳清、酪蛋白、乳清蛋白等主要原料国产化，解决卡脖子技术难题 [4] 全球化布局 - 在加拿大建立婴幼儿奶粉生产工厂，针对北美市场设计产品 [5] - 布局东南亚市场，研究当地母乳成分，提供适合区域营养需求的产品 [5] - 未来婴幼儿产品出海计划包括市场端和研发端与国际接轨，联合当地科学家研究婴幼儿营养状况 [6]

ESG举措与成果 - 公司发布《2024年环境、社会及管治（ESG）报告》，从卓越品质、社会福祉、绿色低碳、合规营运四大方面披露ESG进展 [1] - 突破风干秸秆发酵技术，构建"种养循环"生态模式：年处理玉米秸秆4万吨、粪污10万吨，使1.4万亩黑土有机质增厚1% [1] - 该模式年减碳近40万吨（相当于种植2000多万棵树），被联合国收录为可复制方案 [1] 绿色生产与能源转型 - 2024年节能81.79万千瓦时，节水13.84万吨，天然气减量30.26万立方米，合计减碳1143.8吨 [2] - 光伏发电量达2096万千瓦时（减碳1.13万吨），生物质沼气用量1577万立方米（减碳3.1万吨） [2] - 环保总投入2856万元，3家工厂获国家级绿色工厂认证 [2] - 乳品行业首个全工厂完成"煤改气"的企业（2006年启动） [2] 产业链协同创新 - 实现包装材料100%可回收，创新"厂中厂"模式减少运输环节碳排放 [2] - 2024年新增国内外专利153件，累计659项，覆盖奶粉脑发育组合物、生产技术等领域 [3] - 启动12亿元生育补贴计划，向孕期家庭提供不少于1500元补贴 [3] 社会经济效益 - 构建农业现代化生态圈，2024年创造17万个就业岗位，带动16万农民增收 [3] - 拉动黑龙江百余万亩耕地增值 [3]

行业变革背景 - 中国乳业正经历由人口结构变化引发的深刻变革 新生儿数量连续7年下滑导致婴幼儿配方奶粉市场规模从2020年1885亿元萎缩至2023年1572亿元 [3] - 2023年新生儿数量跌至902万较2016年减少近一半 直接导致婴幼儿奶粉市场规模同比下滑4% 部分区域母婴店关店比例高达40% [3] 乳企生育补贴策略 - 飞鹤2025年4月投入12亿元生育补贴计划 为符合条件的孕期家庭提供不少于1500元补贴 包括孕期服务 母乳喂养服务和奶粉兑换券 [3] - 伊利推出16亿元生育补贴计划 提供不少于1600元补贴 覆盖从孕期到孩子3岁的全周期服务 [4] - 君乐宝2025年5月实施16亿元生育补贴计划 提供价值不少于1600元的补贴 [4] - 补贴计划直接锁定用户从孕期到哺乳期的消费链条 为后续定向营销埋下伏笔 [4] 渠道与商业模式重构 - 母婴零售店数量过去5年锐减40% 直播电商与社交平台分流超半数客流 [6] - 飞鹤"星妈会"与伊利"金领冠爱儿俱乐部"通过会员体系整合健康咨询 育儿课程等服务 将一次性交易转化为长期用户运营 [6] - 补贴计划让企业绕过母婴店直接触达消费者 削弱传统中间渠道话语权 [6] - 飞鹤2024年销售费用71.8亿元中12亿元补贴占16.7% 可换取超80万家庭核心消费数据 [6] 行业竞争格局变化 - 2023年行业CR5同比提升7个百分点至68% 市场集中度进一步提升 [8] - 中小企业财力有限难以跟进补贴计划 生存空间被急剧压缩 [8] - 红星美羚通过技术攻关解决羊奶腥味问题 澳优联合知名院校开展专项研究构建竞争壁垒 [8] 未来发展趋势 - 乳企从产品供应商转向健康服务商 伊利与故宫联名推出国潮奶粉 三元食品推出"7天不重样"儿童成长牛奶 [6] - 行业生态重构后 留存消费者的关键将是产品力 服务力与创新力的综合较量 [8]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为20,748,550千元，2023年为19,532,203千元，同比增加6.2%[7][10] - 2024年公司毛利为13,764,803千元，2023年为12,663,353千元，同比增加8.7%[7][10] - 2024年公司年内溢利为3,654,120千元，2023年为3,290,352千元，同比增加11.1%[7][10] - 2024年公司总资产为35,725,706千元，2023年为36,194,678千元[8] - 2024年公司总负债为8,318,321千元，2023年为9,860,332千元[8] - 2024年公司总权益为27,407,385千元，2023年为26,334,346千元[8] - 2024年公司收益为207.486亿元，较2023年的195.322亿元增加6.2%[30][32] - 2024年销售成本为69.837亿元，较2023年的68.689亿元增加1.7%[30][35] - 2024年毛利为137.648亿元，较2023年的126.634亿元增加8.7%，毛利率由64.8%增至66.3%[30][37][38] - 2024年其他收入及收益净额为14.651亿元，较2023年的16.595亿元减少11.7%[30][39] - 2024年销售及经销开支为71.812亿元，较2023年的67.091亿元增加7.0%[30][40] - 2024年年内溢利为36.541亿元，较2023年的32.904亿元增加11.1%[30] - 行政开支从2023年的17.62亿元减少4.6%至2024年的16.813亿元[42] - 其他开支从2023年的1.009亿元增加45.1%至2024年的1.463亿元[43] - 财务成本从2023年的5310万元减少16.0%至2024年的4460万元[44] - 除税前溢利从2023年的48.503亿元增加14.4%至2024年的55.497亿元[45] - 所得税开支从2023年的15.599亿元增加21.5%至2024年的18.956亿元，2023年及2024年实际税率分别为32.2%及34.2%[46] - 年内溢利从2023年的32.904亿元增加11.1%至2024年的36.541亿元[47] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物为93.212亿元，计息银行借款约为9.999亿元[49][51] - 2024年12月31日，公司资产净值为274.074亿元，资产负债率分别为2023年的(0.36)及2024年的(0.32)[52] - 2024年公司经营、投资、融资活动现金流量净额分别为41.793亿元、-13.168亿元、-30.316亿元[54] - 截至2024年12月31日，公司资本开支约为14.016亿元，资本承担约为3.372亿元[56] 公司科研与战略发展 - 公司深化「脑发育」战略，与国内外顶尖科研机构合作深入[11] - 公司发布「十四五」国家重点研发计划的里程碑成果，建立母子健康队列[11] - 公司发布全球领先的乳蛋白鲜萃提取技术，推进科研成果转化[11] - 2024年公司参与起草三项「绿色制造」相关国家标准[12] 行业环境相关 - 中国出生率从2019年的10.48‰下降到2024年的6.77‰，新生儿数量下降到2024年的约950万人，0 - 3岁儿童数量从2019年的约4720万人下降到2024年的约2820万人[17] - 2024年中国的人均年可支配收入达到人民币41,314元，从2019年到2024年的复合年增长率为6.1%[18] - 国家发改委目标使国产奶粉维持60%的自给水平[20] 公司销售与产能情况 - 2024年12月31日，公司主要通过全国2800多名线下客户（覆盖超77000个零售销售点）的广泛经销网络销售产品[23] - 截至2024年12月31日止年度，通过向线下客户销售产生的收益占来自乳制品的总收益的77.1%[23] - 2024年12月31日，公司设计年产能合计增长至超36.5万吨[26] - 2024年12月31日，Vitamin World USA在美国经营42间专卖店，雇员199人，2024年自营养补充品产生的收益为1.729亿元，占总收益的0.83%[27] - 截至2024年12月31日止年度，公司共举办超92万场面对面研讨会[28] 婴幼儿配方奶粉业务线数据关键指标变化 - 2024年婴幼儿配方奶粉产品收益为190.616亿元，占比91.9%，较2023年增长6.6%[34] 公司股东分红相关 - 公司计划上市后每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利，视未来投资计划而定[99][102] - 董事会建议向2025年6月5日股东名册上的股东派付2024年末期股息，每股0.1632港元，合共约14.79775亿港元（约人民币13.6612亿元），待股东大会批准，预计2025年6月16日或前后派付；2024年9月已派付中期股息，每股0.1632港元，合共约14.79775亿港元（约人民币13.51924亿元）[101] - 2024年末期股息包括截至2024年12月31日止6个月30%的溢利及超过50%的额外溢利，合共超过80%的溢利[101] - 公司将于2025年5月29日举行股东大会审议2024年末期股息，5月26 - 29日及6月4 - 5日暂停办理股份过户登记手续[104] 公司股本与储备情况 - 2024年12月31日，公司法定股本为50,000美元，分为2,000,000,000,000股每股面值0.000000025美元的股份[107] - 2024年12月31日，公司可供分派储备金额约为人民币131.726亿元，其中13.661亿元已建议用作派发现年度末期股息[111] 公司社会责任相关 - 截至2024年12月31日止年度，集团慈善捐款约为人民币2.64亿元[112] 公司上市所得款项使用情况 - 公司于2019年11月13日上市，全球发售所得款项净额约为65.547亿港元，报告期内拟定用途无变动[115] - 所得款项拟定用途初始计划分配为6554.7百万港元，2024年使用177.4百万港元，截至2024年12月31日尚未使用1488.1百万港元，预计2025年12月31日前悉数据动用[117][118] 公司采购与销售客户情况 - 截至2024年12月31日止年度，集团向五大供应商采购额占采购总额25.8%，向单一最大供应商采购额占采购总额14.0%[120] - 截至2024年12月31日止年度，来自集团五大客户的收益占总收益13.9%，来自单一最大客户的收益占总收益9.5%[121] 公司投资与交易情况 - 报告期内，公司为保持现金储备时间价值投资理财产品[122] - 截至2024年12月31日止年度，公司并无任何重大投资、收购及出售事项[124] 公司董事任职与变动情况 - 冷友斌56岁，2013年1月起任公司董事、董事长兼CEO，2017年4月调任执行董事[63][65] - 刘华52岁，2013年6月起任公司董事、副董事长及CFO，2017年4月调任执行董事[63][69] - 蔡方良56岁，2013年6月起任公司董事兼总裁，2017年4月调任执行董事[63][70] - 涂芳而49岁，2013年6月起任执行董事、副总裁、公司秘书[63] - 高煜51岁、陈国劲48岁、张国华60岁、Maher EL - OMARI先生54岁为非执行董事[63] - 刘晋萍53岁、宋建武61岁、范勇宏57岁、Jacques Maurice LAFORGE先生69岁为独立非执行董事[63] - 涂芳而、高煜、陈国劲及范勇宏将在即将召开的股东周年大会上轮值退任董事[64] - Maher EL - OMARI先生于2025年3月28日起任非执行董事，任期至即将举行的股东周年大会止[63][64] - 所有退任董事及Maher EL - OMARI先生均合资格并愿意在即将召开的股东周年大会上重选连任[64] - 冷先生获得“全国五一劳动奖章”“全国劳动模范”等多项荣誉[66] - 涂芳而女士49岁，2006年10月加入黑龙江飞鹤，2017年4月调任执行董事，2022年11月15日起任唯一公司秘书[71] - 高煜先生51岁，2013年6月起任董事，2017年4月调任非执行董事，曾于2005年8月至2022年7月任职于摩根士丹利集团公司[72] - 陈国劲先生48岁，2013年6月起任董事，2017年4月调任非执行董事，曾于2007年5月至2023年7月任摩根士丹利亚太区直接投资及私募股权部董事总经理[74] - 张国华先生60岁，2021年4月1日由执行董事调任非执行董事，2019年4月至2021年3月任维他命世界国际主席等职[77] - Maher EL - OMARI先生54岁，2025年3月获委任为非执行董事，曾于1992年至2021年8月在摩根大通任职[78] - 刘晋萍女士53岁，2019年6月获委任为独立非执行董事，自2019年10月起生效，现任薪酬委员会主席等职[80] - 宋建武61岁，2019年6月获委任为独立非执行董事，自2019年10月起生效[81] - 范勇宏57岁，2019年6月获委任为独立非执行董事，自2019年10月起生效[83] - Jacques Maurice LAFORGE69岁，2019年6月获委任为独立非执行董事，自2019年10月起生效[87] - 冷友斌56岁，1996年8月21日加入集团，担任执行董事、董事长、首席执行官[90] - 刘华52岁，2000年11月6日加入集团，担任执行董事、副董事长、首席财务官[90] - 蔡方良56岁，2010年11月22日加入集团，担任执行董事、总裁[90] - 涂芳而49岁，2006年10月1日加入集团，担任执行董事、副总裁、公司秘书[90] - 2024年4月及6月，高煜辞任新耀莱国际集团独立非执行董事及山东步长制药董事；2025年1月，张国华辞任浙江苏泊尔首席执行官[126] - 报告期内，董事会由十一名董事组成；2025年3月28日，Maher EL - Omari获委任为非执行董事[127] 公司董事资质情况 - 涂芳而女士1999年5月获加州大学伯克利分校大众传媒及政治学文学学士学位，2006年5月获洛约拉法学院法律博士学位[71] - 高煜先生1997年7月获清华大学工程及经济双学士学位，1999年9月获斯坦福大学工程经济系统及营运研究硕士学位[73] - 陈国劲先生1998年7月获伦敦大学商业经济学学士学位，1999年10月获剑桥大学哲学硕士学位[75] - 张国华先生1987年获香港中文大学社会科学荣誉学士学位，1989年获印第安纳大学凯莱商学院工商管理硕士学位[78] 公司董事独立性与委任情况 - 公司已收到各独立非执行董事年度独立性确认书，认为所有独立非执行董事均为独立人士[130] - 公司与各董事订立为期三年的委任函，可按相关条款终止[131] 公司重大交易与合约情况 - 报告期内，公司或附属公司无重大交易、安排或合约，无涉及全部或大部分业务的管理及行政合约[133][134] 公司股权结构情况 - 2024年12月31日公司已发行股份总数为9,067,251,704股[137][140] - 冷友斌通过法团权益和好仓持有587,516,458股，占公司股权6.48%；通过其他权益和好仓持有3,889,911,881股，占公司股权42.90%[137] - 刘华通过其他权益和好仓持有345,681,920股，占公司股权3.81%[137] - 蔡方良通过法团权益和好仓持有101,647,734股，占公司股权1.12%；在相联法团吉林绿能生态牧业有限公司拥有7.66%股权[137][138] - Harneys Trustees Limited作为信托受托人和好仓持有4,461,740,357股，占公司股权49.21%[140] - LYB International Holding Limited通过受控制法团权益和好仓持有3,889,911,881股，占公司股权42.90%[140] - Garland Glory Holdings Limited作为实益拥有人和好仓持有3,889,911,881股，占公司股权42.90%[140] - 刘圣慧通过受控制法团权益及全权信托创办人和好仓

全体大会案例 - 东鹏饮料2025年Q1营收48.48亿元(同比+39.23%) 净利润9.8亿元(同比+47.62%) 展现双轮驱动增长策略 [4] - 伊利集团副总裁将分享全球乳业新格局下的海外布局战略 体现中国乳企参与全球竞争的雄心 [9][10][12] - 麦当劳中国首席供应链官将解析数字供应链架构如何赋能未来业务发展 [8][11] 乳品创新论坛案例 - 伊利成人奶粉业务作为第二增长曲线 2024年中报收入145.09亿元(同比+7.31%) 连续9年行业第一 [14][16] - 中国飞鹤2024年收益207.5亿元 净利润36.5亿元 构建全生命周期营养版图 覆盖婴配粉到成人功能食品 [17] - 兰格格草原酸奶通过文化深耕实现差异化竞争 吾岛酸奶2024年销售额达5亿 依托供应链创新实现逆势翻倍增长 [21][31][32] - 森永乳业功能性酸奶年销售额突破500亿日元 三重酸奶上市10个月售出4000万瓶 [34][36] 饮料创新论坛案例 - 麒麟2023年总营收21344亿日元(约1015亿元) 酒精饮料占比49% 推出新品牌"晴风"拓展低度酒市场 [37][39] - HELL Energy推出全球首款AI设计能量饮料 年产能60亿罐 覆盖60多国市场 [40][41][43] - 佳果源通过8小时鲜灌工艺打造泰国椰子水差异化壁垒 三顿半以超级萃技术开创咖啡新品类 [44][45][46][47] - 轻上饮料2年销售额达16亿元 通过内容电商策略问鼎抖音饮料类目第一 [48][51] 零食与烘焙论坛案例 - 白象食品通过香菜/折耳根等创新风味实现年轻化转型 食验室/So Acai等品牌推动健康零食创新 [60][62][63] - 明治巧克力99年发展历程中 "THE"系列6个月售出3000万份 "巧克力效果"成为日本高可可市场第一 [66][68][69] - 卡乐比富果乐麦片通过非油炸工艺重塑品类认知 阿华田通过跨界联名延续品牌活力 [71][72][74] 功能性配料创新案例 - 明治SAVAS蛋白粉在日本市场份额领先 通过科学配方设计满足不同人群需求 [87][90] - 麒麟控股转型健康科学领域 LC-Plasma乳酸菌饮料iMUSE系列激活免疫市场 [91][92] - 安琪酵母开发酵母蛋白切入老年营养市场 同仁堂以"造养青年"系列革新草本养生形象 [93][96][97][99] 渠道与营销创新案例 - Fly By Jing四川辣酱进入美国2000+主流商超 旭日蛋品皮蛋成功打入Costco渠道 [101][103][104] - 味之素2023年营收98.6亿美元(约701亿元) 业务覆盖130国 OATLY联合小红书打造渠道定制化产品 [107][108][110][111] - 佳沛奇异果年销售额173亿元 通过"水果药盒"设计培养消费习惯 Vital Proteins胶原蛋白通过KOC营销实现25-40%互动率 [113][114][116][117] 产品开发案例 - 君乐宝简醇系列以0蔗糖低GI实现逆势增长 悦鲜活凭借杀菌技术登顶低温乳品榜首 [125][128] - 果子熟了通过"中国茶+中国花"配方解决传统茶饮痛点 如果果汁HPP技术推动鲜食饮品50%增速 [129][130][132][133] - 好侍百梦多咖喱年销量达21亿人份 在中国市场普及咖喱饮食文化20年 [136][138]

文章核心观点 瑞银发布研报，2025年3月中国奶牛存栏持续下降，中国飞鹤和伊利股份宣布生育补贴计划，给予中国飞鹤、伊利股份、蒙牛乳业“买入”评级，妙可蓝多“中性”评级并给出对应目标价 [1] 供应 - 2025年3月受原奶价格低迷影响，奶牛存栏量同比降幅扩大至5.7%，环比下降0.5%，降至609万头 [1] - 3月牛奶产量同比基本持平，得益于可产奶奶牛单产略有增加 [1] - 约93%的养殖群体处于亏损状态，环比上升4个百分点，3月牛奶生产利润为每公斤 -0.36元，环比每公斤亏损扩大0.14元 [1] 需求 - 3月乳制品消费依旧疲软，2025年第一季度零售额持续同比下滑 [2] - 伊利和飞鹤宣布生育补贴计划，伊利补贴16亿元，飞鹤补贴12亿元，4月启动为期12个月，为符合条件的备孕家庭提供奶粉产品，有助于吸引新客户 [2] 成本 - 3月底原奶价格小幅下降至每公斤3.07元，环比下降0.3%，同比下降12%，零售牛奶价格环比下降0.2%，同比下降0.9% [3] - 3月玉米和豆粕价格环比分别上涨2%、下降15%，同比分别下降8%、10%，苜蓿和燕麦草到岸价格同比分别下降14%和3% [3] - 3月因南美洲供应充足，豆粕成本压力有所缓解，但中国4月12日起对美国主要农产品进口加征关税，可能给豆粕和苜蓿价格带来上行压力 [3]

分组1 - 高盛公司将中国飞鹤有限公司评级上调至买进 [1] - 高盛公司给予中国飞鹤有限公司目标价7.40港元 [1]