核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]

股份购买情况 - 2025年12月19日受托人购46,000股，占已发行股份约0.01%[3] - 每股平均代价约4.01港元，总代价184,440港元[3] - 购买前受托人持股106,817,909股，购买后为106,863,909股[3] 购买原因及决策 - 董事会认为当前股价低估，是购买良机[4] - 公司对业务前景有信心，购买可吸引人才[4] - 董事会将检讨并决定授股及购股数目[4]

公司股份回购行动 - 卓越教育集团于2025年12月18日通过受限制股份单位计划受托人在公开市场购买了公司股份 [1] - 本次回购的股份数量合计为11.1万股 [1]

智通财经APP讯，卓越教育集团(03978)发布公告，于2025年12月18日，受限制股份单位计划受托人依据 受限制股份单位计划于公开市场上购买合共11.1万股股份(股份购买)。 ...

公司股份回购 - 卓越教育集团于2025年12月18日通过受限制股份单位计划受托人进行了股份购买 [1] - 本次购买股份数量为11.1万股 [1] - 股份购买行为在公开市场上进行 [1]

股份购买情况 - 2025年12月18日受托人购111,000股股份[3] - 占已发行股份总数约0.01%[3] - 每股平均代价约4.01港元，总代价445,120港元[3] - 购买前受托人持股106,915,909股，购买后107,026,909股[3] 购买原因与决策 - 董事会认为当前股价低估，是购买良机[4] - 公司对业务前景有信心，购股可吸引人才[4] - 董事会将检讨并决定授股及购股数目[4]

股份购买情况 - 2025年12月17日受托人购60,000股，占已发行股份约0.01%[3] - 每股平均代价4.09港元，总代价245,400港元[3] - 购买前后受托人持股从107,966,659增至108,026,659股[3] 购买原因及决策 - 董事会认为股价低估，是购买良机[4] - 公司对业务有信心，购买可吸引人才[4] - 董事会将检讨并决定授股及购买数目[4]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | 購買日期： | 二零二五年 十二月十六日 | | --- | --- | | 已購買股份總數： | 35,000股股份 | | 已購買股份佔截至本公告日期已發行股份總 | 約0.004% | | 數之百分比： | | | 每股股份平均代價： | 約4.22港 元 | | 已購買股份之總代價： | 147,720港 元 | | 受限制股份單位受託人所持股份數目結餘： | | | －股份購買前 | 108,340,659股股份 | | －緊隨股份購買後 | 108,375,659股股份 | （ 於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司 ） （股份代號：3978） 自願性公告 根據受限制股份單位計劃購買股份 本公告乃由卓越教育集團*（「本公司」）自 願 作 出。 ...

公司股份回购行动 - 卓越教育集团于2025年12月15日通过受限制股份单位计划受托人在公开市场进行了股份购买 [1] - 本次购买的股份数量合计为5万股 [1]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Beststudy Education Group 卓 越 教 育 集 團 * | 購買日期： | 二零二五年 十二月十五日 | | --- | --- | | 已購買股份總數： | 50,000股股份 | | 已購買股份佔截至本公告日期已發行股份總 | 約0.01% | | 數之百分比： | | | 每股股份平均代價： | 約4.28港 元 | | 已購買股份之總代價： | 213,760港 元 | | 受限制股份單位受託人所持股份數目結餘： | | | －股份購買前 | 108,290,659股股份 | | －緊隨股份購買後 | 108,340,659股股份 | 註： 包 含29,687,940股股份已歸屬，待轉讓予相關承授人。 – 1 – 本公司董 事 會 ...