公司专利技术动态 - 中国石油化工股份有限公司与中石化炼化工程（集团）股份有限公司联合取得一项名为“一种双回流喷射强化预混型液态烃脱硫反应器、反应系统及方法”的专利，授权公告号为CN116272825B，该专利于2023年2月申请 [1] 中国石油化工股份有限公司概况 - 公司成立于2000年，总部位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业 [1] - 公司注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 公司对外投资了267家企业，参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息45条，专利信息5000条，以及行政许可41个 [1] 中石化炼化工程（集团）股份有限公司概况 - 公司成立于2007年，总部位于北京市，是一家以水利管理业为主的企业 [1] - 公司注册资本为44.185435亿人民币 [1] - 公司对外投资了12家企业，参与招投标项目73次 [1] - 公司拥有专利信息5000条，以及行政许可4个 [1]

公司专利动态 - 中国石油化工股份有限公司与中石化炼化工程（集团）股份有限公司联合取得一项名为“一种带返混内件的气体处理反应器”的专利，授权公告号为CN118615847B，申请日期为2023年3月 [1] 中国石油化工股份有限公司概况 - 公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业 [1] - 公司注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 公司对外投资了267家企业，参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息45条，专利信息5000条，行政许可41个 [1] 中石化炼化工程（集团）股份有限公司概况 - 公司成立于2007年，位于北京市，主营业务为水利管理业 [1] - 公司注册资本为44.185435亿人民币 [1] - 公司对外投资了12家企业，参与招投标项目73次 [1] - 公司拥有专利信息5000条，行政许可4个 [1]

公司专利动态 - 中国石油化工股份有限公司与中石化炼化工程（集团）股份有限公司联合取得一项名为“一种炼化企业防腐涂层涂装策略推荐方法及系统”的专利，授权公告号为CN115206469B，专利申请日期为2022年8月 [1] 中国石油化工股份有限公司概况 - 公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业 [1] - 公司注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 公司对外投资了267家企业，参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息45条，专利信息5000条，行政许可41个 [1] 中石化炼化工程（集团）股份有限公司概况 - 公司成立于2007年，位于北京市，主营业务为水利管理业 [1] - 公司注册资本为44.185435亿人民币 [1] - 公司对外投资了12家企业，参与招投标项目73次 [1] - 公司拥有专利信息5000条，行政许可4个 [1]

核心交易事件 - 公司全资子公司南京工程公司收购中石化下属管道储运资产公司持有的华东管道设计院100%股权，交易对价为1.91亿元 [1] - 华东管道设计院2024年税后净利润为1048万元，截至2025年8月31日的净资产为1.68亿元 [1] - 华东管道设计院拥有石油天然气（海洋石油）行业管道输送专业甲级资质 [1] 收购的战略意义与业务影响 - 收购将扩充公司在管道储运领域的业务资质，增强该领域竞争力，巩固从设计到采购、施工的全业务链一体化EPC服务能力 [1] - 交易将增加并丰富公司在长输管道及储运设施的EPC资质和工程执行能力，为拓展氢能管道、航煤管道、化工品长输管道等新兴市场创造条件 [1] - 交易将为公司开拓中东地区储运工程建设市场增添重要筹码，有助于扩大工程服务范围，做强做优做大境外业务，增强国际市场竞争力 [1] 公司经营与市场前景 - 2025年前三季度，公司新签合同额为913亿元，同比增长24.4%，其中国内新签合同545亿元同比增长16.3%，海外新签合同369亿元同比增长38.6% [2] - 截至2025年9月，公司未完成合同额为2155亿元，同比增长24.8% [2] - 中国石化行业高质量发展推进，下游产业链延伸，高端新材料项目资本开支保持增长，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升 [2] - 公司背靠中石化集团资源优势，深化“一带一路”合作，中东市场订单获取前景广阔，业务有望迎来高速增长 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [3] - 预计公司2025-2027年对应的EPS分别为0.59元/股、0.63元/股、0.66元/股 [3] - 在国企改革背景下，公司低估值与高分红价值凸显 [3]

文章核心观点 - 中石化炼化工程作为国内领先的能化工程企业，凭借其技术实力、稳固的集团内业务以及加速开拓的海外市场，业绩有望持续增长，同时公司财务稳健，高分红政策为投资者提供了具有吸引力的股息收益，因此被给予“买入”评级，目标价9.50港元/股 [1] 行业层面总结 - 石化行业营收稳健但利润承压，2025年上半年行业营收同比略下滑2.6%，利润总额同比下滑10.3%，中国石油与中国石化合计市场份额为36.8% [2] - 行业呈现“减油增化”趋势，石化产品需求有增长空间，2025年1-11月中国乙烯表观消费量同比增长9.94%，进口依赖度为7.14%，同时化学纤维制造业固定资产投资同比增速达12.1% [2] - 煤化工发展获政策支持，据不完全统计，新疆煤化工规划项目规模超过9000亿元 [2] - 全球炼油产能保持增长，2024年国外主要油气公司资本开支合计1533.52亿美元，同比增长4.82%，中东与亚太是重点区域 [2] 公司层面总结 - 公司在炼油及石化领域技术领先，新签合同持续快速增长，2025年前三季度新签合同同比增长24.35%，截至第三季度末未完工合同额为2154.70亿元，是2024年营收的3.36倍 [2] - 控股股东中国石化集团实力雄厚，为公司提供稳定的业务基本盘，2025年集团计划资本支出1643亿元，其中炼油223亿元、化工449亿元，2025年前三季度公司来自集团内的新签合同同比增长60.63%，占比达到53.82% [2] - 海外业务加速开拓，贡献显著业绩增量，2025年上半年海外收入同比大幅增长92.0%，2025年前三季度海外新签合同同比增长38.56% [2] - 公司收入利润增长稳健，分红政策亮眼，2025年上半年营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长4.83%，2021至2024年分红比例持续超过63%，截至2025年12月24日，公司股息率（TTM）为5.33%，预计2025及2026年股息率仍将高于5% [2]

文章核心观点 - 光大证券维持对中石化炼化工程的“买入”评级 认为公司收购华东管道设计院将增强其在管道储运领域的竞争力 并依托集团资源与市场开拓 业绩有望持续增长 低估值与高分红价值凸显 [1] 收购事件与财务细节 - 公司全资子公司南京工程公司以1.91亿元对价 收购中石化下属管道储运资产公司持有的华东管道设计院100%股权 [2] - 华东管道设计院2024年税后净利润为1048万元 截至2025年8月31日净资产为1.68亿元 [3] 收购的战略意义与业务影响 - 收购有助于公司扩充在管道储运领域的业务资质 进一步增强整体竞争力 [1] - 华东管道设计院拥有石油天然气(海洋石油)行业管道输送专业甲级资质 交易将巩固公司从设计到采购、施工的全业务链一体化EPC服务能力 [3] - 交易将增加并丰富长输管道及储运设施EPC资质和工程执行能力 为拓展氢能管道、航煤管道、化工品长输管道等新兴市场创造条件 [3] - 交易将为公司开拓中东地区储运工程建设市场增添重要筹码 有助于做强做优做大境外业务 增强国际市场竞争能力 [3] 公司经营与市场前景 - 公司背靠中石化集团资源优势 持续开拓海内外市场 业绩有望持续增长 [1] - 2025年前三季度 公司新签合同额为913亿元 同比增长24.4% 其中国内新签合同545亿元同比增长16.3% 海外新签合同369亿元同比增长38.6% [4] - 截至2025年9月 公司未完成合同额为2155亿元 同比增长24.8% [4] - 石化行业高质量发展扎实推进 下游产业链延伸 高端新材料项目资本开支保持增长 中东地区活跃资本开支已超千亿美元 产油国炼化生产能力提升 [4] - 中国石化集团深化“一带一路”合作 公司充分受益于平台优势 中东市场订单获取前景广阔 随着国内外新签合同稳步推进 业务有望迎来高速增长 [4] 盈利预测与估值 - 光大证券维持对公司2025-2027年归母净利润预测 分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [1] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.59元/股、0.63元/股、0.66元/股 [1] - 在国企改革背景下 公司低估值与高分红价值凸显 [1]

事件概述 - 中石化炼化工程全资子公司南京工程公司以1.91亿元对价，收购中石化下属管道储运资产公司持有的华东管道设计院100%股权 [2] 收购标的与交易细节 - 华东管道设计院成立于1993年，主营业务为石油及化工产品储运、管道输送、油气库等 [3] - 该设计院2024年税后净利润为1048万元，截至2025年8月31日净资产为1.68亿元 [3] - 该设计院拥有石油天然气(海洋石油)行业管道输送专业甲级资质1项 [3] 收购的战略意义与业务影响 - 收购有助于公司扩充在管道储运领域的业务资质，增强整体竞争力 [1] - 交易将巩固公司从设计、采购到施工的全业务链、一体化EPC服务能力 [3] - 交易将增加并丰富公司在长输管道及储运设施的EPC资质和工程执行能力，为拓展氢能管道、航煤管道、化工品长输管道等新兴市场创造条件 [3] - 交易将为公司开拓中东地区储运工程建设市场增添重要筹码，有助于做强做优做大境外业务，增强国际市场竞争能力 [3] 公司经营与市场前景 - 公司背靠中石化集团资源优势，持续开拓海内外市场，业绩有望持续增长 [1] - 2025年前三季度，公司新签合同额为913亿元，同比增长24.4% [4] - 其中，国内新签合同545亿元，同比增长16.3%；海外新签合同369亿元，同比增长38.6% [4] - 截至2025年9月，公司未完成合同额为2155亿元，同比增长24.8% [4] - 中国石化行业高质量发展扎实推进，下游产业链延伸，高端新材料项目资本开支保持增长 [4] - 中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升 [4] - 中国石化集团深化“一带一路”合作，公司凭借平台优势，在中东市场订单获取前景广阔 [4] - 随着国内外新签合同稳步推进，公司业务有望迎来高速增长 [4] 财务预测与投资观点 - 光大证券维持对公司2025-2027年归母净利润预测，分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [1] - 对应2025-2027年每股收益(EPS)预测分别为0.59元、0.63元、0.66元 [1] - 在国企改革背景下，公司低估值与高分红价值凸显 [1] - 光大证券维持对公司的“买入”评级 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司全资子公司以1.91亿元对价收购华东管道设计院100%股权，此举将扩充公司在管道储运领域的业务资质，增强从设计到施工的一体化EPC服务能力，并为拓展氢能管道等新兴市场及开拓中东市场增添重要筹码 [1][2] - 公司国内外新签合同额快速增长，2025年前三季度新签合同额913亿元，同比增长24.4%，其中海外新签合同369亿元，同比增长38.6%，截至2025年9月末未完成合同额2155亿元，同比增长24.8%，未来有望充分受益于国内外市场开拓及中东地区活跃的资本开支 [3] - 公司背靠中石化集团，在国企改革背景下，其低估值与高分红价值凸显，预计2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元，对应EPS分别为0.59元、0.63元、0.66元 [4] 收购事件分析 - 收购标的华东管道设计院2024年税后净利润为1048万元，截至2025年8月31日净资产为1.68亿元，拥有石油天然气（海洋石油）行业管道输送专业甲级资质 [2] - 本次交易将巩固公司全业务链、一体化EPC服务能力，并为其拓展氢能管道、航煤管道、化工品长输管道等新兴市场创造条件 [2] - 交易将增强公司在中东地区储运工程建设市场的竞争力，有助于进一步扩大工程服务范围，做强做优境外业务 [2] 经营与市场前景 - 2025年前三季度，公司国内新签合同545亿元，同比增长16.3%，海外新签合同369亿元，同比增长38.6% [3] - 中国石化行业高质量发展推进，下游产业链延伸，高端新材料项目资本开支保持增长，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，为公司提供了广阔的市场机遇 [3] - 公司依托中石化集团平台优势，深化“一带一路”合作，中东市场订单获取前景广阔 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为688.52亿元、733.77亿元、781.39亿元，同比增长率分别为7.25%、6.57%、6.49% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元，同比增长率分别为5.25%、6.34%、5.16% [5] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应PE分别为11.5倍、10.8倍、10.2倍，PB分别为0.92倍、0.89倍、0.86倍，股息率分别为4.8%、5.1%、5.4% [5][13]

大麦娱乐 (1060.HK) 核心观点 - 报告核心观点：公司是现实娱乐头部平台，卡位演出与IP衍生双高景气赛道，票务业务贡献稳健基本盘，阿里鱼有望提供业绩弹性，预计FY26-28经调整归母净利润分别为10.60/13.54/15.77亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 大麦娱乐 (1060.HK) 业务分析 - 演出票务：现场演出市场呈现“量价齐升”高景气度，2024年大型演唱会票房超260亿元，同比增长78.1% [6] - 演出票务：大麦稳居演出票务第一梯队，拥有近20年行业深耕形成的先发优势、深度整合及用户心智壁垒 [6] - IP衍生：阿里鱼是全球第六、中国第一大授权代理商，2024年GMV达41亿美元，以“IP2B2C”模式连接数百个优质IP与超10万淘系商家 [7] - IP衍生：阿里鱼正深化与三丽鸥等头部IP合作并新增chiikawa等授权，有望贡献显著业绩增量 [7] - 电影票务：行业仍处修复阶段，1H25全国电影总票房292.31亿元，同比增长22.91%，公司内容投资策略趋向稳健 [7] 中石化炼化工程 (02386.HK) 核心观点 - 报告核心观点：公司是中石化旗下高股息能化工程龙头，专业技术实力领先，集团内业务基本盘有保障，海外业务加速开拓贡献增量，财务表现良好且股息率超5%，给予2026年13倍PE，目标价9.50港元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [2][10] 中石化炼化工程 (02386.HK) 行业与公司分析 - 行业趋势：2025H1石化行业营收同比略下滑2.6%，利润总额同比下滑10.3%，“减油增化”趋势明显，2025M1-11中国乙烯表观消费量同比增长9.94% [11] - 行业趋势：政策支持煤化工发展，据不完全统计新疆煤化工规划项目超9000亿元，2024年国外主要油气公司资本开支合计1533.52亿美元，同比增长4.82% [11] - 公司经营：2025Q1-3公司新签合同同比增长24.35%，截至25Q3末未完工合同2154.70亿元，为2024年营收的3.36倍 [12] - 公司经营：控股股东中石化集团2025年计划资本支出1643亿元，2025Q1-3公司集团内新签合同同比增长60.63%，占比达53.82% [12] - 公司经营：海外业务加速开拓，2025H1海外收入同比高增92.0%，2025Q1-3海外新签同比高增38.56% [12] - 财务与分红：2025H1公司营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长4.83%，2021-2024年分红比例持续超过63%，截至2025/12/24公司股息率(TTM)为5.33% [12] 中银航空租赁 (02588.HK) 核心观点 - 报告核心观点：公司是航空租赁龙头，或将双重受益于航空产业景气度上行与美联储降息周期，实现双β共振，拥有在列飞机483架全球排名第五，首次覆盖给予“增持”评级 [3][14] 中银航空租赁 (02588.HK) 行业与公司分析 - 行业环境：全球航空市场需求稳定，截至2025H全球ASK已修复至疫情前水平，2024年波音交付不及预期导致飞机供给短缺，推动主流机型租金价格稳步上升 [15] - 公司优势：公司拥有年轻化机队及长期租约，构成核心竞争力，负债端主要为美元计息负债，随着美联储降息推进，负债成本有望下行，息差有望扩大 [15] - 财务预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为26.34/28.54/29.39亿美元，同比+3.0%/+8.4%/+3.0%，归母净利润分别为7.61/8.94/9.64亿美元 [16] 伟思医疗 (688580.SH) 核心观点 - 报告核心观点：公司业绩增长稳健，脑机布局持续深化，康复主业表现稳健，新兴业务有望贡献增量，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.33/1.65/1.84亿元，分别同比+30.1%/+24.0%/+11.8%，维持“增持”评级 [4][19] 伟思医疗 (688580.SH) 业务与财务分析 - 业绩表现：2025年前三季度实现营收3.26亿元，同比增长11.58%，归母净利润1.02亿元，同比增长30.68% [18] - 业务结构：公司以康复为基石业务，发展医美和泌尿为新兴业务，2025年前三季度精神康复业务保持双位数增长，盆底康复实现个位数增长 [18] - 研发创新：公司重视产品研发，掌握脑电信号采集等核心技术，系统构建覆盖“诊断—治疗—康复”全周期的闭环式神经康复体系，并布局四大脑机接口创新应用方向 [19] - 费用管控：2025年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为18.77%/10.03%/9.74%，同比分别下降7.99/1.50/3.94个百分点 [19] 市场指数概览 - 国内市场：2025年12月26日，上证指数收盘于3,959.62点，当日上涨0.47% [5] - 海外市场：同期，标普500指数收盘于6,932.05点，当日上涨0.32% [5]

收购交易概览 - 中石化炼化工程的全资附属公司南京工程，以1.91亿元人民币的价格，收购华东管道设计院100%的股权 [1][20] - 被收购方华东管道设计院2024年税后净利润为1048万元，净资产为1.68亿元，收购增值额为2276万元 [3][22] 收购核心战略价值 - 收购的核心战略价值在于获取华东管道设计院持有的“石油天然气（海洋石油）行业管道输送专业甲级资质”，这是承接大型长输管道EPC项目的核心准入门槛 [3][23] - 该资质是稀缺资源，使公司得以进入氢能管道、化工品管道、航煤管道等新兴市场，完成战略卡位 [3][23] - 收购补足了公司在储运工程设计领域的关键能力短板，通过整合资源，构建起从设计到采购、施工的全业务链、一体化EPC服务能力 [5][7][27] 目标公司背景与能力 - 华东管道设计院拥有超过30年的历史，前身为上世纪70年代成立的科研设计所，1992年改制 [3][23] - 公司拥有深厚的技术底蕴，曾参与合肥-六安成品油管道、日照-濮阳-洛阳原油管道等多个重大项目 [5][25] - 其30余年的油气管道设计经验，为攻克氢能管道等技术难题提供了重要基础 [10][31] 氢能管道市场机遇 - 氢能是未来能源体系关键，国际氢能委员会预测到2050年氢能将承担全球18%的终端用能需求 [7][27] - 中国氢能产业规模巨大，2024年生产消费规模已超3650万吨，居全球第一，但储运环节是规模化应用的核心瓶颈 [9][30] - 管道输氢是破局关键，其单位成本比高压槽车运输低60%，能大幅降低终端用氢成本 [9][30] - 中国氢能管道建设进入高速发展期，截至2025年3月有实质性进展的管道超7000公里，预计到2030年将建成1万公里以上 [9][30] - 政策支持强劲，国家《氢能产业发展中长期规划》及全国29个省级行政区中的27个专项规划，均将管道输氢列为重点任务 [10][30] 新兴管道市场总规模 - 行业预计，到2030年，中国境内包括氢能管道在内的管道建设市场规模有望突破1.8万亿元 [10][31] 国际化战略布局 - 收购有助于强化公司在中东市场的竞争力，该区域是公司重要海外市场，2025年2月曾签约超10亿美元大单 [11][31] - 中东国家（如沙特、阿联酋）的能源转型计划（如“2030愿景”、氢能战略）催生了对氢能及化工品管道等储运基础设施的巨大需求 [14][35] - 获得储运设计能力后，公司可为中东客户提供从炼化到储运的完整一体化解决方案，扩大工程服务范围 [14][35] 公司整体战略意义 - 此次收购是公司战略棋局的关键一步，旨在为“十五五”期间新兴市场的爆发式增长提前布局和蓄力 [15][36] - 整合推动了公司“设计-采购-施工”全业务链一体化EPC服务能力的形成，夯实传统优势的同时打开了氢能等新兴领域的市场空间 [15][35]